23. Модель Гордона

Модель Гордона является вариацией модели дисконтирования дивидендов (будущ поток дивидендов приводится в текущ стоим-ти), методом для вычисления цены акции или бизнеса. Данная модель часто используется для оценки стоимости внебиржевых компаний, которую сложно оценить другими методами.

При помощи модели осуществляется оценка стоимости объекта в после прогнозный период, построенная на капитализации годового дохода после прогнозного периода при помощи коэффициента, рассчитанного как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста доходов. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны. То есть модель подразумевает, что компания на сегодняшний день выплачивает дивиденды в размере D, которые в будущем будут увеличиваться с неизменной ставкой g. Также подразумевается, что требуемая процентная ставка (ставка дисконтирования) акции остается постоянной на уровне k.

Тогда текущая цена акции будет равна:

.

На практике P часто корректируется с учетом различных факторов, например, размера компании. Распространено использование упрощенного вида формулы

где - дивиденд будущего года .

Для случая финансово-кризисных предприятий, находящихся в процессе финансового оздоровления, по модели Гордона можно приблизительно оценить прогнозную рыночную стоимость предприятия следующим образом:

Ц_t = СF_(t+1) ( 1 + g) / (i – g)

где Цt – стоимость в постпрогнозный период, CF(t+1) – денежный поток (cash flow) доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода; i – ставка дисконта; g – долгосрочные темпы роста денежного потока.

Ограничение по применению модели Гордона: принимаемый за постоянный долгосрочный темп роста доходов g должен быть умеренным (заведомо меньше, чем ставка дисконта i), допущения о слишком большом долгосрочном темпе роста доходов нереалистично

24. Модель Гордона применительно к финансово-кризисным предприятиям.

Модель Гордона является вариацией модели дисконтирования дивидендов (будущ поток дивидендов приводится в текущ стоим-ти), методом для вычисления цены акции или бизнеса. Данная модель часто используется для оценки стоимости внебиржевых компаний, которую сложно оценить другими методами.

При помощи модели осуществляется оценка стоимости объекта в после прогнозный период, построенная на капитализации годового дохода после прогнозного периода при помощи коэффициента, рассчитанного как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста доходов. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны. Цена акции будет равна:

.

На практике P часто корректируется с учетом различных факторов, например, размера компании. Распространено использование упрощенного вида формулы

где - дивиденд будущего года .

Для случая финансово-кризисных предприятий, находящихся в процессе финансового оздоровления, по модели Гордона можно приблизительно оценить прогнозную рыночную стоимость предприятия следующим образом:

Ц_t = СF_(t+1) ( 1 + g) / (i – g)

где Цt – стоимость в постпрогнозный период, CF(t+1) – денежный поток (cash flow) доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода; i – ставка дисконта; g – долгосрочные темпы роста денежного потока.

Ограничение по применению модели Гордона: принимаемый за постоянный долгосрочный темп роста доходов g должен быть умеренным (заведомо меньше, чем ставка дисконта i), допущения о слишком большом долгосрочном темпе роста доходов нереалистично