Сборник статей

весьма существенна, так как резкое неподготовленное снижение их фискальной составляющей может привести к серьезным потерям валютных средств, необходимых для приобретения новых технологий, высокотехнологичной продукции, используемых для структурной перестройки национального хозяйства, и представлять угрозу экономической безопасности страны.

Структурная перестройка экономики страны, переход от сырьевой направленности российского экспорта на инновационную направленность требуют взвешенной политики на протяжении длительного периода. В связи с этим, таможенные платежи как фактор развития экономического потенциала России в долгосрочной перспективе должны приобрести преимущественно регулирующий характер, постепенно снижая свою фискальную составляющую, за счет которой посредством обложения экспортируемого сырья пополняется значительная часть доходов федерального бюджета.

Доминирование сырьевой направленности развития экономики и экспорта приводит к узости производственной базы национальной экономики и слабому развитию малого и среднего предпринимательства, являющегося ведущим фактором формирования конкурентной среды и динамизма в экономике [4].

Выраженная сырьевая направленность экспорта и внешней торговли в целом ведет к тому, что Россия существенным образом утрачивает степень контроля за своим национальным богатством, что непосредственно снижает экономический потенциал страны. Национальное богатство все больше становится предметом передела между экономически развитыми странами, вследствие чего существует реальная угроза превращения страны в «сырьевой придаток».

Вполне объективно назрела потребность в разработке новых механизмов эффективного использования природно-ресурсного потенциала страны для обеспечения трансформации национальной экономики и выведения ее на позиции устойчивого роста и развития.

Считаем, что приоритетными задачами, стоящими перед страной в целях развития экономического потенциала, должны выступать:

-содействие формированию импортозамещающих и экспортоориентированных обрабатывающих производств в стране;

-диверсификация экспортной базы национальной экономики;

-стимулирование закупок новейшего российского оборудования для развития экспортных производства путем создания льготных условий кредитования, упрощения процедуры его получения;

-рациональное внутреннее налоговое регулирование деятельности природопользователей;

-обеспечение необходимых капиталовложений в инновационные отрасли экономики.

Использованные источники:

1.Федеральный закон от 8.12.2003 г. №164-ФЗ «Об основах государственного регулирования внешнеторговой деятельности» (с изменениями от 6 декабря 2011 г.)

2. Сбалансированное и экономически безопасное развитие региона в едином таможенном пространстве в посткризисный период/ Г.И. Немирова// Вестник ОГУ – 2012. – №1. – С. 111-117.

3.Регулирование внешнеэкономической деятельности природопользователей Республики Коми как объективной основы налогообложения/ С.И. Чужмарова// Региональная экономика: теория и практика – 2010. - №30. – С.

33-40.

4.Формирование конкурентоспособного экспортного потенциала национальной экономики/ Ю.Ф. Шамрай// Открытое образование – 2010. – №1. – С. 102-113.

5.Материалы с официального сайта Федерального казначейства: http://www.roskazna.ru//

6.Материалы с официального сайта Федеральной службы государственной статистики: http://www.gks.ru//

Никитина О.А., кандидат технических наук доцент ФГБОУ ВПО «МГТУ им. Г.И. Носова»

Россия, г. Магнитогорск Слободяник Т.М., кандидат технических наук доцент ФГБОУ ВПО «МГГУ»

Россия, г.Москва

О ПРИМЕНЕНИИ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ КОММЕРЧЕСКОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

1. Инвестиционная деятельность является одним из наиболее важных видов деятельности, осуществляемой любой коммерческой организацией. Необходимость инвестиций обусловлена обновлением имеющейся материально-технической базы, наращиванием объемов производства, освоением новых видов деятельности.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности коммерческого предприятия трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании

различных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами,

В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд методов, с помощью которых расчѐты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

2. Принятие решений посредством применения методов оценки

средств с целью снижения издержек производства и увеличения объѐма производства посредством повышения качества выпускаемой продукции.

Инвестировать планируется в реконструкцию системы гидросбива окалины горячекатаного листа коммерческого предприятия металлургической отрасли промышленности.

Исходные данные:

Прогнозируется, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2, ..., Рn.

Стоимость инвестиций IC составляет 10 000 тыс. рублей

Доходы по годам 222 677,94 , 232 677,94, 232 677,94, 232 677,94

(тыс.руб.)

Горизонт расчѐта 4 года Рентабельность авансированного капитала от 14 до 21%. Цена капитала 8%.

Методы оценки эффективности инвестиций можно условно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной фактор:

основанные на учетных оценках ("статистические" методы):

Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);

Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).

основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы):

Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value);

Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);

Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return);

Модифицированная внутренняя норма прибылиMIRR (Modified Internal Rate of Return);

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period).

В данной статье остановимся на применении двух методов оценки эффективности инвестиций из первой группы («статистических») и двух первых методов из второй группы («динамических»).

2.1. Срок окупаемости инвестиций (PP)

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

n

РР = n , при котором ∑ Рк > IC, (1) К=1

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Вовторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

Применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.

Для рассматриваемого в данной статье инвестиционного проекта РР = 0,045 (года), что значительно ниже общепринятых для отраслевых значений.

2.2. Коэффициент эффективности инвестиций ARR

Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на

среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

авансированного капитала.

Для рассматриваемого инвестиционного проекта ARR = 44,53 (в ед.), что значительно выше коэффициента рентабельности авансированного капитала рассматриваемой отрасли.

2.3. Чистая приведенная стоимость (NPV)

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Однако корректное использование NPV-метода возможно только при соблюдении ряда условий:

Объем денежных потоков в рамках инвестиционного проекта должен быть оценен для всего планового периода и привязан к определенным временным интервалам. Денежные потоки в рамках инвестиционного проекта должны рассматриваться изолированно от остальной производственной деятельности предприятия, т.е. характеризовать только платежи и поступления, непосредственно связанные с реализацией данного проекта.

Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

где i — прогнозируемый средний уровень инфляции.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта.

Для рассматриваемого инвестиционного проекта NPV =751 440,14, что больше 0.

2.4. Индекс рентабельности инвестиций (PI)

Этот метод является по сути следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле

Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять; РI< 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Смысл индекса PI таков: он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно

одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Для рассматриваемого проекта PI = 76,14, что больше единицы.

3. Заключение.

Основываясь на результатах произведѐнных расчѐтов финансовоэкономической эффективности капиталовложений можно сделать следующие выводы:

На первом этапе расчётов применять «статистические» методы расчета эффективности вложений, не учитывающие фактор времени, имеющий принципиальное значение для финансового инвестора, но ориентированных на выявление производственного эффекта инвестиций.

При получении высоких значений производственно-экономической эффективности капиталовложений первого этапа расчѐты для оценки финансовой эффективности т.н. "динамические" методы можно не применять.

Расчѐты эффективности инвестиций, основанные на дисконтированных оценках, следует применять, когда статические методы расчѐта дают общепринятые для рассматриваемой отрасли значения или имеют пограничные значения общепринятых показателей.

Использованные источники:

1. Г.В. Савицкая. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Минск, «Новое знание», 2000г.

2.В.В.Ковалѐв. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчѐтности. Москва, «Финансы и статистика», 1998г.

Носова Т.А. студент Тюменский государственный университет Россия, г.Тюмень

ПРОБЛЕМЫ РЕАЛИЗАЦИИ ЦЕНТРАЛЬНЫМ БАНКОМ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ В ПОСКРИЗИСНЫЙ ПЕРИОД

Одно из ведущих мест в формировании экономически сильного, постоянного и промышленно развитого современного государства занимает выбор валютной политики, которая учитывала бы все тенденции состояния валютного рынка на настоящий момент.

Валютная политика - относительно самостоятельная часть государственной политики России. Основными ее задачами на современном этапе развития российской экономики являются неуклонное снижение инфляции и обеспечение устойчивости национальной валюты. Юридически

валютная политика оформляется валютным законодательством, которое регулирует порядок совершения операций с валютными ценностями.

Валютная политика в России в зависимости от еѐ целей и форм имеет две основные разновидности. Одной из них является осуществление стратегических, структурных, долговременных изменений в национальном валютном механизме, другой - повседневное, оперативное регулирование текущей валютной конъюнктуры.

Цель стратегической, структурной политики России состоит в формировании цельной валютной системы, которая должна соответствовать, с одной стороны, условиям рыночной экономики, а с другой - структурным принципам мировой валютной системы, зафиксированным в уставе Международного Валютного Фонда. Это предполагает:

1.образование полномасштабного внутреннего валютного рынка;

2.формирование рынка золота и других драгоценных металлов;

3.введение свободной конвертируемости рубля по текущим международным операциям;

4.установление единого курса рубля по отношению к иностранным валютам;

5.преодоление долларизации экономики;

6.интегрирование национального валютного механизма в мировую валютную систему, полноправное участие России в деятельности мировых финансовых организаций.

Текущая валютная политика России оказывает воздействие на объем, характер и структуру рыночных операций с иностранной валютой.

Основной задачей курсовой политики на 2012 год и период 2013–2014 годов является последовательное сокращение прямого вмешательства Банка России в курсообразование и создание условий для перехода к режиму плавающего валютного курса. Банк России продолжит политику, направленную на повышение гибкости курса рубля, что позволит подготовить участников рынка к переходу к плавающему курсу, облегчая процесс их адаптации к значительным колебаниям валютного курса, вызванным внешними шоками.

В течение переходного периода курсовая политика будет направлена на сглаживание колебаний курса рубля к основным мировым валютам, а также на компенсацию устойчивых дисбалансов спроса и предложения на внутреннем валютном рынке. Параметры механизма курсовой политики будут определяться с учетом основных факторов формирования платежного баланса, показателей бюджетной системы и конъюнктуры российского денежного рынка и согласовываться с целями единой денежно-кредитной политики. При этом Банк России не будет устанавливать каких-либо целевых значений или фиксированных ограничений на уровень курса национальной валюты.

В настоящее время сохраняющийся значительный профицит счета текущих операций создает фундаментальные предпосылки для укрепления рубля. Однако прогнозируемое сокращение профицита торгового баланса вследствие быстрого роста импорта приведет к снижению роли данного фактора и, соответственно, усилению влияния на курс состояния счета операций с капиталом и финансовыми инструментами. Трансграничные потоки капитала могут быть подвержены резким колебаниям вслед за изменением настроений участников российского и мировых финансовых рынков. Следствием этого, а также результатом сокращения участия Банка России в операциях на валютном рынке станет рост неопределенности динамики курса рубля в среднесрочной перспективе. В данных условиях возрастет значение управления курсовым риском экономическими агентами как в реальном, так и в финансовом секторе.

Основной предпосылкой реформирования валютной политики стал обозначенный ЦБ курс на выбор режима инфляционного таргетирования в качестве главного приоритета. При данном режиме денежной политики Банк России обозначает целевой показатель по инфляции и при помощи различных денежных инструментов (как прямого, так и косвенного воздействия) пытается достичь его. В России традиционно инфляция удерживается на неприлично высоком уровне, однако ее причины в экспертной среде до сих пор вызывают споры. В частности, Я.М. Миркин указывает на немонетарный характер инфляции в России, обусловленный монополистической структурой экономики. В этой связи возникают обоснованные сомнения в способности ЦБ достичь обозначенных в основных направлениях ДКП показателей инфляции, не опираясь на помощь правительства в сдерживании роста тарифов естественных монополий. [1]

Реальная практика деятельности Банка России в 2010 г. подтвердила тенденции снижения интенсивности присутствия ЦБ РФ на валютном рынке как покупателя валюты. По данным за период с января по июль 2011, интервенции (по покупке валюты) были значительными, однако с августа и до конца года Центробанк почти не вмешивался в работу рынка. Хотя в это время растет объем интервенций по продаже валюты. Их пришлось увеличить в целях компенсации оттока частного капитала из страны.

Вместе с тем, повышающийся вклад в формирование курсовых тенденций динамики потоков капитала, которые зависят от трудно прогнозируемого развития ситуации на мировых финансовых рынках и характеризуются высокой волатильностью, формирует значительную неопределенность в динамике курса рубля в среднесрочной перспективе. Однако в данном документе несколько ранее написано: в то же время стабильный курс рубля будет способствовать росту спроса на национальную валюту как средство сбережения.

Из приведенных цитат следует, что Банк России указанном документе одновременно прогнозирует две противоположные тенденции: «стабильный

Экономика и социум №3 2012 www.iupr.ru 300