Тема 16: рынок ценных бумаг

1. Понятие и функции рынка цб;

2. Цб и их классификация;

3. Производные цб и другие виды цб.

=1= Понятие и функции рынка ЦБ

Рынок ЦБ – совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ЦБ.

Цель функционирования РЦБ – обеспечение механизма для привлечения инвестиций в экономику.

Функции РЦБ:

1. общерыночные:

- коммерческая;

-ценообразующая;

- информационная;

- регулирующая.

2. специфические:

= обеспечивает привлечение временно свободных финансовых ресурсов, субъектов хозяйствования и населения для исследования их инвестирования в реальный сектор экономики, а также способствует объединению капитала путем акционирования и выпуска долговых ЦБ;

= перераспределение денежных средств между отраслями экономики, отдельными субъектами хозяйствования и обеспечение движения капитала из малоэффективных отраслей в более эффективные;

= регулирование денежного обращения и кредитных отношений;

= эффективное управление финансовым состоянием предприятий.

Организационно РЦБ включает:

1) участников рынка:

• эмитенты;

• инвесторы;

• фондовые посредники (дилеры и брокеры);

• организации, обслуживающие РЦБ (депозитарии, регистраторы);

• органы государственного регулирования;

• саморегулируемые организации

2) информационно – правовая инфраструктура;

3) ЦБ различного вида;

4) организационно – экономический механизм функционирования рынка.

РЦБ состоит из первичного и вторичного рынков.

Первичный РЦБ объединяет экономические отношения по поводу первичного размещения нового выпуска ЦБ среди инвесторов, т.е. первичный рынок подразумевает приобретение ЦБ их первыми владельцами.

Формы первичного РЦБ:

1. закрытое размещение – ограниченный круг инвесторов;

2. открытое предложение, т.е. публичное предложение ЦБ.

Вторичный РЦБ – объединяет РЦБ, которые складывается из ранее выпущенных и размещенных на первичном РЦБ.

Основа вторичного рынка – операции, оформляющие перераспределение собственности, а также спекулятивные и страховые операции.

В странах с рыночной экономикой оборот ЦБ на вторичном рынке значительно превосходит объем их размещения на первичном рынке.

Развитый РЦБ предполагает организацию его с помощью фондовой биржи, обеспечивающей регулярную торговлю ЦБ, их ликвидность, определение цен и т.д.

Внебиржевой рынок охватывает операции с ЦБ, которые совершаются вне бирж и представляют собой компьютеризированные системы торговли ЦБ, участников и технологии торговли.

РЦБ в РБ регулируется Законом РБ «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 1992 с последующими изменениями.

Государственное регулирование РЦБ РБ осуществляется президентом РБ, Советом Министров РБ и НБРБ.

Основные задачи госрегулирования:

• контроль за соблюдением требований законодательства о ЦБ,

• проведение единой государственной политики по развитию РЦБ,

• обеспечение справедливой конкуренции между его участниками,

• защита интересов инвестора.

Президент РБ определяет единую гос политику, а также определяет способы обеспечения исполнения обязательств по облигациям.

Совет Министров определяет особенности эмиссии, обращения и погашения ЦБ.

НБРБ определяет порядок выдачи, обращения и погашения чеков, депозитных и сберегательных сертификатов.

РЦБ – система отношений между юридическими и физическими лицами в ходе эмиссии, обращения и погашения ЦБ, а также осуществления профессиональной и биржевой деятельности по ЦБ.

Постановление Совета Министров и НБРБ от 12 апреля 2011 года №482 «О программе развития рынков ценных бумаг в Республике Беларусь на 2011 – 2015 гг.».

Главная цель программы является создание условий для повышения уровня ликвидности, прозрачности, надежности и эффективности РЦБ как составной части финансового рынка республики, что позволит привлечь в экономику внешние и внутренние инвестиции для технологического обновления основного капитала, повышения конкурентоспособности предприятий, а также дальнейшего экономического роста и повышения благосостояния населения.

Программа базируется на принципах сбалансированного развития рынков государственных и корпоративных ЦБ, а также улучшения условий ведения бизнеса, либерализацию совершения операций на РЦБ, повышение уровня защиты законных интересов инвестора.

В РБ создано и эффективно функционирует Белорусская валютно-фондовая биржа, которая в то же время является одним из ключевых звеньев расчетно-клиринговой системы, а также предоставляют услуги депозитария по корпоративным ЦБ. Основной принцип организации биржевой деятельности в республике – информационная прозрачность, а также исполнение широкого спектра современных технологий, удаленные информационные терминалы и т.д.

Биржевой РЦБ в РБ характеризуется следующим:

1. превышение объемов биржевых сделок, совершаемых в процессе обращения ЦБ, т.е. вторичный биржевой рынок, по сравнению с объемами по размещению ЦБ (первичный рынок);

2. значительные диспропорции различных сегментов биржевого рынка, т.е. значительное превышение объемов сделок с государственными ЦБ над сделками с другими видами ЦБ;

3. положительная динамика в торгах по акциям и оперативным облигациям и отрицательная динамика по государственным ЦБ (количество сделок с акциями, совершенными на вторичном биржевом рынке постоянно увеличивается и в 2010 году таких сделок было более 9000 на сумму около 270 млр. р.).

В РБ выпуск государственных ЦБ осуществляется с 1994 года, в обращении находится приблизительно 6 трл.р. государственных облигаций, 97% занимают государственные долгосрочные облигации, основные владельцы государственных ЦБ являются банки (80%), страховые организации, юридические и физические лица (17%).

Количество эмитентов акций на 01.01.2011 составило 4400. Количество эмитентов облигаций – 150, из них 20 банков. Количество профессиональных участников РЦБ составило 72 организации.

Основные направления развития РЦБ в РБ:

1. формирование ликвидного и прозрачного РЦБ;

2. равномерное развитие его сегментов;

3. совершенствование системы налогообложения доходов от операций с ЦБ;

4. технологическое совершенствование, повышение конкурентоспособности расчетно-клиринговой и депозитарной инфраструктуры;

5. развитие институтов финансового посредничества и институтов коммерческих инвестиций;

6. совершенствование системы регулирования и надзора за РЦБ в соответствии с международными принципами;

7. обеспечение условий для обеспечения интеграционных процессов для взаимодействия РЦБ с мировыми финансовыми структурами.

Факторы, препятствующие развитию РЦБ:

1. зависимость от экономического состояния банковского сектора;

2. отсутствие у потенциальных инвесторов долгосрочных свободных ресурсов, что не позволяет удлинять сроки заимствований с помощью государственных ЦБ;

3. недостаточное развитие институциональных инвесторов (страховые, пенсионные, инвестиционные фонды);

4. недостаточность участников РЦБ;

5. недостаточная активность процессов приватизации, что не позволяет использовать потенциал рынка акций для трансформации сбережений в инвестиции;

6. незаинтересованность организаций РБ в самостоятельном публичном привлечении инвестиций с использованием акций и облигаций из-за исторически сложившейся практики привлечения ресурсов за счет получения банковских кредитов;

7. низкий уровень прозрачности РЦБ, причина – незаинтересованность эмитентов в раскрытии информации о результатах своей финансово-хозяйственной деятельности, что является следствием низкого уровня финансовой грамотности специалистов – эмитентов и недостаточного осознания ими потенциала РЦБ;

8. отсутствие национальной системы рейтингов эмитентов ЦБ, а также практики самостоятельного получения эмитентами международных кредитных рейтингов и применения международных стандартов финансовой отчетности.

=2= ЦБ и их классификация

ЦБ – документ, удостоверяющий выраженный в нем имущественные права или отношения займа с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов.

Фундаментальные свойства ЦБ (экономические характеристики ЦБ):

1. обращаемость – способность ЦБ покупаться и продаваться на рынке, а также выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента для облегчения обращения товаров;

2. доступность для гражданского оборота – способность ЦБ не только покупаться и продаваться, но и быть объектом других гражданско-правовых сделок (договор займа, дарения, хранения);

3. стандартность, т.е. ЦБ должна иметь стандартное содержание, т.е. стандартность прав, которые она определяет, стандартность сроков, стандартность участников, стандартность торговли;

4. серийность – возможность выпуска ЦБ однородными сериями;

5. документальность – ЦБ – это всегда документ;

6. признание государством и регулируемость;

7. рыночность – ЦБ существует как особый товар на особом рынке;

8. ликвидность – способность ЦБ быстро превращаться в денежные средства без существенных потерь;

9. риск – возможность потерь, связанных с инвестициями в ЦБ;

10. обязательность исполнения – не допускается отказа в исполнении обязательства, которое устанавливается ЦБ.

Классификация ЦБ:

- по сроку:

1. среднесрочные (1 – 5 лет);

2. долгосрочные ( 5 – 30 лет);

3. бессрочные;

4. краткосрочные (до 1 года).

- от правового статуса эмитента:

1. государственные: государственные (долгосрочные и краткосрочные) облигации, именные приватизационные чеки «Жилье» и «Имущество»;

2. муниципальные ЦБ: выпускаются местными органами управления;

3. корпоративные ЦБ: выпускаются субъектами хозяйствования, в том числе банками.

- по способу выпуска:

1. эмиссионные (выпускаются отдельными выпусками и имеют абсолютно одинаковые характеристики: акции, облигации);

2. неэмиссионные (векселя, банковские сертификаты).

- по типу использования:

1. инвестиционные – объект реального вложения капитала (акции, облигации);

2. неинвестиционные – ЦБ, которые обслуживают расчеты за товары (чеки, векселя).

- по цели выпуска:

1. долевые ЦБ – удостоверяют факт внесения средств в капитал эмитента, а также право на долю имущества в случае ликвидации эмитента и право на получение дохода срок действия таких бумаг обычно не ограничен (акция);

2. долговые ЦБ (деривативы) – дают право их владельцам или обязывают их совершить покупку или продажу базисного актива в оговоренный срок по фиксированной цене.

=3= Производные ЦБ и другие виды ЦБ

Рынок производных финансовых инструментов (рынок фондовых деривативов) – новый сегмент финансового рынка.

Функции данного рынка:

1. согласование планов хозяйствующих субъектов – участников финансового рынка на будущее;

2. страхование ценовых рисков в условиях неопределенности экономической конъюнктуры.

С помощью производных финансовых инструментов можно застраховать риски от изменения цен валютных курсов, товарных цен и цен финансовых активов.

Производственные финансовые инструменты дают право или устанавливают обязанности их владельцам либо и то и другое одновременно на покупку / продажу базисных активов в установленный срок и по фиксированной цене.

Базисным активом может выступать некий товар (зерно, нефть, газ), обслуживающий инструмент – товарный дериватив.

золото, иностранная валюта, ЦБ, ставки – финансовые базисные активы, обслуживающий инструмент – финансовый дериватив.

Особенности деривативов:

• расчеты по нему производятся в будущем;

• стоимость дериватива зависит от колебания цены базисного актива;

• первоначальные инвестиции для приобретения дериватива невелики по сравнению с другими ЦБ или финансовыми инструментами;

• операции с деривативами являются высокодоходными, но в то же время высокорисковыми.

Основные задачи производственных финансовых инструментов:

1. страхование рисков неблагоприятного изменения цен на базисные активы – задача хеджирования;

2. осуществление спекулятивных сделок;

3. удостоверение прав владельцев ЦБ;

4. предоставление определенных льгот при приобретении ЦБ в будущем.

Участники рынка производных финансовых инструментов:

1. хеджеры (страхующие) – лицо, которое страхует ценовые риски, т.е. заключает срочный контракт, в котором устанавливается цена поставки базисного актива;

2. спекулянты – получение прибыли за счет разницы в стоимости базисных активов, которое может возникнуть во времени;

3. арбитражеры – лица, извлекающие прибыль за счет одновременной купли-продажи одного и того же инструмента на разных рынках если на него наблюдаются разные цены.

К производным финансовым инструментам относят:

• фьючерсные контракты;

• форвардные контракты;

• опционы;

• варранты.

Фьючерсные контракты – стандартизированные биржевые контракты между двумя сторонами на поставку определенного количества базисного актива в день установленный контрактом и по фиксированной в момент заключения контракта цене

Форвардные контракты – внебиржевые контракты, в основе которых лежит реальная покупка или продажа актива и расчеты после окончания срока контракта.

Параметры сделок не стандартизируются и отражают конкретные требования сторон, которые оговариваются в договоре, поэтому форвардные контракты низколиквидные по сравнению с фьючерсными.

Опцион – стандартный биржевой контракт, по которому одна из сторон (продавец опциона) предоставляет другой стороне (покупателю опциона) право купить (option call) либо продать (option put) определенное количество базисного актива по фиксированной цене, действующей в течение всего указанного в контракте срока.

Таким образом, опцион дает право, но не обязанность купить / продать базисный актив.

Варрант – документ, подтверждающий право приобрести в течение установленного периода определенное количество ЦБ по заранее фиксированной цене.

Варранты обычно действует до пяти лет, в то время как опционы обычно до девяти месяцев, но не более двух лет.

В РБ проведение операций с производными ЦБ регулируется законодательно и проводится только на бирже профессиональными участниками РЦБ, при этом физическое перемещение базисного актива не обязательно, основным является выплата разницы в ценах базисного актива.

Рынок производных ЦБ в РБ остается недостаточно развитым сегментом ввиду отсутствия возможности извлекать прибыль и низкой ликвидности базисных активов.

Рынок производных ЦБ в РБ представлен фьючерсными контрактами на иностранную валюту.

К прочим ЦБ относятся:

• сберегательные сертификаты;

• депозитные сертификаты;

• векселя;

• чеки;

• коносаменты;

• складские свидетельства;

• приватизационные ЦБ.

Сберегательный сертификат – ЦБ, удостоверяющая сумму вклада внесенного в банк и права вкладчика физического лица на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов по нему в банке, который выдал сертификат.

Депозитный сертификат – ЦБ, удостоверяющий сумму вклада, внесенного в банк и права вкладчика, юридического лица или индивидуального предпринимателя на получение суммы вклада и процентов по нему.

Вексель – письменное долговое обязательство строго установленной формы, уплатить векселедержателю определенную сумму денежных средств в определенном месте в определенный срок.

Чек – платежный документ, который содержит письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму.

Коносамент – ЦБ, содержащая условия договора морской перевозки груза и удостоверяющая его погрузку, перевозку и право на получение.

Складское свидетельство – ЦБ, подтверждающее факт заключения договора хранения и принятие товаров на хранение.

Приватизационные ЦБ – предназначены для участия граждан в процессах приватизации государственного имущества и жилья.

Функционирование рынка прочих ЦБ в РБ затруднено либо отсутствует вообще, хотя законодательная база создана.