Тема 10. Экономическая эффективность капитальных вложений и результаты производственно-хозяйственной деятельности организации

При оценке эффективности инвестиционных проектов по уровню достижения целей определяются её следующие виды:

общественная (народнохозяйственная);

бюджетная (для федерального, регионального, местного бюджета);

коммерческая, т.е. в целом по проекту и для каждого участника.

Общественная эффективность показывает эффективность проекта с точки зрения всего народного хозяйства, вне условий финансирования и налогового окружения. Оценка эффективности инвестиционного проекта производится сопо­ставлением развития народного хозяйства «с проектом» и «без проекта». Денежные поступления от операционной деятельности рассчитываются по объёмам продаж и текущих затрат. Кроме того, в них включаются внешние эффекты.

В денежные потоки от инвестиционной деятельности входят: вложения в основные средства на всех этапах расчётного периода; затраты, связанные с прекращением проекта; вложения в прирост оборотного капитала; доходы от реализации материальных и нематериальных активов при прекращении проекта.

Оценку общественной эффективности проектов целесообразно проводить с использованием совокупности показателей. Однако в этом случае могут появиться противоречивые результаты. Предпочтение следует отдавать интегральному эффекту инвестиций, так как взаимосвязь между показателями при положи­тельном значении интегрального эффекта обеспечивает индекс доходности инвестиций и внутреннюю норму доходности вложений, соответствующую требованию инвестора или превышающую её.

Бюджетная эффективность определяется по требованию органов государственного и/или регионального управления; в ней учитывают финансовые итоги осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов. Показатели бюджетной эффективности определяются с учётом превышения доходов соответствующего бюджета над расходами.

В состав бюджета включается увеличение (уменьшение) налоговых поступлений, платы за пользование природными ресурсами, таможенных пошлин, акцизов, эмиссионных доходов от выпуска ценных бумаг и т.д.

К доходам бюджета относят также поступления во внебюджетные фонды: пенсионный, медицинского страхования, социального страхования и занятости.

Расходы бюджета – это кредиты банков, подлежащие компенсации за счёт бюджета; выплата пособий лицам, остающимся без работы в связи с реализацией проекта; гарантии инвестиционных рисков и др.

При определении бюджетной эффективности рассчитывают: годовой бюджетный эффект; внутреннюю норму бюджетной эффективности; срок окупаемости бюджетных затрат; степень участия бюджета в реализации проекта.

При расчёте коммерческой (финансовой) эффективности исходят из того, что все 100% инвестиций осуществляются собственниками (акционерами); при этом учитывают финансовые результаты от реализации проекта для его непосредственных участников. В состав денежных потоков входят денежные потоки от операционной и инвестиционной деятельности.

Основными притоками денежных средств от операционной деятельности является выручка от реализации продукции, определяемая по конечной продукции, прочие и внереализационные доходы.

В денежный поток от инвестиционной деятельности входят: притоки – доходы (за вычетом налогов) от реализации имущества и нематериальных активов, а также от возврата оборотных активов (в конце осуществления проекта); оттоки – вложения в ОПФ за весь расчётный период, ликвидационные затраты и т.д.

По характеру результатов и затрат, учитываемых в расчётах, эффективность подразделяется на следующие группы:

финансовая (оценивает результаты и затраты в стоимостной форме);

ресурсная (характеризует степень использования потребляемых ресурсов);

социальная (оценивает социальные последствия реализации проекта);

экологическая (определяет степень влияния проекта на окружающую среду).

По цели использования показатели эффективности делятся на показатели общей (абсолютной) эффективности, показатели сравнительной эффективности.

Первые применяют для оценки целесообразности осуществления проекта, а также при выборе между независимыми, взаимоисключающими проектами; по ним же оценивают выгоду участников проекта.

Вторые помогают осуществить сравнение и сделать выбор лучшего варианта инвестиционного проекта.

Показатели делятся на:

абсолютные (соотношение результатов и затрат в различных комбинациях);

относительные, характеризующие эффект от инвестиций (разность между результатами проекта и затратами, возникающими при его осуществлении);

временные (сроки возврата вложенных средств).

По методу использования фактора времени показатели делятся на:

статические (все поступления и затраты, независимо от момента времени, в который они возникли, считаются равномерными, т.е. сопоставимыми);

динамические (все результаты и затраты приводятся, т.е. дисконтируются, к единому моменту времени, например к началу реализации проекта, что обеспечивает сопоставимость данных).

По периоду учёта результатов и затрат показатели делятся на показатели эффективности за расчётный период: годовой, квартальный, месячный.

Ответы на вопросы о том, что изменится после ввода объектов в эксплуатацию и какой будет экономический эффект после осуществления капитальных вложений, можно получить на основании расчётов общей абсолютной эффективности. Для определения эффективности инвестиций в какой-либо объект основных производственных фондов разрабатывается инвестиционный проект, в котором даётся обоснование экономической целесообразности, объёма и сроков осуществления капитальных вложений.

Абсолютная (общая) экономическая эффективность оценивает результативность капитальных вложений в экономику страны, региона, отрасль, строительство новых и реконструкцию действующих предприятий.

Абсолютная экономическая эффективность капитальных вложений для народного хозяйства и срок их окупаемости Т_о определяются по формулам :

где ΔД_н – прирост национального дохода; К – сумма капитальных вложений.

Для экономического района или отрасли производства показатель абсолютной экономической эффективности определяется как отношение прироста прибыли, полученной за определенный период, к стоимости вложений.

Абсолютная экономическая эффективность капитальных вложений для прибыльных предприятий и срок их окупаемости Т_о определяются по формулам:

где ΔП – прирост прибыли предприятия; К – сумма единовременных капитальных вложений, обеспечивших этот прирост.

Абсолютная экономическая эффективность капитальных вложений для убыточных предприятий и срок их окупаемости определяются по формулам :

где S₁ и S₂ – себестоимость единицы продукции до и после вложения капитальных вложений; Q₂ – объём выпуска продукции после использования инвестиций.

Выбор лучшего варианта осуществляется одним из методов: первый – по коэффициенту сравнительной экономической эффективности дополнительных капитальных вложений, второй – путём расчёта приведённых затрат.

Первый метод применяют тогда, когда предлагают два варианта, первый из которых требует меньших капитальных вложений (К₂ >К₁), при равноценности текущих затрат (S₂ = S₁) более дорогой вариант будет наиболее эффективным.

Коэффициент эффективности дополнительных капитальных вложений (расчётный коэффициент сравнительной экономической эффективности инвестиций) показывает, какой эффект в виде экономии текущих затрат дают дополнительные капитальные вложения. Если К₂ > К₁, а S₁ > S₂, то определяется расчётный коэффициент эффективности Е_р, представляющий собой отношение значений разностей (S₁ – S₂ ) и дополнительных капитальных вложений (К₂ – К₁) :

Полученное расчётное значение Е_р необходимо сравнить с нормативным показателем экономической эффективности капитальных вложений Е_н. Если , то предпочтение отдаётся более капиталоёмкому варианту, и наоборот.

Коэффициент Е_р характеризует величину снижения годовых текущих затрат на 1 рубль дополнительных капитальных вложений.

Величина, обратная коэффициенту сравнительной эффективности, называется сроком окупаемости дополнительных капитальных вложений, характеризующим время, в течение которого дополнительные инвестиции окупаются за счёт прироста экономических результатов или снижения текущих затрат. Если капитальные вложения считаются единовременными и результаты инвестирования отличаются по вариантам лишь эксплуатационными издержками, то срок, т.е. год окупаемости, можно определить по одной из формул :

При условии второй вариант является более эффективным.

Метод сравнительной эффективности капитальных вложений обеспечивает выбор лучшего варианта. При этом применяют следующие показатели: срок окупаемости дополнительных капитальных вложений, коэффициент эффективности дополнительных капитальных вложений, приведённые затраты, эффект по приведённым затратам. Как правило, из нескольких вариантов наиболее эффективный выбирается на основе минимума приведённых затрат.

Приведённые затраты, нормативный и расчётный сроки окупаемости капитальных вложений и нормативный и расчётный коэффициенты экономической эффективности капитальных вложений определяются по следующим формулам:

где З_пр. – приведённые затраты для i–го варианта; S_i – годовая себестоимость выпускаемой продукции или годовые эксплуатационные расходы по тому же варианту; К_i – капитальные вложения по вариантам; Е_н и Е_р – нормативный и расчётный коэффициенты экономической эффективности капитальных вложений; Т_н.о. и Т_р.о.– нормативный и расчётный сроки окупаемости капитальных вложений.

Для двух вариантов (из числа рассматриваемых) определяют расчётный коэффициент Е_р эффективности вложений и сравнивают его с нормативным Е_н: если , то внедряется более капиталоёмкий, если – менее капиталоёмкий.

Для долгосрочных программ срок окупаемости – период, в течение которого сумма ежегодных результатов (экономия или прибыль) достигает величины авансируемых на её осуществление капитальных вложений.

Недостаток данной методики в том, что критерием для определения лучшего варианта являются приведённые затраты, а не прибыль, которая в наибольшей степени отвечает требованиям рынка. Эта методика не может быть использована при обосновании инвестиций, направляемых на улучшение качества продукции.

В случае расчётов экономической эффективности при несопоставимости объёмов производства следует использовать удельные значения капитальных вложений К_уд.i и удельных затрат на производство продукции S_уд.i (или эксплуатационных расходов), т.е. затрат, приходящихся на единицу измерения объёма Q_i производимой продукции в натуральных показателях (1м² или 1м³) :

.

Выбор лучшего варианта можно осуществить по приведённому эффекту, который определяется по формуле

где Э_пр.i – годовой приведённый экономический эффект по варианту; Q – ежегодный объём производства продукции в натуральном выражении; Ц_р – цена реализации единицы продукции; S_уд.i – удельная себестоимость производства продукции; К_уд.i – удельные капитальные вложения по варианту.

Следует различать такие понятия, как экономическая эффективность и экономический эффект.

Экономическая эффективность – результат внедрения соответствующего мероприятия; она учитывает затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта, и может быть выражена экономией от снижения себестоимости, прибылью, приростом прибыли или национального дохода.

Экономический (обычно годовой) эффект – результат экономической деятельности, который рассчитывается по сравниваемым вариантам осуществления капитальных вложений; он представляет собой разницу между приведенными затратами, скорректированными на годовой объем производства.

Экономический эффект можно определить по следующим формулам:

Э_пр.=З_1пр.– З_2пр.;

где S₁ и S₂ – соответственно удельная себестоимость продукции по вариантам (S₁> S₂); К₁ и К₂ – удельные капитальные вложения по вариантам (К₁ > К₂); Е_н – нормативный коэффициент экономической эффективности капитальных вложений, равный 0,14; ТР₁ и ТР₂ – соответственно транспортные расходы по доставке единицы продукции потребителю по вариантам; Q₂ – годовой объём производства продукции, соответствующий внедряемому варианту; З_1пр. и З_2пр. – приведённые затраты по вариантам.