1. Теоретические аспекты формирования портфельного риска

1.1. Портфельный риск: сущность и факторы влияния

Портфельный риск банков и прочих кредитных учреждений заключается в возникновении различного рода вероятности потерь по отдельным типам ценных бумаг. Под портфелем понимают совокупность финансовых активов. Портфель ценных бумаг — это совокупность всех видов ценных бумаг, находящихся в распоряжении институциональной единицы. Иными словами, портфельный риск выражается возможностью возникновения потерь, связанных с инвестициями в ценных бумагах, а также операциями по привлечению ресурсов и формированию оптимального портфеля ценных бумаг.

Портфельный риск — понятие агрегированное, которое, в свою очередь, включает в себя многие виды конкретных рисков: финансовый риск, риск ликвидности, инвестиционный и капитальный риск, системный и несистемный риски, риск инфляции/ дефляции, ценовой риск и т.д.

Основной целью формирования оптимального, с точки зрения теории рисков, портфеля является достижение его прибыльности, т.е. превышение доходов от инвестиций в ценные бумаги над расходами по привлечению ресурсов, необходимых для осуществления этих вложений. Однако с точки зрения маркетинга вполне возможны ситуации, когда, например, инвестор, создавая сеть дочерних предприятий и расширяя таким образом сферу своего влияния на других рынках, формирует неприбыльный и неликвидный портфель, надеясь через некоторое время окупить произведенные затраты. Все эти вопросы разработаны и подробно рассматриваются в теории портфеля ценных бумаг, основные постулаты которой гласят [3, C.219]:

• чем больше активы подвержены риску, тем выше потенциальный доход. Иными словами, различные виды активов обладают разной степенью риска и чем выше риск убытков, тем выше и потенциальный доход;

• принимая приемлемый уровень соотношения риск/доходность, каждый держатель пакета ценных бумаг определяет и требуемый для себя уровень его ликвидности. Ликвидность — это степень легкости, с которой любую ценную бумагу (также как и любой актив) можно перевести в форму наличных денег. Чем ликвиднее актив (портфель ценных бумаг), тем ниже уровень риска;

• уровень портфельного риска зависит от времени. Чем ближе дата погашения конкретной ценной бумаги, тем больше влияния на риск, который она носит в себе, изменения в рыночной конъюнктуре, а также влияния прочих факторов, формирующих риск.

Риск ликвидности — это способность финансовых активов оперативно обращаться в наличность [2, C.126]. В результате определения уровня риска ликвидности финансовые учреждения могут стол­кнуться и с отзывным риском, т.е. с риском, связанным с отзывом эмитентом некоторых ценных бумаг (например отзывных облигаций) в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом. Крупнейшие и известнейшие производители и финансовые уч­реждения, чьи акции обращаются на центральных биржах, имеют наименьший риск этого рода. Малые же фирмы, относящиеся к финансовому сектору, — новообразованные, венчурные -более опасны в этом отношении. В данном случае особое внимание необходимо уделить выбору посредников. Основные виды финансовых посредников, специфика их прав и обязанностей оказывают большое влияние на деловую активность этих субъектов. Их правильный выбор влияет на уровень всех видов рисков. При анализе риска ликвидности конкретной группы ценных бумаг определяют ее инвестиционное качество.

Понятие инвестиционного качества ценной бумаги включает в себя оценку того, насколько ценная бумага ликвидна, низкорискова при стабильной курсовой стоимости, при способности приносить проценты, превышающие или находящиеся на уровне среднерыночного процента.

Основные показатели, характеризующие инвестиционное качество ценных бумаг, а следовательно, и уровень риска для конкретного портфеля, следующие [11, C.109]:

а) полный доход, получаемый от портфеля ценных бумаг, который равен сумме текущего дохода и величины прироста капитала. Полный доход — это очень важная характеристика, но она раскрывает только абсолютные значения, которые на самом деле не характеризуют эффективность инвестиций в ценные бумаги;

б) доходность за период, получаемая отношением полного дохода за тот же период к первоначальной стоимости актива.

Доходность портфеля ценных бумаг является важнейшей характеристикой, с помощью которой определяется уровень портфельного риска. Для его определения используют такие показатели, как реализованная доходность портфеля и его ожидаемая доходность.

Необходимо отметить, что ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг является линейной формой его составляющих, тогда как уровень самого портфельного риска является квадратической формой его компонентов.

Общепринято, что по мере оптимизации рисков, которые несет на себе конкретная ценная бумага, растет ее ликвидность, а доходность падает.