Сборник статей

потенциала для расширения проекта данные расходы являются невозвратными.

Опцион на перенос инвестиций.

Данный опцион предполагает отсрочку в реализации инвестиционных планов компании с целью максимально эффективного использования открывающихся в будущем рыночных возможностей. Отсрочка инвестиций возможна в случае, когда реализация проекта в настоящее время представляется нецелесообразным, однако инвестор все же предполагает рост потенциала проекта в будущем. Также возможна ситуация, когда реализация проекта в настоящий период экономически эффективна, но он в потенциале может принести большую прибыль, если будет перенесен на более поздний срок.

Вслучае использования опциона принимается решение о приостановке проекта, что ведет к дополнительным затратам инвестора в части закрытия договорных отношений с подрядчиками и консервации незавершенного производства, если проект приостановлен на стадии строительства. Также затратами на опцион могут служить все предшествующие расходы компании на планирование, проектирование и развитие проекта.

Для диверсифицированной компании опцион на перенос инвестиций имеет высокую ценность в связи с наличием возможностей по распределению проектов во времени, а также эффективному распределению денежных средств между перспективными проектами. В случае принятия решения о переносе инвестиций диверсифицированная компания будет стремиться к перераспределению высвобождающихся средств в новые, более прибыльные проекты, после чего их прибыль может быть возвращена в приостановленный проект для продолжения его финансирования. За счет подобных комбинаций достигается эффект синергии между различными бизнес–подразделениями компании и повышается качество их инвестиционной деятельности.

Опцион на выход на новые рынки.

Вопределенной мере данный опцион является производным от опциона на расширение бизнеса, однако он непосредственно подразумевает организацию возможности выхода компании на новые перспективные рынки

вслучае появления соответствующих возможностей.

Диверсифицированная компания может рассматривать расширение рынков сбыта своей продукции или освоение новых перспективных товаров для реализации в рамках существующей системы сбыта. В этих и других случаях компания готовит возможности для такого рода стратегических действий (анализ перспектив рынка, адаптация продукции под нужды новых рынков, переговоры с потенциальными дистрибьюторами и оптовыми покупателями и т.д.), однако не предпринимает окончательного решения до момента открытия четких перспектив и возможностей. Важным фактором в данном опционе является готовность компании к выходу на рынки, что,

несомненно, ведет за собой дополнительные затраты, которые, возможно, не окупятся в будущем, если инвестор примет решение о неиспользовании данного опциона.

Диверсифицированные компании постоянно находятся в поиске новых рынков сбыта и анализируют различные возможности для расширения своего бизнеса. В этом случае опцион на выход на новые рынки служит достаточно эффективным инструментом, при котором компания получает для себя опционы по нескольким перспективным рынкам, после чего принимаются решения по выбору из них наиболее прибыльных. Это страхует от крупных расходов и предоставляет право выбора наилучших вариантов.

Выше были рассмотрены опционы, связанные с возможностями по использованию рыночных возможностей, т.е. по расширению существующего бизнеса. Это, однако, не всегда представляется возможным, и компании также должны предусматривать шаги по снижению убытков уже проинвестированных проектов, фактический результат которых не достиг запланированного уровня.

Опцион на ликвидацию проекта.

Настоящий опцион предполагает возможность сворачивания инвестиционного проекта в случае, если он не приносит прибыль. При этом данная возможность должна быть сопряжена с минимально возможными потерями, что требует предварительной подготовки и планирования. Как правило, издержками по закрытию проекта являются затраты на увольнение персонала, расходы на утилизацию сырья и готовой продукции и закрытию действующих договоров и обязательств.

Основными мерами по снижению расходов на ликвидацию проекта, по нашему мнению, могут являться:

1.Поэтапное развитие проекта, при котором только успех предыдущего этапа дает разрешение на продолжение инвестирования. За счет этого инвестор минимизирует инвестиционные затраты и затраты на возможное в будущем закрытие проекта. Данная мера в определенной степени связана с опционом на перенос инвестиций и их распределения во времени.

2.Инвестирование в ликвидные активы с максимально высокой остаточной стоимостью. При инвестировании в проекты с повышенным риском и неопределенностью компании должны предусматривать возможности по вложению средств только в ликвидные активы, которые, в случае ликвидации проекта, могут быть быстро реализованы, а прибыль либо направлена на финансирование издержек по закрытию, либо инвестирована в новые проекты.

Перечисленные выше меры способны снизить негативный

экономический эффект от закрытия проекта и предоставить компании возможность по безболезненному выходу из него.

Опцион на сокращение производства.

При данном опционе компания – инвестор оставляет за собой возможность не полной ликвидации производства, а его сокращения и уменьшения масштаба. Зачастую возникают ситуации, когда уже реализованный проект не может выйти на полную мощность вследствие определенных рыночных или внутренних факторов. Тем самым инвестор теряет средства за счет поддержания основных средств, не приносящих ему прибыль. В этом случае следует пользоваться опционом на сокращение производства до уровня его эффективного функционирования. С другой стороны компания может принять решение сокращения даже прибыльного производства, если это сокращение приводит к повышению эффективности и рентабельности проекта. К примеру, сворачивание части активов приводит к снижению фиксированных затрат с ними связанных, тем самым уменьшая себестоимость производимой продукции.

При реализации компанией данного опциона у нее возникают определенные краткосрочные издержки, связанные с закрытием части производственных мощностей или их консервации. При этом существуют возможности по распродаже неиспользуемых активов, либо их сдаче в аренду другим пользователям, тем самым, снижая издержки и улучшая экономические показатели проекта.

Следующая группа реальных опционов, предлагаемая к применению в инвестиционной деятельности диверсифицированных компаний, – опционы на повышение финансовой эффективности проекта и достижения им гибкости в формировании структуры инвестиционного капитала. Данные опционы следует использовать как дополнительные инструменты улучшения прибыльности реализуемых инвестиционных проектов. Среди возможных к применению подобных инструментов следует выделить следующие:

1.Привлечение кредитных средств на этапе эксплуатации проекта. Компания зачастую имеет возможности финансирования проекта за счет собственных средств, при этом, в случае его эффективности, привлечение в дальнейшем кредитных ресурсов заметно увеличивает рентабельность собственного капитала. При этом компания имеет возможности по привлечению кредитов на выгодных условиях вследствие низких инвестиционных рисков и успешного функционирования проекта.

2.Снижение доли кредитных средств в общем объеме инвестиционного капитала. С целью снижения рисков и снижения расходов компания – инвестор может принять решение о досрочном погашении взятого на осуществление проекта кредита. Это погашение происходит либо за счет прибыли от проекта, либо, в случае диверсифицированной компании, доходов от других видов деятельности.

3.Рефинансирования привлеченных ранее кредитов. Как правило, кредитование на новое строительство и реализацию крупных долгосрочных инвестиционных проектов производится по высоким процентным ставкам в связи с неопределенностью будущих экономических показателей и общих инвестиционных рисков проекта. После завершения строительной фазы и запуска проекта на полную проектную мощность его риски снижаются, за счет чего компания может уменьшить объем процентных выплат посредством замещения предыдущего кредита новым с более низкой стоимостью.

4.Привлечение сторонних инвесторов. Также, как и в случае с рефинансированием кредитов, компания имеет возможность продажи доли в инвестиционном проекте сторонним инвесторам. В период эксплуатации проекта его рыночная стоимость существенно повышается, за счет чего компания способна реализовать его по высокой стоимости и, тем самым, ускорить получение своих доходов от инвестиционной деятельности.

Основными издержками компании на использование данных опционов

служат издержки по найму сторонних финансовых посредников, обеспечивающих поиск и привлечение нового финансирования.

После анализа основных реальных опционов инвестиционной деятельности следует суммировать основные выводы и рекомендации по их использованию и потенциальной стоимости для компании – инвестора. Табл. 1 характеризует каждый из опционов с точки зрения сферы его применения и стоимостных характеристик.

Таблица 1 – Характеристики реальных опционов и их стоимость

При анализе реальных опционов следует также рассмотреть вопросы их цены для компаний, использующих их в своей инвестиционной деятельности. Существуют различные методики и принципы ценообразования реальных опционов, среди которых необходимо выделить, на наш взгляд, наиболее эффективный. Данным методом является формула Блэка–Шоулза, названная в честь двух американских ученых, первыми предложивших методику оценки финансовых опционов.

Оценка финансовых опционов является несколько более простым действием, так как данный вид опционов связан с высоколиквидными активами, торгующимися на бирже и имеющими открытые и общедоступные котировки стоимости. За счет этого представляется возможным оценку стоимости данных активов посредством определения вероятности достижения опционом положительного эффекта для своего владельца. Другими словами, здесь оценивается разница между текущей стоимостью исходного актива и ценой исполнения опциона. К примеру, инвестор владеет опционом на покупку акции за 100 руб., при этом текущая цена исходной акции в настоящий момент составляет 150 руб. Если инвестор может реализовать свое право на покупку акции, то его прибыль составит 50 руб., так как он осуществляет покупку по цене ниже текущей рыночной. Однако на стоимость опциона также влияют такие важные факторы, как время до момента исполнения опциона и колебания стоимости акции. Чем дольше период исполнения, тем стоимость опциона снижается, а чем выше колебания, тем, наоборот, цена растет из–за большей вероятности изменений цен на исходный актив.

В соответствии с вышесказанным, оценка реальных опционов в целом может соответствовать методологии оценки финансовых опционов, однако, при этом следует иметь ввиду следующие ограничения. Во–первых, цена исходного актива, т.е. инвестиционного проекта без опциона, не может определяться на основе рыночных данных (котировок), а должна быть оценена экспертным образом посредством расчета чистого дисконтированного дохода. Во–вторых, колебания стоимости проекта также могут быть определены только экспертной оценкой через практические знания о данной сфере деятельности и опыта реализации подобного рода проектов в прошлом. Формула Блэка–Шольца для оценки стоимости реальных опционов с использованием натуральных логарифмов должна выглядеть следующим образом:

,

.

Условные обозначения:

S – стоимость исходного инвестиционного проекта без учета опционов, рассчитываемый на основе метода чистого дисконтированного дохода (ЧДД);

X – стоимость исходного инвестиционного проекта в случае использования опциона, что рассчитывается также на основе метода ЧДД с учетом потенциальных новых доходов и затрат;

r – безрисковая процентная ставка:

Т – время (выраженное в годах) до момента возможного вступления в силу анализируемого опциона;

– предполагаемое колебание стоимости исходного проекта и вероятность вступления в силу анализируемого опциона.

Как видно из приведенной выше формулы, стоимость реального опциона рассчитывается на основе разницы между ЧДД исходного проекта и проекта в случае использования данного опциона, а также вероятности наступления такового случая. При этом следует учитывать, что если данная вероятность минимальна, то только стоимость проекта будет снижаться из– за дополнительных затрат инвестора без возможности их окупаемости в будущем. В таком случае принимается решение о внедрении проекта без реальных опционов исходя только из базовых предположений.

Таким образом, диверсифицированные компании как в России, так и за рубежом являются активными участниками инвестиционного процесса в своих странах. Как правило, они занимают лидирующие позиции в сфере реальных инвестиций и активно вкладывают средства в различные направления, включая модернизацию основных фондов, новые технологии, строительство, выход на новые рынки, маркетинг продукции и приобретение других компаний. Несомненно то, что возможность диверсификации бизнеса становится реальной только при широком инвестировании средств, включая средства из привлеченных источников.

Использованные источники:

1.Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. Пер.с англ. / Бирман Г., Шмидт С – М.: ЮНИТИ, 1997.

2.Валинурова Л.С., Казакова О.Б. Управление инвестиционной деятельностью: учебник. М.: КНОРУС, 2005. 384с.

3.Лимитовский М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках / М. А Лимитовский – М.: Дело, 2004, с. 361–364.

4.Савенкова, Е. В. Экономические методы приоритетного развития инвестиционного предпринимательства / Е. В. Савенкова. М., 2004. 113 с.

5.Хомкин К.А. Инновационный проект: подготовка для инвестирования / К.А. Хомкин - М.: Дело, 2010.

6.Хэлдман К. Управление проектами. Эффективные инструменты и приемы. Быстрый старт. / К. Хэлдман - М.: ДМК, 2007.

7.Шарп У. и др. Инвестиции. Пер.с англ. / Шарп У. и др – М.: Инфра–М,

1997.

8.Шеремет, В. В. и др. Управление инвестициями: В 2-х т. Т. 2. / В. В. Шеремет, В. М. Павлюченко, В. Д. Шапиро - М.: Высшая школа, 1998.

Привалова И.Н. ассистент кафедры менеджмента и экономических теорий Пензенский государственный университет им. В.Г. Белинского Россия, г.Пенза

РОЛЬ КОНЦЕПЦИЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ВЫСШЕГО УЧЕБНОГО ЗАВЕДЕНИЯ И МОДЕЛЕЙ УПРАВЛЕНИЯ ВУЗОМ В ФОРМИРОВАНИИ ВУЗА БУДУЩЕГО

ВХХI веке Российское государство и общество переживают сложный

инеоднозначный период реформирования всех сфер жизнедеятельности. Конечная цель этих реформ - ускоренная модернизация, прорыв в социально-экономическое и политическое благополучие, создание сильного, стабильного государства, формирование процветающего, инновационного общества.

Успешность решения указанной проблемы в первую очередь определяется средствами образования, как отраслью выявляющей, развивающей интеллектуальный потенциал нации, обеспечивающей углубление демократизации общества.

Сегодня конкурентоспособность страны в меньшей степени определяется наличием природных ресурсов. На первый план выступает «человеческий фактор», способность управлять сложнейшими наукоемкими технологиями, обеспечивать принципиально новый технологический уровень производства, адаптироваться к условиям новой информационной среды. Это возможно только при наличии всеобщей грамотности, высокого интеллектуального уровня общества, а также при условии результативного управления образованием.

Образование в Российской Федерации представляет собой громадную систему, насчитывающую более 140 тыс. организаций, в которых учатся и работают более 40 млн. человек.

По словам, одного из крупнейших специалистов в области университетского управления М. Шаттока «не найти двух других более «затертых» слов в управленческих дискуссиях в общественном секторе

Великобретании… фактически они под угрозой утраты смысла», -

Экономика и социум №3 2012 www.iupr.ru 318

охарактеризовав тем самым лавину терминологии со стратегическими эпитетами, которая распространилась сегодня в академической среде [3, с. 45]. Эта оценка говорит о многом, в российской высшей школе эта характеристика вполне может быть еще более категоричной.

Структура и содержание понятия «управление высшим учебным заведением»

Вотечественных публикациях по проблемам управления высшим учебным заведением довольно часто смешивают понятия управление, менеджмент, администрирование, руководство. Так, к примеру, А.П. Егоршин прямо постулирует синонимичность понятий менеджмент, управление и руководство [15, с. 115]. Э. Уткин утверждает, что «термин менеджмент, по сути, является аналогом термина управление, хотя последний намного шире, поскольку применяется к самым разным видам человеческой деятельности» [17 с. 9].

Менеджмент – это наука управления, процесс управления, искусство управления, функция управления, органы или аппарат управления, люди, управляющие организацией [17, с. 9]. В специальной литературе этот термин трактуется с еще большим спектром выделяемых аспектов. В.В. Глухов считает, что «по сравнению с понятием менеджмент термины руководство, организация… управление коллективом, управление производством являются частными» [16, с.3].

Вроссийской ментальной традиции, говоря об управлении, чаще имеют ввиду должности и их иерархию, нежели его процессное видение. Но сегодня уже очевидно, что деятельность вузовской администрации и вузовское управление – разные понятия. Ведь администрирование – это «бюрократический метод управления посредством командования», управление же – процесс целенаправленного воздействия одной системы на другую с целью изменения ее поведения в определенном направлении.

Управление вузом реализуется в классических функциях менеджмента:

- планирование (стратегическое планирование, разработка миссии учебного заведения, определение стратегии и долговременных планов его развития);

- координация (построение регулирующей основы деятельности, в центре которой стоит определение ясных взаимоотношений вуза с собственником (учредителем) и достижением уставных целей);

- организация самой деятельности (то, что называется оперативное управление - менеджмент);

- контроль.

С этой точки зрения управление любым вузом, по нашему мнению, это, прежде всего процесс принятия решений по систематическому

планированию, организации, контролю и координации функциональных процессов управления в нем, которые направляют работу (деятельность) вуза в целом, обеспечивая адаптацию политики и директив, достижение целей и выполнение задач в рамках своей деятельности.

Концепция деятельности средневекового высшего учебного заведения и британская модель вуза

Поскольку современные системы управления вузовским образованием формировались под влиянием разных концепций университета – гумбольдтовской, ньюмановской, наполеоновской и т.д., становится необходимым исследование в динамике процессов трансформации классического университета в университет современного типа – с помощью наглядных схем (рис. 1). Безусловно, несколько упрощая и игнорируя ряд дополнительных обстоятельств, данные схемы помогают визуализировать представление о том, как собственно становятся возможны процессы трансформации применительно к концепции высшего учебного заведения. Однако это не единственный этап первичной рефлексии над проблемой перед началом процесса разработки основных требований к управлению современным вузом. Другим важнейшим этапом являются сопоставление концепций вуза с определенными моделями деятельности, изучение управленческой составляющей в них.