14. Определение коэффициента бета

Главным в САРМ является определение коэффициента β, т.е. его значение, присущее отрасли, в которой специализируется данная фирма.

Формула расчета коэффициента β имеет вид

Бета = σ (сигма)/ σ(сигма) RM

где σ(сигма) – нестабильность вложения в данный бизнес (среднеквадратическое отклонение доходности);

σ(сигма)Rm – среднеотраслевая нестабильность вложений.

σ (сигма)Rm = корень из суммы (Rmt-Rmcp)в квадрате /k

где Rmt – доходность инвестиций на фондовом рынке в расчете на t лет;

Rmср – среднегодовая доходность инвестиций на фондовом рынке; k – число периодов.

15. Теоретические допущения в модели оценки капитальных активов

В основу модели оценки капитальных активов положены следующие предположения:

1. Инвесторы на рынке стараются избегнуть риска (т.е. по вышеприведенной классификации инвесторов - это второй тип инвестора).

2. Разумные инвесторы всегда стараются сформировать эффективный диверсифицированный инвестиционный портфель.

3. Продолжительность инвестиционного цикла (предполагаемый срок владения инвестиционным инструментом или прогнозный период инвестирования) для всех инвесторов принимается одинаковый.

4. Все инвесторы имеют одинаковую информацию при анализе ожидаемых ставок дохода и рисков.

5. Не учитываются издержки на совершения сделок.

6. Не учитываются налоги.

7. Ставка дохода на ссудный капитал и стоимость привлекаемых заемных средств является одинаковыми величинами.

8. Анализируемый рынок характеризуется абсолютной делимостью и ликвидностью.

В заключение данного раздела повторим, что МОКА (САРМ) - модель оценки капитальных активов и метод кумулятивного построения - основные методы определения ставки дисконтирования денежного потока для собственного капитала.

16.Метод кумулятивного построения ставки дисконта

Метод кумулятивного построения ставки дисконта используется тогда, когда риски бизнеса (наблюдаемая колеблемость доходов с него) вызываются, прежде всего, несистематическими рисками оцениваемого бизнеса. Признаком этого является то, что доходы с бизнеса фактически сильно колеблются (величина показателя превышает 20—30%), а коэффициент «бета», характерный для отрасли, в которой специализируется предприятие, незначительно больше или даже меньше единицы.

Метод кумулятивного построения учитывающей риски бизнеса ставки дисконта отличается от модели оценки капитальных активов тем, что в структуре этой ставки к номинальной безрисковой ставке ссудного процента R прибавляется совокупная премия за инвестиционные риски, которая состоит из премий за отдельные относящиеся именно к данному проекту несистематические риски.

Формула для индивидуальной ставки дисконта i тогда выглядит так:

I=R+w1+w2+w3+сумма(от j 1 доК) qj

где j=1…K — множество учитываемых в данном инвестиционном проекте факторов несистематического риска;

qj— премия за отдельный несистематический риск по фактору риска с номером j;

w1, w2, w3 — поправки на (премии за) риски вложения в малый бизнес, характер (закрытой) компании и страны инвестирования. Эти поправки разумны при любом из способов расчета ставки дисконта.

R — требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал)

Обычно в числе факторов несистематического риска инвестирования, на наличие которых проверяют оцениваемый бизнес в рамках метода кумулятивного построения ставки дисконта, выделяют риски:

1)недостаточной финансовой устойчивости фирмы (риски недостаточного обеспечения оборота собственными оборотными средствами, недостаточного покрытия краткосрочной задолженности ликвидными текущими активами и всей суммой ликвидных активов и пр.);

2)повышенной доли долгосрочной задолженности в структуре капитала предприятия;

3)повышенной доли постоянных расходов в операционных издержках фирмы;

4)недостаточной диверсифицированности продукции (хозяйственной деятельности) предприятия;

5)недостаточной диверсифицированности рынков сбыта предприятия;

6)недостаточной диверсифицированности источников приобретения покупных ресурсов (включая труд); и другие

Все перечисленные риски, будучи несистематическими, характеризуют не рискованность бизнеса как рода деятельности, а рискованность управления предприятием (фирмой), ведущим бизнес. Именно она тогда и влияет на колеблемость (нестабильность) доходов с бизнеса на данном предприятии и для его владельцев (при зачастую общем высоком в среднем за длительный период уровне доходов)