Специальные методы оценки инвестиционных проектов

Описанные выше IRR- и NPV-методы принадлежат к числу традиционных методов оценки инвестиций и используются уже в течение более чем трех десятилетий. В абсолютном большинстве случаев определением чистого приведенного дохода и внутренней нормы рентабельности проекта и исчерпывается анализ эффективности. Такое положение вещей имеет под собой объективную основу: эти методы достаточно просты, не связаны с громоздкими вычислениями и могут применяться для оценки практически любых инвестиционных проектов, т.е. универсальны.

Однако обратной стороной этой универсальности является невозможность учета специфики реализации некоторых инвестиционных проектов, что в определенной степени снижает точность и корректность анализа. Специальные методы позволяют акцентировать внимание на отдельных моментах, могущих иметь серьезное значение для финансового инвестора и более детально исследовать инвестиционный проект в целом. Если показатели внутренней нормы рентабельности и чистого приведенного дохода дают лишь общее представление о том, что из себя представляет проект, то применение специальных методов позволяет составить представление об отдельных его аспектах и тем самым повысить общий уровень инвестиционного анализа.

Основные специальные методы оценки эффективности можно разделить на две группы: методы, основанные на определении конечной стоимости инвестиционного проекта, т.е. приведенной не на начало, а на конец планового периода, что позволяет рассматривать отдельно ставки процента на привлеченный и вложенный капитал. Таким образом, они основаны на принципиально ином подходе, чем традиционные методы; методы, представляющие собой модификацию традиционных схем расчетов.

Пример 3.

Предприятие планирует приобрести новую технологическую линию стоимостью 15,45 млн ден. ед. Выручка планируется: 1-й год – 10,506 млн ден. ед.; 2-й год – 11,43 млн ден. ед.; 3-й год – 12,6 млн.д.ед.; 4-й год – 12,36 млн ден. ед.; 5-й год – 9,27 млн ден. ед. Срок эксплуатации – 5 лет, амортизация начисляется линейным способом. Текущие расходы без учета амортизации 1 год – 5,1 млн ден. ед. и ежегодно они увеличиваются на 4%. Налог на прибыль – 20%. Процентная ставка коэффициента дисконтирования – 14%.

Определить целесообразность инвестиционного проекта (показатели NPV, PP, IP, IRR).

Решение

Текущие расходы (увеличение на 4%)

1-й год – 5,1 млн.д.ед.

2-й год – 5,1·0,04 + 5,1 = 5,3 млн ден. ед.

3-й год – 5,3·0,04 + 5,3 = 5,5 млн ден. ед.

4-й год – 5,5·0,04 + 5,5 = 5,72 млн ден. ед.

5-й год – 5,72·0,04 + 5,72 = 5,94 млн ден. ед.

Амортизационные начисления – 15,45·1/5 = 3,09 млн ден. ед.

Чистый денежный поток (P) = В – (P + A) – Нприбыль + А

P1 = (10,506 – (5,1 + 3,09) – 0,46 + 3,09 = 4,946 млн ден. ед.

P2 = (11,43 – (5,3 + 3,09) – 0,608 + 3,09 = 5,522 млн ден. ед.

P3 = (12,6 – (5,5 + 3,09) – 0,802 + 3,09 = 6,298 млн ден. ед.

P4 = (12,36 – (5,72 + 3,09) – 0,71 + 3,09 = 5,93 млн ден. ед.

P5 = (9,27 – (5,94 + 3,09) – 0,048 + 3,09 = 3,282 млн ден. ед.

1) = 4,946/(1 + 0,14)¹ + 5,522/(1 + 014)² + + 6,298/(1 + 0,14)³ + 5,93(1 + 0,14)⁴ + 3,282/(1 + 0,14)⁵ – 15,45 = = 2,63 млн ден. ед.;

2) = 18,08/15,45 · 100% = 117,02%;

3) PP – дисконтированный срок окупаемости

Год	Дисконтированные потоки	Поток нарастающим итогом
0	–15,45	–15,45
1	4,34	–15,45 + 4,34 = –11,11
2	4,28	–11,11 + 4,28 = –6,83
3	4,25	–6,83 + 4,25 = –2,58
4	3,51	–2,58 + 3,51 = 0,93
5	1,70	0,93 +1,70 = 2,63

PP = 3 + 2,58/3,51 = 3,74 лет;

4) IRR – внутренняя норма доходности

IRR = 14% + 2,63/2,63 – (–0,94) · (24 – 14) = 21,36%.

Вывод: Инвестиционный проект целесообразен по всем показателям: NPV, PI, PP, IRR = 21,36%. Дисконтированный срок окупаемости составляет 3,74 лет.