Групи цінних паперів

Пайові цінні папери - ЦП, які посвідчують участь

їх власника у статутному капіталі (крім

інвестиційних сертифікатів), надають власнику

право на участь в управлінні АТ і отримання

частини прибутку у вигляді дивідендів та

частини майна у разі ліквідації АТ:

• акції

• інвестиційні сертифікати

Боргові цінні папери - ЦП, що посвідчують

відносини позики і передбачають зобов'язання АТ

сплатити у визначений строк кошти:

• облігації

• векселі

• Акція – це пайовий іменний цінний папір, який

посвідчує корпоративні права акціонера щодо АТ

• АТ розміщує тільки іменні акції, прості або

привілейовані

• Акції товариств існують виключно в

бездокументарній формі

• Прості акції товариства не підлягають конвертації

у привілейовані акції або інші цінні папери

акціонерного товариства.

• Частка привілейованих акцій у розмірі статутного

капіталу АТ не може перевищувати 25 %

Облігація - це борговий цінний папір, що

посвідчує внесення його власником грошей та

відносин позики з АТ, підтверджує зобов'язання АТ

повернути власнику облігації її номінальну вартість

у передбачений умовами розміщення строк та

виплатити дохід (якщо інше не передбачено умовами

розміщення)

• Облігації не дають право на участь в управлінні АТ

Типи облігацій

• Відсоткові облігації - це облігації, за якими

передбачається виплата відсоткових доходів

• Дисконтні облігації – це облігації, що

розміщуються за ціною, нижчою за їх номінальну

вартість. Різниця між ціною придбання та

номінальною вартістю виплачується власнику

облігації під час її погашення і становить дохід

(дисконт) за облігацією

• Цільові облігації – це облігації, виконання

зобов'язань за якими дозволяється товарами

та/або послугами відповідно до вимог,

встановлених умовами розміщення.

• Інвестиційний сертифікат – це цінний папір,

який розміщується інвестиційним фондом,

інвестиційною компанією чи компанією з

управління активами пайового інвестиційного

фонду та посвідчує право власності інвестора

на частку у такому фонді

• Вексель – це цінний папір, який посвідчує

безумовне грошове зобов'язання векселедавця

або його наказ третій особі сплатити після

настання строку платежу визначену суму

власнику векселя.

• Емісія – це послідовність дій АТ щодо випуску та

розміщення емісійних ЦП

• Публічне розміщення ЦП - це процедура відчуження ЦП на підставі опублікування в ЗМІ

або оголошення іншим способом повідомлення про продаж ЦП, зверненого до заздалегідь не

визначеної кількості осіб

• Закрите розміщення ЦП – це процедура розміщення ЦП шляхом безпосередньої

пропозиції ЦП заздалегідь визначеному колу осіб

Недобросовісна емісія

Це дії АТ, що порушують права інвесторів, і полягають у

порушенні встановленої чинним законодавством

процедури емісії, а саме:

• порушення вимог чинного законодавства при підготовці і

проведенні емісії

• Невідповідність поданих АТ документів або відомостей

вимогам законодавства

• порушення порядку прийняття рішення про відкрите

розміщення

• внесення недостовірних відомостей до проспекту емісії

ЦП та реєстраційних документів

• систематичне або грубе порушення емітентом прав

інвесторів

У разі таких дій ДКЦПФР може відмовити у реєстрації

проспекту емісії та зупинити розміщення випуску ЦП

Капіталізація АТ– це сукупна ринкова вартість акцій АТ,

яка залежить від інтегральної оцінки його активів

(матеріальних і нематеріальних), прибутковості,

конкурентоспроможності продукції на ринку, стану виробничого устаткування, наявності ноу-хау, кваліфікації персоналу і безлічі інших характеристик, що не можливо точно кількісно визначити

• Рівень капіталізації відображає ринкову вартість

товариства та є показником оцінки учасниками ринку рівня інвестиційної привабливості АТ

• Зростання рівня капіталізації – є метою корпоративного

управління й основою менеджменту, орієнтованого на

вартість VBM “value-based management”

Ефективність корпоративного управління визначається

здатністю компанії мінімізувати вартість залученого

капіталу (WACC) та максимізувати віддачу від власних

активів (ROI)

Економічний прибуток = ІК х (ROI – WACC)

ІК - інвестований капітал

ROI - рентабельність інвестованого капіталу (дохід-

інвестиції) / інвестиції

WACC – середньозважена вартість залученого капіталу

(акціонерного та позикового)

WACC = Wd * Cd * (1-T) + We*Ce

Wd, We – частка позикових і власних коштів

Cd, Ce – вартість відповідних частин капіталу

T – ставка податку на прибуток

WACC враховує ефект податкової економії за рахунок

використання кредиту

Due Diligence

• від англ. – забезпечення належної ретельності

• комплекс аналітичних та оперативних процедур,

спрямованих на всебічну перевірку бізнесу та

оцінку його інвестиційної привабливості з метою

уникнення чи максимального зниження існуючих

підприємницьких ризиків

• Всебічний аналіз діяльності АТ, оцінка

привабливості його ринку проводиться групою, ка

складається з фінансових аналітиків, аудиторів та

юристів

Методики оцінки рівня капіталізації для АТ,

що пройшли лістинг (ринкові методи)

• TSR (сукупні потоки на користь акціонера), що

являє собою суму зміни ціни акцій за період і

дивідендних виплат

• MVA (додана ринкова вартість) як різниця між

ринковою вартістю компанії та уточненою

оцінкою інвестованого капіталу (балансовою

вартістю боргу та акціонерного капіталу)

Методики оцінки рівня капіталізації, що не

враховують ринкову вартість акцій АТ

Ці методики базуються на оцінці капіталізації доходу

корпорації

1-ша підгрупа: методики, що оцінюють один період

діяльності:

• EVA (економічна додана вартість) – чистий операційний

прибуток після оподаткування за мінусом витрат на

інвестований капітал

• Equity spread approach (ESA) (підхід на основі розриву у

доходності акцій). Дана методика враховує принципи

моделі Гордона, що включає у якості одного з факторів

вартості показник темпів зростання компанії та визначає

співвідношення ринкової та балансової вартості компанії в

умовах ефективного ринку, виходячи із співвідношення

доходності бізнесу та акцій компанії

2-га підгрупа: методики, що враховують декілька періодів

діяльності:

• DCF (модель дисконтованих грошових потоків) – різниця

між вартістю основної діяльності та вартістю боргу, що

дорівнюють сумі грошових потоків, дисконтованих за

ставками, які відображають ризик цих грошових потоків

• TBR (сукупна доходність бізнесу) – методика дозволяє

визначити внутрішню рентабельність капіталу, а також

дивідендну доходність, виходячи із бізнес-плану

• CFROІ (рентабельність грошових потоків від інвестицій)

– відношення сукупного грошового потоку за період до

величини інвестованого у підприємство капіталу

• SVA (додана акційна вартість – методика

А.Раппопорта) – різниця між приведеною вартістю

операційного грошового потоку у прогнозному та пост-

прогнозному періоді без урахування інвестицій у основні

засоби та робочий капітал

Концепція економічної доданої вартості

EVA

Принципи:

 Власник інвестує капітал для отримання доходу

 Компанія створена для отримання доходів

 Діяльність персоналу компанії спрямована на збільшення

ринкової вартості компанії за рахунок впровадження

відповідної системи мотивації менеджерів

EVA = ЧП – К * WACC/100

ЧП – чистий прибуток без урахування плати за користування

кредитом, але з урахуванням податкової економії, грн.;

К – величина капіталу (власного і позикового), грн.;

WACC – середньозважена вартість капіталу, %.

• EVA застосовується для оцінки ефективності

діяльності підприємства з позицій його власників,

для яких важливо, щоб АТ заробляло більше, ніж

становить дохідність альтернативних вкладень

• Для EVA важлива вартість і структура капіталу

Ринкова вартість АТ= балансова вартість чистих

активів + EVA майбутніх періодів, величина якої

зведена до теперішнього часу

• АТ планує майбутні значення EVA для

спрямування дій власників щодо інвестування

коштів, і ці оцінки впливають на зростання ціни

акцій.

• EVA є основою для преміювання менеджерів, які

стають більш заінтересованими у зростанні

прибутків і вартості підприємства

Переваги використання EVA як критерію

оптимізації структури капіталу

• Значення EVA враховує величину доходів, які формує

капітал у процесі функціонування

• Розрахунок EVA ґрунтується на фактичній прибутковості

компанії

• У процесі визначення EVA враховується показник

вартості капіталу, на який, у свою чергу, впливає

структура використаного капіталу та вартість його

залучення з різних джерел

• На основі показника EVA можна визначити сфери бізнесу,

рентабельність яких є меншою ніж вартість інвестованого

капіталу, і підвищити ефективність управління ними/