1.2.5. Функции и характер деятельности товарных и фондовых бирж.

Развитие биржевой деятельности привело к трансформации товарной биржи из разновидности рынка, где велась торговля сырьем и продовольствием, в финансовый рынок.

Как элемент рыночной экономики биржа выполняет ряд функций.

Первая функция биржи — сопоставление торгового и фактического спроса и предложения, и выявление на этой основе реальных цен.

Современные товарные биржи оказывают большое влияние на формирование рыночных цен. Наибольшее значение имеют биржевые котировки (цены фьючерсных сделок), цены по сделкам на реальный товар - спот и форвард (с поставкой товара на срок).

Цель биржевой котировки заключается в определении цены, наиболее типичной для оптового рынка. Биржевые котировки являются официальными ценами по сделкам, которые заключаются на товар стандартного, предусмотренного биржевыми правилами качества непосредственно в биржевом кольце в официальные часы работы биржи. Они являются отражением сделок, заключенных в течение дня. Биржевые котировки показывают согласованное соотношение планового и фактического спроса и предложения на бирже.

Цены на рынке складываются под влиянием многочисленных факторов. Прежде всего, на них влияет соотношение спроса и предложения, налоговая политика, виды на урожай или на расширение производства промышленных товаров и т. д. Цены сегодняшнего дня не слагаются самостоятельно, они зависят от вчерашнего дня. Следовательно, эти вчерашние цены и являются исходным моментом для образования новых цен. Одни из ценообразующих моментов действуют повышающе на уровень цен данного товара, другие — понижающе, в результате их совокупного действия на рынке должна была бы образоваться одна цена. Между тем, в действительности на рынке одновременно существует несколько цен на тот же товар, что объясняется тем, что к общим ценообразуюшим факторам присоединяется действие индивидуальных условий, в каких находятся отдельные участники торгового оборота. К этому присоединяются и неуловимые психологические моменты: торгующий, лучше осведомленный в положении рынка, сумеет выгоднее продать или купить товар, известия о плохом урожае также различным образом повлияют на участников торговли.

Большое число таких индивидуальных условий приводит к многообразию цены. Цена в каждой заявке спроса и предложения отклоняется от той идеальной цены, какая должна была бы образовываться на рынке, если бы все торгующие находились в совершенно равных условиях. Биржевая котировка старается выразить типичную для рынка цену, на которой не отразятся индивидуальные случайные моменты. При большом числе сделок индивидуальные причины взаимно компенсируются, при этом сказывается закон больших чисел, согласно которому, чем больше отклонение цены от типичной цены, тем меньше будет сделок по этой цене. Особое свойство типичной цены заключается в том, что она является той ценой, по которой всегда вероятнее возможность продать или купить товар на рынке в данный момент времени.

Поэтому можно сделать вывод, что биржевые котировки наиболее точно согласовывают плановый и фактический спрос и предложения и выявляют на основании этого реальные цены, выполняя одну из важнейших функций бирж — ценоопределяющую.

Вторая важнейшая функция биржи - страхование от ценовых рисков (хеджирование - от английского слова "Redge" – ограждать, страховать себя от возможных потерь). Под хеджированием понимается процесс покупки или продажи контрактов на срок на фьючерсных рынках с целью избежания риска от колебания цен на рынках физических (реальных) товаров. Хеджирование от снижения цены осуществляется продажей фьючерсного контракта с последующей его покупкой по более низкой цене. Хеджирование от повышения цены производится покупкой фьючерсного контракта с последующей его продажей по более высокой цене.

Технически хеджевые операции подразделяются на 2 типа: хеджирование покупкой (длинное), когда фирма покупает фьючерсные контракты; хеджирование продажей (короткое), когда фирма продает фьючерсные контракты. Если длинное хеджирование используется в основном в качестве гаранта закупочной цены для фирм, употребляющих и перерабатывающих сырье, то короткое хеджирование обеспечивает продажную цену реального товара, находящегося в собственности у фирмы, перерабатывающей или добывающей сырье.

Одна из основных причин использования хеджевых операций на бирже - это несбалансированность предложений. В результате либо покупатели реального товара (когда цены высокие), либо его продавцы (если цены низкие) не готовы к заключению сделки купли-продажи. В таких ситуациях спрос или предложение временно удовлетворяют посредники, которые с помощью хеджирования могут снизить риски от последующего понижения или повышения цен и получить дополнительную прибыль.

Хеджирование позволяет потребителю регулировать свои закупки реального товара по времени, качеству и сорту поставленного товара, а производителю - фиксировать цену на определенный период, продать товар в лучшее время и оптимальному покупателю. То есть, хеджирование помогает данному производителю и потребителю наиболее точно строить планирование своего бизнеса.

В последнее десятилетие появился новый тип хеджирования, осуществляемый с помощью биржевых операций - опциона. Опцион представляет собой контракт, заключенный между двумя инвесторами, один из которых выписывает и продает опцион, а другой - покупает его и получает право в течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить по фиксированной цене определенное количество ценностей у лица, выписавшего опцион - опцион на покупку - либо продать их ему - опцион на продажу. Опцион обеспечивает выбор. Покупатель опциона приобретает право, но не обязательство, купить или продать соответствующий товар (это могут быть реальный конкретный товар, страховка, фьючерсный контракт) при определенных условиях в обмен на уплату соответствующей премии (цены). На фьючерсных рынках основным инструментом является фьючерсный контракт.

Существует два вида опционов: покупателя и продавца. Опцион покупателя дает право но не обязательство его покупателю купить определенный фьючерсный контракт по соответствующей цене в любое время в течение срока действия этого опциона. Опцион продавца (предложение опциона) дает право покупателю, но не обязательство, продать определенный фьючерсный контракт по соответствующей цене в любое время в течение действия этого опциона.

В обоих случаях - и при опционе покупателя и при опционе продавца - покупатель опциона (владелец) должен заплатить продавцу опциона (подписчик) соответствующую плату или премию. Это единственная переменная в данном контракте. Она определяется в торговом зале биржи в зависимости от условий рынка (предложение, спрос), других факторов данного рынка и экономики в целом. Независимо от того, в каком состоянии находится рынок, самое большое, что может потерять покупатель опциона - это премию за опцион. Он вручает ее своему брокеру, и деньги переходят к продавцу опциона.

Интересно, что с приближением срока прекращения права на опцион размер премии будет уменьшаться. Это связано с тем, что чем меньше остается времени, тем менее всего вероятно отрицательное изменение цен (неблагоприятные изменения цен будут меньшими). С увеличением периода времени до реализации и права на опцион для покупателя увеличивается привлекательность опциона как возможность застраховаться от отрицательного изменения цен.

Операции с опционами используются, либо в чисто спекулятивных целях, т.е. для получения прибыли на разнице в курсах, либо для хеджирования, т.е. защиты от изменения цен.

Третья основополагающая функция биржи - определение цен товаров на перспективу (ценопрогнозирующая функция).

Для прогнозирования биржевых цен на рынке фьючерсных контрактов применяется как традиционный экономический анализ (его называют фундаментальным), так и специфический, используемый только на биржах способ - так называемый технический анализ. Большинство предпринимателей использует сочетание этих методов. Прогноз изменения цен с помощью фундаментального метода основан на изучении факторов спроса и предложения, влияющих на цены товаров и финансовых ценных бумаг. Прикладной метод использует экстраполирование, основываясь на прошлой динамике цен и фактических ценах на рынке.

Фундаментальный анализ основан на следующем принципе: любой экономический фактор, снижающий предложение или увеличивающий спрос ведет к повышению цены и, наоборот, любой фактор, увеличивающий предложение или уменьшающий спрос на товар, как правило, приводит к накоплению запасов и снижению цен.

Согласно теории цен, точка, в которой запрашиваемое и предлагаемое количество равны, называется равновесной, или рыночной ценой. Цель фундаментального анализа заключается в подборе и распознавании главных факторов на рынке и прогнозе их действий на равновесную цену товара. Применение фундаментального анализа предусматривает составление экономической модели - систематизированного описания различных факторов спроса и предложения, которые во взаимодействии предопределяют цены. Степень сложности этих экономических моделей варьирует в широких пределах - от комплексных моделей с тысячами переменных до моделей, в которых происходит соотношение цены товара только с несколькими основными статистическими показателями спроса и предложения.

Фундаментальный анализ дает некоторые очень обобщенные индикаторы цен и достаточно эффективен лишь для средне- и долгосрочного прогнозирования. Для разработки краткосрочных прогнозов более надежным является прикладной (технический) анализ.

Прикладным, или техническим анализом, называют прогнозирование рыночной ситуации путем изучения динамики и структуры цен в перспективе, пользуясь сведениями о прошлых ценах, объемах торговли, открытых процентных ставках и других коммерческих параметрах. Технический подход базируется на той посылке, что показатели биржевой активности (в частности, биржевые индексы) и графики биржевых курсов способны дать ключ к определению закономерностей будущего движения курсов. Технический анализ позволяет установить общие тенденции на рынке и, исходя из этого, рекомендовать инвесторам общий курс действия.

Независимо от того, какой метод (сочетание методов) используется для анализа движения цен, не один из них не является гарантом эффективности коммерческой деятельности.

Четвертая функция биржи - стабилизация рынка и цен. Факторами, способствующими стабилизации цен на начало и конец биржевого дня (биржевая котировка), являются гласность заключения сделок, ограничение дневного колебания цен пределами, установленными биржевыми правилами, предоставление членам биржи информации о спросе и предложении на биржевые товары.

Биржевая спекуляция, предусматривающая игру на повышение и понижение цен, непосредственно оказывает определяющее влияние на стабилизационную функцию биржи. В начале 19 века под спекуляцией понимали особый вид коммерции, а уже в конце столетия ее определяли как любую деятельность, связанную с большими рисками, но дающую шанс получения крупных прибылей. В настоящее время спекуляция трактуется как элемент, всегда присутствующий в любой экономике, где экономические решения должны приниматься в условиях неопределенности. Основная предпосылка спекуляции состоит в том, что акт обмена, фактически представляет собой две стадии: покупку и продажу. Спекуляция появляется из желания делать деньги без посредства процесса производства. В условиях товарно-денежных отношений спекуляция является неотъемлемым элементом любой сделки купли-продажи. Это обусловлено тем, что независимо от воли и желания сторон, участвующих в сделке, одна из них в результате постоянного изменения цен на рынке получает в конечном итоге дополнительный выигрыш, вторая несет потери.

Спекулянты на фьючерсных рынках способствуют сбыту основных товаров и торговле ценными бумагами. Они принимают на себя риск, который всегда существует для продавцов и покупателей товаров и ценных бумаг. Не будь спекулянта на рынке, хеджерам было бы трудно согласовывать цену, поскольку продавцы стремятся добиться высшей цены, а в это время покупатели - наименьшей. Следовательно, свершение сделок стало бы очень длительным и дорогостоящим делом без участия спекулянтов. Когда спекулянты приходят на рынок, количество реальных продавцов и покупателей возрастает, расширяются границы операций по хеджированию и укрепляется стабильность рынка.

Активная спекуляция на фьючерсных рынках ведет к смягчению перепадов цен. Например, покупками фьючерсных контрактов по низким ценам спекулянты содействуют увеличению спроса. Вследствие роста спроса поднимается и цена. И наоборот, продавая фьючерсные контракты по высоким ценам, спекулянты снижают высокий спрос и, следовательно, цены. Поэтому, спекулятивная деятельность способствует уменьшению резких скачков цен.

Из вышеизложенного можно сделать вывод, что наличие на бирже постоянного спроса и предложения, создаваемого через механизм биржевых спекуляций содействует стабилизации рынка и цен. Кроме этого, внутренние правила биржи контролируют амплитуду движения цен на товары. Если наблюдается нарушение установленного предела движения цены вверх и вниз от первоначального значения, то торги на бирже останавливаются.

Пятой функцией биржи является выработка товарных стандартов, установление сортов, приемлемых для потребителей. Допуск фирмы к биржевой торговле делает ее товар ликвидным не только на бирже, но и вне ее, поскольку он всегда может быть предложен для продажи на бирже. Действительно, если марка фирмы не зарегистрирована на мировых рынках, то данной фирме трудно сбыть свой товар не только на биржевом, но и на внебиржевом рынке. Причем биржа, как рыночный механизм, приводит в действие систему товарных стандартов, и сортов вне зависимости, установлены ли они самой биржей или государством.

По правилам американских бирж полностью готовые продукты промышленного производства также не должны допускаться на биржу, поскольку увеличение или уменьшение их производства во многом зависит от воли производителя, который тем самым может манипулировать ценой. Биржевым товаром может быть лишь тот, который прошел лишь первичную переработку, то есть сырье или, в крайнем случае, полуфабрикат.

К тому же биржевой товар должен быть массовым и в этом смысле немонопольным. Товародержатель не должен быть ни единственным продавцом, ни единственным покупателем.

На биржах товар поставляется в строго определенных размерах и продается в виде биржевых единиц, соответствующих либо вместимости транспортного средства (вагон), либо места по обмену и весу (кипа хлопка). Фактически величины продажи, называемые лотами, то есть партиями, должны быть числом, кратным биржевой единице. Следовательно, сами партии не могут устанавливаться продавцом и покупателем произвольно, и иметь индивидуализированные обеими сторонами параметры. Это препятствует диктату поставщика и потребителя в равной мере.

На классической товарной бирже невозможно приобрести и продать некратную партию, обладающую специфическими характеристиками в отношении товара.

Биржа стремится стереть уникальные признаки предлагаемого сырья или полуфабрикатов, произвести усреднение. В биржевой практике установление средней качественной нормы называется безналичностью предметов биржевого оборота. Смешение различных партий сырья обеспечивает получение качественно однородной массы, в которой стираются неповторимые свойства. В этом смысле биржевые товары при всем различии их конкретных партий также становятся сопоставимыми, обезличенными. Сведение их своеобразных признаков к базисному сорту, даже если данная партия более высокого качества, делает с помощью множительных коэффициентов цены - все разновидности, или сорта одинаковыми. В этом смысле любое едва уловимое отличие всегда будет "схвачено" ценой и найдет общую меру счета. С помощью унификации качества поступающих на биржу товаров удается еще до их непосредственной котировки обеспечить предварительную сопоставимость товарных цен, сделать их нейтральными к не воспроизводимым особенностям предлагаемой продукции.

Биржа, используя механизм ценообразования, выравнивает различия цен каждого материала. Сначала устранив возможность произвольно устанавливать количественные размеры партий продавцом или покупателем, она затем делает невозможным получать привилегии в торге по поводу качества. Исключив далее попытки диктата производителей или потребителей одного класса внутри сорта-типа и заодно других сортов - типов, биржевой механизм выравнивает условия торговли и сопряженными товарами. Все производители и потребители вступают в управляемую свободную конкуренцию, стремясь к монополии и одновременно воюя против нее.

И, наконец, под стандартизацию попали фьючерсные контракты. Раньше в США на наличных биржах были отдельные секции почти по каждому виду сельскохозяйственной продукции. На современных крупных срочных (фьючерсных) биржах обычно образуется единая секция, где на равных котируются контракты, например, на зерновые и мясопродукты. Контракты унифицированы, взаимозаменяемы и взаимозаместимы. Одновременно они могут обмениваться с помощью купли-продажи на контракты валютные, процентные и аукционно-индексные. Достигнута почти всеобщая обратимость объектов биржевой торговли.

Все вышеперечисленные пять функций товарных бирж характерны и для фондовых бирж. Но фондовые биржи имеют еще 2 отличные от товарных бирж функции, которые необходимо также рассмотреть. Первая функция фондовой биржи - мобилизация и аккумуляция временно свободных денежных капиталов и сбережений, а вторая - финансирование государственного и частного сектора за счет осуществления операций с их ценными бумагами.

Привлекая свободные денежные капиталы и накопления на первичный рынок, биржа концентрирует их в руках тех предприятий, которые осуществляли эмиссионные операции. Посредством перелива капиталов биржа оказывает регулирующее влияние на всю рыночную систему страны. Так, если дивиденды, выплачиваемые по акциям в одной отрасли, в течение определенного периода времени начинают значительно превышать дивиденды, выплачиваемые в другой и рыночная стоимость акции также начинает меняться в сторону акции отрасли с высокими дивидендами, то происходит перелив капитала из одной отрасли в другую. Это происходит исходя из целей инвесторов - извлечь максимально возможную прибыль при примерно одинаковом риске вложений. Капитал "ищет" наиболее выгодные сферы своего приложения.

Одна из важных причин, побуждающих инвесторов использовать биржу для размещения средств - это инфляция, которая вызывая обесценение денег, заставляет банки платить повышенный процент по вкладам. Высокий уровень процентных ставок оказывает понижающее давление на курс акций. Номинальная стоимость реальных активов компании увеличивается инфляцией, что создает большое превышение над общей суммой цен акций данной компании. Поэтому, используя возможности биржевого механизма, более сильная компания может осуществить поглощение своего конкурента, при этом контроль над поглощенной компанией достигается при относительно небольших затратах, чем при образовании новой аналогичной фирмы.