Тема 9 рынок еврокапиталов

1.Сущность и структура еврорынка

2.Формы еврокредита

3.Рынок евробумаг

4.Россия на рынке еврозаймов

1 Сущность и структура еврорынков

Еврорынок – это рынок, на котором проводятся операции по кредитам и займам в евровалюте.

Евровалюта – это конвертируемая валюта какой-либо страны, переведенная на счета иностранных банков и используемая ими для операций во всех странах, включая страну – эмитента этой валюты.

Еврорынки не имеют статуса правительственных, государственных рынков. Операции на еврорынках не попадают под государственное валютное регулирование и налоговое законодательство конкретной страны.

Еврорынок возник в конце 1950-х гг., причинами их возникновения стали:

1) предложения по размещению долларов вне США;

2) большой спрос на доллары в Европе;

3) регламентация США, усложняющая валютные операции с долларом в этой стране по сравнению с операциями на свободном рынке;

4) желание европейских банков найти источник финансирования международных операций.

Возникновение рынка евродолларов – это результат совместного проявления ряда факторов, основными из которых были ограничительные меры правительства США и Великобритании в сфере банковской деятельности. Экономическое положение США в конце 1950-х – начале 1960-х гг. характеризовалось значительным усилением инфляции, накоплением дефицита платежного баланса и снижением золотого запаса. Для удержания клиентов и привлечения дополнительных средств американским банкам было необходимо выплачивать повышенные проценты по клиентским счетам, что было невозможно из-за действия Инструкции Q (запрещавшей американским и филиалам иностранных банков, действующим на территории США, выплату процентов по текущим счетам клиентов и устанавливающей максимальный уровень процентов, выплачиваемых банками по сберегательным и срочным депозитам, включая депозитные сертификаты).

Действие Инструкции М (устанавливающей уровень обязательных резервов по привлеченным на внутреннем рынке депозитам) и требование обязательного страхования депозитов также негативно сказывались на конкурентоспособности американских банков, повышая для них стоимость заемных средств.

Чтобы обойти ограничение Инструкции Q, американские банки стали переводить остатки по текущим клиентским счетам с баланса головных офисов на балансы своих зарубежных филиалов в Европе, что позволило им выплачивать проценты по остаткам на этих счетах. Такие обходные схемы обеспечивали приток огромного количества средств с американского рынка на зарождающийся евродолларовый рынок, стимулируя развитие последнего. Установленный потолок процентных ставок по сберегательным и срочным депозитам вызвал массовый отток средств из американских банков и подтолкнул последние к открытию дополнительных филиалов в Лондоне для привлечения средств на рынке евродолларов. В результате процентные ставки на рынке евродолларов возросли, стимулируя приток новых средств на этот рынок.

Началом следующего этапа в развитии еврорынка стало введение в США в 1963 г. дополнительного налога (Interest Equalization Tax – IET) на проценты, получаемые резидентами США по иностранным облигациям, размещенным в США, если эти проценты превышали уровень купонных ставок по аналогичным американским ценным бумагам. Налог был установлен в размере 15%, он не распространялся на ценные бумаги, находившиеся в собственности резидентов США на момент введения налога.

Налог IET существенно увеличил стоимость заимствований на американском рынке, заставив инвесторов привлекать средства с евровалютного рынка. Первоначально IET не применялся к кредитам со сроком погашения до 1 года ло 3 лет, но в 1965 году был распространен и на эти операции. Помимо IET в 1965 г. правительство США также приняло Программу по контролю за иностранными инвестициями американских компаний и иностранными кредитами американских банков, запрещавшую американским компаниям инвестировать за рубеж средства, привлеченные на внутреннем финансовым рынке США. В 1968 г. она приобрела обязательный характер. Это ограничение также увеличило спрос на евродоллары со стороны американских компаний, имеющих дальнейшее развитие операций с евровалютами.

Введение IET , а также требований по предоставлению информации американской Комиссии по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission - SEC) явилось причиной фактического закрытия рынка ША для заемщиков из промышленно развитых стран и появления еврорынка ценных бумаг.

Центром рынка капитала промышленно развитых стран стал Лондон благодаря следующим причинам:

1) лондонские банки были готовы к получению выгод от закрытия американского рынка, так как накопили с начала XIX в.большой опыт работы на международном рынке и имели устоявшиеся связи с иностранными банками;

2) Лондон был центром мирового рынка евродолларов, который мог служить источником ресурсов для зарождающегося рынка облигаций;

3) правительство Великобритании оказывало большую поддержку в развитии Лондонского рынка облигаций. В 1963 г. вновь был разрешен выпуск предъявительских ценных бумаг, был значительно снижен налог на операции с ценными бумагами.

Отмена IET в 1974 не привела к вытеснению рынка еврооблигаций и еврорынка в целом. Частично это было обусловлено тем, что к 1974 г. два сегмента еврорынка – евровалютный рынок и рынок еврооблигаций – были уже достаточно развитыми рынками с большими объемами операций, по-прежнему свободных от государственных ограничений. С другой стороны, содействие дальнейшему росту операций с евровалютами оказал нефтяной кризис 70-х гг. В связи с введением правительством США нефтяного эмбарго инвесторы из стран – экспортеров нефти перестали размещать средства в американских банках, опасаясь замораживания средств. Депозиты размещались ими в евробанках, поддерживая дальнейшее развитие операций с евровалютами.

Возникновение евродоллара во многом способствовало правительство СССР. Нежелание укреплять финансовую мощь США, боязнь блокировки счетов СССР в случае возможных конфликтов и т.п. привело к решению вложить доллары, которыми владел СССР, в Евробанк – филиал Госбанка СССР в Европе, а затем – в Московский народный банк в Лондоне.

Активное развитие еврорынков в 60-70-е гг., усиление процессов секъюритизации кредитных отношений, оперирование на нем финансовых ресурсов институциональных инвесторов, создание и функционирование международных финансовых центров с их возможностями и инвестиционным потенциалом привели к началу 80-х гг. к бурному развитию рынков ценных бумаг: еврооблигаций, евроакций, евровекселей, финансовых инноваций.

Таким образом, рынок евровалют стал наднациональным рынком, операции которого не регулировались национальными государствами, и превратился в своего рода посредника между национальными рынками ссудного капитала.

Структура еврорынка определяется тем, что он подразделяется на три взаимосвязанных сектора: евроденежный рынок, т.е. рынок краткосрочных еврокредитов, рынок среднесрочных банковских еврокредитов и рынок евробумаг, или еврозаймов.