Глава 3. Теоретические основы управления рисками

a

ПРИНЦИПЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ

В соответствии со справедливым утверждением Питера Друкера, "…(для компании) глупо пытаться удалить весь риск, можно попытаться его минимизировать, но абсолютно необходимо взять на себя правильные риски".

Существуют два взгляда на проблему управления рисками. Первый (преобладающий) заключается в том, что компании должны устранить риски, для несения которых у них нет конкурентных преимуществ. Однако им следует принять на себя риски, вытекающие из их ключевой компетенции. Сторонники данной точки зрения считают, что инвестор знает о рисках, связанных с ключевой компетенцией компании и, вкладывая свои средства в компанию, соглашается их нести. Так, инвестор, приобретающий акции южноафриканской золотодобывающей компании, согласен нести рыночный риск изменения цен на золото, но не очевидно его желание нести риск изменения, например, курса немецких государственных облигаций (если компания решит вложить в них временно свободные средства).

Сторонники второй точки зрения высказывают мнение, что гораздо дешевле инвесторы могут минимизировать риски сами, диверсифицируя свой инвестиционный портфель. Из этого тезиса можно сделать два несколько отличающихся вывода: или компании не должны минимизировать риски вообще, или они должны минимизировать только те риски, которые инвестор не может устранить диверсификацией (например, риск ликвидности).

В данной связи представляется возможным классифицировать компании по их отношению к риску следующим образом:

• компании, которые могут принять риск, вплоть до ликвидации (венчурный капитал);

• компании, которые ограничивают принимаемый на себя риск (большинство компаний);

• компании, которые не могут принять риск (как правило, исходя из целей в социальной сфере).

Управление риском – синтетическая научная дисциплина, которая изучает влияние на различные сферы деятельности человека случайных событий, наносящих физический и материальный ущерб. Точнее было бы говорить об управлении риском не как о науке, а как о методологии, обладающей собственным набором терминов, классификацией, единым подходом к анализу различных рисков. Основные понятия и методы теория управления риском почерпнула прежде всего из техники и инженерии, теории машин и механизмов, страхового и биржевого дела.

Впервые понятия "риск" и "ущерб" применительно к деловой сфере деятельности человека были сформулированы в страховом деле, а позднее и в биржевом. Традиционные области механики, в частности, теория машин и механизмов, имеют дело с изучением надежности различных устройств. Из этой сферы в теорию управления риском перешли такие методы выявления риска, как деревья событий и деревья отказов.

Менеджмент в качестве науки управления привнес в новую область знаний понимание того, как должен быть организован процесс анализа и оценки риска, а также такие специфические подходы как потоковые и структурные диаграммы. При анализе широкого спектра деловых рисков используются методы финансового ( инвестиционного) анализа. И конечно, в управлении риском широко применяются понятия и методы теории вероятностей и математической статистики, факторного анализа, теории принятия решений.

Управление риском представляет собой многоступенчатый процесс, который имеет своей целью уменьшить или компенсировать ущерб для объекта при наступлении неблагоприятных событий. Важно понимать, что минимизация ущерба и снижение риска – не адекватные понятия. Второе означает либо уменьшение возможного ущерба, либо понижение вероятности наступления неблагоприятных событий. В то же время существуют различные финансовые механизмы управления, например страхование, которые обеспечивают компенсацию ущерба, никак не влияя ни на его размер, ни на вероятность наступления.

Управление риском можно охарактеризовать как совокупность методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий наступления таких событий.

Управление рисками – это специфическая сфера экономической деятельности, требующая глубоких знаний в области анализа хозяйственной деятельности, методов оптимизации хозяйственных решений, страхового дела, психологии и многого другого. Основная задача предпринимателя в этой сфере – найти вариант действий, обеспечивающий оптимальное для данного проекта сочетание риска и дохода, исходя из того, что чем прибыльнее проект, тем выше степень риска при его реализации.

Конкретные методы и приемы, которые используются при принятии и реализации решений в условиях риска, в значительной степени зависят от специфики предпринимательской деятельности, принятой стратегии достижения поставленных целей, конкретной ситуации и т.п.

Вместе с тем, теория и практика управления риском выработала ряд основополагающих принципов, которыми следует руководствоваться субъекту управления.

Среди основных принципов управления риском можно выделить следующие:

• нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

• необходимо думать о последствиях риска;

• нельзя рисковать многим ради малого.

Реализация первого принципа означает, что прежде, чем принять решение в условиях риска, предприниматель должен определить максимально возможный объем убытка в случае наступления рискового события, а также сопоставить его с объемом вкладываемого капитала и всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведут ли эти убытки к банкротству предприятия.

Реализация второго принципа требует, чтобы предприниматель, зная максимально возможную величину убытка, определил бы, к чему она может привести, какова вероятность риска. На основе этой информации необходимо принять решение о методе управления риском.

Реализация третьего принципа предполагает, что прежде чем принять решение о внедрении мероприятия, содержащего риск, необходимо соизмерить ожидаемый результат (отдачу) с возможными потерями, которые понесет предприниматель в случае наступления рискового события.

Только при приемлемом для предпринимателя (фирмы) соотношении дохода и возможных потерь следует принимать решение о реализации рискового проекта. Этот принцип предполагает также соизмерение величины возможного сокращения убытков в результате принимаемых мер с дополнительными затратами, связанными с реализацией этих мер.

a

ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ

Основные этапы процесса управления риском включают:

• анализ риска;

• выбор методов воздействия на риск при оценке их сравнительной эффективности;

• принятие решения;

• непосредственное воздействие на риск;

• контроль и корректировка результатов процесса управления.

Для обоснованного принятия решений необходимо знать, с риском какого вида и типа придется иметь дело. От "непредсказуемого", но выявленного риска можно застраховаться (вплоть до отказа от проекта), а от не выявленного или проигнорированного риска застраховаться невозможно.

Анализ риска – начальный этап, имеющий целью получение необходимой информации о структуре, свойствах объекта и имеющихся рисках. Собранной информации должно быть достаточно для того, чтобы принимать адекватные решения на последующих стадиях.

Выделяют качественный и количественный анализ риска. Выявление рисков, присущих конкретной сфере деятельности является качественным анализом. На этом этапе определяются все риски, присущие исследуемой системе. Главное задача этого этапа – не пропустить важные обстоятельства и подробно описать все существенные риски.

Качественный анализ риска предполагает:

• выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск, т.е. установление потенциальных зон риска;

• идентификацию (установление) всех возможных рисков;

• выявление практических выгод и возможных негативных последствий, которые могут наступить при реализации содержащего риск решения.

Результаты качественного анализа служат важной исходной информацией для осуществления количественного анализа, т.е. оценки риска. В ходе этого анализа определяются такие характеристики, как вероятность наступления неблагоприятных событий и размер возможного ущерба, определяется также допустимый в данной конкретной обстановке уровень риска.

Исходя из сути предпринимательского риска, можно сделать вывод, что для каждой акции или стратегии существует широкая гамма возможных решений как желательного, так и нежелательного характера. Поэтому требуется построение количественной шкалы возможных решений, например, путем установления математической зависимости "риск – прибыль". В связи с тем, что до настоящего времени существуют значительные различия в понимании риска, данное соотношение также можно интерпретировать по-разному.

Исходной базой для количественной оценки риска является разработка альтернативных сценариев, отражающих возможные варианты (желательные и нежелательные) реализации каждого предпринимательского проекта и определение вероятности таких вариантов. Каждый вариант оценивается с помощью выбранных критериев.

Подходы, применяемые в настоящее время в стратегическом и финансовом менеджменте, и позволяющие исследовать риск как многомерное явление, можно разделить на классические и модернизированные. Классические подходы опираются на определение соотношения между риском и прибылью. Они исходят из анализа статистической средней и рассеивания выбранного критерия оценки предпринимательских проектов. Модернизированные подходы основываются на теории портфеля проектов и многокритериальных методах, использующих стохастические модели.

Применяются следующие методы оценки риска:

• статистический , при котором риск измеряется как среднее отклонение от прогнозируемой величины. Прогнозирование осуществляется как с помощью линейных, так и нелинейных методик;

• метод экспертных оценок;

• сценарийный метод, при котором риск определяется как результат наихудшего сценария развития событий.

Суть статистического метода заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном предприятии, устанавливается величина и частотность получения того или иного экономического результата и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Этот метод требует наличия значительного массива данных, которые не всегда имеются в распоряжении предпринимателя. Сбор и обработка данных могут обойтись весьма дорого. Поэтому часто при недостатке информации приходится прибегать к другим методам.

Суть экспертного метода заключается в получении количественных оценок риска на основании обработки мнений опытных предпринимателей или специалистов. Применение этого метода особенно эффективно при решении сложных, не формализуемых проблемных ситуаций, когда неполнота и недостоверность информации не позволяют использовать статистический или другие формализованные методы для количественной оценки риска.

Сценарный метод применяется для анализа редких и уникальных событий, не имеющих репрезентативной статистики. При этом используется теоретический анализ системы, имеющий целью выявить возможный ход развития событий и определить их последствия. К недостаткам этого метода относится отсутствие гарантий достоверности полученных оценок, а также трудности в проведении опроса экспертов и обработке полученных данных. Если второй недостаток относится к преодолимым трудностям, то первый имеет принципиальное значение.

Согласно схеме управления риском после этапа анализа рисков наступает этап выбора метода воздействия на риски с целью минимизировать возможный ущерб в будущем. Как правило, каждый вид риска допускает два-три традиционных способа его уменьшения. Поэтому возникает проблема оценки сравнительной эффективности методов воздействия на риск для выбора наилучшего из них. Сравнение может происходить на основе различных критериев, в том числе экономических.

После выбора оптимальных способов воздействия на конкретные риски появляется возможность сформировать общую стратегию управления всем комплексом рисков предприятия. Это этап принятия решений, когда определяются требуемые финансовые и трудовые ресурсы, происходит постановка и распределение задач среди менеджеров, осуществляется анализ рынка соответствующих услуг, поводятся консультации со специалистами.

Заключительным этапом управления риском является контроль и корректировка результатов реализации выбранной стратегии с учетом новой информации.

a

ВЫБОР МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ

Основными методами управления рисками являются:

• избежание риска,

• снижение степени риска,

• принятие риска.

Избежание риска означает отказ от реализации мероприятия (проекта), связанного с риском. Такое решение принимается в случае несоответствия указанным выше принципам. Например, уровень возможных потерь, а также дополнительные затраты, связанные с уменьшением риска или передачей риска другому лицу, неприемлемы для предпринимателя; уровень возможных потерь значительно превышает ожидаемую отдачу (прибыль).

Избежание риска является наиболее простым и радикальным направлением в системе управления риском. Оно позволяет полностью избежать возможных потерь и неопределенности. Вместе с тем, как правило, избежание риска означает для предпринимателя отказ от прибыли. Поэтому при необоснованном отказе от мероприятия (проекта), связанного с риском, имеют место потери от неиспользованных возможностей. Кроме того, следует учитывать, что избежание одного вида риска может привести к возникновению других.

Снижение степени риска предполагает сокращение либо размеров возможного ущерба, либо вероятности наступления неблагоприятных событий. Существует много различных способов снижения степени риска в зависимости от конкретного вида риска и характера предпринимательской деятельности. Чаще всего оно достигается при помощи осуществления предупредительных организационно-технических мероприятий.

Одним из частных случаев снижения степени риска является передача риска, состоящая в передаче ответственности за риск (полностью или частично) кому-то другому, например, страховой компании.

Меры по передаче риска означают передачу ответственности за него третьим лицам при сохранении существующего уровня риска. К ним относятся страхование, которые подразумевает передачу риска страховой компании за определенную плату, а также различного рода финансовые гарантии, поручительства и т.д.

Передача риска может также быть осуществлена путем внесения в текст документов (договоров, контрактов) специальных оговорок, уменьшающих собственную ответственность при наступлении непредвиденных событий или передающих риск контрагенту.

Принятие (сохранение) риска означает оставление всего или части риска за предпринимателем, т.е. на его ответственности. В этом случае предприниматель принимает решение о покрытии возможных потерь собственными средствами. В определенных обстоятельствах (незначительный риск) данное решение вполне оправдано.

Сохранение риска на существующем уровне не всегда означает отказ от любых действий, направленных на компенсацию ущерба, хотя такая возможность предусмотрена. Предприятие может создать специальные резервные фонды (фонды самострахования или фонд риска), из которых будет производиться компенсация убытков при наступлении неблагоприятных ситуаций. Такой метод управления риском называется самострахованием.

К мерам, осуществляемым при сохранении риска, могут также быть причислены получение кредитов и займов для компенсации убытков и восстановления производства, получение государственных дотаций и др.

Многие меры по сохранению и передаче риска являются по своей сути финансовыми механизмами и никак не влияют на частоту возникновения неблагоприятных событий и масштабы убытков до их компенсации.

В любом случае всякая незакрытая позиция означает по сути своей ставку на развитие ситуации на рынке. С прошествием времени вероятность понесения убытков по подобной позиции постоянно возрастает.

Поскольку избежание риска и принятие его являются в определенной мере крайними методами управления риском, наибольшее внимание заслуживает метод снижения (минимизации) рисков.

Можно выделить два основных принципа минимизации рыночного риска:

1) принцип противопоставления позиций. Компания, приобретая актив или беря на себя обязательство, занимает на рынке соответственно длинную или короткую позицию. Именно занятая на рынке позиция является источником рыночного риска. Из данного положения вытекает, что методом минимизации рыночного риска может служить ведение закрытой позиции. Будущему активу должно противопоставляться будущее обязательство, соотносимое с данным активом и наоборот.

2) принцип диверсификации. Научное основание этого принципа принадлежит лауреату Нобелевской премии Гарри Марковицу. Согласно его теории, минимизация риска и увеличение доходности инвестиций достигается путем диверсификации вложений в некоррелирующие или слабо коррелирующие объекты.

Наиболее общими, широко используемыми и эффективными методами предупреждения и снижения риска являются:

• страхование;

• резервирование средств;

• диверсификация;

• лимитирование.

Страхование является одним из наиболее распространенных способов снижения рисков. В общем случае страхование – это соглашение, согласно которому страховщик за определенное вознаграждение принимает на себя обязательство возместить убытки или их часть страхователю, произошедшие вследствие предусмотренных в страховом договоре опасностей и/или случайностей которым подвергается страхователь или застрахованное им имущество.

Одной из специфических форм страхования имущественных интересов является хеджирование – система мер, позволяющих исключить или ограничить риски финансовых операций в результате неблагоприятных изменений курса валют, цен на товары, процентных ставок и т.п. в будущем. Такими мерами являются валютные оговорки, форвардные операции, опционы и др. Хеджирование, никак не влияя на частоту наступления убытков, путем специальных мероприятий уменьшает их масштаб.

Следует отметить, что хеджирование, являясь по сути передачей риска другому лицу. В отличие от традиционных договоров страхования, не всегда предусматривает выплату страхователем страховых взносов (страховой премии). Здесь в качестве страхователя выступает спекулянт, который принимает на себя риск в надежде получить прибыль. Это обстоятельство важно учитывать при анализе, оценке экономической эффективности (целесообразности) и выборе путей снижения риска.

Резервирование средств, как способ снижения отрицательных последствий наступления рисковых событий, состоит в том, что предприниматель создает обособленные фонды возмещения убытков за счет части собственных оборотных средств. Как правило, такой способ снижения риска предприниматель выбирает в случаях, когда, по его мнению, затраты на резервирование средств меньше, чем стоимость страховых взносов при страховании.

Так, например, крупной нефтяной компании, владеющей сотнями танкеров, потеря одного танкера в год (что само по себе маловероятно) обойдется дешевле, чем выплата страховых взносов за все танкеры.

Диверсификация представляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой. Примером диверсификации может служить хранение свободных денежных средств в различных банках.

Лимитирование представляет собой установление системы ограничений как сверху, так и снизу, способствующей уменьшению степени риска. В предпринимательской деятельности лимитирование применяется чаще всего при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капиталов и т.п.

Все мероприятия по управлению риском могут быть разделены на дособытийные и послесобытийные. Первые планируются и осуществляются заблаговременно, а вторые – после того, как непредвиденное событие уже произошло.

К дособытийным мероприятиям относятся: страхование, самострахование, предупредительные организационно-технические меры, юридические, договорные и другие меры по передаче риска. Послесобытийные мероприятия – это получение средств на ликвидацию убытков в виде финансовой помощи, займов и т.д.

Выбор метода управления риском. Теория и практика управления риском выработали ряд правил, на основании которых осуществляется выбор того или иного приема управления риском и варианта решений. Основными из этих правил являются следующие:

• максимум выигрыша;

• оптимальное сочетание выигрыша и величины риска;

• оптимальная вероятность результата.

Правило максимума выигрыша состоит в том, что из возможных вариантов содержащих риск решений выбирается тот, который обеспечивает максимальный результат (доход, прибыль) при минимальном и приемлемом для предпринимателя риске.

На практике более прибыльные варианты, как правило, и более рискованные. В этом случае используется правило оптимального сочетания выигрыша и величины риска, сущность которого состоит в том, что из всех вариантов, обеспечивающих приемлемый для предпринимателя риск, выбирается тот, у которого соотношение дохода и потерь является наибольшим.

Сущность правила оптимальной вероятности результата состоит в том, что из всех вариантов, обеспечивающих приемлемую для предпринимателя вероятность получения положительного результата, выбирается тот, у которого выигрыш максимальный.

Руководствуясь указанными правилами, в ряде случаев предприниматель может принять решение об увеличении степени риска, если такое увеличение не превышает приемлемые для предпринимателя потери и обеспечивает существенное увеличение прибыли.

Оценка эффективности выбранного метода. Оценка эффективности применения того или иного метода управления риском зависит от критерия, который положен в основу сравнения. Есть два наиболее употребительных похода к выработке критериев:

• выбор критического параметра, который не должен выходить за допустимые пределы;

• экономическая выгода.

Применение любого из методов управления риском приводит к перераспределению текущих и ожидаемых финансовых потоков внутри предприятия или финансового проекта.

Перераспределение финансовых потоков приводит к изменению стоимости чистых активов предприятия или проекта, рассчитанной с учетом ожидаемых денежных поступлений. Таким образом, в качестве критерия экономической эффективности отдельных методов управления риском можно использовать оценку их влияния на изменение стоимости предприятия, рассчитанной на начало и окончание финансового периода. Для инвестиционного проекта критерием служит влияние методов управления риском на изменение чистой текущей стоимости проекта.

a