Лекция:

Оценка и управление предпринимательскими рисками

План.

1. Типизация предпринимательских рисков.

2. Оценка и учет рисков при оценке бизнеса.

3. Основные показатели оценки рисков в сфере эффективности использования финансовых ресурсов предприятий.

4. Способы управления и минимизации финансовых рисков

5. Общие принципы управления рисками

1. Типизация финансовых предпринимательских рисков:

Ряд экспертов выделяет два основных типа финансовых рисков предпринимателя:

1. ФР, связанные с покупательной способностью денег

2. ФР, связанные с вложениями капитала – инвестиционные риски

1. ФР, связвнные с покупательной способностью денег:

- инфляционный (вызванный ростом инфляции – увеличением денег в обороте и обесценением доходов предпринимателя)

- дефляционный (отражающийся в снижении цен произведенных продуктов и увеличении покупательной способности денег)

- валютный – опасность валютных потерь

- ликвидности – возможности потерь при реализации произведенного продукта, ЦБ и др.

2. ФР, связанные с вложениями капитала – инвестиционные риски:

- ФР упущенной выгоды – в результате недостаточной результативности страхования, хеджирования, продуманности инвестиционного контракта и др.

- ФР снижения доходности инвестиционного проекта (уменьшения размеров процента (процентные риски) по вкладам, дивидендов, кредитные риски.

- ФР прямых финансовых потерь:

- биржевые ФР (потерь, неплатежей по коммерческим сделкам, комиссионного вознаграждения брокерам и т.п.

- селективные ФР - неправильность выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг

- риски брокерства

2. Оценка и учет рисков при оценке бизнеса.

Множественность хаотичность возникновения рисков, различия в их оценках ведут к множеству экономических потерь от неправильной их оценки при определении стоимости предприятия и производимого им бизнеса.

Текущая стоимость компании, деятельность которой связана с высоким риском, ниже, чем текущая стоимость аналогичной компании, но функционирующей в условиях меньшего риска.

Основные факторы макроэкономического риска:

• уровень инфляции;

• темпы экономического развития страны;

• изменение ставок процента;

• изменение обменного курса валют;

• уровень политической стабильности.

Инфляционный риск - это риск непрогнозируемого изменения темпов роста цен. Инвестор стремится получить доход, покрывающий инфляционное изменение цен.

Высокая или непрогнозируемая инфляция может свести к нулю ожидаемые результаты производственной деятельности, обеспечивает перераспределение доходов в экономике и повышает предпринимательский риск. Результатом является занижение реальной стоимости имущества предприятия.

Уровень инфляциичаще всегоизмеряется индексом потребительских цен или ВВП-дефлятором.

Цена в текущем году

Индекс цен в текущем году = ------------------------------- х 100%.

Цена в базовом году

Инфляционный рост ценобусловливает необходимость учета номинальных и реальных величин.

Номинальная величина

Реальная величина = ----------------------------------

Индекс цен

В случае, если темп инфляционного роста ценв стране превышает 15%, рекомендуется пересчет проводить с применением формулы Фишера:

R_n-i

R= -------

1+i

где R - реальная ставка дисконта;

R_{n -} номинальная ставка дисконта;

i - индекс инфляции.

Риск, связанный с изменением темпов экономического развития.

Цикличность рыночной экономики определяет необходимость учитывать при расчетах общее состояние экономического развития и ожидаемые темпы экономического роста на ближайшую перспективу.

Риск, связанный с изменением величины ставки процента.

Движение процентной ставки является реакцией на проводимые меры макроэкономического регулирования и может приводить как к стимулированию инвестиционной активности, так и сдерживать увеличение совокупных расходов в экономике.

Риск, связанный с изменением валютного курса.

Изменение валют-время инфляционная корректировка финансовой информации в процессе оценки, как правило, проводится по колебаниям курса наиболее стабильной валюты.

соответствии с моделью оценки капитальных активов САРМ ставка дисконта находится по формуле:

R = R₁ + g (R_m – R_f ) + S₁ + S₂ + C

Где R - требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);

R₁ - безрисковая ставка дохода;

g - коэффициент (является мерой систематического риска, связан­ного с макроэкономическими и политическими процессами, происхо­дящими в стране);

R_m - общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);

S₁ - премия для малых предприятий;

S₂ - премия за риск, характерный для отдельной компании;

С - страновой риск.

Для закрытых компаний требует внесения дополнительных корректировок.

В качестве безрисковой ставки (R₁ ) дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям).

В качестве безрисковой может быть принята ставка по наиболее твердым валютным депозитам в наиболее надежных банках.

В условиях России государственные ценные бумаги не воспринимаются как безрисковые. Можно также основываться на безрисковой ставке для западных компаний, но в этом случае обязательно прибавление странового риска учета реальных условий инвестирования, существующих в России.

Для инвестора она представляет собой альтернативную ставку дохода, которая характеризуется практическим отсутствием риска и высокой степенью ликвидности.

Безрисковая ставка используется как точка отсчета, к которой привязывается оценка различных видов риска, характеризующих вложения в данное предприятие, на основе чего и выстраивается требуемая ставка дохода.

Коэффициент бэта" «β» в оценке бизнеса

- β совокупная мера риска, - оценивающая риски инвестирования в конкретный проект, опираясь на объективные реакции рынка.

Определяется как:

- коэффициент β = V_{предпр.} / V_рын., соотносящий за максимально возможный ретроспективный период размах колебаний в процентах от среднего отклонения за период вариации от среднего или среднеквадратического курса акций компании, по сравнению с размахом колебаний V_рын. рыночного курса акций за тот же период, в целом по предприятиям отрасли (всех отраслей национальной экономики) для случая, когда средства инвестируются в открытое акционерное общество с ликвидными или хотя бы котируемыми акциями.

- коэффициент β = V_{анал.предпр.}/ V_рын., соотносящий также за максимально возможный прошлый период размах колебаний рыночной стоимости акций аналогичных предприятий (предприятий с продуктом, являющимся ближайшим аналогом вновь осваиваемому, включая товары или услуги-заменители) по сравнению с размахом колебаний V_рын. вокруг своего среднего значения в целом индекса акций на фондовом рынке за тот же период.

- β обычно рассчитываются путем анализа статистической информации фондового рынка специализированными фирмами. Данные о коэффициентах публикуются в ряде финансовых справочников и в некоторых периодических изданиях, анализирующих фондовые рынки. В России консалтинговая фирма АК&М.

β = S_{1 +} S_{2 +} С ….

учитывает:

1. дополнительную премию за риск вложения в малое предприятие (S₁). Величина премии за МП (уточняемая экcпертно) может составлять до 75% от номинальной безрисковой ставки ссудного процента;