Чистая прибыль до вычета процентов

Как отмечено выше, прибыль до уплаты процентов и налога выражает результат от использования капитала (собственного и заемного) на доналоговой основе.

Чистая прибыль до вычета процентов выражает тот же результат, но на посленалоговой основе. Соответственно, приводится следующая группа показателей:

налоговая экономия по процентам – результат умножения ставки налога на прибыль (в долях единицы) на сумму процентов и прочих расходов по кредитам, принимаемых для целей налогообложения прибыли;

чистые процентные издержки – общая сумма процентов и прочих расходов по кредитам за вычетом налоговой экономии по процентам;

чистая прибыль до вычета процентов – сумма чистой прибыли и чистых процентных издержек.

Таким образом, чистые процентные издержки показывают, насколько уменьшилась чистая прибыль предприятия в результате использования заемного капитала (банковских кредитов) с учетом налоговой экономии. Добавляя их к чистой прибыли, получаем чистую прибыль до вычета процентов.

Пусть, например, сумма процентов по кредиту составила 300 руб., из которых 100 руб. учитываются при налогообложении, а 200 руб. – не учитываются. Тогда при ставке налога на прибыль, равной 24%, налоговая экономия по процентам составит 24 руб. (100х0.24), а чистые процентные издержки окажутся равными 276 руб. (100-24+200).

Подчеркнем, что чистая прибыль до вычета процентов является самостоятельным показателем прибыли в силу, что понятия прибыли до налогообложения и налогооблагаемой прибыли не тождественны (см. Отчеты / Учет расчетов по налогу на прибыль (ПБУ 18/02)). Если бы они были тождественны, то данный показатель получался бы автоматически путем умножения прибыли до уплаты процентов и налогов на коэффициент (1 – Т), где Т – ставка налога на прибыль (в долях единицы). Такой упрощенный подход иногда можно встретить в литературе.

Отметим, что коэффициент автономии как базовый показатель финансовой устойчивости приводится в разделе Сводный отчет / Финансы. При значениях, меньших 0.5, этот коэффициент начинает оказывать негативное влияние на рыночную цену акции (см. Решения / Выплата дивидендов).

Инвесторы и кредиторы обращают особое внимание на долгосрочный капитал как наиболее стабильный источник финансирования деятельности предприятия. Для характеристики его структуры используется коэффициент долговой нагрузки. Слишком большое значение этого коэффициента означает, что в долгосрочной перспективе предприятие сильно зависит от внешних источников и, следовательно, его финансовое положение неустойчиво. Обычно считается, что данный коэффициент не должен превышать 0.3 - 0.4.

Коэффициент покрытия процентов показывает, в какой степени проценты и прочие расходы по кредитам были покрыты их источником – прибылью до уплаты процентов и налога. Благоприятной считается ситуация, когда этот коэффициент значительно превосходит единицу.

Подчеркнем, что в отличие от показателей ликвидности и показателей финансовой устойчивости, предназначенных для анализа состояния предприятия на определенную дату, показатели рентабельности, отражают результаты деятельности предприятия за определенный период времени.

Обычно в качестве средней величины того или иного показателя принимается полусумма его значений на начало и конец отчетного периода. Такой метод расчета наиболее прост. Однако он может давать недостоверную картину, поскольку не учитывает изменения показателя в течение периода. Поэтому в программе используется более точный метод расчета средних величин, при котором:

1. Суммируются половины значений показателя на первую и последнюю даты отчетного периода и его значения на первые даты месяцев, находящихся внутри периода.

1. Полученный результат делится на количество месяцев в периоде.

2. После названия каждого показателя указана формула его расчета на основе исходных данных, но без учета коэффициента приведения.

3. Данный коэффициент, равный отношению числа 12 к количеству месяцев в периоде, используется в расчете таких показателей рентабельности, где в знаменателе фигурируют производные балансовые показатели. Он позволяет привести показатели рентабельности за месяц и период с начала года к годовому периоду, что обеспечивает их сопоставимость.

4. Следует пояснить, предваряя возможные вопросы, что началом деятельности Вашего предприятия считается не январь первого года игрового курса, а декабрь предыдущего, когда был сформирован уставный капитал. Поэтому данные в столбцах «С начала года» и «За 12 месяцев» впервые совпадут лишь в отчете за декабрь первого года.

5. Поясним смысл представленных показателей.

6. Рентабельность продукции показывает, сколько прибыли от продажи продукции приходится на каждые 100 руб. выручки от продажи продукции. Это – прямой измеритель эффективности основной (производственно-сбытовой) деятельности компании. В виду своей важности данный показатель (применительно к трем указанным периодам) вынесен в раздел Сводный отчет / Финансы. Кроме того, рентабельность отдельных видов продукции приводится в разделе Сводный отчет / Сбыт (применительно к месячному периоду) и разделе Отчеты / Рентабельность продукции (применительно к трем указанным периодам).

7. Валовая и чистая рентабельность продаж позволяют судить о том, сколько прибыли до уплаты процентов и налога или чистой прибыли приходится на каждые 100 руб. выручки от продажи продукции и прочих активов. Отметим, что использование здесь выручки от продажи прочих активов является обоснованным, поскольку финансовый результат от их продажи участвует в формировании прибыли до уплаты процентов и налога, а затем и чистой прибыли.

8. Валовая и чистая рентабельность активов применительно к годовому периоду показывают, сколько прибыли до уплаты процентов и налога или чистой прибыли принесли за последние год каждые 100 руб. всех активов, или источников формирования активов предприятия.

9. Рентабельность собственного капитала применительно к тому же периоду показывает, сколько чистой прибыли принесли за последний год каждые 100 руб. средств, вложенных собственниками компании, а рентабельность используемого капитала – сколько чистой прибыли до уплаты процентов приходится на каждые 100 руб. всех платных источников финансирования, включая заемный капитал.

10. Подчеркнем, что в нормальной ситуации рентабельность собственного капитала должна превышать рентабельность используемого капитала. Это означает, что заемный капитал принес прибыль, превышающую расходы по его привлечению. Данный вопрос приобретет более точные очертания в разделе Анализ / Цена капитала и финансовый рычаг.

11. Благодаря использованию коэффициента приведения, показатели рентабельности активов и капитала применительно к месячному периоду и периоду с начала года имеют смысл предварительной оценки указанного годового эффекта. Это позволяет наглядно анализировать динамику Ваших результатов. Например, если значение рентабельности в графе «За месяц» выше, чем в графе «За 12 месяцев», то динамика положительна (текущие результаты относительно лучше, чем результаты за прошедший год).

В данном разделе программы приводится группа финансовых показателей, предназначенных для сравнительной оценки рентабельности различных видов активов предприятия. Эти показатели дают важную дополнительную информацию по сравнению с разделами Анализ / Основные показатели рентабельности и Отчеты / Рентабельность продукции. Они позволяют в конкретной ситуации найти ответ на вопрос, что выгодней: производственная деятельность или финансовые вложения в депозиты и акции других организаций

Заметим, что, не считая «редких» расходов по выкупу собственных акций сверх номинала, справедлива следующая формула:

Прибыль до вычета процентов и налога = Операционная прибыль + Прибыль от финансовых вложений.

Подчеркнем, что сумма производственных активов и финансовых вложений практически всегда меньше общей величины активов, поскольку туда еще входят: денежные средства (строка 260), дебиторская задолженность (строка 240), НДС по приобретенным ценностям (строка 220) и, наконец, отложенные налоговые активы (строка 145).

После названия каждого показателя указана формула его расчета на основе исходных данных (без учета коэффициента приведения).

Приведенные показатели рентабельности выражают величину прибыли в той или иной форме, приходящуюся на каждые 100 руб. соответствующих активов. При этом наиболее объективными являются показатели за последние 12 месяцев. Благодаря использованию коэффициента приведения, показатели за месячный период и период с начала года имеют смысл предварительной оценки годового эффекта.

Рентабельность основных средств измеряет эффективность использования оборудования предприятия. Этот показатель отвечает на вопрос, сколько прибыли за определенный период времени принесли каждые 100 рублей, вложенных в оборудование (за вычетом амортизации). Отметим, что в разделе Анализ / Эффективность фактических инвестиций изучается близкий, но все же иной вопрос: какой эффект дало конкретное оборудование, установленное в том или ином цехе, за весь период его эксплуатации по сравнению с первоначальными затратами на его приобретение? Первый вопрос относится к финансовому анализу, поскольку для его решения требуются лишь данные финансовой отчетности предприятия. Значительно более сложный второй вопрос относится к управленческому анализу, поскольку требует привлечения весьма детальной информации о производстве продукции на данном оборудовании и ее реализации во всех месяцах эксплуатации.

Понятно, что рентабельность производственных активов всегда ниже предыдущего показателя, поскольку при ее расчете в знаменателе участвуют также производственные запасы. Данный показатель предназначен для сравнения с рентабельностью финансовых вложений, которая, в свою очередь, предстает как средневзвешенное рентабельности депозитных операций и рентабельности фондовых операций.

На первый взгляд, может показаться, что рентабельность депозитных операций должна совпадать со ставкой процента по депозитам. Однако на самом деле они могут значительно отличаться, поскольку этот показатель отражает эффективность не каждого отдельного депозита, а их средней величины в течение того или иного периода времени. В частности, если конкретный депозит остается открытым в течение всего отчетного периода, то доход по нему (процент) будет учтен не в данном периоде, а в тех следующих периодах, которые «захватят» момент его закрытия.

Рентабельность фондовых операций следует отличать от близких по назначению показателей доходности акций, которые рассчитываются в разделах Отчеты / Продажа акций других организаций и Отчеты / Доходность портфеля акций.

Этот показатель рентабельности отвечает на вопрос, сколько дохода принесли каждые 100 руб. вложений в акции за определенный период времени, а показатели доходности выражают отдачу от каждого конкретного пакета акций за период с момента его покупки.

В то же время отметим, что – по аналогии с указанными разделами – рентабельность фондовых операций рассчитывается на доналоговой основе, т.е. для простоты мы не отслеживаем влияние на чистую прибыль дохода в форме дивидендов, освобожденного от налогообложения, и дохода в форме прибыли от продажи акций, подлежащего налогообложению.

Валовая рентабельность активов (присутствующая также в разделе Анализ / Основные показатели рентабельности) всегда ниже среднего значения рентабельности отдельных видов активов, поскольку при ее расчете в знаменателе участвуют не только производственные активы и финансовые вложения (см. выше). Тем не менее, слишком низкое значение данного показателя по сравнению с другими показателями рентабельности говорит о том, что предприятие имеет значительный объем «не работающих» активов.

В условиях нашей игры (где нет банкротства банков) депозитные операции обладают нулевым риском. Они приносят заранее известный, но относительно невысокий доход в форме процента.

Производственно-сбытовая деятельность обладает средней степенью риска. При правильном маркетинге она способна приносить достаточно высокий и относительно предсказуемый доход.

Фондовые операции, связанные с куплей-продажей акций, обладают наибольшим риском. Они могут принести крупный доход, значительно превосходящий доход от производственной деятельности (на единицу вложенных средств), а могут и принести одни убытки. Все зависит от ситуации на рынке акций и Ваших действий по управлению портфелем акций.

Изучая приведенные числовые данные в динамике, Вы сможете лучше понять причины роста или падения рентабельности капитала.

Коэффициент котировки акций сопоставляет рыночную и балансовую стоимость акции. На практике данный показатель обычно больше единицы для акций тех компаний, которые выплачивают достаточно большие дивиденды. Инвесторы, покупающие акции по цене выше балансовой стоимости, надеются на высокие доходы в будущем.

Отсюда, в частности, следует, что в нормальной ситуации коэффициент котировки акций может быть больше единицы только в том случае, если инвестиционная оценка акции выше ее балансовой стоимости.

Показатель годовой чистой прибыли на акцию используется для сравнительной оценки деятельности данной компании за различные периоды времени. Вместе с тем его не имеет смысла применять при сравнительном анализе различных компаний (что наиболее интересует инвесторов), поскольку у каждой компании свое количество акций в обращении, а их рыночная цена сильно различается. Для сравнения инвестиционных качеств акций лучше подходит безразмерный показатель ценности акции, показывающий, как много готовы платить сейчас инвесторы за один рубль годовой чистой прибыли компании. Числитель и знаменатель этого отношения не следует рассматривать в отрыве друг от друга, рассуждая примерно так: получается, чем выше чистая прибыль, тем ниже ценность акции. Дело в том, что увеличение прибыли при прочих равных условиях вызовет рост цены акции, и только рынок может показать, какая из двух восходящих линий окажется сильнее.

Каких-то единых рецептов на рынке ценных бумаг не существует. Из наблюдения за движением ценности акций различные инвесторы могут сделать самые разные выводы. Но все-таки чаще встречается мнение, что более перспективны те акции, ценность которых сейчас возрастает.

Текущая дивидендная доходность акции выражает норму годового дохода, который получит инвестор, если он купит акцию сейчас при условии, что дивиденды в ближайшие 12 месяцев сохранятся на прежнем уровне. Этот показатель следует сопоставлять с процентными ставками на финансовом рынке, представителем которых у нас выступает ставка рефинансирования ЦБ. Ваши акции становятся привлекательными для инвесторов лишь в том случае, если Вы платите дивиденды на уровне не меньшем, чем ставка ЦБ.

рыночная доходность акции – процентное изменение рыночной цены акции за последние 12 месяцев;

фактическая дивидендная доходность акции – процентное отношение годовых дивидендов на акцию к рыночной цене акции год назад;

совокупная доходность акции – сумма рыночной и фактической дивидендной доходности акции.