29. Заемный капитал и эффект финансового рычага

Отличительной чертой заемных средств является то, что они получены предприятием от других организаций или сторонних физических лиц на условиях последующего возврата денежных средств или оплаты стоимости переданного имущества и, как правило, с уплатой процентов за временное пользование переданным имуществом.

По срокам погашения эти обязательства подразделяются на долгосрочные со сроком погашения более 1 года и краткосрочные, которые должны быть погашены в течение 1 года.

В состав долгосрочных обязательств входят долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства (задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе, и т.п.), срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.

К краткосрочным финансовым обязательствам относят: краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства, различные формы кредиторской задолженности предприятия и другие краткосрочные финансовые обязательства.

В процессе определения целесообразности привлечения заемных средств проводят их классификацию, в основу которой могут быть положены различные признаки. Например, кроме деления по срокам привлечения (долгосрочные и краткосрочные) заемные средства можно делить по форме и источникам привлечения. По форме привлечения выделяют заемные средства:

а) в денежной форме — это выданные банком организациям и лицам денежные средства на определенный срок и определенные цели на возвратной основе и обычно с уплатой процентов;

б) в товарной форме (коммерческий или товарный кредит). Коммерческий кредит предоставляется одними организациями другим в виде отсрочки уплаты денежных средств за проданные товары;

в) в форме оборудования (финансовый лизинг).

По источникам привлечения различают заемные средства, привлекаемые из внешних источников (кредиты и займы банков и других организаций), и заемные средства из внутренних источников в виде минимальной переходящей задолженности по оплате труда и другим платежам.

Особое внимание уделяют и целям привлечения заемных средств. В практике финансового менеджмента существует достаточно жесткое правило:

для формирования и воспроизводства внеоборотных активов используются долгосрочные займы и кредиты, а оборотных активов — краткосрочные заемные средства.

Обязательность выполнения этого правила продиктована в основном различиями в оборачиваемости внеоборотных и оборотных активов.

Эта классификация служит базой для принятия управленческих решений в процессе разработки финансовой политики на предприятиях, использующих значительный объем заемного капитала.

ЭФР

Если организация при том же общем объеме капитала финансируется не только за счет собственных, но и за счет заемных средств, прибыль до налогообложения уменьшается из-за включения процентов в состав затрат. Соответственно уменьшается величина налога на прибыль, и рентабельность собственного капитала может расти. Таким образом, использование заемных средств, несмотря на их платность, позволяет увеличивать рентабельность собственных средств. В этом случае говорят об эффекте финансового рычага (ЭФР) или левериджа, т.е. способности заемного капитала генерировать дополнительную прибыль от вложений собственного капитала, или увеличивать рентабельность собственного капитала благодаря использованию заемных средств. Эффект финансового рычага может быть рассчитан следующим образом:

где Н— ставка налога на прибыль;

R^э — экономическая рентабельность

(R^э = Прибыль до уплаты % за кредит и налогов/Стоимость активов);

К^э — заемный капитал;

К^с — собственный капитал;

СРСП — средняя расчетная ставка процента (включает не только процент, но и затраты на обслуживание долга (расходы по страхованию заемных средств, штрафные проценты и т.п.), отнесенные к сумме заемных средств).

Если СРСП меньше R^э, то у фирмы, использующей заемные средства, рентабельность собственных средств возрастает на величину ЭФР. Если СРСП больше R^э, то рентабельность собственных средств фирмы, которая берет кредит по данной ставке, будет ниже, чем у фирмы, которая этого не делает, на величину ЭФР. Отсюда ясно, что эффект финансового рычага (ЭФР) характеризует степень финансового риска, т.е. возможность потери прибыли и снижения рентабельности в связи с чрезмерными объемами заемного капитала.