- •Часть I. Введение в макроэкономику Глава 1. Предмет и метод макроэкономического анализа
- •1.1. Макроэкономика как раздел экономической науки
- •Содержание и структура основного направления экономической теории
- •1.2. Особенности макроэкономического анализа
- •1.3. Исходные понятия
- •Краткие выводы
- •Глава 2. Народнохозяйственный кругооборот и счетоводство
- •2.1. Народнохозяйственный кругооборот
- •Табличное представление бюджета домашнего хозяйства
- •Табличное представление народнохозяйственного кругооборота
- •2.2. Система национального счетоводства
- •2.3. Исторический экскурс
- •Модель межотраслевого баланса
- •Краткие выводы
- •Приложение: Национальные счета России за 1992–2000 гг11.
- •Счет товаров и услуг
- •Счет производства
- •Счет образования доходов
- •Счет распределения первичных доходов
- •Счет вторичного распределения доходов
- •Счет операций с капиталом
- •Часть II. Равновесие на отдельных рынках
- •Глава 3. Рынок благ
- •3. 1. Совокупный спрос и его структура
- •3.1.1. Спрос домашних хозяйств
- •Функции потребления и сбережения Дж.М. Кейнса и их модификации
- •Неоклассические функции потребления и сбережения
- •3.1.2. Спрос предпринимательского сектора
- •3.1.3. Спрос государства и остального мира
- •3.2. Равновесие на рынке благ в кейнсианской модели
- •3.2.1. Мультипликативные эффекты
- •3.2.2. Расширенное условие равновесия
- •Краткие выводы
- •Глава 4. Рынок денег
- •4.1. Сущность и функции денег
- •4.2. Создание и уничтожение денег банковской системой
- •4.3. Спрос на деньги
- •4.3.1. Спрос на деньги для сделок и по мотиву предосторожности
- •4.3.2. Спрос на деньги как имущество (спекулятивный мотив)
- •4.3.3. Спрос на деньги и уровень цен
- •4.4. Равновесие на рынке денег
- •Краткие выводы
- •Глава 5. Рынок финансов
- •5.1. Структура рынка финансов и система ставок процента
- •5.2. Доходность и риск портфеля ценных бумаг
- •5.3. Составление портфеля из двух разновидностей акций
- •5.4. Оптимизация портфеля из n разновидностей ценных бумаг
- •5.5. Оптимизация портфеля из рискового и безрискового активов
- •5.6. Спрос на деньги в теории портфеля
- •5.7. Ценообразование на рынке ценных бумаг
- •Изменение курса акций 22 февраля 2002 г.
- •Индекс акций энергетики России и сводный индекс ak&m
- •Краткие выводы
- •Математическое приложение 1: Оптимизация структуры портфеля из n разновидностей рисковых ценных бумаг
- •Математическое приложение 2: Расчет предельной доходности риска рыночного портфеля
- •Глава 6. Совместное равновесие на рынках благ, денег и капитала (модель is–lm)55
- •6.1. Условия совместного равновесия
- •6.2. Взаимодействие рынков благ и финансов при изменении экзогенных параметров
- •6.3. Функция совокупного спроса
- •Краткие выводы
- •Глава 7. Рынок труда
- •7.1. Равновесие на рынке труда и безработица
- •7.1.1. Спрос на труд
- •7.1.2. Предложение труда
- •7.1.3. Равновесие и безработица
- •7.2. Теория естественной безработицы
- •Расчет показателей и g
- •Становление естественного уровня безработицы
- •7.3. Конъюнктурная безработица. Кривая Оукена
- •7.4. Функция совокупного предложения
- •Краткие выводы
- •Часть III. Общее экономическое равновесие и конъюнктурные циклы
- •Глава 8. Общее экономическое равновесие
- •8.1. Неоклассическая модель оэр
- •8.2. Кейнсианская модель оэр
- •8.2.1. Конъюнктурная безработица
- •8.2.2. Мультипликатор
- •8.3. Неоклассический синтез
- •8.3.1. Сравнение неоклассической и кейнсианской моделей оэр
- •8.3.2. Эффект реальных кассовых остатков
- •8.3.3. Портфельный подход
- •8.3.4. Теория кредитного фонда
- •Краткие выводы
- •Приложение 1: Определение вектора относительных цен в модели Вальраса
- •Приложение 2: Модель оэр Патинкина
- •Глава 9. Теория экономических циклов
- •9.1. Понятие экономического цикла
- •9.2. Модель взаимодействия мультипликатора и акселератора
- •9.2.1. Модель Самуэльсона–Хикса18
- •9.2.2. Модель Тевеса
- •9.3. Монетарная концепция экономических циклов
- •9.4. Модель Калдора
- •9.5. Экономический цикл как следствие борьбы за распределение национального дохода
- •Краткие выводы
- •Математическое приложение 1: Линейные конечно-разностные уравнения второго порядка30
- •Математическое приложение 2: Построение интегральной кривой.
- •Глава 10. Инфляция
- •10.1. Понятие инфляции и ее отражение в макроэкономической модели
- •10.2. Динамическая функция совокупного предложения
- •10.2.1. Отсутствие инфляционных ожиданий
- •10.2.2. Наличие инфляционных ожиданий
- •10.3. Динамическая функция совокупного спроса
- •10.4. Модель инфляции
- •10.4.1. Инфляция спроса
- •10.4.2. Инфляция предложения
- •10.5. Эконометрическое моделирование инфляции
- •10.6. Социально-экономические последствия инфляции
- •10.7. Антиинфляционная политика
- •Краткие выводы
- •Часть IV. Стабилизационная политика государства
- •Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике
- •11.1. Фискальная политика
- •11.2. Кредитно-денежная политика
- •11.3. Комбинированная экономическая политика
- •11.4. Стабилизационная политика, дефицит государственного бюджета и государственный долг
- •Краткие выводы
- •Приложение 1: Меры денежной политики Центрального банка рф
- •Математическое приложение 2: Расчет равновесных параметров комбинированной стабилизационной политики
- •Глава 12. Стабилизационная политика в открытой экономике
- •12.1. Платежный баланс
- •Выполнение Денежной программы Правительства рф и Банка России за 7 мес. 1996 г., трлн руб.21
- •12.2. Валютный курс
- •12.2.1. Спрос и предложение девизов при международном товарообмене
- •12.2.2. Спрос и предложение девизов при международном переливе капиталов
- •12.2.3. Равновесие финансового рынка в открытой экономике
- •12.2.4. Равновесный обменный курс
- •12.3. Стабилизационная политика
- •12.3.1. Модель маленькой страны
- •Постоянный уровень цен
- •Меняющийся уровень цен27
- •Учет сектора имущества
- •12.3.2. Модель двух стран Постоянный уровень цен
- •Меняющийся уровень цен
- •12.4. Действенность стабилизационной политики
- •Краткие выводы
- •Приложение: Модель открытой экономики маленькой страны р. Дорнбуша36
- •Глава 13. Неокейнсианство.
- •13.1. Гипотеза двойного решения
- •13.2. Равновесие и квазиравновесие
- •13.3. Неокейнсианские функции потребления и предложения труда
- •13.4. Неокейнсианская модель: общее квазиравновесие
- •13.5. Стабилизационная политика
- •13.6. Жесткость цен
- •Краткие выводы
- •Часть V. Равновесие и экономический рост
- •Глава 14. Модели экономического роста
- •14.1. Посткейнсианские модели
- •14.2. Неоклассические модели
- •14.3. Отражение технического прогресса в моделях экономического роста
- •14.3.1. Экзогенный технический прогресс
- •14.3.2. Эндогенный технический прогресс
- •Краткие выводы
- •Математическое приложение: Определение условий равновесного роста экономики при эндогенном техническом прогрессе
- •Часть II. Решения Введение в макроэкономику
- •Рынок благ
- •Рынок денег
- •Рынок труда
- •Общее экономическое равновесие
- •Теория экономических циклов
- •Теория инфляции
- •Стабилизационная политика в закрытой экономике
- •Стабилизационная политика в открытой экономике
- •Неокейнсианство
- •Равновесие и экономический рост
- •Часть I. Задачи Введение в макроэкономику
- •Рынок благ
- •Рынок денег
- •Рынок ценных бумаг
- •Рынок труда
- •Общее экономическое равновесие
- •Теория экономических циклов
- •Теория инфляции
- •Стабилизационная политика в закрытой экономике
- •Стабилизационная политика в открытой экономике
- •Неокейнсианство
- •Равновесие и экономический рост
5.5. Оптимизация портфеля из рискового и безрискового активов
Проследим за поведением домашнего хозяйства в условиях, когда формирование портфеля из n разновидностей акций сочетается с возможностью ссужать и занимать деньги по единой гарантированной ставке процента. Обозначим долю средств, которую домашнее хозяйство затратило для приобретения рисковых активов n; тогда доля, используемая на денежном рынке, равна (1– n). Отсюда ожидаемая доходность всего имущества () домашнего хозяйства в соответствии с формулой (5.3) будет
n.
Риск ожидаемой доходности определяется только риском пакета акций, т.е.
.
Оба параметра – r и – являются линейными функциями от доли пакета акций в объеме имущества. Поэтому между ними тоже существует линейная зависимость
, (5.8)
которая представлена прямой iF на рис. 5.10 а, где точка F соответствует пакету акций.
рис. 5.10.
Линия iF становится областью выбора инвестора при совместном существовании совершенного рынка денег и рынка рисковых активов. Как и кривая эффективного выбора портфеля из рисковых активов, прямая iF наиболее приемлема для типичного инвестора, чем выше и левее она расположена. При заданной ставке процента сместить линию iF в более благоприятном направлении можно за счет увеличения угла ее наклона, т.е. за счет соответствующего подбора значений и p. Уравнение (5.8) тогда будет представлять область эффективного выбора структуры имущества из рисковых и безрисковых активов, когда значения и p сделают прямую iF касательной к кривой эффективного выбора портфеля рисковых ценных бумаг, как показано на рис. 5.10,б. В этом случае любой точке на кривой CZ, кроме точки H, соответствует более предпочтительная точка на прямой iH: при том же уровне риска достигается большая доходность финансовых вложений.
Следовательно, при совместном существовании рынка рисковых активов и совершенного денежного рынка областью эффективного выбора инвестора становится прямая, пересекающая ось ординат в точке i и являющаяся касательной к кривой эффективного выбора портфеля рисковых ценных бумаг.
Таким образом, с появлением совершенного рынка денег из всего множества эффективных портфелей (кривой CZ) остается только один, представленный точкой H. Именно этот портфель типичный инвестор будет включать в состав имущества в качестве рисковой его части. Ее величина зависит от функции полезности (расположения кривых безразличия) инвестора: точка касания прямой эффективного выбора с наиболее отдаленной кривой безразличия определяет оптимальную структуру его имущества. На рис. 5.11 показаны три возможных случая. Выбор точки H означает, что все свои средства инвестор вложил в рисковые активы. Все точки, расположенные левее H (например, К) соответствуют определенному распределению средств между акциями и денежной ссудой. Точки, находящиеся правее H (например, L), представляют имущество, состоящее из портфеля ценных бумаг и денежной задолженности инвестора.
Рис. 5.11.
Из проведенного анализа можно сделать следующий важный вывод: если не расположенные к риску инвесторы имеют одинаковое представление о величине ожидаемых доходов от акций, их вариациях и ковариациях, т.е. одинаково располагают кривую CZ в пространстве , p, то у всех инвесторов структура портфеля рисковых активов будет одинаковой (соответствующей точке H) независимо от их индивидуальных предпочтений относительно доходности и риска.
Функция полезности субъекта в этих условиях определяет не структуру рискового портфеля, а поведение инвестора на денежном рынке: будет ли он кредитором (точка K), или заемщиком (точка L), либо вообще не будет выходить на денежный рынок (точка H). Оптимальная структура портфеля не зависит от предпочтений инвесторов.
Этот вывод получил название теоремы сепаратности, поскольку он констатирует, что задачи оптимизаций структур портфеля рисковых ценных бумаг и всего имущества инвестора решаются отдельно.
Когда планы по оптимизации структуры имущества у всех экономических субъектов совпадают, тогда на всех кредитных рынках достигается равновесие. Поскольку при макроэкономическом агрегировании в экономике остаются лишь два кредитных рынка – денег и государственных облигаций, то при достижении равновесия на одном из них сбалансированным оказывается и второй. Следовательно, кривая LM, построенная в предыдущей главе, представляет множество сочетаний уровня национального дохода и ставки процента, соответствующих совместному равновесию на рынках денег и ценных бумаг.