1.2.3 Анализ рентабельности продукции

Эффективность основной деятельности предприятия по производству и реализации товаров, работ и услуг характеризуется показателем рентабельности продукции. Он определяется отношением прибыли к полной себестоимости продукции. Этот показатель может быть широко использован в аналитических целях, так как позволяет производить расчеты, соотнося различные показатели прибыли с различными показателями затрат на продукцию. Например:

 . (20)

26. Влияние рентабельности оборота и деловой активности на формирование экономической рентабельности предприятия (формулы Дюпона)

Формула Дюпона: экономический смысл, значение

В 1919 году специалистами фирмы Дюпон (The DuPont System of Analysis) была предложена схема факторного анализа, в факторной модели корпорации Дюпона впервые несколько показателей увязываются вместе и приводятся в виде треугольной структуры, в вершине которой находится коэффициент рентабельности совокупного капитала ROA как основной показатель, характеризующий эффективность средств, вложенных в деятельность фирмы, а в основании два факторных показателя – рентабельность продаж NPM и ресурсоотдача ТАТ . В основу данной модели была заложена жестко детерминированная факторная модель: Рn/A = Рn/S*S/A или ROA = NPM* ТАТьгде, Pn - чистая прибыль; А - сумма активов компании; S - (объем производства) выручка от реализации. В дальнейшем данная модель была развернута в модифицированную факторную модель, представленную в виде древовидной структуры, в вершине которой находится показатель рентабельности собственного капитала (ROE), а в основании – признаки, характеризующие факторы производственной и финансовой деятельности предприятия. Основное отличие этих моделей заключается в более дробном выделении факторов и смене приоритетов относительно результативного показателя. Факторная модель компании «Дюпон» применяется для факторного анализа рентабельности собственного капитала, она устанавливает взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и основными финансовыми показателями предприятия: рентабельностью продаж оборачиваемостью активов и финансовые рычагом. Рисунок 2. Модифицированная схема факторного анализа DuPont Модифицированная модель Дюпон имеет вид: ROE = Чистая прибыль/Выручка * Выручка/Активы * Активы/Собственный капитал Для каждого конкретного случая модель позволяет определить факторы, оказывающие наибольшее влияние на величину рентабельности собственного капитала. Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, оборачиваемости активов и структуры авансированного капитала. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику. Модифицированная факторная модель наглядно показывает что, рентабельность собственного капитала предприятия и его финансовая устойчивость находятся в обратной зависимости. При увеличении собственного капитала снижается его рентабельность, но возрастает финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия в целом.

Взаимосвязь показателей эффективности и деловой активности (формула Дюпона)

Разделение финансовых показателей предприятия на Э и ДА дает возможность руководству бросить ретроспективный взгляд на вопросы планирования с целью повышения прибыли, открывая для себя слабые стороны текущего бизнеса — Э или ДА или оба показателя сразу. Руководство компании может предпринять различные действия, направленныена улучшение фин. состояния: — увеличить Э; — увеличить ДА; — увеличить и то и другое. Увеличение эффективности деятельности компании может быть достигнуто уменьшением расходов, поднятием продажных цен или увеличением объема продаж, опережающего рост расходов. Расходы могут быть уменьшены за счет: (а) использования менее дорогих материалов (хотя это может быть рискованным решением в условиях современной охраны окружающей среды); (б) автоматизации производственных процессов в максимально возможной степени для повышения производительности труда (что может привести к увеличению активов, тем самым уменьшая оборачиваемость); (в) тщательного анализа затрат на изменение структуры производства и сокращения отдельных программ или полногоих свертывания. Произвольные постоянные затраты включают в себя рекламу, исследования и развитие, а такжепрограммы оптимизации структуры управления. Компании, которые могут позволить себе поднимать продажные цены и сохранять прибыльность, не сокращая сферу деловой активности даже в периоды неблагоприятной для них экономической конъюнктуры, считаются установившими контроль над ценами. Контроль над ценами представляет собой способность перекладывать увеличение расходовна покупателей, которая не зависит от условий конкуренции на внутреннем рынке, обилия импортных товаров, политической ситуации, экономического законодательства или угрозы появления на рынке продукта-заменителя.Как правило, компании, предлагающие уникальные товары и услуги (такие, где сама услуга представляет большую ценность, чем ее стоимость), могут с наибольшей вероятностью установить контроль над ценами. Улучшение показателя оборачиваемости можно достигнуть увеличением продаж, поддерживая инвестиции в активыотносительно постоянными или сокращая активы. Некоторые приемы сокращения активов: (а) избавиться от устаревшегои избыточного товарно-материального запаса. Компьютерный учет позволяет легко и в любое время получить данныео товарно-материальных запасах, обеспечивая тем самым более действенный контроль за их состоянием; (б) отработать методы ускорения сбора платежей по дебиторской задолженности, оценки условий и политики кредитования; (в) установить неиспользуемые основные активы; (г) использовать денежные средства, полученные от применения вышеуказанных методов для оплаты непогашенных долгов, выкупа выпущенных, но неоплаченных акций или инвестирования в другие,рентабельные направления деятельности. Формула Дюпона — результат операций с показателями эффективности и деловой активности. Формулы Дюпона являются мультипликативными факторными моделями, необходимыми для понимания вклада в эффективность бизнеса различных его компонентов. В историческом аспекте формула Дюпона сыграла важную роль в осознании разницы между эффективностью продажи эффективностью использования ресурсов. Модифицированная (расширенная) формула Дюпона выделяет три главных фактора влияния на рентабельность Капитала: рентабельность продаж по Прибыли, скорость оборота Активовср и отношение Активовср к Капиталуср. Ф-лу Д. можно записать в след. виде: ROA = ROS * AT где ROA — “Return on Assets”, “Отдача на Активы”; ROS — “Return on Sales”, “Отдача от Продаж”; AT — “Assets Turnover”, “Оборачиваемость активов”, Расширенная формула Дюпона. ROI = ROE = ROS * AT * (Asср / Eqср) где ROI — “Return on Investments”, “Отдача на Инвестиции”; ROE — “Return on Equity”, “ Отдача на Собственность”. Формулы Дюпона позволяют оценить финансовый аспект деятельности Фирмы в целом (интегрально), т. е. понять, что происходит на вершине пирамиды огромного числа отдельных финансовых параметров. Увидев слабые стороны финансовых результатов в целом, можно спуститься на отдельные “этажи” и в “отсеки” этой пирамиды финансовых параметров и понять конкретные причины недостатков. Таким образом, формулы Дюпона являются основой определенной системы финансового анализа, известной под названием “пирамида Дюпона”.

1111

Модель Дюпона является модифицированным факторным анализом, позволяющим определить, за счет каких факторов происходило изменение рентабельности.

Идея такого анализа была предложена менеджерами корпорации DU Pont. Схема финансового анализа по методике корпорации Дюпон демонстрирует зависимость показателя «рентабельность активов» от ряда факторов, взаимосвязанных в единой системе. Выражение, описывающее эту взаимосвязь, называют формулой Дюпона. Формула Дюпона имеет следующий вид:

Рентабельность активов = Рентабельность реализации  Ресурсоотдача

Напомним, рентабельность реализации (коэффициент коммерческой рентабельности) рассчитывается как отношение чистой прибыли к выручке от реализации. Оборачиваемость используемых активов (ресурсоотдача) исчисляется как отношение выручки от реализации к стоимости активов. Рентабельность активов (экономическая рентабельность) определяется как отношение чистой прибыли к стоимости активов.

Запишем модель Дюпона, используя приведенные выше формулы расчета составляющих ее показателей. Формула примет следующий вид:

Чистая прибыль        Чистая прибыль            Выручка от реализации

стоимость активов        выручка от реализации        стоимость активов

Формула позволяет определить значение входящих в нее показателей обеспечения рентабельности активов и выявить причины достигнутого уровня прибыльности активов. Выяснить, что повлияло на рентабельность активов:

снижение либо ускорение оборачиваемости используемых активов;

рост или снижение рентабельности реализации;

оба фактора вместе.

Поскольку рентабельность реализации зависит от Ценового фактора и уровня затрат, можно проанализировать, за счет чего, в свою очередь, происходил ее рост или снижение. Таким образом, можно определить, что было наиболее значимым для предприятия в отчетном периоде и в течение ряда лет: рост цен или более эффективное использование имеющихся активов.

Результаты анализа могут использоваться для выбора варианта, между рентабельностью реализации и оборачиваемостью активов при прогнозировании соответствующего уровня прибыльности активов в целом.

Регулировать рентабельность активов можно, используя как рентабельность реализации, так и оборачиваемость активов. Так, при низкой скорости оборота активов, увеличить их рентабельность можно за счет роста цен либо снижения себестоимости продукции. При низкой рентабельности реализации следует увеличивать скорость оборота капитала предприятия.

Рентабельность собственного капитала может быть рассчитана как произведение рентабельности активов на специальный мультипликатор, отражающий соотношение всех средств, авансированных в предприятие, и собственного капитала. При этом формула Дюпона примет следующий вид:

Рентабельность собственного капитала	=	Рентабельность активов		Мультипликатор собственного капитала
или
Рентабельность собственного капитала		Рентабельность активов		Активы собственный капитал

Объединив данную формулу и приведенное выше уравнение Дюпона, получим расширенную формулу Дюпона:

Чистая прибыль = собственный капитал

Чистая прибыль выручка от реализации

Выручка от реализации  активы

Активы собственный капитал

Полученная модель выражает зависимость рентабельности собственного капитала от следующих факторов:

рентабельности реализации;

оборачиваемости активов;

финансового левериджа.

Под финансовым левериджем понимается механизм воздействия на сумму и уровень прибыли изменения соотношения собственных и заемных финансовых средств. То есть данная многофакторная модель позволяет определить, за счет чего изменяется рентабельность собственного капитала: за счет увеличения рентабельности реализации, эффективности использования активов, рационального использования собственного капитала либо совокупности этих факторов.

Формула Дюпона может быть использована при анализе финансового положения предприятия, позволяя оценить его ценовую политику, уровень расходов, степень использования активов и займов. Она также может быть применена при поиске путей достижения оптимального для предприятия уровня рентабельности активов и определения стратегии финансирования.

 

111

Идея такого анализа в 1919 году была предложена специалистами корпорации DU Pont. Схема финансового анализа по методике корпорации Дюпон демонстрирует зависимость показателей рентабельности предприятия от ряда факторов, взаимосвязанных в единой системе. Выражение, описывающее эту взаимосвязь, называют формулой Дюпона.

Наибольшее распространение получила Дюпоновская система интегрального анализа эффективности использования активов предприятия.

Суть этой методики сводится к разложению формулы рентабельности активов на факторы, влияющие на эту рентабельность. Анализ ведется на основании полученных расчетных коэффициентов. От того, какой из показателей влияет на рентабельность больше всего, и будет зависеть оценка и рекомендации по улучшению эффективности деятельности предприятия для максимизации прибыльности. В основу данной модели была заложена жестко детерминированная факторная модель:

Формула выводится на основе преобразования обычной формулы расчета рентабельности активов: Рентабельность активов = Прибыль / Активы.

Умножим правую часть формулы на следующую дробь: Выручка / Выручка:

Рентабельность активов = (Прибыль / Активы) * (Выручка / Выручка) = (Прибыль / Выручка) * (Выручка / Активы) = Рентабельность продаж * Коэффициент оборачиваемости активов.

Видно, что первый множитель превратился в показатель рентабельности продаж, а второй в коэффициент оборачиваемости активов.

Таким образом, Рентабельность активов = Рентабельность продаж * Коэффициент оборачиваемости активов. Это и есть знаменитая формула компании «Дюпон».

Формула позволяет определить значение входящих в нее показателей обеспечения рентабельности активов и выявить причины достигнутого уровня прибыльности активов. При этом можно выяснить, что повлияло на рентабельность активов:

· рост или снижение рентабельности продаж; · замедление либо ускорение оборачиваемости используемых активов; · оба фактора вместе.

Откуда видно, что причины ухудшения рентабельности активов могут лежать как в снижении рентабельности продаж, так и в уменьшении оборачиваемости активов.

Поскольку рентабельность продаж зависит от ценового фактора и уровня затрат, можно проанализировать, за счет чего, в свою очередь, происходил ее рост или снижение. Таким образом, можно определить, что было наиболее значимым для предприятия в отчетном периоде и в течение ряда лет: рост цен или более эффективное использование имеющихся активов.

Результаты анализа могут использоваться для выбора варианта, между рентабельностью реализации и оборачиваемостью активов при прогнозировании соответствующего уровня прибыльности активов в целом.

Регулировать рентабельность активов можно, используя как рентабельность реализации, так и оборачиваемость активов. Так, при низкой скорости оборота активов, увеличить их рентабельность можно за счет роста цен либо снижения себестоимости продукции. При низкой рентабельности реализации следует увеличивать скорость оборота капитала предприятия.

Все коэффициенты взаимосвязаны. Как уже видно из вышеприведенной формулы, рентабельность зависит от коэффициента оборачиваемости, поэтому увеличению рентабельности способствует снижение величины активов.

Снижения величины активов можно добиться путем уменьшения оборотных средств, либо постоянных активов. Для этого нужно рассмотреть возможность:

· продажи или списания неиспользуемого или неэффективно используемого оборудования, уменьшения непроизводственных активов;

· снижения запасов сырья и материалов, незавершенного производства, готовой продукции;

· уменьшения дебиторской задолженности.

При управлении собственными оборотными средствами нужно также учитывать ограничения по ликвидности. Необходимо выбирать между уменьшением оборотных средств, положительно влияющим на рентабельность активов, и снижением общей ликвидности, которое может привести к невозможности расплатиться с кредиторами. В связи с этим важно использовать методики управления текущими активами и пассивами.

Исследуя данное соотношение, для дальнейшего углубленного анализа можно определить степень влияния каждого из элементов. Рассматривая его динамику, можно определить момент ухудшения тенденции его изменения и проследить, какой из показателей, его составляющих, привел к такому изменению. Таким образом, можно дойти до исходных причин ухудшения ситуации и попытаться изменить ее к лучшему.

Для факторного анализа рентабельности применяется также расширенная (модифицированная) формула компании «Дюпон», получаемая схожим образом, но определяющая влияние на рентабельность активов трех факторов:

Рентабельность активов = Прибыль / Активы.

Умножим правую часть формулы на следующие дроби: (Выручка / Выручка) и (Собственный капитал / Собственный капитал):

Рентабельность активов = (Прибыль / Активы) * (Выручка / Выручка) * (Собственный капитал / Собственный капитал) = (Прибыль / Выручка) * (Выручка / Собственный капитал) * (Собственный капитал / Активы) = Рентабельность продаж * Коэффициент оборачиваемости собственного капитала * Коэффициент автономии.

Таким образом, Рентабельность активов = Рентабельность продаж * Коэффициент оборачиваемости собственного капитала * Коэффициент автономии.

То есть данная многофакторная модель позволяет определить, за счет чего изменяется рентабельность активов: за счет изменения рентабельности реализации, эффективности использования имеющихся ресурсов, рационального использования капитала, либо совокупности этих факторов.

Использование той или иной модели зависит от необходимой степени детализации анализа рентабельности активов.

Аналогично можно построить двух- и трехфакторные модели для анализа рентабельности собственного капитала.

Рентабельность собственного капитала = Прибыль / Собственный капитал.

Умножим правую часть формулы на следующую дробь: Выручка / Выручка:

Рентабельность собственного капитала = (Прибыль / Собственный капитал) * (Выручка / Выручка) = (Прибыль / Выручка) * (Выручка / Собственный капитал) = Рентабельность продаж * Коэффициент оборачиваемости собственного капитала.

Таким образом, Рентабельность собственного капитала = Рентабельность продаж * Коэффициент оборачиваемости собственного капитала.

Формула позволяет выяснить, что повлияло на рентабельность собственного капитала:

· рост или снижение рентабельности продаж; · замедление либо ускорение оборачиваемости собственного капитала;

· оба фактора вместе.

Модифицированная (трехфакторная) модель:

Рентабельность собственного капитала = Прибыль / Собственный капитал.

Умножим правую часть формулы на следующие дроби: (Выручка / Выручка) и (Активы / Активы):

Рентабельность собственного капитала = (Прибыль / Собственный капитал) * (Выручка / Выручка) * (Активы / Активы) = (Прибыль / Выручка) * (Выручка / Активы) * (Активы / Собственный капитал) = Рентабельность продаж * Коэффициент оборачиваемости активов * Коэффициент финансовой зависимости.

Таким образом, Рентабельность собственного капитала = Рентабельность продаж * Коэффициент оборачиваемости активов * Коэффициент финансовой зависимости.

Для каждого конкретного случая модель позволяет определить факторы, оказывающие наибольшее влияние на величину рентабельности собственного капитала. Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, оборачиваемости активов и структуры авансированного капитала. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику.

То есть данная многофакторная модель позволяет определить, за счет чего изменяется рентабельность собственного капитала: за счет увеличения рентабельности реализации, эффективности использования активов, рационального использования собственного капитала либо совокупности этих факторов.

Чем выше рентабельность собственного капитала, тем лучше. Однако как видно из формулы Дюпона, высокое значение показателя может получиться из-за слишком большой доли заемного капитала и малой доли собственного, что негативно влияет на финансовую устойчивость организации. Это отражает главный закон бизнеса – больше прибыль, больше риск.

Модифицированная факторная модель наглядно показывает что, рентабельность собственного капитала предприятия и его финансовая устойчивость находятся в обратной зависимости. При увеличении собственного капитала снижается его рентабельность, но возрастает финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия в целом.

Расчет показателя рентабельности собственного капитала имеет смысл только в том случае, если у организации имеется собственный капитал (т.е. положительные чистые активы). В противном случае расчет дает отрицательное значение, малопригодное для анализа.

Преобразованные формулы рентабельности активов и рентабельности собственного капитала, можно проследить, каким образом на рентабельность компании повлияет изменение следующих факторов:

· рентабельности продаж;

· оборачиваемости;

· финансовых решений.

Это можно сделать, например, изменяя значение интересующего аналитика показателя, при фиксировании остальных показателей, участвующих в расчете, и анализа изменений результата расчета рентабельности.

Так все модели имеют мультипликативный характер, то для факторного анализа можно использовать приемы элиминирования.

Анализировать полезно лишь те факторы, на которые можно реально повлиять в ходе управления компанией, например, у повышения рентабельности продаж есть свои пределы, а оборачиваемость активов зачастую невозможно изменить в силу того, что она определяется особенностями отрасли.

На первом этапе аналитик отвечает на вопрос, как изменился ключевой финансовый показатель – рентабельность активов или собственного капитала – и в каком направлении изменялись факторы, определившие его динамику и включенные в модель.

На втором этапе аналитик должен понять конечные причины, обусловившие изменение финансовых коэффициентов. К основным причинам следует отнести изменение показателей первичной отчетности, лежащих в основе расчета коэффициентов, а именно: выручки, прибыли, активов, задолженности, соотношения собственных и заемных средств и т.п. В ходе анализа целесообразно выделить показатели, оказавшие наибольшее влияние на результирующие коэффициенты.

Для составления рекомендаций по максимизации финансовых показателей аналитик должен обладать дополнительными знаниями о специфике предприятия, иметь представления об объективных ограничениях и внутренних потребностях производства.

Аналитик может не ограничиваться разработкой рекомендаций по улучшению показателей, а подкрепить их числовыми данными, то есть оценить влияние изменения одного или нескольких факторов на динамику рентабельности активов или собственного капитала и оценить чувствительность результата к такому изменению.

Таким образом, модель Дюпона является модифицированным факторным анализом, позволяющим определить, за счет каких факторов происходило изменение рентабельности.

Формула Дюпона может быть использована при анализе финансового состояния экономического субъекта, позволяя оценить его ценовую политику, уровень расходов, степень использования активов и займов. Она также может быть применена при поиске путей достижения оптимального для предприятия уровня рентабельности и определения стратегии финансирования.