Доли отдельных валют в официальных резервах стран – членов мвф в 1997-2003г., %

Валюты	1997 г.	1998 г.	1999 г.	2000 г.	2001 г.	2002 г.	2003 г.
Доллар США	59,1	62,6	64,9	66,6	66,9	63,5	63,8
Национальные валюты ЭВС и ЭКЮ	20,7	16,1	-	-	-	-	-
Евро	-	-	13,5	16,3	16,7	19,3	19,7
Иена	5,1	5,4	5,4	6,2	5,5	5,2	4,8
Фунт стерлингов	3,3	3,5	3,6	3,8	4,0	4,4	4,4
Швейцарский франк	0,5	0,5	0,4	0,5	0,5	0,6	0,4
Остальные валюты	11,3	11,9	12,2	6,6	6,4	7,6	7,3

Рост числа стран, где доллар США не только входит в структуру официальных валютных резервов, но и служит внутренней денежной единицей, помогает американской валюте сохранить за собой статус мирового лидера. Американские эксперты признают, что нынешний статус доллара дает США такое преимущество, как доступ к внешнему финансированию. В результате роста наличных долларов за рубежом сумма бесплатного и бессрочного кредита бюджету США увеличивается. Почти 70% всех долларов США находится в руках иностранцев. По разным оценкам, в середине 1990-х гг. вне США находилось в обращении 250-300 млрд. долл. США, при этом каждый год эта сумма увеличивалась на 15 млрд. долл., в размере которых ежегодно экономика США получает беспроцентные кредиты и экономит около 15 млрд. долл. США на процентных платежах. Статус главной резервной валюты позволяет США выплачивать низкие проценты по казначейским обязательствам, в которые иностранные центральные банки размещают официальные резервы в долларах. Кроме того, американские компании имеют возможность заключать внешнеэкономические сделки в национальной валюте, что способствует устранению валютного риска и конверсионных издержек.

Преимущества и недостатки для страны – эмитента резервной валюты

Преимущества страны – эмитента резервной валюты	Проблемы для страны, валюта которой имеет статус резервной
Проведение независимой экономической политики в интересах национальных экспортеров, что создает условия повышения конкурентоспособности их продукции	Необходимость поддерживать относительную стабильность этой валюты, не прибегая к девальвации и валютным ограничениям
Возможность покрывать дефицит платежного баланса национальной валютой, кредитовать и получать кредиты на международных рынках в своей собственной валюте	Ослабление контроля за количеством денег в обращении, резкие колебания спроса на валюту и возникающие из-за этого сложности в регулировании денежной массы
Сокращаются трансакционные издержки, уменьшаются валютные риски у национальных банков, поскольку кредитование и международная деловая активность осуществляются в национально валюте	Рост спроса на валюту с перспективой завышения ее курса и ухудшения конкурентоспособности национальных товаров на внешних рынках
В бюджет страны-эмитента поступают доходы от сеньоража – эмиссии денежных знаков	Принимать меры по ликвидации дефицита платежного баланса
Получение страной-эмитентом беспроцентного займа, равного сумме валюты, вовлеченной в денежной оборот и золотовалютные резервы других стран	Подчинять внутреннюю экономическую политику задаче достижения внешнего равновесия

Второе место в официальных резервах в настоящее время занимает единая европейская валюта. После введения евро в 1999 г. доля доллара несколько сократилась в официальных валютных резервах. В последующие годы доля евро в официальных резервах стран — членов МВФ увеличивалась. После введения евро в наличное обращение в 2002 г. и значительного повышения его курса по отношению к доллару в 2003 г. выросло доверие центральных банков третьих стран к единой европейской валю те. В целях диверсификации структуры валютных резервов центральных банков разных стран в ближайшем будущем можно ожидать роста удельного веса евро в официальных резервах.

Доля остальных валют в официальных валютных резервах стран-членов МВФ невелика. Доминирующая роль доллара в валютных резервах третьих стран будет сохраняться, поскольку финансовый рынок США остается крупнейшим в мире, а доллар является валютой, которая широко используется для интервенций на валютном рынке.

Хотя издержки от статуса резервной валюты не всегда значительны, а часть положительных эффектов имеет более долговременный характер, достичь международного статуса могут далеко не все валюты стран с раз­витой экономикой. Для того чтобы валюта приобрела статус резервной необходимы определенные предпосылки: значительная доля в мировом ВВП, экспорте товаров и капиталов, развитая сеть кредитно-банковских учреждений, емкий рынок ссудных капиталов. Достижению статуса ре­зервной валюты способствует либерализация валютного регулирования, отмена валютных ограничений, свободная обратимость национальной валюты.

Валютный курс. Сущность валютного курса. Экономические опера­ции между участниками международных отношений невозможны без об­мена одной национальной валюты на другую.

Пропорция, в которой обменивается валюта одной страны на валюту другой, называется валютным курсом. Другими словами, каждая ино­странная денежная единица имеет валютный курс — цену, выраженную в национальной валюте другой страны. Объективной основой такой цены денег, как валютный курс, является покупательная способность одной валюты по сравнению с другой. Валюты с большей покупательной спо­собностью являются более сильными по сравнению с другими.

Подобно тому, как на цену любого товара влияют спрос и предложе­ние, на валютный курс будут оказывать влияние факторы, среди которых определенную роль играют спрос и предложение на конкретную валюту. Попытки прогнозировать изменения валютного курса предпринимались уже давно. Наиболее популярной и, пожалуй, наиболее старой теорией определения валютного курса является теория паритета покупательной способности (ППС), выдвинутая еще в 1556 г. Мартином де Ацпилкуета Наварро и позже явившаяся предметом исследования Д. Рикардо, Д. Юма, однако наиболее полный и всесторонний ее анализ был сделан Густавом Касселем в начале XX в.

Основы современных научных представлений о валютном курсе были за­ложены в трудах Дж. Мида, Б. Клея и др. В работе «Теория валютного курса» Ф. Махлуп раскрыл источники валютного предложения и целевые критерии спроса, воздействие на валютный курс таких факторов, как эластичность цен на товарных рынках и рынках услуг, движение капитала и односторонние трансферты, влияние золота, фиксированных обменных курсов.

Согласно теории ППС цена товара в одной стране должна соответст­вовать цене на такой же товар в другой стране, пересчитанной по текуще­му курсу, или, другими словами, одна и та же корзина товаров должна одинаково стоить и в США, и в Японии, и в России. Если в США ее мож­но купить за 1 доллар, а в Японии за 107,85 иены (23 мая 2005 г.), то ва­лютный курс доллара к иене составит:

USD/ JP = $ 1,0000 = Y 107,85,

что может быть выражено следующей формулой:

Р(т) = SР(п),

где Р(т) — цена на товар А внутри страны;

S — курс спот;

Р(п) — цена на товар А за рубежом.

Так, при недооценке одной валюты, например японской иены (при курсе 1$= 107,85У в мае 2005 г.), покупательная способность национальной валюты США (доллара) за рубежом выше. С оттоком долларов за рубеж происходит падение цен на товары внутри страны и рост цен за рубежом с одно временным ростом спроса на товары внутри страны, который должен привес­ти к росту цен внутри страны либо к росту курса иностранной валюты.

Этот процесс будет происходить до тех пор, пока обе валюты не достигнут определенной пропорции, т. е. 1 долл. = 107,85 японской иены. Это должно означать, что на них можно купить одинаковое количество товарной массы.

Сторонники этой теории считают, что выравнивание валютного курса на основе покупательной способности валют происходит автоматически, но при одновременном влиянии ряда других факторов, воздействующих на спрос и предложение денег.

Если при рассмотрении сущности валютного курса исходить из того, что это стоимостная категория, то необходимо учитывать, что он отража­ет стоимостное соотношение двух национальных экономик. Другими словами, валютный курс отражает соотношение таких экономических факторов, как рост ВВП на душу населения, темпы роста объемов произ­водства, развитие внешней торговли, динамики цен, состояние денежно­го обращения, уровень процентных ставок, состояние государственного и валютного регулирования.

Однако при определении паритета покупательной способности ва­лют вначале XX в., как правило, было принято сопоставлять только то­варную потребительскую корзину, что всегда давало возможность при­вести возражения против такого сопоставления. Например, практиче­ски невозможно найти даже две страны с одинаковым набором потребляемых товаров, так как на потребление влияют (кроме всего прочего) традиции, климатические условия, мода, привычки населения конкретной страны, поэтому такая оценка будет иметь ограниченную достоверность.

Практическое использование теории ППС для прогнозирования ва­лютных курсов осложняется многообразием методов его расчета, кото­рые дают разные результаты.

В качестве индексов цен в этой формуле обычно используются такие общепринятые индексы, как индекс потребительских цен, индекс опто­вых цен, дефлятор ВВП. Сторонники использования теории ППС счита­ют обязательным условием для ее применения включение в корзину то­варов и услуг только ликвидных, полностью идентичных товаров, для торговли которыми не существует барьеров и ограничений, а все допол­нительные затраты по транспортировке и другие издержки не включают­ся в цену товара.

В относительной концепции теории ППС анализируется динамика изменения ценовых индексов по сравнению с базовым годом, т. е. про­центное изменение равновесного курса определяется процентным изменением уровня цен в этих странах. Отсюда курс USD/JРУ будет изме­няться вместе с относительными изменениями темпов инфляции в США и Японии. Но поскольку национальные потребительские корзины тради­ционно различаются между странами, существуют также различия и в транспортных расходах и других дополнительных издержках, то про­центное отклонение курса является вполне справедливым, но насколько справедливы эти расхождения в паритетах, может быть определено толь­ко путем анализа дополнительных факторов.

ППС практически рассматривается как индикатор состояния соотно­шения валютных курсов, улавливающий разницу в уровне цен между разными странами. ППС используется при проведении международных сравнений уровней цен и реальных доходов в странах с высоким уровнем инфляции, к которым относится большинство стран с переходной эконо­микой. Международные сравнения цен и объемов ВВП на душу населе­ния в странах ОЭСР и в странах с переходной экономикой проводятся в рамках Европейской программы проведения сравнений, осуществляемой с 1980 г.

Определение стоимостных объемов ВВП и товарных групп в сопоста­вимой валюте и сравнение ППС национальных валют позволяет сопоста­вить уровень развития экономик разных стран, их внутренних цен по ря­ду товаров и услуг.

По данным Госкомстата РФ, ВВП России в 1993 г. по ППС составил 735 млрд. долл. США, или 3% общемирового. Показатель ВВП России по ППС сократился до 662 млрд. долл. в 1994 г., в 1995 г. — до 650 млрд долл., а в 1996 г. сократился до 625 млрд долл. Разрыв между ППС и валютным курсом рубля по отношению к доллару США составлял в 1993 г. 4 раза, в 1994 г. - 2,4, в 1995 г. - 1,8, в 1996 г. - 1,4, а в 1999 г. - 2 раза. В 2002 г. соотношение среднегодового валютного курса рубля и ППС по некоторым оценкам сократилось до 1,6—1,7 раза.

Текущий валютный курс может отличаться от ППС по целому ряду причин.

1. Существуют различия во внешнеторговых издержках, которые возникают в результате отличающихся тарифов и таможенных пошлин и налогов на экспортируемые товары в разных странах. Не на все товар ы распространяется действие закона единой цены, поскольку цены на товары могут колебаться в пределах, определяемых внешнеторговыми издержками.

2. При расчете индекса цен учитываются цены не только ликвидных товаров, но и менее ходовых товаров, т. е. «не торгуемых», на которые не распространяется механизм международного арбитража, под влиянием которого обычно происходит выравнивание цен на мировом рынке. Кроме того, существуют различия в производительности труда, а значит, и уровне зарплат. Вместе с тем поскольку общий уровень доходов в бедных странах ниже, то и цены на «не торгуемые» товары и сервисные услуги складываются в них на более низком уровне, чем в богатых странах. В ре­зультате один и тот же товар или услуга в бедной стране существенно де­шевле, чем в богатой стране.

3. Соотношение между ППС и валютным курсом в некоторой степени искажается под влиянием международных потоков капита­ла, в первую очередь краткосрочного спекулятивного характера.

В современной практике на основе ППС осуществляются междуна­родные экономические сопоставления такими международными эконо­мическими организациями, как МВФ, Всемирный банк, ОЭСР. Расчет паритетов покупательной способности используется центральными бан­ками как база для установления эффективных валютных курсов нацио­нальных валют.

Согласно основным положениям количественной теории существует прямая зависимость между ростом денежной массы и ценами, что может быть выражено уравнением обмена, предложенным лауреатом Нобелев­ской премии математиком И. Фишером:

MV=PY,

где М — денежная масса;

V — скорость обращения;

P — средний индекс цен;

Y— реальный объем производства (валовой продукт).

Соответственно

P=MV/Y и M=PY/V.

Из уравнения следует, что, например, если произведенный в стране продукт равен 500 трлн. руб., скорость обращения денег — 4, а годовой ин­декс цен 120%, то необходимая для размещения У денежная масса (М1) составит 150 трлн. руб.

Валютный курс в этом случае отражает равновесное состояние на­циональных экономик, представленное через равенство средневзвешен­ной ценовой оценки всей товарной массы сопоставляемых стран. И как следствие, валютный курс определяется относительной стоимостью де­нег двух стран, которая зависит от уровня цен, а последний — от количе­ства денег в обращении.

Сторонники этой теории считают, что выравнивание валютного кур­са на основе покупательной способности валют происходит автомати­чески, но при одновременном влиянии ряда других факторов, воздей­ствующих на спрос и предложение денег. Другими словами, валют­ный курс отражает соотношение таких экономических факторов, как рост ВВП на душу населения, темпы роста объемом производства, развитие внешней торговли, динамика цен, состояние денежного об­ращения, уровень процентных ставок, состояние государственного и валютного регулирования. Находясь в тесной взаимосвязи с важ­нейшими макроэкономическими показателями, валютный курс отра­жает не только воздействие на экономику внешних факторов, но и его изменение свидетельствует об изменении места страны в мирохозяйст­венных связях.

При сопоставлении ППС валют необходимо учитывать движение де­нежных потоков на денежном рынке и рынке, обслуживающем движение финансового капитала. Равновесный валютный курс может отличаться от реального валютного курса. По мнению Майкла Розенберга, посколь­ку равновесный курс устанавливается, когда нетто-приток (отток) ино­странной валюты, возникающий из внешнеторгового баланса, равен нет-то-оттоку (притоку) иностранной валюты, возникшему в связи с движе­нием капиталов то известная теория ППС должна быть дополнена теорией портфельного баланса.

Рассматриваемый портфельный подход к определению валютного курса полностью продолжает развитие монетарных взглядов. В условиях глобализации финансовых рынков необходимо учитывать эффект заме­щения национальных облигаций на иностранные, что в современных ус­ловиях актуально, когда между странами перемещаются огромные фи­нансовые потоки, представленные облигациями, евробондами и другими финансовыми активами. Необходимость учитывать вероятность валютных и кредитных рисков даже при высокой потенциальной прибыли за­ставляет инвесторов выводить деньги с финансовых рынков, где ухудшилась деловая конъюнктура.

Сторонники портфельного баланса при определении валютного курса делают вывод, что выбор будет определяться монетарной политикой центрального банка.

Изменения на финансовых рынках заставляют центральные банки расходовать национальные золотовалютные резервы, в первую очередь осуществлять крупные валютные интервенции как меру, направленную на стабилизацию валютного рыночного курса национальной валюты, что должно приводить к изъятию из обращения части денежной или чековой наличности и тем самым не только затормозить инфляционный процесс, но и снизить инфляционные ожидания. Однако, как показывает мировой опыт и российская практика, антиинфляционный рычаг срабатывает, ее ли вырученные средства будут направлены не на финансовый рынок, а в реальный сектор экономики, на развитие в первую очередь экспортно ориентированных отраслей. В противном случае данная мера приведет только к опустошению валютных резервов и дальнейшему обесценению национальной валюты.

Изменение валютного курса оказывает влияние преимущественно на экспорт и импорт страны.

В основе спроса на иностранную валюту лежит как цена самой валю­ты, так и соотношение цен на товары в стране и за рубежом. В случае если товар дешевле в другой стране, то для его покупки спрос на валюту этой страны возрастает. Спрос на иностранную валюту зависит также от отно­сительного уровня доходов. При росте доходов в стране по сравнению с доходами в других странах, которые поставляют экспорт в данную стра­ну, у резидентов возрастает спрос на товары, а следовательно, растет спрос на валюту этой страны, что приведет к росту ее курса. Спрос на ино­странную валюту возникает в силу необходимости оплачивать импорт­ные товары, иностранные активы, а предложение валюты происходит в результате получения доходов от экспорта и покупки иностранцами на­циональных активов.

Результатом роста курса национальной валюты является рост цен на­циональных товаров на мировом рынке, выраженных в иностранной ва­люте, что приводит к сокращению их экспорта, конкурентоспособность которого снижается. При этом цены на иностранные товары, выражен­ные в национальной валюте, снижаются, и импорт иностранных товаров растет. Рост курса национальной валюты ведет к удорожанию нацио­нальных активов, номинированных в ней относительно иностранных ак­тивов. В результате возрастает отток капиталов за рубеж.

В результате падения курса национальной валюты происходит сниже­ние цен национальных товаров на мировом рынке, выраженных в ино­странной валюте, что ведет к росту экспорта, конкурентоспособность которого возрастает. Одновременно цены на иностранные товары, выраженные в национальной валюте, становятся выше, в результате чего импорт сокращается, а национальные ценные бумаги, номинирован­ные в национальной валюте, дешевеют и становятся привлекательны­ми для иностранных инвесторов, что способствует притоку иностран­ных инвестиций. Спрос на национальную валюту со стороны нерези­дентов будет способствовать росту ее курса. В противном случае, когда уровень доходов по активам выше за рубежом, спрос на иностранную валюту повышается, а на национальную сокращается; в результате курс ее падает.

Влияние изменения валютного курса на цены экспорта и импорта, а также на достижение макроэкономического равновесия по-разному оценивалось экономистами. Так, Дж. М. Кейнс считал, что экономическое равновесие в экономике достигается, прежде всего глубинными фак­торами развития, такими как уровень доходов и уровень занятости. Ана­лизируя причины Великой депрессии, он пришел к выводу, что с разви­тием мирового хозяйства экономика отдельных стран становится все более открытой, учитывающей в своем развитии состояние экспорта и импорта.

Построенная Кейнсом модель открытой экономики опирается на те же постулаты, что и его модель закрытой экономики, на соотношение доходов и расходов. Ключевой задачей модели «доходы — расходы» яв­ляется определение функции потребления и функции сбережения. След­ствием того, что уровень доходов каждого человека определяет его воз­можности потреблять и сберегать, является вывод, что в экономике в це­лом уровни потребления (С) и сбережения (S) зависят от уровня доходов (Y), под которым понимается ВВП:

Y = С(Y) + S(Y).

В условиях открытой экономики влияние внешней торговли прояв­ляется через изменение экспорта и импорта.

При этом импорт (IМ) считается эндогенной переменной, зависящей от объема доходов — 1М(Y). Следуя логике, что изменение уровня импор­та IМ и изменение в уровне сбережений S стимулируются ростом до­хода, экспорт (X), так же как и инвестиции, полагается экзогенной переменной, не зависящей от объемов дохода в данной стране и определяемой спросом других стран на ее продукцию. Любые изменения в уровне инве­стиций I и уровне экспорта Х не зависят от уровня дохода населения данной страны, но связаны с вливанием в национальную экономику сбе­режений других стран.

В то же время импорт, как и сбережения, является утечкой капитала из экономики, так как средства резидентов расходуются на товары, произведенные в других странах. Предельная склонность к импорту (im) определяется изменением в уровне (IМ) в результате получения дополнительной единицы дохода (Y):

im=IM/Y

В силу того что доход тратится наряду с импортом на внутреннее потребление и сбережение, его увеличение на единицу ведет к росту импорта меньше, чем на 1, т. е. О < im < 1.

Если добавить экспорт к инвестициям, а импорт — к сбережениям, то достижение равновесия в экономике предполагает равенство экспорта импорту:

I + X = S(Y) + IM(Y).

Из этого уравнения следует, что превышение внутренних инвести­ций над сбережениями должно покрываться за счет положительного сальдо торгового баланса, т. е. за счет притока средств из-за рубежа. Это можно выразить следующим образом:

Изменение в уровне дохода (Y) в результате роста инвестиций (I) или экспорта (X) отражает мультипликатор малой открытой экономики (k), который иногда называют мультипликатором внешней торговли.

Учитывая, что потребление (с) и сбережение (s) равны 1, т. е. с + s = 1, мультипликатор внешней торговли:

k=Y/X=1/s+im=1/c+im.

Процесс мультипликации в открытой экономике состоит в том, что рост экспорта или внутренних инвестиций приводит к увеличению дохо­да экономики, а это вызывает рост импорта. Чем меньше сумма (s+im), тем больше значение k, а значит, сильнее мультипликативное воздейст­вие экспорта на уровень доходов.

В условиях реформирования экономики при необходимости сокра­щения дефицита торгового баланса, если недостаточно внутренних сбе­режений, может быть использовано сокращение импорта, увеличение экспорта или то и другое одновременно. Однако эти действия влияют на объем внутренних доходов и ведут к определенным социальным послед­ствиям.

Тем не менее, изменение в уровне дохода страны при фиксирован­ном валютном курсе приводит к автоматическому выравниванию пла­тежного баланса, так как растущий в результате экспорта доход увели­чивает импорт, а при падении дохода в результате сокращения экспорта происходит падение импорта. Однако следует учитывать, что рост экс­порта приводит к улучшению сальдо торгового баланса, но на величину меньшую, чем рост экспорта. Чем больше рост экспорта, тем меньше предельная склонность к импорту, тем быстрее улучшается торговый баланс.

В большой открытой экономике любой внутренний шок через меха­низм мультипликации отражается на других странах. При росте доходов в большой стране увеличивается ее импорт, который является экспортом других стран, что ведет к росту их доходов. В результате последнего вы­растет импорт, который является экспортом для больших стран. Таким образом, импульс роста экономики охватит все страны. Валютный курс зависит от состояния платежного баланса страны, ко­торый отражает баланс внешнеэкономических операций, движения ка­питалов и доходов страны за определенный период времени.

В большей степени на состояние валютного курса реагируют те ста­тьи платежного баланса, в которых отражаются текущие операции — экс­порт и импорт товаров и услуг. Дефицит текущего баланса свидетельст­вует о низкой конкурентоспособности национальных товаров и услуг на мировом рынке и большей привлекательности для граждан данной стра­ны иностранных товаров. В этом случае происходит рост внешней задол­женности страны и возникает тенденция к снижению курса националь­ной валюты.

Активное сальдо торгового баланса страны означает увеличение спроса со стороны иностранных должников на национальную валюту и рост ее курса. На первый взгляд такая ситуация свидетельствует о бес­перебойном притоке иностранной валюты, которая может быть исполь­зована для покрытия импортных потребностей. На практике активное платежное сальдо далеко не всегда является несомненным благом для страны.

Так, с одной стороны, в силу роста курса валюты таких стран, как, на пример, ФРГ и Японии, товары которых становятся дороже для потреби­телей других стран, это означает снижение конкурентоспособности по сравнению с товарами других стран. А с другой стороны, их партнерам становится все труднее зарабатывать евро и японские иены, поэтому они стремятся ограничить ввоз товаров из государств с сильной валютой. Та­кое положение болезненно отражается в целом на экономике ФРГ и Японии, в значительной степени ориентированных на экспорт многих товаров, и заставляет правительства названных стран искать пути для снижения курса своих валют.

Значительный импульс для формирования современного предоставления о взаимозависимости и взаимовлиянии валютного курса и денежно-кредитной политики дали исследования известного английского экономиста Дж. Флеминга (1911—1976) и известного канадского ученого Роберта Манделла (род. 1932).

Модель Манделла—Флеминга (М—Ф) описывает одновременное использование инструментов денежной, бюджетной и валютной политики (прежде всего валютного курса) в рамках IS-LM-BP-модели. Но модель М—Ф уже учитывает влияние международного движения капиталов при выборе фиксированного или плавающего валютного курса в сочетании с разыми типами политики по ограничению движения капитала. Такой подход соответствует процессам современной либерализации перемещения капитала при переходе к Ямайской валютной системе (1976) и углублению степени интеграции стран в мировое хозяйство.

Модель М—Ф макроэкономической корректировки используется при полной мобильности капитала и фиксированном валютном курсе развитыми странами, глубоко интегрированными в мировое хозяйст­во, для стимулирования роста экономики, сокращения безработицы, подавления инфляции. Эффективная бюджетная политика путем ма­неврирования процентной ставкой обеспечивает приток иностранно­го капитала. Изменение валютного курса способствует переключе­нию расходов между национальными и иностранными товарами. Кроме того, результативность валютной политики возрастает, если она усилена денежной — в первую очередь стимулированием внут­реннего кредита.

В странах, сохраняющих валютные ограничения на мобильность ка­питала при фиксированном валютном курсе, в целях ускорения экономи­ческого роста используется экспансионистская бюджетная политика, предусматривающая рост бюджетных расходов, или мягкая денежная по­литика путем увеличения денежной массы. Политика некоторого сниже­ния валютного курса вызовет рост экспорта и сокращение импорта. При своевременной поддержке национальной промышленности путем роста внутреннего кредита будут созданы условия для роста экономики. При плавающем валютном курсе в интересах макроэкономической корректи­ровки денежные власти могут преимущественно использовать бюджет­ную и денежную политику. Роль валютной политики как самостоятель­ного инструмента экономического регулирования снижается и состоит в наблюдении за изменениями плавающего валютного курса в интересах сдерживания его скачкообразных изменений.

Факторы, влияющие на валютный курс. На состояние валютного курса воздействуют как факторы структурного характера, отражающие состояние экономики данной страны, так и конъюнктурные факторы, по­стоянно меняющиеся под влиянием тенденций развития на мировом рынке.

Изменение структурных факторов экономического развития отража­ется на динамике валютного курса в долгосрочном периоде. В большей степени на состояние валютного курса влияют те статьи платежного ба­ланса, в которых отражаются текущие операции. Дефицит текущего ба­ланса свидетельствует о низкой конкурентоспособности национальных товаров и услуг на мировом рынке и большей привлекательности для граждан данной страны иностранных товаров. В этом случае происходит рост внешней задолженности страны и возникает тенденция к снижению курса национальной валюты.