Задание 1.

Денежный поток - это движение денежных средств в реальном времени, по сути, денежный поток это разность между суммами поступлений и выплат денежных средств компании за определенный период времени, как за этот промежуток берется финансовый год.В основе управления денежными потоками лежит концепция денежного кругооборота. Например, деньги конвертируются в запасы, дебиторскую задолженность и обратно в деньги, замыкая цикл движения оборотного капитала компании. Когда денежный поток уменьшается или перекрывается полностью, возникает явление неплатежеспособности. Недостаток денежных средств предприятие может ощутить даже в том случае, если формально оно остается прибыльным (например, нарушаются сроки платежей клиентами компании). Именно с этим связаны проблемы доходных, но неликвидных компаний, стоящих на грани банкротства.

Этапы управления денежными потоками.

I. Анализ денежных потоков в предшествующем периоде.

I.1 на первой стадии анализа необходимо исследовать динамику общего объёма денежного оборота фирмы. Здесь темпы прироста общего объёма денеж-ного оборота сопоставляются с темпами прироста активов фирмы, объёмов производства и реализации продукции. Для оценки уровня активизации денежных потоков используется показатель удельного объёма денежного оборота на единицу используемых активов, который рассчитывается по формуле:

,

где: У_ДОА – удельный объём денежного оборота на единицу используемых ак-тивов;

ПДП – сумма валового положительного денежного потока в рассматривае-мом периоде;

ОДП – сумма валового отрицательного денежного потока в рассматривае-мом периоде;

– средняя стоимость активов фирмы в рассматриваемом периоде.

Возрастание этого показателя в динамике свидетельствует об интенси-фикации образования денежных потоков фирмы в процессе осуществления ею своей хозяйственной деятельности и наоборот.

На этой стадии анализа менеджер должен уделить особое внимание рас-смотрению динамики общего объёма денежного оборота в результате хозяй-ственной деятельности как таковой. Для этого используется показатель доли объёма денежного оборота на единицу продукции:

,

где: У_ДОР – удельный объём денежного оборота на единицу реализуемой про-дукции;

∑ПДП – сумма валового положительного денежного потока в рассматривае-мом периоде;

∑ОДП – сумма валового отрицательного денежного потока в рассматривае-мом периоде;

ОР – объём реализации продукции в рассматриваемом периоде.

Существенную роль в динамике денежного оборота играет его продолжи-тельность, непосредственно влияющая на его эффективность в хозяйственной деятельности фирмы. Поэтому одной из функций управления денежными пото-ками является регулирование продолжительности цикла денежного оборота ко-торая определяется по следующей формуле:

,

где: ПЦДО – продолжительность цикла денежного оборота в днях;

– средняя сумма запасов сырья, материалов, незавершённого произ-водства и готовой продукции в рассматриваемом периоде;

– средняя сумма текущей дебиторской задолженности по реализо-ванной продукции в рассматриваемом периоде;

– средняя сумма кредиторской задолженности фирмы по поступив-шей продукции в рассматриваемом периоде;

ОР_Д – однодневный объём реализации продукции в рассматриваемом периоде.

I.2 На второй стадии анализа следует рассмотреть динамику объёма и струк-туры отрицательного денежного потока фирмы по отдельным направле-ниям затрат денежных средств. В процессе этой стадии анализа в первую очередь нужно определить как распределялись эти затраты по основным видам хозяйственной деятельности, в частности, носили они регулярный или вынужденный характер, в какой мере они были объективны.

I.3 На третьей стадии необходимо проанализировать сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объёму в целом. В процессе этого анализа используется уравнение балансовой мо-дели денежного потока фирмы, имеющее следующий вид:

∑ДА_Н + ∑ПДП = ∑ОДП + ∑ДА_К,

где: ∑ДА_Н – сумма денежных активов фирмы на начало рассматриваемого пе-риода;

∑ПДП – общая сумма положительного денежного потока в рассматривае-мом периоде;

∑ОДП – общая сумма отрицательного денежного потока в рассматривае-мом периоде;

∑ДА_К – сумма денежных активов на конец рассматриваемого периода.

I.4 На четвёртой стадии анализируется динамика формирования суммы чистого денежного потока, призванного обеспечить рост рыночной стои-мости фирмы в целом. Особое внимание уделяется „качеству чистого денежного потока”. Высокое качество ЧДП характеризуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счёт увеличения объёма выпуска продукции и снижения её себестоимости, а низкое – за счёт увели-чения доли чистой прибыли, связанной с осуществлением внереализа-ционных операций (например, производства вспомогательной продукции, используемой в собственном производстве). Одним из аспектов анализа, осуществляемого на этой стадии, является определение достаточности про-изводимого фирмой чистого денежного потока с позиций финансируемых ею потребностей. В этих целях используется коэффициент достаточности чистого потока, который рассчитывается по следующей формуле:

,

где: КД_ЧДП – коэффициент достаточности чистого денежного потока в рассмат-риваемом периоде;

∑ЧДП – сумма чистого денежного потока в рассматриваемом периоде;

∑ОД – сумма выплат основного долга по долго- и краткосрочным креди-там и займам;

∑З_ТМ – сумма прироста запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов фирмы;

∑Д_У – сумма дивидендов, выплаченных акционерам на вложенный капи-тал.

В целях устранения влияния хозяйственных циклов, расчёт коэффициента достаточности чистого денежного потока лучше всего осуществлять за три последних года (но не менее чем за полный хозяйственный год).

I.5 На пятой стадии необходимо исследовать равномерность формирования денежных потоков фирмы по отдельным интервалам рассматриваемого пе-риода времени. Объектами анализа равномерности денежных потоков фир-мы в первую очередь должны быть:

• общий объём денежного оборота;

• общая сумма положительного денежного потока;

• общая сумма отрицательного денежного потока;

• сумма положительного денежного потока, связанного с реализацией продукции;

• сумма отрицательного денежного потока, связанного с реальным ин-вестированием;

• общая сумма чистого денежного потока;

• сумма чистой прибыли, полученной от реализации продукции.

Для расчёта степени равномерности формирования денежных потоков по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени используются пока-затели среднеквадратического (стандартного) отклонения и коэффициента ва-риации (изменчивости) по следующей формуле:

,

где: СО_ДП – стандартное отклонение денежных потоков в рассматриваемом периоде;

ДП_Т – сумма денежных потоков в конкретных интервалах (_Т) рассматри-ваемого периода времени;

– средняя сумма денежных потоков в одном интервале рассматри-ваемого периода времени;

Р_Т – удельный вес интервала (_Т) в рассматриваемом периоде времени (частота возникновения отклонения);

n – общее число интервалов в рассматриваемом периоде времени.

Одним из направлений хозяйственной деятельности фирмы является ин-вестирование средств в операционную деятельность по производству и реа-лизации товаров и услуг. Инвестирование части чистого денежного потока в новый цикл операционной деятельности называется реинвестирванием. Необ-ходимое представление об уровне эффективности использования чистого де-нежного потока даёт коэффициент его реинвестирования, который рассчиты-вается по формуле:

,

где: КР_ЧДП – коэффициент реинвестирования чистого денежного потока в рас-сматриваемом периоде;

∑ЧДП – сумма чистого денежного потока фирмы в рассматриваемом пе-риоде;

∑Д_У – сумма дивидендов, уплаченных собственникам фирмы на вложен-ный капитал;

∑ΔРИ – сумма прироста реальных инвестиций в рассматриваемом периоде;

∑ΔФИ_Д – сумма прироста долгосрочных финансовых инвестиций в рассмат-риваемом периоде.

Расчёт этого коэффициента рекомендуется осуществлять за три послед-них года (но не менее, чем за один хозяйственный год).

II. Исследование факторов, влияющих на формирование денежных потоков фирмы

В процессе этого исследования все факторы подразделяются на внешние и внутренние.

В системе внешних факторов основная роль отводится следующим:

II.1 конъюнктура товарного рынка. Изменение конъюнктуры этого рынка определяет объём поступления денежных средств от реализации продук-ции. Рост конъюнктуры товарного рынка, в сегменте которого фирма осуществляет определённый вид хозяйственной деятельности, приводит к росту объёма положительного денежного потока по этому виду хозяй-ственной деятельности, и наоборот.

II.2 конъюнктура фондового рынка. Этот вид конъюнктуры влияет на воз-можности формирования денежных потоков за счёт эмиссии ценных бумаг фирмы. Кроме того, конъюнктура фондового рынка определяет возмож-ность эффективного использования временно свободного остатка денежных средств, вызванного несбалансированностью объёмов положительного и отрицательного потоков денежных средств во времени, к тому же конъюнктура фондового рынка влияет на формирование объёмов денежных потоков в форме получаемых фирмой по размещённым ценным бумагам дивидендов, дисконта и процентов.

II.3 система налогообложения фирм. Налоговые платежи составляют значительную часть объёма отрицательного денежного потока, а установ-ленный график их осуществления определяет характер этого потока во времени. Поэтому любые изменения в налоговой системе (появление новых видов налогов, изменение ставок налогообложения, отмена или предо-ставление налоговых льгот и др) определяют соответствующие изменения в объёме и характере отрицательного денежного потока фирмы.

В системе внутренних факторов основную роль играют следующие:

II.4 операционный цикл фирмы. На разных стадиях этого цикла (приобре-тение ресурсов – производство товаров или услуг – реализация произве-дённого) формируются не только разные объёмы денежных потоков, но и их виды. Характер поступательного (прогрессивного) развития фирмы по стадиям жизненного цикла играет большую роль в прогнозировании объё-мов и видов её денежных потоков.

II.5 продолжительность жизненного цикла. Чем короче продолжительность этого цикла, тем больше оборотов совершают денежные средства, инвес-тированные в оборотные активы, и следовательно, тем больше объём и выше интенсивность как положительного, так и отрицательного денежных потоков. Увеличение объёмов положительных денежных потоков при уско-рении операционного цикла не только не приводит к росту потребности в денежных средствах, инвестированных в оборотные активы, но даже снижает размер этой потребности за счёт возможности реинвестирования собственных средств.

II.6 сезонность производства и реализации продукции. Этот фактор (сезон-ные условия производства, сезонные особенности спроса) оказывает сущее-ственное влияние на формирование денежных потоков фирмы во времени, определяя ликвидность этих потоков в отдельных временных интервалах. В процессе управления эффективностью использования временно свободных остатков денежных средств необходимо учитывать возможность их перерас-пределения по сферам приложения (наращивание во время сезонного воз- растания спроса и сокращение во время сезонного спада спроса)

II.7 амортизационная политика фирмы. Используемые фирмой методы амортизации основных средств, а также сроки амортизации нематериальных активов создают различную интенсивность амортизационных потоков, которые денежными средствами непосредственно не обслуживаются. Это порождает обманчивую точку зрения, что амортизационные потоки к денежным не относятся. Однако, амортизационные отчисления входят в цену продукции и по мере её реализации возвращаются фирме в общей сумме выручки. Чтобы в условиях высоких темпов НТП не отстать от технико-технологического совершенствования производства необходимо проводить политику ускоренной амортизации основных средств. При этом придётся считаться с тем, что при осуществлении ускоренной амортизации активов в составе чистого денежного потока возрастает доля амортизацион-ных отчислений, но соответственно снижается доля чистой прибыли.

III. Направления и методы оптимизации денежных пото-ков

оптимизация денежных потоков – это процесс выбора лучших форм их орга-