25. Определение цены собственного капитала. Wacc.

Собственный капитал:обыкн.акции,привелиг.акции и нераспред.прибыль.

Ценапривилегированногокапитала:

зависит от величины дивидендов, устанавливаемых по привилегированным акциям.

r = D / P_0, где:

D – установленные годовые дивиденды;

P₀ – поступления от продажи привилегированных акций за вычетом затрат на их размещение.

Цена акционерного капитала:

Данный вид финансирования является наиболее рискованным, и, соответственно, наиболее дорогим.

Методы расчета цены акционерного капитала:

• Метод, базирующийся на оценке доходности облигаций.

• Использованиекоэффициента «цена/прибыль».

• Метод дисконтированных потоков дивидендов.

• Модель оценки финансовых активов (CAPM).

Цена источника «нераспределенная прибыль»:

Фирма должна заработать на нераспределенной прибыли как минимум столько же, сколько ее акционеры могут заработать на альтернативных инвестициях с эквивалентным риском.

Цена капитала, формируемого за счет нераспределенной прибыли – это доходность, которую акционеры требуют от обыкновенных акций.

Фирма может увеличить собственный капитал двумя способами:

• эмиссияакций;

• реинвестированиечастиприбыли.

Средневзвешенная цена капитала

• структура капитала;

• уровень риска предприятия \ проекта;

• налогообложение прибыли;

• дивидендная политика предприятия;

• доступность источников финансирования;

• ставка рефинансирования;

• стадия жизненного цикла предприятия …

где:

d_i – доля источника финансирования в общей сумме капитала компании;

r_i – цена соответствующего источника.

25. Стоимость заемного капитала. Wacc.

Цена заемного капитала: где:

P V – чистая сумма полученного займа;

I_n - процентные платежи;

D_n- выплата долга за период t;

r - цена капитала.

Эффект «налогового щита»:

П редприятие имеет право относить расходы по выплате % за кредит на себестоимость продукции.

С нижается налогооблагаемая база налога на прибыль.

Цена заемного капитала должна быть уменьшена с учетом ставки налога на прибыль.

где Т-ставка налога на прибыль

25. Цена источника капитала «нераспределенная прибыль». Wacc.

Фирма должна заработать на нераспределенной прибыли как минимум столько же, сколько ее акционеры могут заработать на альтернативных инвестициях с эквивалентным риском.

Цена капитала, формируемого за счет нераспределенной прибыли – это доходность, которую акционеры требуют от обыкновенных акций.

(доля*цена)

25. Цена привилегированного капитала. WACC.

Цена капитала

- сумма средств, которую необходимо заплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов (затраты предприятия);

- норма доходности владельца капитала;

- выражается в % к объему финансовых ресурсов.

Цена привилегированного капитала

зависит от величины дивидендов, устанавливаемых по привилегированным акциям.

r = D / P₀ где: D – установленные годовые дивиденды; P₀ – поступления от продажи привилегированных акций за вычетом затрат на их размещение.

Средневзвешенная цена капитала

• структура капитала;

• уровень риска предприятия \ проекта;

• налогообложение прибыли;

• дивидендная политика предприятия;

• доступность источников финансирования;

• ставка рефинансирования;

• стадия жизненного цикла предприятия …

г де:

d_i – доля источника финансирования в общей сумме капитала компании;

r_i – цена соответствующего источника.

25. Структура капитала, критерии ее оптимальности.

С труктура капитала это соотношение суммы собственного и заемного капитала компании.

• уровень финансовой устойчивости;

• средневзвешенная цена капитала;

• эффект финансового рычага (левериджа).

Задачи формирования структуры капитала:

1. обеспечение достаточного объема капитала;

2. минимизация стоимости капитала;

3. минимизация финансового риска;

4. поддержание финансовой устойчивости;

5. обеспечение контроля над предприятием со стороны учредителей.

I. Теория Модильяни и Миллера («ММ»)

1. «Величина пирога не зависит от того, как он разрезан»: на совершенном рынке капитала решения по финансированию не имеют значения.

2. Заимствование увеличивает ожидаемую акционерами доходность. Но при этом увеличивается и риск. Повышение риска уравновешивает рост ожидаемой доходности.

I I. Традиционная теория

Привлечение заемного капитала приводит к снижению

показателя средневзвешенной стоимости капитала фирмы и,

соответственно, - к росту стоимости бизнеса.

III. Компромиссная теория

Оптимальная структура капитала - соотношение собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективное сочетание финансовой устойчивости компании и рентабельности ее капитала.

Методы оптимизации структуры капитала

• по критерию минимизации стоимости капитала (WACC);

• по критерию максимизации уровня рентабельности капитала (ROE);

• по критерию минимизации финансовых рисков.

25. Риски формирования капитала.

Р иск формирования капитала - вероятность возникновения неблагоприятных последствий в форме частичной или полной утраты капитала.

• влияет на уровень доходности использования капитала;

• фактор угрозы банкротства.

Классификация рисков формирования капитала

1. по причинам возникновения:

• риск несбалансированности объема капитала с объемом хоз. деятельности;

• риск снижения финансовой устойчивости;

• риск неплатежеспособности;

• инфляционный риск;

• процентный риск;

• валютный риск;

• налоговый риск;

• …

2. по объекту:

• риск отдельной финансовой операции;

• риск предприятия в целом.

3. по источникам возникновения:

• внутренний или несистематический риск;

• внешний или систематический риск.

4. по уровню финансовых потерь:

• допустимый риск;

• критический риск;

• катастрофический риск.

25. Особенности финансового планирования на предприятии. Виды бюджетов.

Финансовое планирование - определение будущих действий по формированию и использованию финансовых ресурсов.

Цель – увязка показателей развития предприятия с его финансовыми ресурсами.

Внешние параметры планирования

• объем спроса и предложения;

• цены на продукцию и ресурсы;

• условия расчетов;

• порядок налогообложения;

• условия кредитования;

• …

Внутренние параметры планирования

• масштаб бизнеса / производственные мощности (Q);

• уровень технологии и организации операционных процессов (Cost, Price);

• уровень менеджмента → результативность, деловая активность (ROA).

Финансовое планирование

• стратегическое;

• текущее;

• оперативное.

Стратегический план – план развития бизнеса в долгосрочном периоде (приоритетные направления использования финансовых ресурсов).

Текущие планы – детализация стратегического плана, финансовая оценка каждого направления деятельности предприятия.

Оперативные планы отражают тактику предприятия (план производства, план закупки материалов, …).

Чем больше период планирования, тем выше неопределенность.

Бюджет предприятия

• отражает планируемые действия предприятия в виде доходов и расходов;

• составляется ЗАРАНЕЕ и на определенный ПЕРИОД;

• является важным инструментом управления.

• ориентация на достижение определенных результатов;

• координация деятельности подразделений предприятия;

• контроль и оценка эффективности деятельности по периодам, по подразделениям.

Виды бюджетов (Состав и классификация формируемых бюджетов варьируются в зависимости от компании, но в любом случае все бюджеты можно объединить в четыре группы. В финансовой литературе встречается и другая терминология. Например, финансовые бюджеты могут называться основными (см. Хруцкий В., Сизова Т., Гамаюнов В. Внутрифирменное бюджетирование), а операционные – оперативными (см. «Управленческий учет» под ред. А. Шеремета).

1. Операционные;

2. Инвестиционные;

3. Финансовые;

4. Сводные.

Операционные бюджеты (состав операционных бюджетов и существующие между ними взаимосвязи будут серьезно различаться в зависимости от того, для какого предприятия — производственного, торгового и т. д. — построена «бюджетная модель». Например, планировать деятельность торговой компании, в которой отсутствует производство, значительно проще, чем промышленного предприятия, обладающего наиболее полным набором бизнес-процессов.) :

Бюджет продаж, Бюджет производства, Бюджет запасов сырья и материалов, Бюджет запасов готовой продукции, Бюджет закупок, Бюджет затрат на оплату труда, Бюджет налогов и сборов, Бюджет социальных расходов, Бюджет дебиторской задолженности, Бюджет кредиторской задолженности …

Инвестиционные бюджеты :

Бюджет капитальных вложений и инвестиций, Бюджет реализации внеоборотных активов, Бюджет долевых инвестиций, Бюджет инвестиционных поступлений, Бюджет инвестиционных выплат

Финансовые бюджеты (Бюджет финансовой деятельности) :

Бюджет привлекаемых кредитов и займов, Бюджет движения собственного капитала, Бюджет выданных займов, Бюджет краткосрочных финансовых вложений

Сводные бюджеты

Бюджет денежных средств, Бюджет прибылей и убытков, Прогнозный баланс

25. Подходы к оценке риска банкротства (финансовой несостоятельности) предприятия.

Методы диагностики банкротства

1. анализ системы показателей;

2. оценка интегральных показателей.

1. Анализ системы показателей

1.1. Показатели, сигнализирующие о вероятности банкротства в краткосрочном периоде;

• хронический спад производства;

• наличие хронически просроченной кредиторской и дебиторской задолженности;

• низкие показатели ликвидности, тенденция к их снижению;

• дефицит собственного оборотного капитала;

• сверхнормативные запасы сырья;

• увеличение до критического значения доли заемного капитала;

• …

1.2. Показатели, сигнализирующие о возможности резкого ухудшения состояния в будущем.

• высокая зависимость предприятия от одного проекта, рынка сырья или рынка сбыта;

• потеря опытных сотрудников предприятия;

• неэффективные долгосрочные соглашения;

• …\

Ключевые показатели

• К текущей ликвидности;

• К обеспеченности собственными оборотными средствами;

• К финансовой устойчивости;

• Доля просроченных финансовых обязательств в общей сумме активов предприятия.

2. Интегральные показатели

определяются с помощью:

• скоринговых моделей;

• рейтинговой оценки;

• статистического (дискриминантного) анализа.

С коринговая модель

1. Определение значений базовых показателей;

2. Присвоение балльной оценки каждому показателю, исходя из его значения;

3. Классификация предприятий по степени риска.

1 класс: предприятие с хорошим запасом платежеспособности;

2 класс: предприятие имеет определенную степень риска;

3 класс: проблемные предприятия;

4 класс: предприятия с высоким риском банкротства;

5 класс: практически несостоятельные предприятия.

Д вухфакторная модель Э.Альтмана оценки риска несостоятельности

где: К _тл - коэффициент текущей ликвидности; К _зс - соотношение заемных и собственных средств.

Если Z<0, вероятность банкротства меньше 50%; Если Z=0, вероятность банкротства равна 50%; Если Z>0, вероятность банкротства больше 50%.

М одель Таффлера

где : Х₁ – прибыль от реализации/краткосрочные обязательства; Х₂ – оборотные активы/сумма обязательств;

Х₃ – краткосрочные обязательства / сумма активов; Х₄ – выручка от реализации / сумма активов.

Если Z>0,3 вероятность банкротства низкая; Если Z<0,2 вероятность банкротства очень высокая.

25. Понятие и основные признаки банкротства (финансовой несостоятельности).

Несостоятельность (банкротство) — признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объёме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 16.10.2002 г. № 127 (в ред. от 28.11.2011 г.)

Внешние признаки

наличие просроченной кредиторской задолженности (свыше 3-х месяцев со дня наступления срока исполнения обязательств)

Внутренние признаки

К текущей ликвидности<2 ;

К обеспеченности собственными оборотными средствами <0,1;

К восстановления (утраты) платежеспособности <1.