Классификация методов экономического прогнозирования

Экспертные методы Формализованные методы

Индивидуальные Коллективные Методы экстраполяции Корреляционно-регрессионные Адаптивные

Интервью Метод Простых Однофакторная

мозгового средних регрессия

Метод штурма Скользящих Множественная Параметрические Непараметрические

последовательных Метод средних регрессия Авторегрессия

предпочтений Дельфи Двойных Классические

скользящих и т. д. Авторегрессия Фурье-методы

Метод парных средних со скользящим

сравнений Экспоненциального усреднением

сглаживания Бокса-Дженкинса

и т. д. и т. д. Метод Уинтерса (проинтегрированного

Метод Брауна скользящего

Метод Холта среднего

Метод

Метод Тригга-Лича максимальной

энтропии

и т. д.

Инновационные методы

Нейронные сети

Генетические алгоритмы

и т. д.

Комплексный метод прогнозирования

Рисунок 1. Класификация методов экономического прогнозирования

Факторы, определяющие уровень потребности во внешнем финансировании

Самое большое влияние на потребности фирмы в привлечении средств из внешних финансовых источников оказывают пять факторов:

1. планируемый темп роста объема реализации,

2. исходный уровень использования основных средств или наличие избыточных мощностей,

3. капиталоемкость (ресурсоемкость),

4. рентабель­ность продукции,

5. дивидендная политика.

Чем быстрее растет объем реализации корпорации, тем боль­шей будет ее потребность во внешнем финансировании. При очень низких значениях темпа прироста объема реализации внешнее финансирование может и не понадобится; действительно, все необходимые средства можно полу­чить за счет пропорционального прироста статей краткосрочных пассивов и ре­инвестированной прибыли; компания даже может создать избыточный капитал. Однако в том случае, если прогнозируемый темп прироста объема реализации компании превышает некоторый уровень, она должна искать дополнительные источники финансирования, и чем более быстрыми темпами будет расти объем реализации, тем значительней станет ее потребность в привлечении внешнего капитала.

Если основные средства загружены не полностью, то при таком условии нет необходимости в дополнительном наращивании основных средств до тех пор, пока объем реализации не достигнет того уровня, при котором все основные средства были бы полностью загружены. Этот показа­тель называют предельным уровнем производства и рассчитывают как отношение реального объема реализации к степени использования производственных мощностей.

Капиталоемкость (ресурсоемкость) реализованной продукции

Стоимость всех активов, приходящаяся на 1 дол. объема реализации, на­зывают капиталоемкостью (capital intensity). Этот фактор оказывает значительное влияние на уровень потребности в средствах для обеспечения роста реализации. Если капи­талоемкость низка, то объем реализации может расти быстро; при этом не воз­никает большой потребности во внешних источниках финансирования. Вместе с тем, если деятельность фирмы достаточно капиталоемка, тогда даже незна­чительный рост выпуска продукции потребует привлечения заметно больших средств из внешних финансовых источников.

Чем выше нераспределенная прибыль, тем меньше потребность во внешнем финансировании. Благодаря этой зависимости между рентабельностью и потребностью во внешнем финансировании некоторые быстрорастущие фирмы не испытывают большой потребности в заемном капитале.

Особенности дивидендной политики фирмы также влияют на уровень ее потребности во внешнем капитале, так что если компания заранее предвидит трудности с наращиванием объема капитала, то у нее может появиться желание рассмотреть вопрос о целесообразности сокращения своей нормы выплаты ди­видендов. Вместе с тем, прежде чем принимать подобные решения, менеджерам следует изучить возможности влияния снижения размера дивидендов на цену акций. Сокращение дивидендов влияет также на нераспределенную прибыль.

Приемлемый темп прироста

Мы часто упоминали о том, что компании, уже прошедшие этап стано­вления, обычно стараются избежать выпуска новых акций по двум причинам: 1) чтобы разместить новые акции, приходится брать на себя высокие эмисси­онные затраты, но эти затраты не возникают при финансировании за счет нераспределенной прибыли; 2) существование информационной асимметрии при­водит к тому, что инвесторы относят проведение дополнительных эмиссий к разряду плохих новостей, и при объявлении фирмой о подобной операции курс ее акций понижается. Сочетание этих двух факторов превращает наращивание собственного капитала за счет эмиссии акций в гораздо более дорогой вариант по сравнению с наращиванием капитала за счет реинвестирования прибыли. Следовательно, финансовые менеджеры часто задают себе вопрос: как быстро может расти и развиваться фирма, не сталкиваясь с необходимостью выпуска новых акций, т. е. каков темп приемлемого прироста (sustainable growth rate) для фирмы?

Для начала определим смысл ключевых понятий:

М — прогнозируемая рентабельность, или чистая прибыль, деленная на объем реализации;

b — целевое значение коэффициента реинвестирования прибыли, равное единице минус целевое значение нормы выплаты дивидендов;

D/Е — целевое значение соотношения заемных и собственных средств;

A/S — отношение суммы активов к объему реализации, величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов.

Если фирма работает на полную мощность и если ее структура капитала совпадает с целевой, то приемлемый темп прироста, g, можно найти используя формулу

Таким образом, g - это максимальный темп прироста объема реализации при котором фирме не придется эмитировать акции или изменять пропорцию между заемными и собственными средствами.