- •Задание 1. Нормализация отчетности и финансовый анализ
- •Задание 2. Метод чистых активов
- •Задание 3. Потоки экономических выгод.
- •Задание 4 коэффициент beta.
- •Задание 5. Расчет коэффициента дисконтирования и капитализации
- •Задание 7. Расчёт рыночной стоимости бизнеса и собственного капитала методом дисконтирования чистых денежных потоков к владельцам вложенного капитала.
- •Задание 8. Оценка стоимости бизнеса: рыночный подход, метод сделок
- •Задание 9. Подведение итогов
Задание 4 коэффициент beta.
На основании проведенного анализа компании «Крендель» были подобраны компании – аналогии, акции которых котируются на открытом рынке и рассчитан показатель beta.
Учитывая фактический финансовый рычаг и ставку налогообложения прибыли анализируемой компании, рассчитайте коэффициент beta.
Данные по компаниям – аналогам:
|
Beta по компания – аналогам (медианное значение) |
1,2 |
|
D% аналогов |
30% |
|
Eq% аналогов |
70% |
|
Ставка налогообложения прибыли компании - аналогов |
40% |
Данные по анализируемой компании:
|
D% компании |
|
|
Eq% компании |
|
|
Ставка налогообложения прибыли компании |
30% |
Задание 5. Расчет коэффициента дисконтирования и капитализации
Имеется следующая информация:
Табл. 11
|
Рыночная доходность на дату оценки, США |
||
|
90-дневные государственные векселя США (Treasury Bill Rate Rate) |
1,70% |
|
|
10-летние государственные облигации США (Treasury Notes Rate Rate) |
4,10% |
|
|
20-летние государственные облигации США (Treasury Bonds Rate) |
5,20% |
|
|
Рыночная доходность на дату оценки, РФ |
||
|
10-летние государственные облигации США (Treasury Notes Rate) |
5,38% |
|
|
20-летние государственные облигации США (Treasury Bonds Rate) |
5,70% |
|
|
30-летние государственные облигации США (Treasury Bonds Rate) |
7,13% |
|
|
Исторические данные (IbbotsonData (1926-20ХХ)) |
Среднеарифметические показатели |
|
|
Данные по крупным компаниям США |
|
|
|
Суммарная доходность (Total Return) |
12,20% |
|
|
Доходность по прибыли (lncome Return) |
4,30% |
|
|
Доходность по росту курсовой стоимости (Capital appreciation) |
7,60% |
|
|
Данные по малым компаниям США |
|
|
|
Суммарная доходность (Total Return) |
18,20% |
|
|
Долгосрочные государственные облигации. США |
|
|
|
Суммарная доходность США (TotalReturn) |
5,80% |
|
|
Купонная доходность (lncomeReturn) |
5,20% |
|
|
Доходность по курсовой стоимости (CapitalAppreciation) |
0,40% |
|
|
Суммарная доходность казначейских векселей (TreasuryBillTotalReturn) |
3,80% |
|
|
Исторические данные: 20- летние государственные облигации РФ, купонная доходность. |
7,66% |
|
|
Историческая доходность акции крупных компаний России |
13,8% |
|
|
Данные по оцениваемой компании «Крендель» |
|
|
Премия за специфические риск компании «Крендель» (Estimated Specific Rick Premium)в дополнение к риску «малого размера» |
4,50% |
|
Балансовая стоимость финансовых обязательств (Book Value of Debt)- Таблица 8 |
$172.0 |
|
Рыночная стоимость финансовых обязательств (Market Value of Debt)- таблица 8 |
$181.1 |
|
Балансовая ст.СК (BookValue of Equity)-Таблица 8 |
$1 142.7 |
|
Рыночная ст-ть СК на основе метода чистых активов, включая неопера-ционные активы (Value of Equity from Nest Assets Approach)- только по операционным активам |
$1 239.7 |
|
Рыночная ст-ть Ск на основе метода чистых активов (Value of Operating Equity from Net Assets Approach) только по операционным активам |
$717.3 |
|
Рыночные процентные ставки по долговым обязательствам (Market interest of Rate on Debt) |
10,00% |
|
Фактический темп роста дохода компании за последний год (Revenue Actual Growth Rate) |
10.00% |
|
Фактический темп роста чистых денежных потоков к владельцам СК (Net CF to Equity Actual Growth Rate) |
10.00% |
|
Фактический темп роста чистых денежных потоков к владельцам СК (Net CF to Equity Actual Growth Rate) |
19.67% |
|
Фактический темп роста чистых денежных потоков к владельцам BK (Net CF to IC Actual Growth Rate) |
18.28% |
|
Ожидаемый долгосрочный темп роста (Expected Long Term Growth Rate) |
5.00% |
|
Ставка налогообложения прибыли (tax%) |
30% |
|
Levered beta компании - аналогов |
1.12 |
Используя имеющиеся данные, рассчитать следующие показатели
Табл. 12
|
1.расчитать коэффициент дисконтирования потоков выгод к СК (equity discount rate), используя метод «build-up» |
|
|
Re (buigt-up) = Rf1 + (Rm-Rf2) + SCRP + SRP |
|
|
EPR=Rm-Rf2 |
|
|
Rf1 |
|
|
Rm |
|
|
Rf2 |
|
|
Премия за малый размер SCRP |
|
|
SRP |
|
|
Re(build-up) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2. рассчитать коэффициент дисконтирования потоков выгод к СК (equity discount rate), используя метод CAPM |
|
|
Re (CAMP)=Rs1+beta*(Rm-Rf2)+SCRP+SRP |
|
|
Rf1 |
|
|
Beta |
|
|
Rm |
|
|
Rf2 |
|
|
Премия за малый размер SCRP |
|
|
SRP |
|
|
Re(CAMP) |
|
|
3. рассчитать средневзвешенную стоимость вложенного капитала (WACC) используя в качестве Re показатель, рассчитанный по модели “build-up” |
|
|
WACC=Rd*(1-tax%)*D%=Re*E% |
|
|
Rd |
|
|
Tax% |
|
|
Re(build-up) |
|
|
Доля фин об-в во вложенном капитале: D% |
|
|
Доля СК во вложенном капитале: Е% |
|
|
WACC |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
4. рассчитать коэффициент капитализации потоков выгод к СК (equity capitalization rate), используя метод “build-up” |
|
|
Ke=Re-g |
|
|
5. рассчитать коэффициент капитализации потоков выгод к вложенному капиталу (invested capitalization rate ), |
|
|
K ic=WACC |
|
Данные по оцениваемому бизнесу по итогам ххх5 года:
|
Чистый оборотный капитал на конец ххх5 года (Табл. 4): |
392,4 |
|
Запасы |
295,0 |
|
Дебиторская задолженность (нетто) |
228,0 |
|
Прочие текущие активы |
79,0 |
|
Денежные средства |
70,4 |
|
Минус: Кредиторская задолженность |
-280,0 |
|
Капитальные вложения (за ххх5 год) – Табл. 3 |
-89,0 |
|
Финансовые обязательства на конец ххх5 года (Табл. 8) |
181,1 |
|
Неоперационные активы на конец ххх5 года (Табл. 8) |
522,4 |
Рассчитать рыночную стоимость собственного капитала:
Методом капитализации чистых денежных потоков к владельцам собственного капитала и Методом капитализации чистых денежных потоков к владельцам вложенного капитала, если предполагается что:
1) Темп роста валового потока ДС к владельцам собственного и вложенного капитала составит 5%.
2) Размер чистого оборотного капитала увеличится на 3%
3) Величина финансовых обязательств вырастет также на 3%
4) Капитальные затраты вырастут на 5%
5) Ставки капитализации потоков денежных средств возьмите из предыдущего задания.
6) Валовые потоки ДС к владельцам собственного и вложенного капитала в ххх5 году были рассчитаны в Задании 3 (Табл.9 и 10).
Расчёт методом капитализации чистых денежных потоков к владельцам собственного капитала:
Табл. 13
|
Показатель |
Расчёт |
|
Валовый поток ДС к владельцам собственного капитала (GROSS CF to Equity) в ххх6 году |
|
|
Изменение чистого оборотного капитала |
|
|
Капитальные вложения в ххх6 году |
|
|
Изменение финансовых обязательств |
|
|
Чистый денежный поток ДС к владельцам СК (Net CF to Equity) в ххх6 году |
|
|
|
|
|
Коэффициент капитализации (из предыдущего задания) |
|
|
Рыночная стоимость СК (без неоперационных активов) на 31.12.ххх5 года |
|
|
Плюс неоперационные активы |
|
|
Рыночная стоимость собственного капитала (включая неоперационные активы) |
|
Расчёт методом капитализации чистых денежных потоков к владельцам вложенного капитала:
Табл. 14
|
Показатель |
Расчёт |
|
Валовый поток ДС к владельцам ВК (GROSS to Invested Capital) в ххх6 году |
|
|
Изменение чистого оборотного капитала |
|
|
Капитальные вложения в ххх6 году |
|
|
Чистый денежный поток ДС к владельцам ВК (Net CF to Equity) в ххх6 году |
|
|
|
|
|
Коэффициент Капитализации (из предыдущего задания) |
|
|
Рыночная стоимость вложенного капитала (бизнеса) |
|
|
Минус: финансовые обязательства (на дату оценки) |
|
|
Рыночная стоимость собственного капитала (без неоперационных активов) |
|
|
Плюс неоперационные активы |
|
|
Рыночная стоимость собственного капитала (включая неоперационные активы) |
|