- •Тема 1 Временная стоимость денег. Операции наращения и дисконтирования
- •Тема 2 Наращение и дисконтирование с использованием схемы простых процентов
- •Тема 3 Наращение и дисконтирование с использованием схемы сложных процентов
- •Определение срока ссуды и величины процентной ставки при использовании схемы сложных процентов.
- •Использование сложной учетной ставки в процессах наращения и дисконтирования по схеме сложных процентов.
- •Тема 4 Финансовые потоки и их анализ
- •Обратная задача оценки постоянного срочного аннуитета постнумерандо.
- •Тема 5. Учет инфляции в финансовых расчетах.
- •Учет инфляции при использовании схемы простых процентов.
- •Тема 6 Изменение условий коммерческих сделок
- •6.1. Изменение условий контрактов с использованием простых процентных ставок.
- •6.2. Консолидация платежей с использованием простой процентной ставки.
- •6.3. Замена платежей и сроков их выплат с использованием
- •Тема 7 Кредитные расчеты предприятия
Тема 2 Наращение и дисконтирование с использованием схемы простых процентов
Основу коммерческих вычислений составляют ссудно-заемные операции, в которых и проявляется, прежде всего, необходимость учета временной стоимости денег.
Несмотря на то, что в основе расчетов заложены простейшие вычислительные схемы, эти расчеты весьма многообразны, так как предусматривают различные условия контрактов, частоту и способы начислений, различные варианты предоставления и погашения ссуд.
Рассмотрев операции наращения, можно увидеть, что, предоставляя свои денежные средства в долг, их владелец получает определенный доход в виде процентов в течение определенного промежутка времени. Поскольку стандартным временным интервалом в финансовых операциях является год, наиболее распространен вариант, когда процентная ставка устанавливается в виде годовой ставки, подразумевающей однократное начисление процентов по истечении года после получения ссуды. Известны две основные схемы дискретного начисления:
1) схема простых процентов;
2) схема сложных процентов.
По отношению к моменту времени начисления или выплаты проценты делятся на обычные и авансовые.
Обычные (заемные, декурсивные, postnumerando) проценты начисляются в конце периода финансовой операции.
Авансовые (антисипативные, дисконтные, учетные, prenumerando) начисляются в начале периода.
Схема простых процентов предполагает неизменность базы, с которой происходит начисление. Если исходный инвестируемый капитал равен PV, а требуемая доходность в долях единицы составляет r, то считается, что инвестиция сделана на условиях простого процента, если инвестированный капитал ежегодно увеличивается на величину PV r.
Таким образом, через n лет размер инвестированного капитала будет равен:
FV = PV + PV*r + … + PV*r = PV + PV*n*r = PV*(1 +n* r)
Из приведенной формулы видно, что проценты начисляются на одну и ту же величину капитала в течение всего срока. Это выражение называется формулой наращения простыми процентами, а множитель (1 + n*r) – множителем наращения или коэффициентом наращения простыми процентами.
Из приведенной формулы видно, что приращение капитала составляет величину PV*n*r, оно пропорционально сроку ссуды и ставке процента и растет линейно вместе с ростом n. Величину PV*n*r часто называют процентным платежом.
Необходимо обратить внимание на размерность величин, определяющих размер процентного платежа. Размерности n и r всегда должны быть согласованы. Таким образом, либо n должно измеряться в годах, либо с изменением размерности n (например, не годы, а кварталы) ставка процента должна отражать рост за новую единицу времени (за квартал).
Исходя из сказанного наращение по простым процентам в случае, если продолжительность финансовой операции не равна целому числу лет (например, меньше года), определяется по формуле:
где t – продолжительность финансовой операции в днях;
Т - количество дней в году.
Наращение по простым процентам применяется при обслуживании депозитных вкладов с ежемесячной выплатой процентов, и вообще в тех случаях, когда проценты не присоединяются к сумме долга, а периодически выплачиваются вкладчику. Простые проценты применяют и при выдаче широко распространенных краткосрочных ссуд, т.е. ссуд, предоставляемых на срок до одного года с однократным начислением процентов.
При использовании схемы простых процентов частота начисления не оказывает никакого влияния на суммарную величину процентных денег.
Пример
Клиент поместил в банк вклад в сумме 35 тыс. грн. под 15 % годовых.
Какова будет суммарная величина процентных денег, если:
а) проценты будут начисляться один раз в конце года;
б) проценты будут начисляться ежемесячно?
В первом случае FV – PV = 35* 0,15* 1 год = 5,25 тыс. грн.
Во втором случае FV – PV = 35* 1/12* 0,15 = 437,5 грн.
Т.е. во втором случае суммарный годовой доход клиента в виде начисленных процентов составит те же 437,5* 12 = 5,25 тыс. грн.
При определении продолжительности финансовой операции принято день выдачи и день погашения ссуды считать одним днем. В зависимости от того, чему принимается равной продолжительность периода сделки (год, квартал, месяц), размер промежуточной процентной ставки может быть различным. Возможны следующие варианты:
1) точный процент (exact interest), определяемый исходя из точного числа дней в году (365 или 366), в квартале (от 89 до 92), в месяце (от 28 до 31);
2) обыкновенный процент (ordinary interest), определяемый исходя из приближенного числа дней в году, квартале, месяце (соответственно, 360, 90, 30).
При определении продолжительности периода, на который выдана ссуда, также возможны два варианта:
1) в расчет принимается точное число дней, на которое выдана ссуда;
2) в расчет принимается приближенное число дней, не которое выдана ссуда (исходя из продолжительности месяца 30 дней).
Исходя из сказанного, расчет может выполняться одним из трех способов:
1) Точный процент с точным числом дней. Этот вариант дает самые точные результаты (Великобритания, США). Обозначение 365/365, ACT/ACT.
2) Обыкновенный процент с точным числом дней. Этот метод иногда называют банковским (Banker’s Rule), распространен в ссудных операциях коммерческих банков, в частности во Франции, Бельгии. Этот вариант дает несколько больший результат, чем применение точных процентов. При числе дней ссуды, превышающем 360, данный способ приводит к тому, что сумма начисленных процентов будет больше, чем предусматривается годовой ставкой. Например, если t=364, то n=364/360=1,011. Обычно это условие финансовой сделки обозначается как 365/360, ACT/360.
3) Обыкновенный процент с приближенным числом дней. Такой метод применяется тогда, когда не требуется большой точности, например при промежуточных расчетах. Он принят в коммерческих банках Германии. Обозначение в условиях финансовой сделки 360/360, или немецкая практика;
Вариант с точными процентами и приближенным числом дней ссуды лишен смысла и не применяется.
Величина эффекта от выбора того или иного способа зависит от размеров суммы, фигурирующей в процессе финансовой операции.
Пример. Банк выдал кредит 20.01. в размере 500 тыс. грн. Срок возврата кредита 05.10. Процентная ставка установлена в размере 15% годовых. Год не високосный.
Точное число дней (по таблице) = 278 - 20 = 258 дня.
Приближенное число дней = 12 дней января + 30 дней февраля + 30 дней марта + 30 дней апреля + 30 дней мая + 30 дней июня + 30 дней июля + 30 дней августа + 30 дней сентября + 5 дней октября – 1 день = 256 дней.
точный процент и точное число дней
тыс. грн.
обыкновенный процент и точное число дней
тыс. грн.
обыкновенный процент и приближенное число дней
тыс. грн.
Между величинами процентного дохода, рассчитанными с использованием различной временной базы, при равной продолжительности ссуды существуют следующие соотношения:
Эти соотношения могут быть использованы при определении эквивалентных процентных ставок, то есть ставок, приносящих одинаковые процентные доходы при различных временных базах, но равных первоначальных капиталах:
В мировой практике при расчете процента используют и другие величины.
Пусть . Тогда в формуле процентных денег можно записать . Поделив числитель и знаменатель дроби правой части равенства на r, получим:
, где .
В этих формулах – т.н. процентное число;
– процентный ключ или дивизор.
Естественно, что при одной и той же ставке , но при различных значениях (360 или 365 дней) будет разным и дивизор.
Дивизор численно равен такому количеству денежных единиц, с которого при ставке процента получается 1 денежная единица в день.
Если PV = грн. (при t=T), то I = * *r = t (грн.в день).
Пример. Вычислить процент с капитала в 2,4 млн. грн., отданного в долг по ставке 16% годовых на срок с 05.03. по 21.09. того же года, если расчет ведется способом 365/365.
t = 264 –64 = 200 дней.
D = 365/0,16 = 2281,25
I = 2,4*200/2281,25 = 0,210411 млн. грн.
Проверим: FV = 2281.25*(1 + 200/365*0,16) = 2481.25 грн.
Доход от операции 2481.25 – 2281.25 = 200 грн. за 200 дней или 1 грн. дохода за день финансовой операции (что и требовалось доказать).
Переменные ставки и реинвестирование.
Финансовое соглашение может предусматривать не только постоянную процентную ставку за весь период, но и устанавливать изменяющуюся во времени, т.е. переменную ставку.
Это, как правило, вызывается наличием инфляции, что вынуждает участников финансовой операции периодически варьировать величиной процентной ставки.
В частности, в соглашении м.б. оговорена т.н. плавающая процентная ставка, когда фиксируется не сама ставка, а изменяющаяся во времени ее база и маржа (или величина надбавки к базе).
Величина маржи м.б. на протяжении срока сделки как постоянной, так и переменной.
Пусть на период времени установлена процентная ставка . Тогда приращение капитала за этот период будет равняться величине
. Если таких периодов будет ( т.е. ), то наращенная сумма за время будет определяться по формуле:
.
Возможен и другой подход к решению подобной задачи, когда величина наращенной стоимости определяется с помощью средней процентной ставки за весь период времени финансовой операции.
В этом случае:
, а
Пример. Вкладчик поместил в банк 10 тыс. грн. на следующих условиях: в первый год процентная ставка равна 16% годовых, каждые последующие полгода ставка повышается на 1.5%. Найти наращенную сумму за три года, если проценты начисляются только на первоначальную сумму вклада.
15,55 тыс. грн.
или
0,185 (18.5%)
FV=10 000 (1+18.5*3)=15 000 (грн.)
Финансовые контракты могут предусматривать условия, согласно которым за период времени установлена процентная ставка , но при изменении (или без изменения) ставки наращения к этому моменту времени полученная сумма вкладывается вновь под новый простой процент.
Такая финансовая операция называется реинвестированием (капитализацией) полученных на каждом этапе наращения средств. Согласно этому условию, через время наращенная сумма составит величину , после чего она будет переоформлена на следующий срок . Через время наращенная сумма станет равной величине: .
Рассуждая аналогичным образом, получим формулу для нахождения наращенной суммы за время при реинвестировании:
.
В этой формуле множитель представляет собой, по существу, индекс роста суммы за время
Пример. Вкладчик поместил в банк 15 тыс. грн. на следующих условиях: в первый год процентная ставка составляет 20% годовых, а в каждые последующие полгода ставка повышается на 3%. Найти наращенную за 2 года сумму вклада, если проценты начисляются с одновременной капитализацией процентного дохода.
тыс. грн.
Дисконтирование по схеме простых процентов.
При заключении финансовых соглашений часто приходится решать задачу, обратную задаче нахождения наращенной суммы.
Например, по заданной сумме FV, которую предполагают получить (или уплатить) за время , требуется определить величину капитала PV, который необходимо инвестировать в данный момент, чтобы через время при постоянной процентной ставке получить сумму FV. Аналогичная задача возникает и в том случае, если проценты удерживаются непосредственно при выдаче ссуды. В этих случаях говорят, что сумма FV дисконтируется или учитывается, а сам процесс начисления процентов и их удержание называют учетом, а удержанные проценты – дисконтом.
Термин дисконтирование употребляется и в более широком смысле – как средство определения любой стоимостной величины, относящейся к будущему, на некоторый, более ранний момент времени. Такой прием часто называют приведением стоимостного показателя к некоторому, обычно начальному, моменту времени.
Величину PV, найденную с помощью дисконтирования называют современной величиной, а иногда, в зависимости от контекста текущей или капитализированной стоимостью.
Современная величина суммы денег является одним из важнейших понятий в количественном анализе финансовых операций. В большинстве случаев именно с помощью дисконтирования, а не наращения учитывается такой фактор как время.
В зависимости от вида процентной ставки применяют два вида дисконтирования – математическое дисконтирование и банковский (коммерческий) учет. В первом случае используется ставка наращения, во втором случае – учетная ставка.
Математическое дисконтирование представляет собой решение задачи, обратной наращению первоначальной суммы ссуды. Задача в этом случае формулируется так: какую первоначальную сумму ссуды надо выдать в долг, чтобы получить в конце срока сумму FV при условии, что на долг начисляются проценты по ставке r?
Разность FV-PV в данном случае можно рассматривать не только как проценты, начисленные на PV, но и как дисконт с суммы FV. Обозначим его символом D.
Пример. Через 180 дней после подписания договора должник уплатит 310 тыс. грн. Кредит выдан под 16% годовых. Какова первоначальная сумма долга при условии, что временная база равна 365 дням?
287 328,59 тыс. грн.
Банковский учет (учет векселей).
Дисконтирование часто применяется при операциях по так называемому учету векселей банком или другими финансовыми учреждениями.
Рассмотрим наиболее распространенную ситуацию, когда владелец векселя на сумму (сумма к погашению, номинал) предлагает банку раньше срока оплаты купить у него вексель.
Такая покупка векселя у владельца до наступления срока оплаты по цене, меньшей той суммы, которая должна быть выплачена по векселю в конце срока (меньше номинала), называется дисконтированием (учетом) векселя. Сумма, которую получает векселедержатель при досрочном учете векселя, называется дисконтированной величиной векселя.
Таким образом, векселедержателю досрочно выплачивается обозначенная в векселе сумма за вычетом определенных процентов, удерживаемых банком в свою пользу и называемых дисконтом. В данном случае дисконт представляет собой проценты, начисленные за время от дня дисконтирования до дня погашения векселя. Если банком объявлена ставка дисконтирования (учетная ставка) d, то величина дисконта составит D=FV*n*d, а владелец векселя получит на руки сумму PV=FV-FV*n*d=FV(1-n*d)
Если продолжительность финансовой операции по учету векселя меньше года, то формула для определения дисконтированной стоимости векселя имеет следующий вид:
.
Из приведенных формул видно, что величина дисконта пропорциональна времени и ставке дисконтирования. Естественно, что чем выше значение ставки дисконтирования, тем большую сумму удержит банк в свою пользу. Учет векселя чаще всего осуществляется способом 365/360.
Пример. Векселедержатель предъявил 13.09 для учета вексель на сумму 50 тыс. грн. со сроком погашения 28.09. Банк согласился учесть вексель по учетной ставке 30% годовых. Определить сумму, которую векселедержатель получит от банка.
тыс. грн.
Разность между номинальной и дисконтированной величиной векселя представляет собой комиссионные, удерживаемые банком в свою пользу, в данном случае 625 грн.
В финансовых сделках возможны ситуации, когда вексель предусматривает начисление простых процентов на сумму по обязательству по процентной ставке. В этом случае при учете векселя исходят из наращенной к сроку погашения векселя суммы.
Пример. Вексель на сумму 10 тыс. грн. был выдан на 150 дней, при этом предусматривалось начисление на указанную сумму простых процентов по ставке 16% годовых способом АСТ/АСТ. За 80 дней до срока погашения вексель вексель был учтен банком по учетной ставке 15% годовых способом 365/360. Определить дисконт, полученный банком.
Сумма, которая должна быть выплачена предъявителю векселя при его погашении: тыс. грн.
Комиссионные банка: тыс. грн.
Наращение по учетной ставке.
В финансовых операциях иногда рассматриваются задачи, обратные банковскому дисконтированию. Пусть от учета капитала по учетной ставке за время была получена сумма . Требуется определить величину . Задачи такого типа возникают, например, при определении суммы, которую надо написать на векселе, если задана текущая величина долга.
Пример. За вексель, учтенный за полтора года до срока по дисконтной ставке 8%, заплачено 2,2 тыс. грн. Определить номинальную величину векселя.
тыс. грн.
Приращение капитала на основе простой учетной ставки вычисляется о формуле:
.
Из приведенной формулы видно, что приращение капитала на основе простой учетной ставки не пропорционально ни времени финансовой операции, ни ставке дисконтирования.
В данном случае величина является множителем наращения. Этот множитель равен индексу роста капитала за время финансовой операции и является обратной величиной коэффициента дисконтирования.
При наращении капитала на основе простой процентной ставки капитал ежегодно увеличивается на одну и ту же величину . Если же наращение осуществляется на основе простой учетной ставки, то величина начисляемых процентов с каждым годом увеличивается.
Пользуясь формулой , запишем приращение капитала за каждый год финансовой операции.
За первый год исходный капитал увеличится на величину:
.
За два года капитал увеличится на , и, следовательно, его приращение за второй год составит:
.
За три года исходный капитал увеличится на величину и, следовательно, его приращение за третий год составит:
и т.д.
Следовательно, за год капитал увеличится на величину:
.
Пример. На капитал в 3 млн. грн. в течение 5 лет осуществляется начисление простыми процентами по учетной ставке 12%. Найти наращение первоначального капитала за каждый год и общую наращенную сумму.
Общая наращенная сумма составит млн. грн.
Приращение исходного капитала за 5 лет млн. грн.
Приращение капитала за каждый год финансовой операции:
млн. грн.
млн. грн.
млн. грн.
млн. грн.
млн.грн.
Просуммировав приращение капитала за каждый год финансовой операции, получим 4,5 млн. грн.
Для рассмотренного примера найдем соотношение между годовой процентной и учетной ставками, которые обеспечивают через период времени получение одной и той же наращенной величины из начального капитала .
Поскольку и , то из равенства
путем несложных преобразований получим и . В соответствии с этой формулой, процентная ставка, эквивалентная учетной ставке 12% годовых, составит 0,3 или 30%.
Значит, наращенная сумма составит:
млн. грн
.
Видим, что приращение составляет те же 4,5 млн. грн. Однако, ежегодное наращение будет равномерным и составлять 0,9 млн. грн. в год.
Определение срока ссуды и величины процентной ставки.
При заключении финансовых договоров часто приходится решать не только задачи определения наращенной суммы или приведенной стоимости. Кроме этого может возникнуть необходимость в нахождении других параметров, а именно, процентных и учетных ставок или срока финансовой операции.
Если заданы начальный капитал, наращенная сумма и процентная или учетная ставка, то срок ссуды находится по следующей формулам:
или .
В этих формулах срок финансовой операции измеряется в годах. Если возникает необходимость определения срока финансовой операции в других единицах времени (например, в днях, что часто бывает при использовании схемы простых процентов), то эти формулы примут соответственно вид:
и .
где - срок ссуды в днях;
- количество дней в году.
Пример. Необходимо определить время, за которое первоначальный капитал в 3 тыс. грн. при простых процентах возрастет до 3,6 тыс. грн., если используется:
а) процентная ставка 10% годовых;
б) учетная ставка 15% годовых.
года и года или примерно 1 год и 40 дней.
Пример. На какой срок клиент может взять кредит в размере 4 тыс. грн. под простые проценты с условием, чтобы величина возвращаемой суммы не превышала 4,2 тыс. грн., если процентная ставка равна 12% годовых и в расчет принимаются точные проценты с точным числом дней?
дня.
При оценке эффективности различных финансовых операций зачастую необходимо определить размер необходимой процентной или учетной ставки. Это необходимо в тех случаях, когда при заключении финансового соглашения ставки не заданы в явном виде. В этом случае используются следующие формулы:
или ;
или .
Пример. В финансовом договоре клиента с банком предусмотрено погашение долга в размере 5,3 тыс. грн. через 90 дней при взятом кредите в 5 тыс. грн. Определить доходность такой сделки для банка в виде годовых процентной и учетной ставок. В данной финансовой операции банком используются обыкновенные проценты.
или
Пример. Вкладчик хочет положить на депозит 8 тыс. грн. и за 10 месяцев накопить не менее 9 тыс. грн. Определить требуемую простую процентную ставку, на основании которой вкладчик должен выбрать банк для размещения своих средств, если в расчете применяются обыкновенные проценты и приближенное число дней.
или 15% годовых.