Тема 8. Управление валютными рисками в международном бизнесе

1. Определение и оценка степени подверженности валютному риску. Длинная и короткая валютная позиция.

2. Внутренние методы и процедуры управления валютными рисками. Оптимизация условий платежа в международных контрактах: выбор валюты платежа и способа платежа.

3. Регулирование валютной позиции; сведение требований и задолженности; глобализация счетов – методы внутреннего хеджирования валютного риска.

Практика неттинга, его преимущества и недостатки. Использование центров выставления счетов. Методы ускорения и задержки платежей.

4. Техника внешнего хеджирования валютного риска. Заимствование и кредитование в иностранной валюте, преимущества и недостатки этого метода.

Использование международного валютного рынка для управления валютными рисками. Хеджирование с помощью форвардных контрактов, валютных займов и валютных свопов. Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов на организованных рынках. Хеджирование с помощью валютных опционов.

a

УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

a

Раздел I. Риски в международном бизнесе,

ИХ ОСОБЕННОСТИ И КЛАССИФИКАЦИЯ

a

Глава 1. Виды предпринимательских рисков и их классификация

ВВЕДЕНИЕ

Категории "неопределенность" и "риск" играют огромную роль в окружающем нас мире вообще и в экономических отношениях в частности. Будучи неотъемлемой составной частью условий хозяйственной деятельности, неопределенность лежит в основе массы сложных и важных экономических явлений, взаимодействие с которыми вызывает соответствующее поведение как отдельных экономических агентов – участников производства и потребления, так и общества в целом. Особенно наглядно это проявляется в экономиках, для которых характерно отсутствие административной системы и наличие рыночной системы хозяйствования.

В то же время эти понятия не являются полностью тождественными. Ситуация риска качественно отличается от ситуации неопределенности, последняя характеризуется тем, что вероятность наступления результатов решений или событий в принципе не может быть установлена.

Свою сконцентрированную сущность неопределенность проявляет в риске. Ф. Найт, профессор Чикагского Университета, впервые обратил внимание на проблему экономического риска как таковую и выдвинул известное сейчас всем специалистам положение о том, что "вся подлинная прибыль связана с неопределенностью". П. Самуэльсон поясняет: "Неопределенность порождает несоответствие между тем, чего люди ожидают, и тем, что действительно происходит. Количественным выражением этого несоответствия и является прибыль (или убыток)". [P. Saualson. Economics, NY, 1973, p. 385]

Согласно информативной теории риска Ф. Найта причиной риска является то обстоятельство, что принятие решений относительно событий в будущем осуществляется на основе несовершенной информации. Однако о риске можно говорить только тогда, когда для анализа будущей ситуации доступны объективные статистические данные. В противном случае речь идет о неопределенности.

Таким образом, ситуацию риска можно охарактеризовать как разновидность неопределенной, когда наступление событий вероятно и может быть определено, т.е. в этом случае объективно существует возможность оценить вероятность событий, предположительно возникающих в результате определенной деятельности.

a

ПОНЯТИЕ РИСКА В ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Термин "риск" может иметь различное значение в разном контексте. Так, до XVIII века не существовало общего понятия для обозначения риска; удача и несчастье предопределялись роком и фортуной. Современная эпоха, трансформировав представления о судьбах, идеалах и целях, принесла осознание риска как ключевого фактора человеческой деятельности и одного из условий достижения успеха.

В обывательском представлении распространено суждение о риске как о возможной опасности или неудаче. Аналогичное положение можно увидеть и в экономической литературе. Весьма часто разные участники экономических процессов дают различное толкование понятию риск, при этом иногда оказывается, что в принципе правы все стороны.

Например, противоположное мнение имеют теоретики и практики фондового рынка о воздействии арбитражных операций по фондовым индексам на степень риска рынка ценных бумаг. Практики считают, что арбитраж делает цены более неустойчивыми, и соответственно риск возрастает. Специалисты по теории фондового рынка с этим не соглашаются, так как исследования рынка ценных бумаг с момента появления фьючерсов и опционов на фондовые индексы показывают, что неустойчивость не повышалась. Действительно, в то время как неустойчивость (понимаемая как статистический показатель, характеризующий отклонение от среднего) в результате арбитражных операций не увеличилась, однако скорость ценовых изменений возросла. Практики рынка ценных бумаг, оперирующие по приказам клиентов и ограниченные определенными правилами биржи в отношении механизма совершения операций, почувствовали эту скорость, и для них она трансформировалась в возможность не успеть за быстрыми изменениями рынка, т.е. в рост риска. Таким образом, обе стороны правы в своей аргументации.

В словаре Вебстера "риск" определяется как "вероятность ущерба или потерь", т.е. риск относится к возможности наступления какого-либо неблагоприятного события. Расширенное толкование риска идентифицируется с понятием неопределенности, означающим невозможность точного прогнозирования оптимального вектора развития сложной системы и несущим в себе не только вероятность негативных последствий, но также и позитивные возможности.

В словаре С. И. Ожегова риск определяется как возможная опасность, действие наудачу в надежде на счастливый исход.

В общем и целом, в работах различных экономистов можно встретить шесть подходов к определению риска:

• вероятность убытка;

• величина возможного убытка;

• функция, являющаяся в основном результатом вероятности и величины убытка;

• вариация распределения вероятностей всех возможных последствий рискованного хода дела;

• полувариация распределения всех исходов, взятая лишь для негативных последствий и по отношению к некоторой установленной базовой величине;

• взвешенная линейная комбинация вариации и ожидаемой величины (математического ожидания) распределения всех возможных исходов.

Проблема риска рассматривалась и в отечественной экономической литературе. В работах по этой проблематике можно встретить следующие определения риска:

1. Риск – это вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом". ("Финансовый менеджмент")

2. "Под риском принято понимать вероятность (угрозу) потери предприятием части своих ресурсов, недополучение доходов или появление дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности". ("Риски в современном бизнесе")

3. "Риск – это действие (деяние, поступок), выполняемое в условиях выбора (в ситуации выбора в надежде на счастливый исход), когда в случае неудачи существует возможность оказаться в худшем положении, чем до выбора (чем в случае не совершения этого действия)". ("Рынок и риск")

4. Риск – это деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели" ("Риск и его роль в общественной жизни")

Применительно к экономической сфере деятельности категория риска имеет смысл только относительно лиц, принимающих решения (в первую очередь собственников фирмы, ее менеджеров, партнеров и конкурентов, государственных и общественных органов – участников рынка) и только относительно доступных альтернативных вариантов этих решений. Подобная ситуация особенно характерна для рыночных экономик, обеспечивающих по сравнению с плановым хозяйством более открытый доступ на рынок для самостоятельно функционирующих экономических агентов.

Для целей данного курса можно определить риск как событие или группу родственных случайных событий, наносящих ущерб объекту, обладающему данным риском.

Случайность (непредсказуемость) наступления события означает невозможность точно определить время (а иногда и место) его возникновения.

Объектом риска является материальный объект или имущественный интерес. В качестве материального объекта может выступать человек или какое-либо имущество, а имущественного интереса – некое нематериальное свойство объекта, например, прибыль. Иногда под объектом – носителем риска может пониматься какое-либо его свойство.

Ущерб понимается как ухудшение или потеря свойств объекта. Если объектом выступает человек, то ущерб может выражаться в виде ухудшения его здоровья или смерти. Потеря свойств имущества выражается в его разрушении, ухудшении потребительских свойств, потере стоимости. В предпринимательской практике ущерб имущественным интересам часто выражается в виде потери или снижения прибыли. Ущерб может быть выражен в натуральном виде (физический) или в стоимостном выражении (экономический).

Таким образом, риск как отдельное событие обладает двумя наиболее важными с точки зрения риск-менеджмента свойствами – вероятностью и ущербом.

Ситуация риска связана со статистическими процессами и ей сопутствуют три необходимых условия:

1. Наличие неопределенности;

2. Необходимость выбора альтернативы (при этом следует иметь в виду, что отказ от выбора тоже является разновидностью выбора);

3. Возможность оценить вероятность осуществления выбираемых альтернатив.

Причинами неопределенности и одновременно источниками риска являются:

• Спонтанность природных процессов и явлений, стихийные бедствия.

• Случайность.

• Наличие противоборствующих тенденций, столкновение противоречивых интересов.

• Вероятностный характер НТП

• Неполнота, недостаточность информации об объекте, процессе, явлении, по отношению к которому принимается решение.

В понимании риска нас будет интересовать прежде всего экономический риск, который можно определить как возможность отклонения характеристик экономического состояния объекта (предприятия или иной хозяйственной единицы) от ожидаемых (альтернативных) значений.

Хотя последствия риска чаще всего проявляются в виде финансовых потерь или невозможности получения ожидаемой прибыли, необходимо осознать, что риск – это не только нежелательные результаты принятых решений. При определенных вариантах предпринимательских проектов существует не только опасность не достичь намеченного результата, но и вероятность превысить ожидаемый эффект. В этом заключается предпринимательский риск, который характеризуется сочетанием возможности достижения как нежелательных, так и особо благоприятных отклонений от запланированных результатов.

a

КЛАССИФИКАЦИЯ РИСКОВ

Многообразие ситуаций и проблем, возникающих в хозяйственных единицах разного уровня и с различными целями функционирования, порождает стремление обозначить каждый источник неопределенности своим видом риска. Очевидно, что различие точек зрения и степени детализации ведет к появлению сколь угодно большого количества видов рисков.

В экономической литературе, посвященной проблемам предпринимательства, нет стройной системы классификации предпринимательских рисков. Существует множество подходов к классификации рисков, которые, как правило, определяются целями и задачами классификации.

Классификация рисков напрямую зависит от точки зрения и в той или иной степени отражает сложившееся в обществе восприятие риска, что может привести к переходу риска из одного вида в другой. Например, в рыночных экономиках один из очень грозных рисков – риск безработицы (социальный риск), тогда как в постсоциалистических переходных экономиках (на примере России) скрытая безработицы может порождать риск невыплаты заработной платы (кредитных риск), который, конечно же, является и социальным риском.

Прежде всего следует различать две основные разновидности риска – чистый риск и спекулятивный риск. Риск в чистом виде связан в основном с нежелательными отклонениями от запланированных результатов и относится к любым явлениям и процессам в природе и обществе. Спекулятивный риск по сути представляет собой аспект рыночной экономики и может иметь результатом как убыток, так и дополнительную прибыль.

Для предпринимательской сферы особенно важна способность менеджеров управлять предпринимательским риском. Эффективная деятельность в условиях конкуренции связана прежде всего с детальным анализом характера, факторов и оценкой риска. Отсюда возникает возможность прогнозирования результатов и устранения (или сведения к минимуму) нежелательных последствий предпринимаемых действий или достижения наилучших итогов.

В самом общем виде различают следующие типы предпринимательских рисков:

• риск физического ущерба (риск изменения состояния активов или обязательств, а также связанных с ними потоков денежных средств в связи с естественными природными явлениями, неэкономическими действиями различных лиц, как то террористические акты, восстания и т.п.);

• риск регуляторный (в основе него лежит изменение степени вмешательства государства в определенную сферу хозяйственное деятельности);

• риск экономический, основу которого составляют возможное негативное влияние на деятельность компаний событий в сфере экономики.

Экономические риски, в свою очередь, делятся на три группы рисков:

• рыночные риски;

• кредитные риски;

• и операционные риски.

Рыночные риски связаны с неопределенностью колебаний рыночной конъюнктуры: ценовыми и курсовыми (валютными) рисками, процентным риском, ликвидностью и чувствительностью к этим колебаниям объектов риска.

Рыночные риски классифицируются на:

• процентный риск;

• валютные риски;

• ценовые риски рынка акций;

• ценовые риски товарных рынков;

• риски рынка производных финансовых инструментов.

Классификация рисков может быть также основана на различных характеристиках:

• причины (род опасности), вызывающие неблагоприятные события;

• характер деятельности, с которым связаны соответствующие риски;

• объекты, на которые направлены риски;

• время возникновения;

• основные факторы возникновения;

• характер учета;

• характер последствий;

• сфера возникновения.

Классификация по роду опасности выделяет техногенные (или антропогенные), природные и смешанные риски.

Техногенные риски порождены хозяйственной деятельностью человека: аварийные ситуации, загрязнение окружающей среды и т.д. Примером техногенных рисков могут служить огневые риски, связанные с воздействием огня на различные объекты.

Природные риски не зависят от деятельности человека. К ним относятся в основном риски стихийных бедствий: землетрясения, наводнения, урагана, удара молнии, извержения вулкана и т.д.

Смешанные риски – это события природного характера, инициированные хозяйственной деятельностью человека. Примером может служить оползень, вызванный проведением строительных работ.

Другая классификация основана на выделении рисков по характеру деятельности, с которой они связаны.

Так, производственные риски связаны с развертыванием производства и прибылью. Они могут проявляться в виде недополучения прибыли в результате простоя производства, банкротства, упущенной выгоды, непредвиденных расходов и др. Они также могут быть связаны с невыполнением предприятием своих планов и обязательств по производству продукции, а также неадекватного использования техники и технологии, фондов, сырья, рабочего времени.

Коммерческий риск – риск, возникающий в процессе реализации товаров и услуг, произведенных или закупленных предпринимателем. Причинами коммерческого риска являются: снижение объема реализации вследствие изменения конъюнктуры или других обстоятельств, повышение закупочной цены товара, потери товара в процессе обращения, повышение издержек обращения и др.

К финансовым можно отнести риски из области управления финансами: неисполнение договорных обязательств контрагентом по сделке, не возврат кредита, непредвиденные судебные расходы.

Профессиональные риски связаны с исполнением лицами своих профессиональных обязанностей.

К инвестиционным рискам относятся риски, которые возникают при вложении инвесторами средств с целью получения прибыли, например, риски изменения доходности ценных бумаг, процентные, валютные риски.

Одни и те же по характеру риски могут проявиться в различных областях хозяйственной деятельности. Например, риск изменения валютного курса встречается и в инвестиционной, и в коммерческой деятельности, связанной с экспортно-импортными поставками.

Среди транспортных рисков, возникающих при транспортировке грузов, различают морские, воздушные и наземные.

Промышленные риски характерны для производственной деятельности предприятий: выход из строя оборудования, станков, приборов, сложных технических комплексов, а также повреждения промышленных здания и сооружений.

Еще одна классификация рисков основана на природе объектов, которые подвержены риску. В соответствии с такой классификацией можно выделить риски нанесения ущерба жизни и здоровью граждан и имущественные риски, среди которых особо выделяются риски наступления гражданской ответственности. Такая классификация принята в страховом деле. Среди имущественных рисков следует назвать риски нанесения ущерба имуществу как физическим объектам и риски нанесения ущерба имущественному интересу, например, прибыли.

По времени возникновения риски распределяются на ретроспективные, текущие и перспективные. Анализ ретроспективных рисков, их характера и способов снижения дает возможность более точно прогнозировать текущие и перспективные риски.

По характеру учета риски делятся на внешние и внутренние. К внешним относятся риски, непосредственно не связанные с деятельностью предприятия или его контактной аудитории. На уровень внешних рисков влияет очень большое количество факторов – политические, экономические, демографические, социальные, географические и др.

К внутренним относятся риски, обусловленные деятельностью самого предприятия и его контактной аудитории. На их уровень влияет деловая активность предприятия, выбор оптимальной маркетинговой стратегии, политики и тактики и др. факторы: производственный потенциал, техническое оснащение, уровень специализации, уровень производительности труда, техника безопасности.

По факторам возникновения риски можно подразделить на политические и экономические.

Политические риски – это риски, обусловленные изменением политической обстановки, влияющей на предпринимательскую деятельность (закрытие границ, запрет на вывоз товаров в другие страны, военные действия на территории страны и др.).

Экономические риски – это риски, обусловленные неблагоприятными изменениями в экономике предприятия или в экономике страны.

Наиболее распространенным видом экономического риска, в котором сконцентрированы частные риски, является изменение конъюнктуры рынка, несбалансированная ликвидность, изменение уровня управления и др.

В зависимости от возможностей менеджера влиять на источники риска можно выделить факторы, не поддающиеся, частично поддающиеся и поддающиеся воздействию. К первым прежде всего относится внешняя среда предприятия (фирмы). Эти факторы влияют на процессы, происходящие как в национальной экономике, так и за ее пределами (цены на импортируемое сырье и материалы, спрос на рынках других стран, курсы валют, политическая ситуация в тех или иных странах).

Среди факторов, частично подающихся воздействию, выделяют такие, которые определяются спецификой национальной экономики (например, спрос на внутреннем рынке, обеспечение сырьем и материалами и т.д.), а также многочисленные факторы, касающиеся деятельности предприятия (например, применение научно-технических достижений и современных технологий).

Поддающиеся воздействию факторы в основном относятся к процессам, происходящим на самом предприятии. Так, повышая качество продукции и услуг, можно способствовать увеличению объема продаж продукции и установлению наиболее выгодных цен на нее.

a