Стратегия_KitFinance_IH2019_watermark

vk.com/id446425943 STOCKS

РОССИЯ. ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ

В целом по мультипликаторам сектор телекомов традиционно оценивается дороже всех в России, но имеет стабильную дивидендную доходность выше банковских депозитов. Дешевле своих аналогов торгуется МТС.

vk.com/id446425943 STOCKS

РОССИЯ. ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ

Скорее всего, с этим связано решение выплатить минимальные промежуточные дивиденды.

Определенности в отношении узбекского дела нет: возможно, штраф не будет наложен на МТС в первом полугодии 2019 г., а может быть будет меньше зарезервированной суммы. Это хорошие сценарии, при которых дивиденд за год будет выплачен. Напомним, дивидендная политика на 2016

– 2018 годы подразумевает выплату 25-26 руб. на акцию в год, но не менее

20 руб.

В остальном ситуация вокруг МТС благоприятствует покупкам: потребность основного акционера МТС – АФК Система в ликвидности для обслуживания увеличившейся долговой нагрузки позволяет полагать, что долгосрочно дивиденды МТС продолжат расти год к году. Кроме того, компания анонсировала очередной buyback – на 30 млрд руб. в течение двух лет.

Мы рекомендуем накапливать позиции в МТС на просадках рынка, ожидаем, что они будут выкупаться в том числе благодаря buyback. Целевой ориентир по акциям МТС – 280 руб., однако, для его достижения необходимо устранение «Узбекского риска».

Но несмотря на рост финансовых показателей, Ростелеком продолжает увеличивать долговую нагрузку. Чистый долг Группы увеличился на 12% к началу года и составил 203,3 млрд руб. Отношение чистого долга к OIBDA за 12 месяцев составило 2х.

vk.com/id446425943 STOCKS

РОССИЯ. ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ

14 марта совет директоров представил новую дивидендную политику на 2018–2020 гг., согласно которой Ростелеком будет выплачивать не менее 5 руб. на одну обыкновенную и привилегированную акцию. Также в конце июня стало известно, что известно, что Ростелеком может перейти на выплаты дивидендов два раза в год. Об этом сообщил президент компании Михаил Осеевский, выступая на годовом собрании акционеров.

Мы не видим долгосрочных перспектив роста капитализации Ростелекома. По сути они представляют собой облигацию с доходностью около 8%.

Баженов Дмитрий

vk.com/id446425943 STOCKS

РОССИЯ. УДОБРЕНИЯ

Цены на удобрения за 2018 г. выросли более на 75%. Их рост обусловлен закрытием производств в Бразилии, Китае и Кувейте. Также цены на удобрения поддерживаются спросом со стороны Бразилии и Индии, к тому же приостановка Mosaic завода Plant City привела к образованию дефицита на рынке Северной Америки и увеличению импортных закупок.

vk.com/id446425943 STOCKS

РОССИЯ. УДОБРЕНИЯ

ФосАгро сообщила, что сохранит действующую дивидендную политику, которая предполагает выплату акционерам 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО. А при условии положительной конъюнктуры рынка, компания может превышать традиционный уровень выплат в 50% скорректированной чистой прибыли.

Дивиденд за III кв. 2018 г. составит 72 руб. на обыкновенную акцию, дата закрытия реестра – 4 февраля. Хотим отметить, что суммарный дивиденд на одну обыкновенную акцию за 2017 г. составил 81 руб., т.е. выплата за III кв. составила с выплатами за весь год.

По нашим оценкам, учитывая текущую и будущую скорректированную чистую прибыль, суммарный дивиденд по итогу 2018 г. должен составить около 300 руб. на одну обыкновенную акцию, при условии, что ФосАгро будет выплачивать 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО. Годовая дивидендная доходность в этом случае составит 12,2%.

В связи с ростом финансовых показателей и дивидендной доходности, мы рекомендуем покупать акции ФосАгро с целевым ориентиром 2850 руб.

Баженов Дмитрий

vk.com/id446425943 STOCKS

РОССИЯ. АВИАПЕРЕВОЗЧИК

Аэрофлот

Авиаперевозчик за 9 мес. 2018 г. по МСФО отчитался лучше ожиданий, несмотря на рост нефтяных котировок в отчётном периоде. Выручка группы выросла на 15,2%, чистая прибыль снизилась на 17,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года - до 22,49 млрд руб.

Источник: Данные компании, КИТ Финанс Брокер

В ходе телефонной конференции для инвесторов, замдиректора по коммерции и финансам компании Андрей Чиханчин заявил, что Аэрофлот готов направить на дивиденды более 25% от чистой прибыли за 2018 г. при соответствующей директиве правительства.

Несмотря на неожиданно лучшие финансовые результаты компании и намерение выплачивать от 25% чистой прибыли, мы по-прежнему считаем, что дивиденды будут низкими, так как четвертый квартал традиционно будет слабый, как для Аэрофлота, так и в целом для всех авиаперевозчиков. А рост процентных ставок увеличит расходы на лизинг. Расходы на топливо составляют треть совокупных операционных расходов компании. Соответственно, чем дороже топливо, тем ниже маржа авиаперевозчика. Средняя цена нефти в 2018 г. выше, чем в 2017 г. на 33,5%. Связанное с этим увеличение топливных расходов может оставить Аэрофлот без чистой прибыли. Впрочем, сохранение нефтяных цен на текущем уровне принципиально ничего не изменит для отчета Аэрофлота, поэтому среднесрочно акции не привлекательны.

Баженов Дмитрий

vk.com/id446425943 FINAL

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Вкратце:

В развитых экономиках следует делать ставку на доллар и швейцарский франк.

В американских акциях нужно сокращать позиции на отскоках рынка.

Не покупать акции европейских банков, как минимум, до изменения политики ЕЦБ.

В Европе можно покупать только дивидендные акции с дивидендной доходностью больше 5%.

На российском фондовом рынке фиксируем прибыль в акциях металлургов.

Ищем возможности для покупки скорректировавшихся акций в нефтегазовом секторе: Лукойл, Новатэк, Газпром нефть могут быть на 5-10% дешевле чем сейчас.

В рублевых облигациях по-прежнему сокращаем дюрацию, включаем в портфель бумаги с переменным купоном и амортизационные облигации, оценивающиеся ниже номинала.

В долларовой зоне следует опасаться облигаций с низким кредитным качеством. Низкое качество в 2019 г. опаснее длинной дюрации.

2019 г – это время менять имена в инвестиционном портфеле. Не нужно делать резких нервных движений и участвовать в панических распродажах. Задача на этот год – заработать доходность, которую позволят получать отдельные идеи и подготовить свой портфель к возможно еще более сложному

2020 г.