1.4.3. Оценка неэмиссионных ценных бумаг

К неэмиссионным ценным бумагам, имеющим хождение в Рос­сийской Федерации, относятся депозитные и сберегательные сертифи­каты, а также векселя.

1.4.4.1. Депозитные и сберегательные сертификаты

Депозитные и сберегательные сертификаты являются разновид­ностью срочных банковских вкладов. В отличие от обычных сберега­тельных счетов клиенту выдается не книжка, а сертификат, выполняю­щий роль долговой расписки банка. Преимущество сертификатов перед обычными депозитными или сберегательными вкладами в том, что они могут перепродаваться на вторичном рынке.

По своей экономической сути депозитные и сберегательные сер­тификаты равнозначны. Их основные отличия определяются следую­щими моментами:

1. срок обращения депозитных сертификатов не более одного года, а сберегательных - не более трех лет;

2. депозитные сертификаты предназначены только для юриди­ческих лиц, а сберегательные - только для физических лиц;

3. оплата депозитных сертификатов осуществляется только в безналичной форме, а сберегательных - и в наличной, и в без­наличной форме.

Депозитные и сберегательные сертификаты могут быть как именными, так и предъявительскими. Уступка предъявительских сер­тификатов осуществляется посредством простой передачи сертификата от продавца к покупателю, уступка именного сертификата осу­ществляется при помощи цессии. Под цессией понимают двусторонний договор на обратной стороне сертификата между лицом, уступающим право (цедент), и лицом, приобретающим право (цессионарий).

Депозитные и сберегательные сертификаты оплачиваются в раз­мере предусмотренной в них денежной суммы, плюс проценты. Если же сертификат предъявлен к оплате позже предусмотренного в нем срока, то на дополнительный срок проценты не начисляются. В случае, если он предъявлен в банк досрочно (до истечения периода обращения), то по усмотрению банка сертификат может быть либо не принят к оплате, либо принят к оплате, но по заниженной процентной ставке, либо оплачен только по номинальной стоимости без выплаты процентов.

В связи с тем, что сертификаты могут обращаться на вторичном рынке, имеется возможность их покупки и продажи до момента пога­шения. Однако, при этом возникает проблема определения текущей до­ходности сертификатов, которая характеризует выгодность вложений для инвестора. Она определяется по формуле:

1.4. Принципы оценки эмиссионных и неэмиссионных ценных бумаг

(27)

где:

Y - текущая доходность;

F, - конечная сумма;

F₀ - начальная сумма;

п - число единиц периодов времени в году;

t - число единиц периода времени владения.

Например, депозитный сертификат был куплен за 6 месяцев до погашения по цене 1000 руб., а продан за два месяца до погашения по цене 1400 руб. Доход от этой операции для держателя сертификата со­ставил 400 руб. и был извлечен за 4 месяца, следовательно, доходность от этой операции в процентах составила:

Рассмотрим более сложный пример: так, банк "А" выпускает де­позитные сертификаты номиналом в 10 000 руб., на один год и под 60% годовых, а банк "Б" - депозитные сертификаты номиналом в 5000 руб., на 6 месяцев и под 54 % годовых (27% за 6 месяцев). Инвестор решил приобрести депозитный сертификат, вложив в него деньги на четыре месяца. На вторичном рынке ему были предложены сертификаты со следующими параметрами:

	Фактическое время обращения	Цена, руб.
Сертификат банка А	8 месяцев	13 300
Сертификат банка Б	2 месяца	5 200

Для сертификата банка "Б" она будет равна:

Каким образом инвестор должен подходить к оценке этих сер­тификатов? В первую очередь, подсчитать реальную доходность обеих бумаг. Для сертификата банка "А" она будет равна:

Таким образом, несмотря на то, что абсолютный доход по сер­тификату банка "А" больше (2,7 тыс. руб. против 1,15 тыс. руб. по сер­тификату банка "Б"), доходность второй бумаги значительно выше, следовательно, выше отдача вложенных средств.

Основными факторами, определяющими рыночную стоимость (цену) депозитных и сберегательных сертификатов являются:

• номинальная сумма вклада;

• накопленный процентный доход;

• установленный банковский процент;

• период времени, остающийся до окончания срока сертификата.

(28)

где:

Р - рыночная цена реализуемого сертификата до срока его по­гашения; N - номинальная сумма вклада, указанная в сертификате; S_H - накопленный процентный доход на сумму вклада на момент продажи сертификата.

В свою очередь

(29)

где: S - процентный доход по сертификату;

D - число дней до момента продажи сертификата.

Вексель - это письменное долговое обязательство, составленное в предписанной законом форме и дающее его владельцу безусловное право требовать по наступлении срока с лица, выдавшего или акцепто­вавшего обязательство, уплаты оговоренной в нем денежной суммы.

Различают простой (соло-вексель) и переводной вексель (тратта). В простом векселе плательщиком является векселедатель, а в переводном - не векселедатель, а другое лицо, которое посредством акцепта прини­мает на себя обязательство оплатить переводной вексель в срок.

Простой вексель выписывается векселедателем (заемщиком, плательщиком) и содержит обязательство уплатить непосредственно векселедержателю (кредитору) определенную сумму, в определенном месте, в определенный срок.

В процессе обращения переводного векселя взаимодействуют три участника: векселедатель (трассант), т.е. лицо, выдающее перевод­ной вексель (тратту); векселедержатель (кредитор), т.е. лицо, имеющее право требовать платеж по векселю; плательщик (трассат), т.е. лицо, которому векселедатель предлагает уплатить по векселю.

Переводной вексель выписывается векселедателем (трассантом) и содержит приказ плательщику (трассату) об уплате обусловленной суммы векселедержателю (кредитору). Векселедатель переводного векселя является кредитором по отношению к плательщику и должником по отношению к векселедержателю. Однако в безусловную, долговую расписку переводной вексель превращается после акцепта его трассантом.

Важным свойством векселя является его обращаемость. Посред­ством передаточной надписи (индоссамента) он может циркулировать среди неограниченного круга лиц.

Оплата векселя может осуществляться в следующих вариантах:

1. По предъявлению, т.е. сразу при предъявлении векселя к пла­тежу (до 12 час. следующего дня). В этом случае на бланке векселя, как правило, указывают, что предъявление векселя к оплате осуществляется не ранее какого-либо срока от даты составления;

2. В определенное время после предъявления векселя. В этом случае, указывается определенное время (например, в течение 10 дней после предъявления векселя);

3. В определенное время от даты составления векселя;

4. На определенную дату.

Когда известна дата платежа (варианты 3 и 4), в векселе указы­вается полная сумма, которую должен получить векселедержатель на эту дату, т.е. начальная сумма, которую он (или первый держатель век­селя) уплатил векселедателю, плюс начисленные проценты. Таким об­разом, в данном случае вексель является дисконтным, где сумма дис­конта и есть начисленные проценты.

В российской практике большее распространение получили вексе­ля, по которым не известна дата платежа (варианты 1 и 2). В этом случае, в векселе указывается начальная вексельная сумма и процентная ставка. Конечная сумма, которую получит векселедержатель при предъявлении векселя к оплате, рассчитывается по следующей формуле:

(30)

где: F, - конечная сумма; F₀ - начальная сумма; п - число единиц периодов времени в году; t - число единиц периода времени владения; i - процентная ставка.

Используя эту формулу, можно также определить начальную сумму при размещении дисконтных векселей с погашением на из­вестную дату. Например, банк выписал вексель на 300 тыс. руб., с по­гашением через 120 дней и ставкой - 75% годовых. Какова цена разме­щения векселя, выписанного этим банком? Цена размещения составит:

Оценка доходности (нормы отдачи) векселей практически не от­личается от аналогичных характеристик по оценке депозитных и сбере­гательных сертификатов, поскольку и те, и другие ценные бумаги яв­ляются по своей сути долговыми обязательствами. Поэтому для оценки доходности векселей используется формула (27).

Цена векселя возникает в тот момент, когда его владелец хочет досрочно, то есть до окончания срока действия векселя, получить по нему деньги. Для этого он должен продать свой вексель на вексельном рынке.

Цена, по которой банк может купить вексель у его владельца, зависит от:

• величины вексельной суммы;

• банковского процента;

• стоимости услуг банка по учету векселей.

Расчет цены досрочно учитываемого векселя осуществляется по следующей формуле:

P = FxU:100

где: Р - цена учитываемого банком векселя; F - вексельная сумма; U - учетный процент банка.

(31)

В свою очередь

(32)

где: Sj - банковская процентная ставка;

S₂ - стоимость услуги банка по учету векселей в процентах к век­сельной сумме; D - число дней, остающихся до наступления срока по данному векселю.