23.Приведенная ценность будущих доходов и расходов. Внутренняя норма дохода

Понятие приведенной ценности оказывается незаменимым средством для осмысления проблем, в которых присутствует задача соизмерения или сравнения разнесенных во времени доходов и расходов. Например, учеба в университете стоит немалых расходов в настоящем, но влечет за собою получение дополнительных доходов в течение многих лет в будущем. Как решить, оправдывают ли будущие доходы сегодняшние расходы?

Текущая дисконтированная (приведенная) стоимость потока доходов (PDV) – это нынешняя стоимость 1$, выплаченного через определенный период

Текущая дисконтированная стоимость зависит от ставки процента. Чем выше ставка процента, тем ниже текущая приведенная ценность потока доходов. И наоборот.

Для определения приведенной стоимости пожизненной ренты или бессрочных активов используем формулу:

Где М – ежегодный процентный доход (фиксированный); i – годовая ставка процента.

Та ставка, которая равна отношению фиксированной суммы денег М к годовой ставке процента i, является либо действующей ставкой, либо пожизненной.

Важным критерием в процессе принятия фирмой инвестиционных решений является чистая приведенная стоимость (NPV). Чистая приведенная стоимость нужна для оценки будущих доходов.

Основное правило при принятии инвестиционных решений:

Необходимо инвестировать тогда и только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями, то есть когда NPV>0.

Где С – инвестиции (сумма инвестиционных расходов), П – прибыль (получаемая в n-ом году), r- процент дисконтирования (норма дисконта)

При определенной ставке дисконтирования мы должны учитывать такие факторы, как риск и доходность.

Ставка дисконтирования будет рассматриваться, как альтернативные издержки на капитал, поэтому в качестве r (ставки дисконтирования) мы рассматриваем доходность, которую фирма могла получить от аналогичных инвестиций (то есть от инвестиций с таким же уровнем риска).

Внутренняя норма доходности (IRR) – ставка процента, делающая проект безубыточным, при которой сумма дисконтированных расходов равна сумме дисконтированных доходов

Где R_t - доходы, приносимые проектом в году t; E_t - расходы, связанные с осуществлением проекта

Процентные ставки делятся на реальные (i) и номинальные (r)

П

Где П – ожидаемый темп инфляции

Согласно эффекту Фишера, номинальная ставка должна изменяться таким образом, чтобы реальная оставалась неизменной.

Применение дисконтной ставки:

Если денежные потоки представлены в реальном выражении, то и дисконтная ставка также должна иметь реальное выражение.

При принятии инвестиционных решений необходимо учитывать отрицательные будущие денежные потоки.

24.Предложение сбережений. Реальная и денежная теория процента. Межвременное равновесие.

Сбережения это разница между доходом и потреблением в текущем периоде, т. е. доход, который не расходуется на текущее потребление. Воздерживаясь от немедленного потребления, сберегающие стремятся увеличить будущий доход за счет поступлений дивидендов, процентов, ренты и повышения цены капитала. Сбережения важны для финансирования физических инвестиций.

Рыночное предложение сбережений это сумма объемов сбережений, предлагаемых всеми, кто дает взаймы при любой возможной ставке ссудного процента. Оценки кривой предложения сбережений для США показывают, что кривая имеет восходящий характер.

Процент это цена, которую люди платят за то, чтобы по­лучить денежные ресурсы сейчас, чем ждать, когда их можно получить в будущем (сегодняшние ресурсы, в т.ч. и деньги) ценнее будущих. Процент это плата за упущенные возможности или цена приобретаемых возможностей в настоящем (процент всегда положительный).

Экономисты классики придерживались реальной теории процента: реальная норма процента согласно классической теории определяется совсем не количеством денег в обращении, т.е. она определяется теми же факторами, что и норма прибыли. Этот вывод естественное следствие рассмотренных ранее предпосы­лок, согласно которым нейтральное удвоение денежной массы М влечет удвоение уровня цен Р. Если 2 М=2 Р, тогда люди будут запрашивать в точности удвоенную величину заемных средств, от ко­торых зависит ставка процента. Первоначальное избыточное пред­ложение ссуд снижает процентную ставку. Когда, наконец, цены удваиваются, реальное количество денег в экономике становится равным прежнему, т.о., пересечение кривых спроса и предложе­ния определяет тот же уровень процентной ставки.

В теории Кейнса процент это монетарный феномен. Он формируется стихийно, в ходе сопоставления спроса на деньги и их предложения. Спрос на деньги регулируется предпочтением ликвидности в экономике, предложение количеством денег в обращении. Кейнс выделяет следующие психологические и деловые мотивы предпочтения ликвидности:

1. Мотив, связанный с доходом необходимость уравновесить получение дохода и его расходование зависит от нормальной продолжительности интервала от получения дохода до его расходования.

2. Коммерческий мотив или трансакционный мотив наличность для сделок.

3. Мотив предосторожности резерв для всякого рода случайностей. По Кейнсу, мотивы 13 зависят от общей активности экономической системы и от уровня денежного дохода. Они более или менее неизменны, по крайней мере в долгосрочном периоде.

4. Спекулятивный мотив связан с динамикой нормы процента. Спекулятивный мотив очень гибко реагирует на изменения ставки процента. Фактически, процент это плата за то, чтобы заставить людей расстаться с деньгами. Чем ниже процент, тем больше средств будет находится в ликвидной форме в деньгах.

Норма процента, по Кейнсу, играет важнейшую роль в определении реального объема инвестиций в экономике. Реальный размер инвестиций определяется двумя факторами: предельной эффективностью и нормой процента. Предельная эффективность соотносится с нормой процента, т.е. доходность капитала оценивается через альтернативы. Предприниматели продолжают процесс инвестирования, пока предельная эффективность капитала остается выше нормы процента. Изменения предельной эффективности капитала и ставки процента лежат в основе циклического развития экономики.

Предельная эффективность капитала (т.е. расчеты предпринимателей будущего дохода от инвестиций) очень чувствителен, по Кейнсу, к пессимистическим настроениям и панике "крах надежд", вследствие внезапных сомнений в ожидаемой доходности. Эти расчеты подвержены внезапным и резким изменения и распространяются очень быстро в экономике. Внезапное понижение предельной эффективности до нормы процента порождает кризис. При этом страх и неуверенность в будущем, которые сопутствуют падению предельной эффективности капитала, порождают стремительный рост предпочтения ликвидности, а следовательно и рост нормы процента. Это усложняет выход из кризиса.

Таким образом, получается, что чем ниже ставка процента, которая определяет нижний предел прибыльности будущих инвестиций, тем при прочих равных будет оживленней инвестиционный процесс, и наоборот. Поднять предельную эффективность капитала трудно, поскольку она во многом психологический фактор ожиданий деловых людей. Необходимо восстановить деловое доверие в экономике. Поэтому для предотвращения спада необходимо поддерживать низкую ставку .