18 277,78 1,8323 33 490,38 Марок фрг.
Сумма в немецких марках, необходимая для покупки на условиях «форвард» 1 млн дол. США, равна
1 842 500 23 453,49 33 490,38 1 832 463,11.
При этом уточненный курс «форвард», в данном случае курс продавца, составит 1,8325 марки ФРГ, а дисконт продавца будет равен 0,0100.
Итак, иностранные валюты, ставка процента по депозитам которых выше, котируются на срок дешевле, чем по наличным сделкам, т. е. с дисконтом, а валюты, ставка процента по депозитам которых ниже, котируются на срок дороже, т. е. с премией.
Премию или дисконт можно рассчитать по следующей формуле:
где П / Д премия (при знаке ), дисконт (при знаке );
СПДВ ставка процента по депозитам в валюте В (В котирующаяся валюта);
СПДА ставка процента по депозитам в валюте А (А котируемая валюта);
КС курс «спот»;
ПКФ приближенный курс «форвард», рассчитываемый по формуле:
СР срок сделки «форвард».
Международная торговля создает необходимость существования форвардных, или срочных, сделок, так как важно застраховаться от валютного риска, возникающего при совершении коммерческих операций. Суть страхования, или хеджирования по коммерческим операциям, состоит в том, что вместе с внешнеторговой, коммерческой сделкой заключается срочная сделка по купле-продаже валюты, имеющая целью исключить риск при неблагоприятных последствиях от движения валютного курса.
Необходимость срочных сделок с иностранной валютой обусловлена также необходимостью хеджирования разнообразных финансовых операций:
вложения в ценные бумаги, депозиты на денежном рынке, займы, предоставленные филиалами за границей, прямые инвестиции, произведенные в иностранной валюте, представляют собой валютные активы и должны быть хеджированы путем продажи соответствующих валют на срок;
займы, полученные на рынках капиталов за границей в иностранной валюте, составляют пассивы в иностранной валюте, и страхование валютного риска производится путем покупки соответствующих валют на срок.
Хеджирование по средствам форвардных операций относится не только к краткосрочным, но и к среднесрочным и долгосрочным сделкам. Форвардные сделки обычно заключаются на срок до 12 месяцев, но при помощи регулярного обновления срочной сделки по истечении ее срока возможно пролонгирование страхования на коммерческую или финансовую сделку с более длительным сроком. Как правило, расходы банка на страхование сделки или ее форвардное покрытие определяются в течение первого периода, в то время как по последующим периодам это заранее неизвестно.
Форвардное покрытие может быть исчислено как в абсолютном, так и в относительном выражении. Например, западногерманский импортер оплачивает американские товары долларами через 6 месяцев после подписания контракта. Банк дает следующие курсы:
«спот» доллар США/марка ФРГ 1,8410 1,8425
дисконт: 6 месяцев 0,0285 0,0270
12 месяцев 0,0575 0,0550
Импортер знает, что он может заключить срочную сделку на 6 месяцев по покупке долларов с дисконтом 0,0270 к курсу «спот» 1,8425, т. е. по курсу «форвард» 1,8155. Для сравнения он определяет форвардное покрытие или свои расходы на хеджирование в процентном отношении за 12 месяцев следующим образом:
(0,0270 2 100%) / 1,8425 2,93% годовых.
Если бы импортер купил доллары за марки ФРГ с поставкой через 12 месяцев, то форвардный курс был бы ниже, чем при 6-месячной срочной сделке, и составил бы 1,8425 0,0550 1,7875, но форвардное покрытие сделки в процентах было бы выше:
(0,0550 1 100%) / 1,8425 2,99% годовых.
В данном случае при использовании форвардной сделки с поставкой через 6 месяцев в целях страхования от валютного риска экономия составит:
при курсе 1,8425: 0,0270;
при курсе 1,8555: 0,0130;
при курсе 1,8155: 0;
при курсе 1,6425: 0,2000 (убыток).
Если бы срочная сделка была заключена на 12 месяцев, то экономия составила бы:
при курсе 1,8425: 0,0550;
при курсе 1,8015: 0,0410;
при курсе 1,8145: 0,0280;
при курсе 1,6705: 0,1720 (убыток).
Как видно из примера, неправильная оценка перспектив движения курса и использования форвардного рынка может приносить дополнительные убытки.
Срочные сделки принято подразделять на конверсионные, страховые и спекулятивные, но это деление в достаточной степени условно. Почти в каждой из этих сделок присутствует элемент спекуляции.
При заключении контракта учитываются возможные изменения курса национальной и иностранной валюты, валюты платежа. Иными словами, учитываются валютные риски. Если курс валюты платежа повышается, то для экспортера будет выгодным выписать счет с рассрочкой платежа в иностранной валюте, потому что при конверсии выручки в национальную валюту курс будет более выгодным. Если экспортер продал товар с рассрочкой платежа и опасается снижения курса валюты платежа, он страхует себя от возможных потерь при помощи срочной сделки с иностранной валютой. Тогда экспортер продает иностранную валюту на условиях «форвард» с поставкой в тот же срок, что и получение ее от импортера. В этом случае конверсия иностранной валюты в национальную происходит по курсу «форвард» на день заключения валютной сделки, т. е. курс, действующий при получении экспортером выручки от импортера, не сказывается на той сумме, которую получит экспортер. Аналогично импортер использует форвардную сделку для страхования от валютного риска при покупке товаров с рассрочкой платежа в иностранной валюте, курс которой повышается.
Форвардные сделки являются удобным средством для проведения спекулятивных операций, так как для таких операций необязательно иметь какие-либо ликвидные средства. Покупатель заключает срочную сделку о покупке валюты Х за валюту Y без намерения купить ее в срок. Он собирается покрыть форвардную сделку по истечении срока продажи валюты Х на условиях наличной сделки, надеясь на то, что курс валюты Х к этому времени повысится. Данный вид срочной сделки спекулятивного характера с иностранной валютой получил название игры на повышение курса валюты.
Рассмотрим пример. Клиент, играя на повышение, заключает срочную сделку о покупке фунтов стерлингов за немецкие марки с поставкой через 12 месяцев:
«спот» фунтов стерлингов/доллар США 1,5060 1,5070
«форвард» на 12 месяцев
(дисконт)
«спот» доллар США/марка ФРГ 1,8410 1,8425
«форвард» на 12 месяцев
(дисконт)
Немецкий банк продает клиенту фунты по курсу: