- •Задание 1. Нормализация отчетности и финансовый анализ
- •Задание 2. Метод чистых активов
- •Задание 3. Потоки экономических выгод.
- •Задание 4 коэффициент beta.
- •Задание 5. Расчет коэффициента дисконтирования и капитализации
- •Задание 7. Расчёт рыночной стоимости бизнеса и собственного капитала методом дисконтирования чистых денежных потоков к владельцам вложенного капитала.
- •Задание 8. Оценка стоимости бизнеса: рыночный подход, метод сделок
- •Задание 9. Подведение итогов
Задание 8. Оценка стоимости бизнеса: рыночный подход, метод сделок
За последнее время на рынке пищевой промышленности происходил целый ряд сделок по слияниям и поглощениям компаний, бизнес которых аналогичен бизнесу оцениваемой компании «Крендель»
|
Компания |
Приобретенная доля |
Стоимость и условия сделки |
|
«Вафля» |
100% |
1146 – оплата наличными на дату приобретения |
|
«Хлебец» |
100% |
1025 – оплата наличными на дату приобретения |
|
«Бублик» |
100% |
1600 - оплата наличными на дату приобретения, плюс: Беспроцентный вексель на сумму 800 со сроком погашения через три года |
Балансовые показатели компаний:
|
Компания |
Активы,итого |
В т.ч. операц активы |
В т.ч. неоперац активы |
Комм. кред. зад-ть |
Бал. ст-ть ВК, СЕ=NOA |
Фин. об-ва, Debt |
Бал ст-ть СК, BV of Equity |
|
«Крендель» |
1582,6 |
1060,2 |
522,4 |
280,0 |
780,2 |
172,0 |
608,2 |
|
«Вафля» |
2700,0 |
2580,0 |
120,0 |
400,0 |
|
654,0 |
|
|
«Хлебец» |
900,0 |
820,0 |
80,0 |
120,0 |
|
175,0 |
|
|
«Бублик» |
4500,0 |
4500,0 |
неизвестно |
1000,0 |
|
1400,0 |
|
Данные из Отчетов о прибыли:
|
Компания |
Доход,SR |
EBIT |
Чистая прибыль,NI |
|
«Крендель» |
1914,30 |
187,37 |
130,46 |
|
«Вафля» |
6104,00 |
518,84 |
183,12 |
|
«Хлебец» |
1400,00 |
168,00 |
140,00 |
|
«Бублик» |
10500,00 |
735,00 |
525,00 |
Рассчитайте рыночную стоимость собственного капитала (100%) компании «Бублик» и рыночную стоимость бизнеса (MVIC) компании – аналогов. Рыночная стоимость финансовых обязательств компании – аналогов совпадает с балансовой. Требуемая доходность собственного капитала «Бублика» Re = 20%
|
Компания |
MVIC |
P (Eq Val), 100% |
|
«Вафля» |
|
1146 |
|
«Хлебец» |
|
1025 |
|
«Бублик» |
|
|
Рассчитайте рыночные мультипликаторы:
|
|
MVIC/SR |
MVIC/NOA |
P/BV |
P/E |
||
|
«Вафля» |
|
0,83 |
0,75 |
|
||
|
«Хлебец» |
0,86 |
|
1,95 |
7,32 |
||
|
«Бублик» |
|
1,14 |
|
4,91 |
||
|
|
|
|||||
|
|
|
|||||
|
|
|
|||||
|
|
|
|||||
|
|
|
|||||
|
|
|
|||||
|
|
|
|||||
|
|
|
|||||
|
|
|
|||||
|
|
|
|||||
|
|
|
|||||
|
|
|
|||||
|
|
|
|||||
|
Чистая приведённая стоимость, NPV |
|
|
Чистый денежный поток 10 года |
|
|
Долгосрочный темп роста, q |
5% |
|
Чистый денежный поток 11 года |
|
|
Ставка капитализации (для расчёта TV) |
|
|
Остаточная стоимость, TV |
|
|
Ставка приведения от 10 к 5 году (1/(1+WACC)^(10-5-0,5)) |
0,453 |
|
Приведённая остаточная стоимость (к 5 году), PV(TV) |
|
|
Рыночная стоимость бизнеса (вложенного капитала), MVIC |
|
|
Минус: рыночная стоимость финансовых об-в на дату оценки (конец 5 года) |
|
|
Рыночная ст-ть собств. капитала (без неоперационных активов) |
|
|
Плюс: неоперационные активы на дату оценки |
522,4 |
|
Рыночная ст-ть собств. капитала (включая неоперационные активы) |
|
Рассчитайте показатели эффективности деятельности компаний:
|
Компании |
Рент-ть продаж: ROS = EBIT/SR,% |
Рент-ть деят-ти по чистой прибыли: Nt/SR,% |
Обор-ть вл.кап (чистых опер активов); SR/NOA |
Рент-ть чистых операц активов: RONA= ROCE= EBIT/NOA |
Рент-ть СК: ROE=Nl/Eq |
|
«Крендель» |
9,8% |
6,8% |
|
24,0% |
|
|
«Вафля» |
|
3,0% |
2,80% |
|
12,00% |
|
«Хлебец» |
12,0% |
|
2,00% |
24,0% |
|
|
«Бублик» |
7,0% |
5,0% |
|
21,0% |
25,00% |
Определите мультипликатор MVIC/SR компании «Крендель» методом интерполяции на основании линейной зависимости между данными мультипликаторами и рентабельностью продаж (ROS = SR/EBIT).
|
|
MVIC/SR |
ROS(EBIT%) |
|
«Вафля» |
0,29 |
8,5% |
|
«Хлебец» |
0,86 |
12,0% |
|
«Бублик» |
0,38 |
7,0% |
|
«Крендель» |
|
9,8% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Рассчитайте рыночную стоимость вложенного и собственного капитала оцениваемой компании «Крендель» используя данный мультипликатор. Рыночную стоимость финансовых обязательств возьмите из предыдущего задания.
2. Определите мультипликатор MVIC/NOA компании «Крендель» методом интерполяции на основании линейной зависимости между данным мультипликатором и рентабельностью чистых операционных активов (балансового значения вложенного капитала, ROCE = EBIT/NOA).
|
|
MVIC/NOA |
ROSE (EBIT/NOA) |
|
«Вафля» |
0,83 |
23,8% |
|
«Хлебец» |
0,71 |
24,0% |
|
«Бублик» |
1,17 |
21,0% |
|
«Крендель» |
|
24,0% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Рассчитайте рыночную стоимость вложенного и собственного капитала оцениваемой компании «Крендель» используя данный мультипликатор. Рыночную стоимость финансовых обязательств возьмите из предыдущего задания.
3. Определите мультипликатор P/BV компании «Крендель» методом интерполяции на основании линейной зависимости между данными мультипликатором и рентабельностью собственного капитала ROE.
|
|
P/BV |
ROE |
|
«Вафля» |
0,75 |
12,00% |
|
«Хлебец» |
1,95 |
26,67% |
|
«Бублик» |
1,23 |
25,00% |
|
«Крендель» |
|
21,45% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Рассчитайте рыночную стоимость собственного капитала оцениваемой компании «Крендель» используя данный мультипликатор.
4. Мультипликатор РЕ оцениваемой компании примите равным среднеарифметическому значению мультипликаторов компании – аналогов.
|
|
P/Е |
|
«Вафля» |
6,26 |
|
«Хлебец» |
7,32 |
|
«Бублик» |
4,91 |
|
«Крендель» |
|
Рассчитайте рыночную стоимость собственного капитала оцениваемой компании «Крендель» используя данный мультипликатор.
Подведение итогов применения метода мультипликаторов, рассчитанных по данным о прецедентных сделках: В данном учебном примере примите рыночную стоимость собственного капитала компании «Крендель» равной среднеарифметическому значению (из четырех полученных Вами)