Тема №14 - концепция потоков денежной наличности (денежных потоков)

1. Содержание концепции и основные принципы выделения в самостоятельную концепцию.

2. Особенности анализа денежных потоков, методы анализа.

3. Управление ликвидностью.

1. Основное содержание концепции потоков денежной наличности заключается в разработке политики предприятия в области привлечения финансовых ресурсов, организации их движения, поддержании их в определенном качественном состоянии. Эта концепция охватывает сферу привлечения финансовых источников предприятия на краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной основе.

Финансовый менеджер должен оценить приемлемость цены дополнительных финансовых источников, условия и возможности погашения обязательств, а также сформировать дивидендную политику предприятия, т.к. в финансовых решениях такого рода приходится исходить из последнего характера практических действий и неопределенности исхода, то в основу экономических рассуждений должны быть положены концепции: концепция текущей стоимости денег и концепция предпринимательского риска.

Выделение концепции потоков денежной наличности в обособленную концепцию объясняется двумя причинами:

1) как правило финансирование производственных и коммерческих программ требует привлечение реального денежного капитала и намного меньше финансового капитала и еще меньше натурально-физического капитала, поэтому эффективность использования средств в деловом обороте предприятия логично оценивать в денежной форме актива в виде чистого притока денежной наличности на счетах в банке и в кассе.

Учитывая это, при оценке эффективности инвестирования прибыль становится малопригодным измерителем результативности финансирования бизнес-программ. Поэтому появляется необходимость корректировки прибыли на сумму затрат и поступлений от деловой активности несовпадающих по моментам их возникновения и признания при формировании конечных финансовых результатов в рамках текущего периода, кроме того, возможно практика маржинального дохода за счет разных оценочных резервов использования прибыли. Это делает показатель чистой прибыли вуалирующим реальный эффект превышения доходов над расходами. Корректировка суммы чистой прибыли осуществляется с учетом поступлений, связанных с недежным характером реализации (по векселю, по бартеру). С учетом этих корректировок эффективность финансово-инвестиционной деятельности предприятия выражается через показатель – чистый операционный прирост денежных средств;

2) в силу объективно существующей в условиях рынка асинхронности потоков реальных материальных благ и наличных денег, а также из-за стремления к вложению денежных средств в наиболее высоко доходные активы с минимальным риском коммерческих потерь и невыполнения внешних обязательств по долгам, предприятие вынуждено поддерживать достаточно необходимый уровень ликвидности, чтобы считаться надежным и платежеспособным экономическим субъектом. Поддержание достаточной ликвидности предприятия предполагает решение ряда проблем, которые сводятся по своей сути к тому, что с точки зрения предприятия высокий уровень ликвидности непривлекателен (наличие больших денежных сумм в банке и кассе не позволяют предприятию получать на них желаемое наращение). С точки зрения бюджетов предельно-ликвидная форма активов наиболее предпочтительна, в результате руководство предприятия вынуждено проводить специальную политику оборотного капитала, т.е. выбирать между рентабельностью и ликвидностью.

2. Особенности анализа денежных потоков заключаются в 2-х подходах:

1) прогнозный характер расчетов;

2) рассмотрение денежной формы активов как составной части оборотного капитала.

Первая особенность вытекает из концепции текущей стоимости. Во всех финансовых оценках есть ожидаемые в будущем экономические выгоды: прогнозные оценки чистого прироста или снижение массы денежных средств от производственной, инвестиционной, финансовой деятельности предприятия. Эти предполагаемые оценки подлежат дисконтированию и определению на момент принятия решения степени выгодности намечаемых хозяйственных операций.

Второй подход анализа денежных потоков продиктован соображениями прямой увязки движения денежных средств .с оценками, характеризующее изменение финансового положения предприятия, в частности оборотного капитала. Этот подход соответствует анализу качества экономического наращения. Увеличению массы прибыли может соответствовать не только прирост денежных средств, но и прирост имущества в других менее ликвидных форм.

Поэтому интересен анализ координированности прироста текущих активов и обязательств предприятий.

Рассмотрим часто встречаемые методы анализа потоков денежных средств:

1. метод, заключающийся в пропорциональном оценивании дополнительной потребности в источниках финансирования;

2. метод, представляющий собой сметный подход, т.е. оценка движения денежных средств в будущем, производится путем бюджетирования денежных сумм, поступающих с него в виде платежей.

Сметный подход предполагает решение ряда исходных вопросов:

1. знание постоянных и переменных затрат;

2. доли поступлений от реализации продукции за наличные деньги и на условиях кредита;

3. доли дивидендных выплат;

4. движение остатков готовой продукции на складе;

5. производственные программы выпуска продукции;

6) здесь собраны статистические методы трендового анализа и эконометрическое моделирование. Этот метод используется с учетом анализа рыночных макроэкономических индикаторов деловой активности, например, ВВП, занятость и т.д..

Важным моментом в анализе движения денежных средств – это определение минимума необходимого объема реализации и производства продукции, который был бы достаточен , чтобы обеспечить возмещение денежных платежей предприятия в связи с оплатой труда, коммунальных платежей и т.д..

3. При управлении ликвидностью анализируется экономическая жизнеспособность предприятия, оценивается потенциальное банкротство предприятия, изучаются вопросы обеспечения платежеспособности.

Чтобы оценка ликвидности была получена, необходимо выразить баланс предприятия не в обычной форме имущественного уравнения баланса (актив = пассиву), а в видоизмененной форме капитального уравнения баланса (актив – обязательства = чистый капитал). Т.образом . баланс и отчет о прибылях и убытках рассматривается вместе с запасами отдельных хозяйственных оборотов, как первооснова дальнейших экономических и финансовых вычислений для решения задач управления финансовыми ресурсами предприятия.

Приоритетные задачи этой области:

• бюджетирование затрат капитала;

• финансовое планирование и оптимизация роста прибыли;

• контроль за соблюдением принятой политики сбережения (реинвестирование) и инвестиционных программ;

• маржинальный анализ ликвидности активов предприятия.

Управление ликвидностью связано с навыками управления рабочим капиталом и денежными потоками предприятия.

Ликвидность – это мера, с помощью которой оценивается способность предприятия платить по своим краткосрочным обязательствам.

Высокая ликвидность обеспечивается высокими активами, соотнесенными с текущими обязательствами и высокой долей текущих активов, представленных денежной наличностью и дебиторской задолженностью.

В практике финансового анализа используют 2 коэффициента ликвидности:

• коэффициент текущей (общей) ликвидности;

• коэффициент срочной (быстрой) ликвидности.

Эти коэффициенты нужны для оценки реальной способности предприятия выполнять своевременные текущие обязательства. При использовании быстрого коэффициента возникает проблема его построения, т.к. в нем скрыта информация о том, как быстро текущие активы смогут обратиться в деньги или смогут быть использованы для покрытия текущих пассивов.

В быстром коэффициенте не учитываются запасы, т.к. они быстро и прямо не могут обратиться в деньги, но здесь учитывается дебиторская задолженность, потому что она способна с некоторыми оговорками быстро превратиться в наличные, но не вся, для этого нужно время, а это снижает ликвидность.

Правила для коэффициента текущей ликвидности:

• он должен находиться на уровне 2;

• быстрый коэффициент должен быть равен 1.

Чтобы придать реальный смысл этим коэффициентам необходимо их сравнить:

• с другими предприятиями этой отрасли;

• провести трендовый анализ – рассмотреть эти показатели за ряд периодов.

Одной из причин, по которой нельзя сравнивать ликвидности разных предприятий является использование разных методов финансового учета (например, разные методы учета запасов приводят к разным уровням запасов в балансе).