12.2 Эффект финансового рычага (первая концепция).
Эффект финансового рычага (первая (европейская) концепция): приращение рентабельности средств предприятия, полученное благодаря использованью кредита, несмотря на его платность. На основе знания:
- дифференциала фин. рычага (разница между экономической рентабельность и средней расчетной ставкой %), может быть больше, меньше, равен нулю.
- плечо фин. рычага (соотношение заемных средств и собственных)
- ставка налога на прибыль
ЭФР = (1 – Сн.пр)
(ЭР – СРСП)
где ЗС- заемные средства (без кредит. задолженности, т.е. только долгосрочные и краткосрочные займы),
СС- собственные средства,
Сн.пр- ставка налогообложения прибыли,
СРСП- средняя расчетная ставка процента, СРСП=ПК/ЗС, ПК- плата по кредитам,
ЭР- экономическая рентабельность, ЭР= Прдон.о.(НРЭИ)/(СС+ЗС), ,
НРЭИ- нетто-результат эксплуатации инвестиций, НРЭИ= ЧП+%к уплате+налог на прибыль.
Эффект финансового рычага характеризует насколько рентабельность СК или финансовая рентабельность превышает экономическую рентабельность с учетом налогообложения. Также характеризует степень финансового риска, связанного с привлечением заемных средств, т.е. рентабельность активов должна быть больше ставки % (стоимость ЗК).
(ЭР – СРСП)– дифференциал финансового рычага, характеризует разницу между коэффициентом рентабельности активов и средним размером процента за кредит.
(1-Сн.пр.)- налоговый корректор финансового рычага.
ЗС/СС – плечо финансового рычага, характеризует силу его воздействия.
ЗС, СС – берутся средние за период.
Дифференциал финансового рычага- главное условие, формирующее положительный эффект финансового результата. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень операционной прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. дифференциал финансового рычага - положительная величина. Чем больше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.
12.3 Эффект операционного рычага: понятие и алгоритмы расчета.
Операционный рычаг показывает степень чувствительности прибыли к изменению объема реализации. Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда влечет за собой более сильное изменение прибыли.
Эффект операционного рычага (ЭОР) поддается контролю именно на основе учета зависимости силы его воздействия от величины постоянных затрат. Чем больше при неизменной величине выручки от продаж постоянные затраты, тем сильнее действует операционный рычаг, и наоборот.
Переменные затраты (FC) – прямо пропорционально зависят от объема производства, величина затрат на единицу продукции удельно-переменные затраты будут постоянными.
Постоянные затраты (VC) – не зависят от объема производства условно, или изменяются скачкообразно, удельно-постоянные на единицу продукции уменьшаются с ростом объемов производства.
Общие затраты (TC) -сумма переменных и постоянных.
Система директ-хостинг - постоянные затраты относятся в конце на финансовый результат и уменьшают его, переменные участвуют в расчете выручки.
Система абсорпшн-хостинг - метод калькулирования себестоимости продукции с полным поглощением всех производственных затрат или распределением всех производственных затрат между реализованной продукцией и запасами.
Методы расчета затрат:
1. метод прямого счета
2. метод минимальной и максимальной точки для определения удельной величины переменных затрат:
VC=[(TCmax-TCmin)*100/(100-Qmin/Qmax)]/Qmax
3. статистические методы – по данным по затратам и объемам производствам строится тренд (уравнение линейной регрессии), по методу наименьших квадратов
TC= FC+ VC*Q
Сила воздействия операционного рычага:
СВОР= МД/П
МД- маржинальный доход, МД= выручка – переменные затраты,
П- прибыль.
Пример: если СВОР= 2, то изменение выручки на 1% приведет к изменению прибыли от продаж на 2%. Операционный рычаг действует в обе стороны (т.е. если выручка снизится, то прибыль от продаж снизится).
СВОР сильно выражен в точке безубыточности:
СВОР= (ΔМД/П)/(ΔQ/Q)
Q- объем продукции.