7. Доходный, рыночный и затратный подход к оценке рыночной стоимости нематериальных активов.

В процессе оценки рыночной стоимости нематериальных активов могут использоваться три подхода: доходный, рыночный и затратный и их разновидности.

Доходный подход предполагает использование следующих методов:

• избыточных прибылей;

• дисконтирования денежных потоков;

• освобождения от роялти;

• преимущества в прибылях.

Указанные методы достаточно подробно рассмотрены в предыдущих лекциях по оценке предприятия. Рас­кроем только метод освобождения от роялти.

Данный метод используют при оценке патентов и лицензий. Владелец патента представляет другому лицу право на исполь­зование объекта интеллектуальной собственности за опреде­ленное вознаграждение (роялти). Роялти выражают в процентах от общей выручки от продажи товаров, произведенных с при­менением патентованного средства. Исходя из данного метода, стоимость интеллектуальной собственности представляет собой величину будущих платежей по роялти в течение экономичес­кого срока службы патента или лицензии. Размер роялти уста­навливают на основании анализа рынка. Данный метод имеет признаки как доходного, так и рыночного подходов.

Важнейшие этапы этого метода:

1) составляют прогноз объема продаж, по которым предпо­лагаются выплаты роялти;

2) устанавливают экономический срок службы патента или лицензии;

3) рассчитывают ожидаемые выплаты по роялти путем оп­ределения процентных отчислений от прогнозного объема про­даж;

4) из ожидаемых выплат по роялти исключают величину расходов, связанных с использованием патента или лицензии (юридические, организационные и административные расхо­ды);

5) вычисляют дисконтированные потоки прибыли от вы­плат роялти;

6) устанавливают сумму текущей стоимости потока при­были от выплат по роялти.

Рыночный подход основан на принципе эффективности функционирующего рынка, на котором инвесторы приобрета­ют и продают активы аналогичного типа. Данные по идентич­ным сделкам сравнивают с оцениваемыми.

Преимущества и недостатки оцениваемых активов по срав­нению с выбранными аналогами учитывают путем применения соответствующих поправок.

Затратный подход базируется на применении следующих методов:

1) стоимости создания;

2) выигрыша в себестоимости.

При оценке стоимости нематериальных активов иногда применяют метод выигрыша в себестоимости. Стоимость нема­териального актива измеряют через определение экономии на расходах в результате применения ноу-хау.

Так же есть особенности оценки нематериальных активов с использованием имущественного подхода. Это связано с тем, что оценка стоимости этой части активов пред­приятия (бизнеса) не может быть произведена непосредственно и предполагает, в свою очередь, использование специфических методов. Большая часть компонентов интеллектуального капи­тала не имеет самостоятельной (обособленной) стоимости (как, например, здание или автомобиль). У них есть только ценность в рамках определенного предприятия, которая заключается в способности наращивать его стоимость, т. е. стоимость бизнеса.

При нулевой величине результата оценки одной из со­ставляющих частей интеллектуального капитала обнуляет­ся стоимость всего интеллектуального капитала предприятия (бизнеса). Например, без клиентуры и соответствующей орга­низационной структуры бизнеса знания специалиста ничего не стоят; в то же время при подписании специалистом трудово­го контракта с фирмой эти знания обретают цену. Причем эта цена будет разной в условиях разных предприятий.

Оценка стоимости нематериальных компонентов предпри­ятия (интеллектуального капитала бизнеса) строится на том предположении, что в интересах оценки достаточно определить рыночную стоимость всей совокупности неидентифицируемых нематериальных активов предприятия, которая в терминоло­гии называется "гудвиллом".

В оценочной практике считается, что гудвилл присутству­ет только при наличии избыточной прибыли и не может быть отделен от действующего предприятия (т. е. не может быть продан отдельно от него). Гудвилл возникает, когда компания получает стабильные, высокие прибыли, ее доходы на активы (или на собственный капитал) выше среднего, в результате чего стоимость бизнеса превосходит стоимость его чистых активов.

Имущественный подход в его чистом виде не позволяет учитывать стоимость репутации фирмы (гудвилла). Для этого используется комбинация традиционных методов затратного и доходного подходов, выражающаяся, в частности, в специаль­ном методе избыточных прибылей.

Оценка рыночной стоимости совокупности нематериаль­ных активов предприятия (гудвилла) состоит в том, чтобы вы­явить ту часть регулярно получаемых организацией прибылей ("избыточные прибыли"), которая не может быть объяснена наличием у нее оцененных по их рыночной стоимости матери­альных активов. Необходимо капитализировать эти активы. Оценить таким образом капитал, воплощенный в нематери­альных активах, и поток доходов от нематериальных активов в виде части прибыли предприятия.

Метод избыточных прибылей основан на том, что избыточ­ную прибыль приносят не отраженные в балансе нематериаль­ные компоненты бизнеса, обеспечивающие доходность на акти­вы и на собственный капитал выше среднеотраслевого уровня.

Алгоритм метода избыточных прибылей заключается в следующем:

1. Из общей стоимости активов организации по балансу (С_Б) вычитают балансовую стоимость нематериальных активов (С_нмд) и получают чистую стоимость материальных активов (С_ЧМА):

2. По отрасли, к которой относится предприятие, за не­сколько предшествующих периодов вычисляют (на основе дан­ных мониторинга публикуемых финансовых отчетов откры­тых компаний-аналогов) показатель прибыли (ПР) от чистой стоимости материальных активов (ЧМА). Чистая стоимость материальных активов представляет собой сумму остаточной балансовой стоимости материальных активов за вычетом кре­диторской задолженности.

3. Определяют размер ожидаемой прибыли от стоимости материальных активов предприятия (без учета влияния его нематериальных активов).

4. Разница между фактическими регулярно получаемы­ми прибылями (ПР) предприятия (по отчету о финансовых ре­зультатах) и суммой прибыли, которую можно было бы ожи­дать только в результате использования чистых материальных активов предприятия, представляет собой "избыточную прибыль" (ПР _з6):

5. Предполагая, что наблюдаемые избыточные прибыли будут иметь место и в дальнейшем, можно капитализировать (по ставке К) поток этих прибылей и тем самым получить ры­ночную стоимость интеллектуального капитала анализируе­мой фирмы (бизнеса):

При оценке гудвилла потенциальные инвесторы рассчи­тывают ожидаемую будущую прибыль в течение срока, как правило, не превышающего 5 лет. При таких условиях ставка капитализации (К) определяется как величина, обратная коли­честву лет, приносящих избыточную прибыль (5 лет).

.Метод избыточных прибылей имеет следующие недостат­ки, ограничивающие его практическое применение:

1) игнорируются структура и качество элементов интел­лектуального капитала, являющихся факторами создания сто­имости бизнеса, т. е. предполагается, что все предприятия об­ладают интеллектуальным капиталом одинакового (среднего) качества;

2) не учитываются перспективы изменения структуры ин­теллектуального капитала бизнеса (предполагается, что ин­теллектуальный капитал статичен);

3) метод практически не работает для отраслей, где при­быль основана на интеллектуальном капитале (например, ау­дит, разработка программного обеспечения), т. е. в том случае, когда доля материальных активов мала.