2. Финансовый леверидж

Финансовый леверидж используется для управления финансовой устойчивостью.

Рассмотрим составляющие эффекта финансового рычага.

1) Дифференциал (Д) – это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента (СРСП) по заемным средствам.

Из-за налогообложения от дифференциала остается только величина, уменьшенная на ставку налога на прибыль (СНП).

Д = (ЭР_А – СРСП)*(1 – СНП)

2) Плечо рычага характеризует силу воздействия финансового рычага. Это отношение заемных средств к собственным средствам предприятия (ЗС/СС).

Соединение этих двух составляющих дает нам показатель – уровень эффекта финансового рычага.

У_ЭФР = (ЭР_А – СРСП)*(1 – СНП)*ЗС/СС

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Пример:

Показатель	Предприятие А	Предприятие Б
1. Экономическая рентабельность активов	20%	20%
2. Актив	1 млн.р.	1 млн.р.
3. Пассив в т.ч.:	1 млн.р.	1 млн.р.
собственные средства	1 млн.р.	500 тыс.р.
заемные средства	0	500 тыс.р.
4. Валовая маржа	200 тыс.р.	200 тыс.р.

1) Предприятие не платит налоги.

Предприятие А 200 тыс.р. валовой маржи получает от эксплуатации собственных средств, которые покрывают весь актив.

Рентабельность СС пред. А	=	Валовая маржа	=	200 тыс.р.	= 20%
		Пассив		1 млн.р.

Предприятие Б из 200 тыс.р. валовой маржи должно сначала выплатить проценты по задолженности и возместить дополнительные расходы, например по страхованию кредита.

Средняя расчетная ставка процента равна 15%.

Финансовые издержки = 500*0,15 = 75 тыс.р.

Рентабельность СС пред. Б	=	200 -75	= 25%
		500

Т.е. эффект финансового рычага (ЭФР) = 25% - 20% = 5%.

2) Предприятие платит налоги.

Показатель	Предприятие А	Предприятие Б
1. Валовая маржа	200	200
2. Финансовые издержки	-	75
3. Прибыль	200	125
4. Налог на прибыль	48	30
5. Чистая прибыль	152	95

Рентабельность СС пред. А	=	152	= 0,152
		1000

Рентабельность СС пред. Б	=	95	= 0,19
		500

ЭФР = 19% - 15,2% = 3,8%

Р_сс = (1-СНП)*ЭР+ЭФР

У_ЭФР = (1 - 0,24)*(20% - 15%)*500/500 = 3,8%

Если средняя расчетная ставка процента больше, чем экономическая рентабельность, то соответственно У_ЭФР не будет.

Выводы: 1) Предприятия, использующие только собственные средства, ограничивают их рентабельность величиной: ЭР*(1-СНП).

2) Предприятия, использующие кредит, увеличивают или уменьшают рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки, тогда и возникает эффект финансового рычага.