- •Корпоратизация как элемент реструктуризации
- •1. Сущность и актуальность корпоратизации
- •Все факторы, вызывающие объединение компаний, целесообразно сгруппировать в следующие ключевые группы (рисунок 1).
- •Модели корпоративного управления
- •3. Слияния и поглощения как основные механизмы интеграции
- •Классификация основных типов слияний и поглощений компаний
- •По характеру слияний:
- •По характеру корпоративных отношений:
- •В зарубежной практике можно выделить также следующие виды слияний компаний:
- •4. Механизм защиты компаний от поглощений
- •5. Организационный аспект формирования икс
- •Возможны два подхода к планированию интеграции предприятий; синоптический и инкрементальный.
В зарубежной практике можно выделить также следующие виды слияний компаний:
слияние компаний, функционально связанных по линии производства или сбыта продукции (product extension merger);
слияние, в результате которого возникает новое юридическое лицо (statutory merger);
полное поглощение (full acquisition) или частичное поглощение (partial acquisition);
прямое слияние (outright merger);
слияние компаний, сопровождающееся обменом акций между участниками (stock-swap merger);
поглощение компании с присоединением активов по полной стоимости (purchase acquisition) и т.п.
В целом эффект от слияний и поглощений может возникнуть в результате22:
диверсификации, т. е. снижения риска путем объединения компаний различного профиля деятельности. При этом диверсификация нередко оказывается исходным пунктом для последующей «переакцентировки» и реструктуризации всей хозяйственной стратегии фирмы, переноса центра тяжести в её деятельности на выпуск поначалу новых для неё продуктов и оказания новых услуг;
рыночного регулирования эффективности хозяйственных операций за счет смещения приоритетов в развитии компании, смены «неэффективного» руководящего состава, приостановки проектов, характеризующихся отрицательной чистой приведенной стоимостью (NPV), перехода к более эффективным методам производства товаров, выпускаемых фирмой и т. д.;
операционной синергии, т. е. возможности использования преимуществ, связанных с горизонтальной или вертикальной интеграцией хозяйственных процессов, когда фирма добивается сравнительно больших успехов в случае глубокой специализации принадлежащих ей активов;
замещения, которое выражается в том, что легче приобрести контроль за уже имеющимся предприятием, чем строить новое;
дополнения, при котором система (поглощающее предприятие) восполняет путем слияния (поглощения) недостающие элементы, например, менеджмент и т. п.;
стимулирования действия конкурентных рыночных сил в результате перераспределения ресурсов (хотя возможно и развитие противоположных тенденций: слияния и поглощения могут ставить своей целью укрепление монополистических (олигополистических) позиций фирмы в результате, например, поглощения корпорации – конкурента);
улучшения финансового положения, которое может быть достигнуто в результате изменения структуры капитала, доходности активов, повышения стоимости акций и получения льгот по налогообложению.
На определенных этапах развития экономических отношений, обострения конкуренции интеграция становится необходимой мерой. Такие ситуации носят, по мнению некоторых ученых, циклический характер (таблица 11). Монополизация как следствие интеграции давала возможность влиять на спрос и предложение с целью получения сверхприбылей23.
Таблица 4 – Краткая характеристика наиболее значительных периодов
в развитии процессов слияний и поглощений компаний за рубежом
Волны слияний компаний |
Краткая характеристика периода слияния компаний |
1887-1904 г. г. |
Большинство слияний осуществлялось по принципу горизонтальной интеграции. Практически во всех отраслях господствовали монополии, т. е. единственные доминирующие фирмы. В процесс слияния были вовлечены от 5 до 10 фирм. Иногда объединялись несколько сотен фирм. |
1916-1929 г. г. |
Характерны вертикальные слияния и диверсификация. В связи с действием антимонопольного законодательства слияние компаний в отраслях приводит уже не к господству монополии, а олигополии, т. е. к доминированию небольшого числа крупнейших фирм. |
60-70-е годы ХХ в. |
Характерен всплеск слияний фирм, занятых в разных видах бизнеса, т. е. слияний конгломератного типа. Жесткое антимонопольное законодательство ограничило горизонтальную и вертикальную интеграцию. |
80-е годы ХХ в. |
Наиболее распространены горизонтальные слияния. Заметной становится тенденция враждебных поглощений. Удельный вес слияний конгломератного типа сократился. Более того, создание новых объединений сопровождалось разрушением ранее созданных конгломератов. |
вторая половина 90-х годов ХХ в. |
Наиболее распространены горизонтальные слияния. Характерно объединение транснациональных корпораций, т. е. сверхконцентрация компаний. Огромный размах получили слияния и поглощения в финансовой сфере. |
Анализируя отечественный опыт реформирования российских предприятий и становления интегрированных хозяйственных структур, нами также выделены несколько периодов и характерная им специфика (таблица 12):
Таблица 5 – Краткая характеристика наиболее значительных периодов в развитии процессов интеграции компаний в России
Волны слияний компаний |
Краткая характеристика периода слияний компаний |
конец ХIХ в. – начало ХХ в. |
Становление крупного машинного производства и капиталистических производственных отношений сопровождалось процессами экономической концентрации, формирования крупных промышленных акционерных компаний, синдикатов и трестов. Достаточно активно использовались принципы продуктовой и региональной специализации синдикатов. У государства отсутствовали необходимые средства для инвестиций в крупные проекты национальной значимости, поэтому задачи индустриального развития решались в тесном взаимодействии крупнейших акционерных компаний и государства. |
20-е годы ХХ в. |
Характерна реорганизация государственных предприятий и привлечение частного капитала для создания новых предприятий и объединений смешанных форм собственности. Ускоренное формирование объединений типа трестов (1921-1923 г. г.) шло административным путем, без каких-либо обоснований. |
60-80-е годы ХХ в. |
Характерна кооперация группы предприятий (в частности, связанная с минимизацией транспортных издержек), группирование предприятий по принципу принадлежности к общему направлению техники и НИОКР, совместного производства сложных технических систем. Реализация этих методов стала возможна при достаточно широком использовании исследовательского опыта отраслевых НИИ и КБ при ведущей в целом роли министерств и ведомств в организационных трансформациях. |
сер. 1990-х – 1998 г. г. ХХ в. |
Используются единичные попытки классических поглощений, прежде всего в тех отраслях, где не требуется высокая концентрация финансовых ресурсов на фоне определенного упорядочивания структуры акционерного капитала. Появляются первые ФПГ (неформальные, банковского происхождения). Многие предприятия принимают меры по реструктуризации, чтобы не стать объектом поглощения. |
1999-2002 г. г. |
Экспансия промышленных групп сочеталась с усилением процесса консолидации активов. Сложилось «среднее» (корпоративное) звено хозяйствования, представленное крупнейшими акционерными промышленными компаниями, финансово-промышленными группами, транснациональными корпорациями, холдинговыми компаниями. Процессы слияний и поглощения были характерны для нефтяной, металлургической, химической, угольной, пищевой, фармацевтической, машиностроительной и лесной отраслей. |
с 2002 г. по настоящее время |
Происходит снижение темпов слияний и поглощений, завершаются процессы консолидации. Наметился переход к юридической реорганизации, в т. ч. легализация холдингов и групп. Активно развиваются межрегиональные, межстрановые объединения. |