ASFA_kratky_kurs_2010 (2)

4. Анализ оборачиваемости

Коэффициенты оборачиваемости

Цель анализа оборачиваемости – оценить способность предприятия приносить доход путем совершения оборота Деньги - Товар - Деньги'.

Анализ оборачиваемости позволяет дополнить исследования структуры Баланса по вопросам характеристики сложившихся в организации условий материального снабжения, сбыта готовой продукции, условий расчетов с покупателями и поставщиками.

При проведении анализа оборачиваемости предприятия (организации) используются показатели, которые носят название коэффициенты оборачиваемости. Коэффициент оборачиваемости активов показывает, сколько раз за период «обернулся» рассматриваемый актив.

где Актив (средний) – средняя величина рассматриваемого актива в периоде, денежные единицы.

Средняя величина актива определяется по формуле:

Рост коэффициента оборачиваемости в динамике свидетельствует о повышении эффективности использования имущества с точки зрения извлечения дохода (прибыли). Скорость оборота активов находится в прямой связи с показателями рентабельности.

Периоды оборота

Анализ динамики изменения показателей оборачиваемости позволяет получить информацию, характеризующую эффективность работы предприятия. Однако, абсолютная величина коэффициента оборачиваемости трудноинтерпретируема.

С точки зрения экономической интерпретации, более информативными являются периоды оборота активов (текущих и постоянных) и текущих пассивов, которые рассчитываются в днях. Наибольший интерес представляет расчет периодов оборота текущих активов и текущих пассивов, так как он позволяет характеризовать принципы управления оборотным капиталом организации (условия материального снабжения, сбыта, условий взаиморасчетов с покупателями и поставщиками).

Период оборота каждого из элементов текущих активов отражает продолжительность периода (в днях), в течение которого деньги «связаны» в данном виде активов.

Расчет периодов оборота элементов текущих активов и текущих пассивов осуществляется по общей формуле:

.

База расчета за 1 день находится по формуле:

,

где Инт – продолжительность анализируемого периода в днях (месяц – 30 дней, квартал – 90 дней, год – 360 дней).

База расчета (знаменатель формулы) для различных элементов текущих активов и пассивов различна (таблица 6).

Таблица 6. База расчета, используемая для расчета периода оборота

Элементы текущих активов (пассивов)	База расчета периода оборота (все показатели в расчете за период)
Дебиторская задолженность	Выручка от реализации
Авансы покупателей
Кредиторская задолженность	Себестоимость реализации продукции (работ, услуг) + коммерческие расходы + управленческие расходы = Всего затраты на реализованную продукцию
Авансы поставщикам
Запасы материалов	Материальные затраты
Незавершенное производство	Себестоимость реализации продукции (работ, услуг)
Готовая продукция
Устойчивые пассивы	Всего затраты на реализованную продукцию

Средняя величина элементов текущих активов и текущих пассивов определяется по данным агрегированного Баланса. Информация о выручке от реализации и затратах на реализованную продукцию представлена в отчете о финансовых результатах (форме №2).

Отметим, что для расчета периодов оборота необходимо, чтобы:

• информация формы №2 была представлена за период (не нарастающим итогом);

• все показатели, используемые в расчетах, относились к одному и тому же периоду времени.

Период оборота также можно рассчитать через коэффициент оборачиваемости по формуле:

.

Корректировка отдельных элементов текущих активов (пассивов)

Для более точного определения периодов оборота можно провести корректировку величин текущих активов.

1. При анализе управления запасами целесообразно выделить запасы, величиной которых реально можно управлять. Неиспользуемые материалы, так называемые «мертвые запасы», не являются обновляемыми (закупаемыми вновь). По этой причине они должны быть исключены из расчета периода оборота запасов. То есть общая величина запасов материалов должна быть скорректирована на величину неиспользуемых запасов (закупленных ранее и не используемых в процессе производства).

2. Если на Балансе предприятия учтены «замороженные» незавершенное производство и готовая продукция в значительных объемах, необходимо дополнить числители формул сомножителями (1-доля «замороженного» незавершенного производства) и (1-доля «замороженной» готовой продукции на складе). Под «замороженными» в данном случае понимаются незавершенное производство и готовая продукция, относящаяся к изделиям, снятым с производства в настоящее время.

3. Если в составе дебиторской задолженности присутствует весомая доля безнадежной дебиторской задолженности (возврат которой маловероятен), необходимо исключить ее из расчета периода оборота выставленных счетов. Цель такой корректировки – оценить реальную величину «оборачивающейся» задолженности.

4. При расчете периодов оборота дебиторской и кредиторской задолженности, авансов покупателей и авансов поставщикам из общей величины выручки от реализации и затрат на реализацию продукции также должны быть исключены суммы наличных расчетов. Подобная корректировка необходима организациям, значительная доля расчетов которых осуществляется наличными деньгами.

Предприятия, имеющие незначительную долю указанных корректирующих элементов, могут игнорировать корректирующий коэффициент.

Циклы оборота текущих активов и пассивов

Описывая более развернуто процесс оборота активов Деньги - Товар – Деньги’, можно получить картину, представленную на рисунке 4.

Рисунок 4. Затратный, кредитный и чистый цикл

Денежные средства в процессе оборота проходят последовательные этапы. Первый этап – это авансы поставщикам, которые последовательно оборачиваются в материальные запасы, незавершенное производство, готовую продукцию, дебиторскую задолженность, и затем в деньги новые (для различных предприятий некоторые этапы в представленной цепочке могут отсутствовать). Периоды оборота дают временную характеристику каждого из указанных этапов.

Периоды оборота отдельных элементов текущих активов имеют реальную экономическую интерпретацию (таблица 7).

Таблица 7. Экономическая интерпретация периода оборота текущих активов

Элементы текущих активов	Экономическая интерпретация периода оборота
Авансы поставщикам	Срок предоплаты получаемого сырья и материалов
Материальные запасы	Средняя периодичность закупки материалов (возобновления запасов материалов на складе) Средняя продолжительность хранения материалов на складе
Незавершенное производство	Средняя продолжительность цикла производства продукции
Готовая продукция	Периодичность отгрузки готовой продукции покупателям Средний срок хранения готовой продукции на складе
Дебиторская задолженность (выставленные счета)	Средний срок оплаты покупателями выставленных счетов за отгруженную продукцию Продолжительность отсрочки платежей, предоставляемой покупателям

Экономический интерес представляют не только периоды оборота отдельных составляющих текущих активов, но и их суммарная величина.

Сумма периодов оборота отдельных элементов текущих активов, за исключением денежных средств, составляет затратный цикл предприятия.

Чем больше затратный цикл, тем больший период времени деньги «связаны» в текущих активах, тем более отдален момент получения денег новых (Деньги’).

Затратный цикл не случайно получил такое название. Формирование запасов и осуществление затрат требует соответствующих источников финансирования. Чем больше затратный цикл, тем больше потребность предприятия в финансировании производственного процесса.

Финансирование производственной деятельности может осуществляться за счет источников, возникающих в результате ведения производственной деятельности, и источников, внешних по отношению к производственному процессу. Под внешними источниками финансирования подразумевается прирост собственного капитала предприятия, привлечение заемных кредитов и займов.

Источники финансирования, возникающие в результате ведения производственной деятельности, – это текущая задолженность перед поставщиками (кредиторская задолженность), текущая задолженность перед бюджетом и персоналом, а также авансовые платежи покупателей. Текущая задолженность перед бюджетом (возникающая благодаря установленной периодичности уплаты налогов) и текущая задолженность по заработной плате (возникающая благодаря принятой в организации периодичности оплаты труда) составляют устойчивые пассивы организации.

Период оборота каждого из элементов текущих пассивов отражает продолжительность периода (в днях), в течение которого организация имеет возможность распоряжаться данным источником финансирования (таблица 8).

Таблица 8. Экономическая интерпретация периода оборота текущих пассивов

Элементы текущих пассивов	Экономическая интерпретация периода оборота
Кредиторская задолженность (предъявленные счета)	Средний срок оплаты предприятием счетов поставщиков за поставленные материалы и услуги Средняя продолжительность отсрочки платежей за поставленные материалы и услуги
Авансы покупателей	Средний срок предоплаты продукции (работ, услуг) покупателями и заказчиками
Устойчивые пассивы	Средний период отсрочки по уплате налогов и выплате заработной платы

Сумма периодов оборота элементов текущих пассивов носит название кредитный цикл предприятия.

Чем больше кредитный цикл, тем эффективнее предприятие использует возможность финансирования текущей деятельности за счет непосредственных участников производственного процесса.

Приведенное выше утверждение верно, если периоды оборота отдельных составляющий текущих пассивов имеют удовлетворительные значения, то есть организация не имеет (не создает) сверхнормативных задолженностей перед поставщиками, бюджетом, персоналом.

Разность между затратным циклом и кредитным циклом получила название чистый цикл.

Чистый цикл – показатель, характеризующий организацию финансирования производственной деятельности. Чистый цикл показывает часть затратного цикла, не профинансированного за счет участников производственного процесса.

Чем больше чистый цикл, тем меньше текущих активов профинансировано за счет непосредственных участников производственного процесса (тем больше текущих активов, которые профинансированы за счет внешних по отношению к производственному процессу источников финансирования – прироста собственного капитала, кредитов).

Отрицательное значение чистого цикла означает, что кредиты поставщиков и покупателей с избытком покрывают потребность в финансировании производственного процесса и предприятие может использовать образующийся «излишек» на иные цели, например, на финансирование постоянных активов. Такая ситуация является наиболее благоприятной для предприятия.

Если отрицательное значение чистого цикла велико, можно говорить о возникновении риска сбоев в погашении кредиторской задолженности и выполнения обязательств по предоставленным авансам покупателей.

Влияние оборотного капитала на финансовое состояние организации выражается в динамике следующих коэффициентов:

Рост затратного цикла (оборотных активов):

• рост Коэффициента общей ликвидности

• снижение Коэффициента абсолютной ликвидности

• снижение Коэффициентов рентабельности капитала

Рост кредитного цикла (текущих пассивов)

• снижение Коэффициента общей ликвидности

• рост Коэффициента абсолютной ликвидности

• снижение Коэффициентов рентабельности капитала

• снижение Коэффициента автономии

Рост чистого цикла (*при расчете периодов оборота по отношению к выручке)

• снижение Коэффициента абсолютной ликвидности

Необходимо отметить, что на изменение абсолютной ликвидности влияет изменение оборотного капитала (не абсолютная величина). При этом изменение оборотного капитала приводит к единовременному изменению абсолютной ликвидности.

Изменение затратного и кредитного циклов влияет на финансовые показатели предприятия неоднозначно. Как правило значительное превышение затратного цикла над кредитным ведет к повышению финансовой устойчивости предприятия, но снижает его эффективность за счет увеличения доли средств, «связанных» в текущих активах.

Значительное превышение кредитного цикла над затратным циклом позволяет использовать внешние источники, временно находящиеся в распоряжении предприятия, для финансирования его деятельности, повышая таким образом прибыльность. Однако в результате превышения текущих пассивов над текущими активами возникает риск нарушения платежеспособности.

Задачей аналитика является нахождение оптимального сочетания затратного и кредитного циклов исходя из ситуации на предприятии и поставленных целей.

6. Анализ финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость – это способность предприятия погашать свои обязательства и сохранять права владения предприятием в долгосрочной перспективе.

Способность предприятия погашать обязательства в долгосрочной перспективе определяется соотношением собственных и заемных средств и их структурой.

Модель обеспеченности запасов и затрат источниками средств

Наличие средств финансирования запасов и затрат обеспечивает бесперебойность производства и в значительной степени определяет финансовую устойчивость предприятия. Структура источников средств позволяет оценить финансового положения предприятия.

Таблица 10. Расчет показателей обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования

№ строк	Наименование рассчитываемого показателя	Расчетная формула / Строка бухгалтерского баланса
I	II	III
1	Постоянные активы	190+230
2	Общая величина запасов и затрат	211+213
3	Собственный капитал	490
4	Долгосрочные кредиты и займы	590
5	Краткосрочные кредиты и займы	610
6	Наличие собственных источников покрытия запасов и затрат	3-1
7	Наличие долгосрочных источников покрытия запасов и затрат	6+4
8	Общая величина источников покрытия запасов и затрат	7+5
9	Излишек/недостаток собственных источников покрытия запасов и затрат (x1)	6-2
10	Излишек/недостаток долгосрочных источников покрытия запасов и затрат (x2)	7-2
11	Излишек/недостаток общей величины источников покрытия запасов и затрат (x3)	8-2

При определении типа финансовой устойчивости используют трехмерный показатель:

,

функция S(x) определяется условиями:

S(x) = 1, если х>0; S(x) = 0, если х<0.

Выделяют 4 основных типа финансовой устойчивости (табл. 11):

1. Абсолютная устойчивость финансового состояния предприятия определяется следующими условиями:

S ={1; 1; 1}, т. е. х₁ > 0, х₂ > 0, х₃ > 0.

Этот тип показывает, что запасы и затраты полностью покрыты собственными оборотными средствами. Такой тип устойчивости нельзя рассматривать как идеальный, так как предприятие в этом случае не использует внешние источники финансирования в своей хозяйственной деятельности.

2. Нормальная финансовая устойчивость определяется условиями

S = {0; 1; 1}, т. е. х₁ < 0, х₂ > 0, х₃ > 0.

При нормальной устойчивости, гарантирующей платежеспособность, предприятие оптимально использует свои собственные и кредитные ресурсы, текущие активы и кредиторскую задолженность.

3. Неустойчивое финансовое состояние определяется условиями

S = {0; 0; 1}, т. е. х₁ < 0, х₂ < 0, х₃ > 0.

Оно характеризуется нарушением платежеспособности: в этом случае предприятие вынуждено привлекать дополнительные источники покрытия запасов и затрат, наблюдается снижение доходности производства. Тем не менее еще имеются возможности для улучшения ситуации.

4. Кризисное (критическое) финансовое состояние определяется

S = {0; 0; 0}, т. е. х₁ < 0, х₂ < 0, х₃ < 0.

В этой ситуации наблюдаются наличие просроченной кредиторской и дебиторской задолженности и неспособность погасить ее в срок. Денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже кредиторской задолженности и просроченных ссуд. При неоднократном повторении такого положения в условиях рынка предприятию грозит банкротство.

Таблица 11. Определение типа финансовой устойчивости

Тип финансовой устойчивости	Трехмерный показатель	Краткая характеристика
1. Абсолютная финансовая устойчивость	S = (1;1;1)	Высокая платежеспособность, нет зависимости от кредиторов
2. Нормальная финансовая устойчивость	S = (0;1;1)	Нормальная платежеспособность, эффективно используются заемные средства, высокая доходность производственной деятельности
3. Неустойчивое финансовое состояние	S = (0;0;1)	Нарушение платежеспособности, необходимость привлечения дополнительных источников, возможность улучшения ситуации
4. Кризисное финансовое состояние	S = (0;0;0)	Неплатежеспособность предприятия, грань банкротства

Расчет и интерпретация основных показателей

Интегральным показателем, характеризующим финансовую устойчивость организации, является коэффициент автономии.

Коэффициент автономии соизмеряет собственный и заемный капитал организации.

Для финансово устойчивого предприятия коэффициент автономии должен быть больше единицы. С экономической точки зрения это означает, что в случае если кредиторы потребуют свои средства одновременно, предприятие, реализовав активы, сможет расплатиться по обязательствам и сохранить за собой права владения предприятием.

Возможности предприятия отвечать по обязательствам напрямую зависят от структуры активов, точнее, от степени ликвидности активов. В связи с этим рекомендуется расчетным путем определять коэффициент автономии, допустимый для данной конкретной организации (таблица 12).

Методика расчетов показателя автономии, допустимого для предприятия, основывается на общеизвестном экономическом принципе: для обеспечения финансовой устойчивости необходимо, чтобы за счет собственных средств была профинансирована наименее ликвидная часть активов. К наименее ликвидной части активов в классическом случае относятся основные средства, запасы материалов и незавершенное производство. Для различных предприятий и организаций состав наименее ликвидной части активов может изменяться.

Таблица 12. Расчет допустимого значения коэффициента автономии

№ строк	Наименование рассчитываемого показателя	Расчетная формула / Строка бухгалтерского баланса
	I	II
1	Стоимость постоянных активов, денежные единицы	190+230
2	Стоимость наименее ликвидной части текущих активов, ден. ед.	211+213
3	Итого наименее ликвидная часть активов, ден. ед.	1+2
4	Всего необходимо собственных средств, ден. ед.	3
5	Фактическая величина активов предприятия, ден. ед.	700
6	Допустимая величина заемных средств, ден. ед.	5-4
7	Допустимое для данного предприятия соотношение собственных и заемных средств (коэффициент автономии)	4/6

Для оценки структуры источников финансирования наравне с коэффициентом автономии используется коэффициент платежеспособности.

Коэффициент платежеспособности определяет долю собственного капитала в общих источниках финансирования организации.

Назначение коэффициентов автономии и платежеспособности одинаково – оценить долю собственного капитала в структуре источников финансирования. При характеристике финансовой устойчивости организации достаточно рассчитать один из них.

Для финансово устойчивого предприятия коэффициент платежеспособности должен быть больше 0,5.

При проведении анализа финансовой устойчивости организации могут быть использованы следующие показатели.

Коэффициент иммобилизации рассчитывается как соотношение постоянных и текущих активов. Данный показатель отражает степень ликвидности активов и тем самым возможность отвечать по текущим обязательствам в будущем.

Значение коэффициента иммобилизации во многом определяется отраслевой спецификой организации. Статистическая база рекомендуемых значений в настоящее время отсутствует. В общем можно сказать, что чем ниже значение коэффициента, тем больше доля ликвидных активов в имуществе организации и тем выше возможности организации отвечать по текущим обязательствам.

Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственного капитала вложена в наиболее маневренную (мобильную) часть активов.

Доля собственных источников финансирования текущих активов показывает, какая часть текущих активов образована за счет собственного капитала.

Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками финансирования характеризует степень покрытия запасов и затрат (незавершенного производства и авансов поставщикам) собственными источниками финансирования.