3. Слияния и поглощения как основные механизмы интеграции

К основным механизмам интеграции предприятий в состав корпораций авторы традиционно относят механизм приватизации, механизм банкротства, приобретение акций на вторичном рынке, заключение договоров о совместной деятельности, создание корпораций с государственным участием, слияние и поглощение, разукрупнение¹³ (рисунок 3).

6. Разукрупнение

Рисунок 4 – Основные механизмы интеграции предприятий в состав корпораций

1. Создание корпораций с государственным участием предусматривает следующие механизмы интеграции:

• Проведение лотовой приватизации, когда покупателям предлагается приобрести набор находящихся в государственной собственности пакетов акций предприятий – потенциальных участников корпораций.

• Применение механизма конвертации, заключающихся в новации (обмене) долгов предприятий перед бюджетом на их облигации с последующими конвертацией облигаций в обыкновенные акции и переходом прав собственности на эти акции государству. Конвертация долгов предприятий должна предусматривать новацию не всего долга, а только в требуемом для необходимого участия в их капитале объема.

• Использование механизма реструктуризации задолженности, предусматривающих ликвидацию задолженности РФ перед субъектом РФ путем передачи последнему государственного пакета акций предприятий, расположенных на территории данного субъекта. Субъект РФ, в целях содействия интеграционным процессам в решении вопросов эффективного управления государственной собственностью, передает пакеты акций либо в доверительное управление, либо в уставный капитал головной компании вертикально-интегрированными структурами.

2. Механизм банкротства. В качестве одной из мер по восстановлению платежеспособности предприятия-должника, в ходе внешнего управления арбитражными судами может назначаться процедура продажи предприятия (бизнеса) должника. Головная компания интегрированной структуры вправе приобрести интересующее ее предприятие, находящиеся в состоянии внешнего управления.

3. Приобретение акций на вторичном рынке. Суть этого механизма состоит в том, что головная компания (как правило, перерабатывающее предприятие) приобретает акции промышленных предприятий, связанных с ним по технологическому принципу, на вторичном рынке ценных бумаг: у акционеров-членов трудового коллектива; у созданных на первом этапе приватизации чековых инвестиционных фондов; на денежных аукционах (дополнительно эмитированные акции предприятий); у неэффективных собственников.

4. Заключение договоров о совместной деятельности присуще в большинстве своем интегрированным структурам горизонтального типа. Такая интеграция относится к наиболее мягким формам, когда предприятия объединяются на определенный (объединение для выполнения работы) или на неопределенный срок (объединение по интересам) для решения совместных задач, не теряя своей юридической самостоятельности. В законодательстве РФ юридической формой объединения по интересам выступает «договор о совместной деятельности». В рамках договоров о совместной деятельности реализуются инвестиционные программы, направленные на освоение новых технологий, модернизацию оборудования, повышения качества продукции, продукции, которые не в силах реализовать отдельным предприятиям, а эффект от их реализации может быть получен всеми участниками. Цель объединения по интересам – повышение рентабельности «своих» организаций через совместную реализацию задач, ранее выпол­нявшихся раздельно (исследования, разработки, рационализация и т. д.). Цель объединения для выполнения работ – желание распределить риск хозяйственной деятель­ности между несколькими партнерами через совместное выполнение определённого задания, осуществ­ление одного или ограниченного числа производственных договоров или договоров на поставку.

5. Разукрупнение компаний – эффективная стратегия выживания фирм на рынке с начала 90-х годов ХХ в. Подобные преобразования были направлены на обеспечение жизнеспособ­ности предприятия в условиях кризиса за счет «отсечения» неэффективных звеньев, выявления и поддержки отдельных перспективных частей предприятия, при этом, как правило, преследовались основные три цели:

1. Разделение затрат и доходов по отдельным видам про­дукции. Раздельное существование производств не допускает спи­сание затрат по одному виду деятельности за счет другого и создает благоприятные условия для диверсификации пред­приятия.

2. Выделение рентабельных и нерентабельных частей предприятия. Данная цель связана с ориентацией на выживание не всего предприятия, а отдельных его конкурентоспособных частей. При этом предполагается, что нерентабельные подразделе­ния должны будут выйти из состава предприятия или обанк­ротиться, чтобы успешно работающие подразделения могли выжить.

3. Создание условий для эффективного инвестирования. Имеется в виду, что предпочтительнее осуществлять инвестиции не в предприятие в целом, а создавать и поддержи­вать конкретные технологические цепочки - от проектирования до выпуска, продажи, предоставления реальных услуг.

Однако на деле процесс разукрупнения объясняется не столько тем, что руководители осознают его эффективность, сколько невозможностью в рамках существующей структуры «прокормить» все производства.

6. СЛИЯНИЕ И ПОГЛОЩЕНИЕ (ПРИСОЕДИНЕНИЕ) ПРЕДПРИЯТИЙ. Следует отметить, что на сегодняшний день эти методы являются наиболее востребованными при создании корпоративных структур.

Любое предприятие имеет два принципиальных варианта стратегии роста — приобретение внешней структуры либо собственное развитие. В процессе постоянного развития на основе имеющейся стратегии компании определяют, что является в каждый конкретный момент наиболее выгодным: направление ресурсов в приобретение нового бизнеса либо перераспределение ресурсов в рамках уже имеющихся направлений деятельности.

Соответственно, целью приобретения нового бизнеса через процессы слияний и поглощений является создание стратегического преимущества за счет присоединения и интегрирования новых элементов бизнеса, что должно являться более эффективным, чем их внутреннее развитие в рамках данной компании.

В экономической литературе существуют различные подходы к определению и классификации сделок слияния и поглощения.

В юридическом смысле, слияние и поглощение компаний — это частный случай реорганизации, характерным признаком которой является изменение юридического статуса одного из задействованных субъектов и прекращение его существования.

Однако, как свидетельствует российская и международная экономическая практика, слияние и поглощение компаний необязательно означает изменение юридического статуса и прекращение деятельности одного или нескольких юридических лиц, что делает неприемлемым использование понятия реорганизация при экономическом анализе слияний и поглощений компаний.

Подходы к пониманию понятия «СЛИЯНИЕ»:

1. В узком понимании под слиянием понимается передача всех прав и обязанностей двух или более компаний новому юридическому лицу в процессе реорганизации. Соответственно, поглощением считается прекращение деятельности одного или нескольких обществ с передачей всех их прав и обязанностей другому юридическому лицу. Узкое понимание слияний и поглощений происходит из юридического определения понятия реорганизации юридического лица, формами которого являются слияния и присоединения. Реорганизация компаний, как определено Гражданским Кодексом РФ и Законом «Об акционерных обществах», означает изменение юридического статуса одного или нескольких субъектов, задействованных в реорганизации.

2. В широком понимании слияние и поглощение связано с переходом контроля над деятельностью компаний, который может носить как формальный, так и неформальный характер.

3. Иногда под слиянием понимают синоним дружественному поглощению, контракт между группами менеджеров двух компаний, условия которого вырабатываются в переговорном процессе.

4. Некоторые авторы под термином «слияние» подразумевают весь спектр сделок по слияниям и поглощениям¹⁴. Существует и противоположный подход, когда все соответствующие операции объединяются под термином «поглощение».

5. Существуют определенные различия в толковании понятия “слияние компаний” в зарубежной теории и практике и в российском законодательстве:

   • В соответствии с общепринятыми за рубежом подходами под слиянием подразумевается любое объединение хозяйствующих субъектов, в результате которого образуется единая экономическая единица из двух или более существовавших структур, т.е. одна из них выживает, а остальные утрачивают свою самостоятельность и прекращают существование. В российском законодательстве этот случай попадает под термин «присоединение»¹⁵, подразумевающий, что происходит прекращение деятельности одного или нескольких юридических лиц с передачей всех их прав и обязанностей обществу, к которому они присоединяются (А=А+В+С).

За рубежом понятия “слияния” и “поглощения” не имеют такого четкого разграничения, как в нашем законодательстве. Даже сами английские аналоги рассматриваемых понятий имеют неоднозначное значение:

Merger – поглощение (путем приобретения ценных бумаг или основного капитала), слияние (компаний);

Acquisition – приобретение (например, акций), поглощение (компании);

Merger and acquisitions – слияния и поглощения компаний.

Юридическое определение слияния, принятое в США, в противоречие с деловой практикой (и российским определением), означает прекращение существования одной компании и объединение ее с другой компанией, а слияние в его российском юридическом понимании называется «консолидацией по закону» (statutory consolidation). Поглощением (takeover, acquisition) принято называть «переход контроля над корпорацией».⁷

В международной практике термин слияние (merger) принято использовать для обозначения «объединения двух или нескольких компаний посредством бухгалтерского метода покупки (purchase) или методом слияния (pooling of interests)».⁶

• В соответствии же с российским законодательством под слиянием понимается реорганизация юридических лиц, при которой права и обязанности каждого из них переходят ко вновь возникшему юридическому лицу в соответствии с передаточным актом¹⁶. Следовательно, необходимым условием оформления сделки слияния компаний является появление нового юридического лица, при этом новая компания образуется на основе двух или нескольких прежних фирм, утрачивающих полностью свое самостоятельное существование. Новая компания берет под свой контроль и управление все активы и обязательства перед клиентами компаний – своих составных частей, после чего последние распускаются. Например, если компания А объединяется с компаниями В и С, то в результате на рынке может появиться новая компания D (D=А+В+C), а все остальные ликвидируются.

Поглощение представляет собой сделку, в результате проведения которой происходит переход прав собственности на корпорацию, чаще всего сопровождающийся заменой менеджмента купленной корпорации и изменением ее финансовой и производственной политики¹⁷.

Поглощение определяется также как приобретение поглощающей фирмой контрольного пакета поглощаемой фирмы. При этом поглощаемое предприятие признается холдинговой компанией, а поглощаемое ее дочерним предприятием (ст. 5 «Временное положение о холдинговых компаниях, создаваемых при образовании государственных предприятий в акционерные общества», утвержденное Указом Президента РФ от 16 ноября 1992 г. № 1392.). Так как при этом фирмы продолжают оставаться формально самостоятельными юридическими лицами, слияния их организационных структур не происходит¹⁸.

В качестве синонимов «поглощения» в литературе часто используются более широкие термины: «приобретение» (в экономическом контексте или «присоединение» (в юридическом контексте, согласно Гражданскому кодексу РФ)¹⁹.

Поглощение компании зачастую осуществляется путем скупки всех акций предприятия на бирже, означающей приобретение этого предприятия. Как отмечает Е. Чиркова, традиционно выделяются три способа «поглощений»:

• добровольные слияния путем переговоров с руководством поглощаемой компании и последующей покупкой (обменом) акций;

• враждебный захват путем тендерного предложения на покупку акций непосредственно акционерам компании;

• получение контроля над Советом директоров без покупки контрольной доли в акционерном капитале через голосование по доверенности²⁰.

Все многообразие основных схем слияний и поглощений в РФ с учетом характера интеграции, национальной принадлежности компаний, способов поглощений и слияний, условий осуществления этих сделок можно определенным образом классифицировать (рис. 2).