Оптимизация структуры капитала организации «х» по критерию максимальной финансовой рентабельности

Показатели	Варианты структуры капитала
	1	2	3	4	5	6	7	8
1.Общая потребность в капитале, тыс.руб.	1229341	1229341	1229341	1229341	1229341	1229341	1229341	1229341
2. Сумма собственного капитала, тыс.руб.	1229341	1106407	983473	860539	737605	614671	368802	307335
Доля собственного капитала, %	1,0	0,9	0,8	0,7	0,6	0,5	0,3	0,25
3. Сумма заемного капитала, тыс.руб.	0	122934	245868	368802	491736	614671	860539	922006
4. Коэффициент финансового левериджа	0,0	0,1	0,3	0,4	0,7	1,0	2,3	3,0
Доля заемного капитала, %	-	0,1	0,2	0,3	0,4	0,5	0,7	0,75
5. Чистая прибыль, тыс.руб.	108631	156429	205052	254284	300648	344144	384772	422532
6. Рентабельность собственного капитала, в %	4,4	7,1	10,4	14,8	20,4	28,0	52,2	68,7

Как видно из данных расчетной таблицы наивысший коэффициент рентабельности собственного капитала = 68,7% достигается при соотношении заемного и собственного капиталов в пропорции 75% : 25% соответственно. Однако этот вариант формирования капитала нельзя рассматривать как оптимальный, так как нарушается ограничение, необходимое для обеспечения финансовой устойчивости и платежеспособности организации.

Оптимальным в условиях установленных ограничений для обеспечения необходимой финансовой устойчивости можно считать соотношение заемного и собственного капитала в пропорции 50% : 50% соответственно. При данной структуре капитала также достигается и минимальная его стоимость (WACC = 22,25).

Однако, следует отметить, что компания, испытывает недостаток собственных средств для финансирования капитальных вложений. Проанализируем эффективность кредитных ресурсов или лизинговой схемы финансирования по критерию чистого дисконтированного денежного потока.

В таблице 3 приведены исходные параметры для анализа сделок.

Таблица 3

Исходные параметры сделок кредитной и лизинговой схемы

Стоимость приобретаемых активов с НДС, тыс.руб.	614671
Ставка НДС	18%
Срок амортизации (расчет – линейный метод), лет	6
Годовая ставка процентов по кредиту	16%
Ставка налога на имущество	2,0%
Стоимость приобретаемых активов без НДС, тыс.руб.	504030
НДС в составе стоимости активов, тыс.руб.	110641
Срок кредита и лизинга, лет	5
Стоимость лизинга по договору	17%
Годовой платеж (лизинговые платежи с НДС в год), тыс.руб.	206939
Авансовый платеж по лизингу	20%
Налог на прибыль	20%

Чтобы принять эффективное управленческое решение по выбору той или иной альтернативы стороннего финансирования (кредит или лизинг), следует рассчитать дисконтированные денежные оттоки в случае использования кредитной и лизинговой схем финансирования. В качестве наиболее эффективного выбирается тот вариант, где дисконтированный отток меньше, что обеспечивает максимальную рыночную стоимость бизнеса

Банковский кредит выдан с условием выплаты разовой комиссии в 0,5% и погашения тела кредита равными частями, осуществляемого ежемесячно.

На основании исходных данных произведем расчет дисконтированных денежных оттоков по кредиту (ставка дисконта принимается равной 22,25%) и отразим результаты в таблице 4.

Таблица 4