2.2.3. Методика економічного аналізу ефективності інвестиційних проектів

Економічний аналіз ефективності намічуваних капіталовкладень має на увазі вибір найкращих об'єктів і способів фінансування. Головним критерієм оцінки проекту є комерційна ефективність. Цей метод заснований на мінімізації витрат, максимізації  доходів і дає гарні результати при оцінці ефективності невеликих проектів з короткими строками окупності витрат.

Що стосується великих проектів із тривалими строками окупності, те навряд чи застосування критерію комерційної ефективності дасть достовірні результати. Та й великі проекти не під силу українським інвесторам, вони вимагають обов'язкової підтримки з боку держави.

Критерієм оцінки ефективності таких проектів повинні стати показники загальноекономічної (національної) ефективності, тобто оцінюватися повинен прямий непрямий і повний ефект.

При тривалих термінах реалізації проектів і введенні об'єктів в експлуатацію чергами така послідовність розрахунків може застосовуватися спочатку для кожної черги, потім для проекту в цілому.

З погляду інвестора (фізичної, юридичної чи особи держави в цілому), може застосовуватися різний підхід до визначення ефективності проекту. Так з погляду індивідуального інвестора, якого цікавить тільки прямий ефект досить розрахувати просту очікувану норму за капітал.

Колективного інвестора (акціонерне товариство), крім того, буде цікавити також очікуваний непрямий ефект, що виразиться в підвищенні рівня життя суспільства, поліпшенні екологічної ситуації, підвищенні обороноздатності держави і т.д.

У розрахунках непрямий ефект для підприємства завжди має негативну величину і виражається податковою ставкою на інвестиції, чи прибуток доход. Для держави як інвестора ефективність кожного інвестиційного чи проекту програми й інвестиційної діяльності в цілому буде виражатися в приросту валового внутрішнього продукту. У відповідність з методологією міжнародної системи валовий внутрішній продукт - це сумарна додана вартість, зроблена суб'єктами національної економіки. По окремому інвестиційному проекті складової валового внутрішнього продукту буде потік коштів, що включає чистий прибуток інвестора, заробітну плату працівників, що сплачуються податки бюджетам, відсотки фінансово кредитним установам, виплачувані дивіденди акціонерам, нерозподілений прибуток.

Зовнішньоекономічна діяльність, залучення іноземних інвестицій обумовлює необхідність при оцінці інвестиційних проектів розраховувати валовий національний доход як суму усіх відомих доходів усіх суб'єктів національної економіки.

Відношення цих показників до обсягів інвестицій по проектах дасть їхню загальноекономічну оцінку, що враховує прямої і непрямий ефект.

2.2.4. ОСНОВНІ МЕТОДИ АНАЛІЗУ ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙ

Міжнародна практика оцінки ефективності інвестицій базується на концепції тимчасової вартості грошей і заснована на наступних принципах:

1) Оцінка ефективності використання вкладеного капіталу виробляється шляхом зіставлення грошового потоку (cash flow), що формується в процесі реалізації інвестиційного проекту і вихідної інвестиції. Проект визнається ефективним, якщо забезпечується повернення вихідної суми інвестицій і необхідна прибутковість для інвесторів, що надали капітал.

2)       Капітал, який інвестується так само як і грошовому потоці приводиться до дійсного  чи часу до визначеного розрахункового року (який,  як правило, передує початку реалізації проекту).

3)       Процес дисконтування капітальних вкладень і грошових потоків виробляється по різних ставках дисконту, що визначаються в залежності від особливостей інвестиційних проектів. При визначенні ставки дисконту враховується структура інвестицій і вартість окремих складових капіталу.

Суть усіх методів оцінки базується на наступній простій схемі:

Вихідні інвестиції при реалізації якого або проекту генерують грошовий потік CF₁, CF₂...., CF_n. Інвестиції визнаються ефективними якщо потік достатній для:

       повернення вихідної суми капітальних вкладень;

       забезпечення необхідної віддачі на вкладений капітал.

Найбільш поширені наступні показники ефективності капітальних вкладень:

       дисконтований строк окупності (РР);

       чисте сучасне значення інвестиційного проекту (NPV);

       внутрішня норма прибутковості (прибутковості, рентабельності (IRR).

Якщо мова йде про виробничі інвестиції, то в більшості випадків елементи цього потоку формуються з показників інвестиційних витрат і чистого доходу. Під чистим доходом розуміють загальний доход (виторг), отриманий у кожнім тимчасовому відрізку, за винятком усіх платежів, зв'язаних з його створенням і одержанням. У ці платежі входять усі дійсні витрати (прямі і непрямі) по оплаті праці і матеріалів, податки. Інвестиційні витрати включаються в потік платежів з негативним знаком.

Аналіз виробничих інвестицій в основному полягає в оцінці і порівнянні ефективності альтернативних інвестиційних проектів. Як вимірники тут застосовують як формальні характеристики, засновані на дисконтуванні потоків очікуваних надходжень і витрат, так і показники, обумовлені на основі даних бухгалтерського обліку.

Оцінка ефективності здійснюється за допомогою розрахунку системи показників. Який би метод оцінки ефективності капітальних вкладень ні був обраний, так чи інакше він зв'язаний із приведенням, як інвестиційних витрат, так і доходів від капіталовкладень до одного моменту часу, тобто з розрахунком відповідних сучасних величин.

У світовій практиці немає єдиної методології оцінки ефективності інвестицій. Власне кажучи, кожна корпорація, керуючись накопиченим досвідом, наявністю фінансових ресурсів, цілями, переслідуваними в даний момент, і т.д. розробляє свою методику.

В аналізі інвестиційних проектів знайшли застосування ряд основних методів оцінки ефективності:

1)   Внутрішня норма рентабельності (IRR);

2)   Метод чистої приведеної (сучасної) вартості (NPV).