2.2 Финансовый анализ мнк "Groupe Danone"

Одним из средств определения, насколько эффективно развивается компания, является анализ деятельности компании с помощью финансовых коэффициентов и соотношений. Такой анализ обеспечивает базу финансового планирования и инструменты контроля за деятельностью фирмы.

Для определения ликвидности фирмы используются следующие коэффициенты: коэффициент ликвидности и коэффициент мгновенной ликвидности.

Коэффициент ликвидности является наиболее распространенным показателем платежеспособности по краткосрочным долговым обязательствам. Этот коэффициент является наилучшим индикатором, который показывает покрытие краткосрочных обязательств тем оборотным капиталом, который может быть конвертирован в наличность в ближайшем будущем

(2.1)

где lr – коэффициент ликвидности;

Ac – текущие активы (величина оборотного капитала);

Lc – текущие обязательства (краткосрочные долговые обязательства).

Проведём расчёт и анализ данного показателя, используя исходные данные из таблицы 2.2:

lr₂₀₀₈ = 1430 / 371,6 = 3,9

lr₂₀₀₉ = 1699 / 386,9 = 4,4

Надо сказать что в при наблюдающемся достаточно уверенном росте, коэффициент ликвидности колеблется вокруг среднего по отрасли, составляющего 4,2.

Товарно-материальные запасы являются менее всего ликвидными компонентами текущих активов компании. Следовательно, они являются теми активами, которые нанесут наибольшие потери в случае их продажи за наличные. Коэффициент мгновенной ликвидности выявляет степень возможности компании рассчитаться по краткосрочным долговым обязательствам, не полагаясь при этом на продажу товарно-материальных запасов.

(2.2)

где qr – коэффициент мгновенной ликвидности;

Ac – текущие активы;

inv – товарно-материальные запасы;

Lc – текущие обязательства.

Рассчитаем этот показатель для компании Danone при помощи дынных таблицы 2.2:

qr₂₀₀₈ = (1430 – 544) / 371,6 = 2,4

qr₂₀₀₉ = (1699 – 310) / 386,9 = 3,6

Расчёт показал достаточно высокий уровень коэффициента при среднем – 2,2.

Коэффициенты управления активами следует определить как совокупность относительных показателей, которые измеряют возможность фирмы управлять своими активами. Коэффициент обращения общей стоимости имущества равняется части от деления объема сбыта на сумму общей стоимости имущества.

(2.3)

где atr – коэффициент обращения активов;

S – объем сбыта;

А – общая сумма активов.

Найдём значение данного показателя:

atr₂₀₀₈ = 12776 / 15784 = 0,81

atr₂₀₀₉ = 15220 / 4157 = 3,66

Динамика данного коэффициента не может считаться показательной, т.к. капитальные инвестиции, осуществлённые в 2008 году привели к существенному преувеличению размеров активов предприятия. В тоже время, значение коэффициента в 2009 г. Свидетельствует о высокой скорости оборота активов компании.

Одним из путей определения кредитоспособности фирмы является анализ показателей задолженности. Коэффициент задолженности показывает, какой процент активов финансируется за счет долга. Кредиторы предоставляют преимущество низкому значению коэффициента задолженности, поскольку в этом случае уменьшаются убытки кредиторов в случае ликвидации предприятия. С другой стороны, владельцы предприятий могут пытаться использовать левередж в большей мере ради увеличения прибыли.

(2.4)

где kl – коэффициент задолженности;

L – общая сумма долга;

А – общая сумма активов.

Вычислим коэффициент задолженности:

kl₂₀₀₈ = 11261 / 15784 = 0,7

kl₂₀₀₉ = 11055 / 4157 = 2,7

В связи со снижением суммы активов в 2009 г., коэффициент задолженности в этом году существенно возрос, выявляя опасную ситуацию, когда сумма обязательств превышает сумму активов.

Прибыльность является общим результатом сочетания средств проведения политики компании и соответствующих решений. Следовательно, коэффициенты прибыльности показывают комбинируемое влияние на результаты текущей деятельности таких факторов, как ликвидность, управление активами и долгами.

Коэффициент прибыльности по сбыту измеряет величину дохода на сбыт в денежном выражении.

(2.5)

где Rs – показатель прибыльности по сбыту;

NI – чистая прибыль;

S – объем сбыта.

Рассчитаем показатель прибыльности по сбыту:

Rs₂₀₀₈ = 1185 / 12776 = 0,1

Rs₂₀₀₉ = 1313 / 15220 = 0,09

Рентабельность сбыта на уровне 10% является достаточно приемлемой для любой компании из развитых стран. При этом 2009 год продемонстрировал некоторое снижение этого показателя, что могло быть вызвано началом воздействия последствий мирового экономического кризиса.

Основной коэффициент доходности показывает возможность активов фирмы давать текущий доход без учета влияния на сумму дохода налогов.

(2.6)

где kp – основной коэффициент доходности;

EBIT – прибыль до вычетом процентов и налогов;

А – общая сумма активов.

Найдём этот коэффициент:

kp₂₀₀₈ = 1696 / 15784 = 0,11

kp₂₀₀₉ = 2270 / 4157 = 0,55

Рост данного показателя указывает на то, что при соизмеримом росте прибыли и существенном снижении размера активов, эти активы способны давать текущий доход без учета влияния на сумму дохода налогов в большей степени.

Коэффициент прибыльности активов был введен компанией "Du Pont" для собственных потребностей, но в настоящее время он используется многими компаниями как удобный показатель для сравнения чистой прибыли с общей суммой активов.

(2.7)

где ROA – коэффициент прибыльности активов;

NI – величина чистой прибыли;

А – общая сумма активов.

Вычислим коэффициент прибыльности активов:

ROA₂₀₀₈ = 1185 / 15784 = 0,08

ROA₂₀₀₉ = 1313 / 4157 = 0,4

Рентабельность активов показывает сколько приходится прибыли на каждую денежную единицу, вложенную в имущество организации. То есть, на каждый вложенный евро приходилось 8 евро-центов прибыли в 2008 г. и 40 евро-центов прибыли в 2009 г.

Коэффициент прибыли на собственный (акционерный) капитал измеряет уровень дохода на инвестиции владельцев обычных акций в процентах.

(2.8)

где ROE – коэффициент прибыли на собственный капитал;

NI – чистая прибыль;

Е – величина собственного (акционерного) капитала.

Определим коэффициент прибыли на собственный капитал:

ROЕ₂₀₀₈ = 1185 / 9018 = 0,13

ROЕ₂₀₀₉ = 1313 / 8644 = 0,15

Данный коэффициент показывает отдачу на инвестиции акционеров с точки зрения учетной прибыли. Как видно из расчёта, эта отдача в рассматриваемом периоде возросла.

Последняя группа коэффициентов – коэффициенты рыночной стоимости, которые показывают связь между ценой акции и доходом по ней и чистыми активами на одну акцию по данным бухгалтерского учета. Если относительные показатели фирмы по ликвидности, управлению активами, управлению долгами и прибыльности находятся на надлежащем уровне, тогда относительные показатели рыночной стоимости акций будут высокими. В результате их рыночная цена, возможно, будет такой же высокой, как и ожидается. Коэффициент отношения цены акции к прибыли на акцию показывает, сколько инвесторы желают платить за получение одного евро объявленной прибыли.

(2.9)

где Р/Е – коэффициент отношения цены акции к прибыли на нее;

Р₀ – цена за одну акцию;

EPS – прибыль на одну акцию.

Определим отношения цены акции к прибыли на нее:

Р/Е₂₀₀₈ = 61,47 / 6,1 = 10,1

Р/Е₂₀₀₉ = 43,18 / 3,7 = 11,7

То есть, один евро прибыли в 2009 году подорожал и его цена для инвесторов составила 11,7 евро. Коэффициент отношения рыночной стоимости акции к ее балансовой стоимости является другим свидетельством того, как акционеры оценивают деятельность компании. Компании с относительно высоким уровнем дохода, в отличие от компаний с низким доходом, конечно, продают свои акции по более высокой цене, которая превышает балансовую стоимость акции в несколько раз.

(2.10)

где kmv/bv – коэффициент отношения рыночной стоимости акции к ее стоимости по данным бухгалтерского учета;

market value _share – величина рыночной стоимости одной акции_;

book value _share – величина балансовой стоимости одной акции.

Балансовую стоимость акции можно определить за следующей формулой:

(2.11)

где book value _share – величина балансовой стоимости одной акции;

Е – величина собственного (акционерного) капитала;

n – количество акций, что выпущенные в обращение.

Посчитаем сначала величину балансовой стоимости одной акции:

book value _{share 2008} = 9 018 000 000 / 512851460 = 17,58 евро

book value _{share 2009} = 8 644 000 000 / 513802144 = 16,82 евро

Теперь можно найти коэффициент отношения рыночной стоимости акции к ее стоимости по данным бухгалтерского учета:

kmv/bv₂₀₀₈ = 62,4 / 17,58 = 3,55

kmv/bv₂₀₀₉ = 43,18 / 16,82 = 2,57

Как видно из проведенного расчёта, коэффициент отношения рыночной стоимости акции к балансовой, хотя и остаётся благоприятным для акционеров компании, всё же снизился в 2009 году.

Полученные относительные показатели компании приведены и проанализированы с помощью таблицы 2.3.

Таблица 2.3 – Итоговые финансовые показатели компании за 2009 г.

Название относительного показателя	Формула для расчета	Расчет	Значение коэффициента	Среднее значение коэффициента в отрасли	Комментарий
1	2	3	4	5	6
Коэффициент ликвидности		1699 / 386,9	4,4	4,2	нормальное
Коэффициент мгновенной ликвидности		(1699 – 310) / 386,9	3,6	2,2	высокое
Коэффициент обращения активов		15220 / 4157	3,7	2	высокое
Коэффициент задолженности		11055 / 4157	2,7	0,5	повышенное
Коэффициент прибыльности по сбыту		1313 / 15220	0,1	0,1	совпадает
Основной коэффициент доходности		2270 / 4157	0,55	0,15	высокий
Коэффициент прибыльности активов		1313 / 4157	0,4	0,2	высокий
Коэффициент прибыли на собственный капитал		1313 / 8644	0,15	0,12	высокий
Коэффициент отношения цены акции к прибыли на нее		43,18 / 3,7	11,7	10	высокий
Коэффициент отношения рыночной стоимости акции к ее балансовой стоимости		43,18 / 16,82	2,57	1,5	высокий

На основе анализа рыночной и отраслевой ситуации, рассчитанных показателей можно определить такой набор целей МНК на следующий год:

1. Объемы сбыта. При сохранении существующей тенденции к росту объёма сбыта компании на 19,1% в год, учитывая то, что мировые объёмы сбыта по профильной продукции возрастут лишь на 5%, а рынок данной продукции близится к насыщению, хотя и предвидится некоторый рост, связанный со сглаживанием последствий мирового экономического кризиса, можно прогнозировать рост объёмов продаж на 20%.

2. Прибыльность. Компании в сложившихся кризисных условиях удалось сохранить прибыльность продаж, и даже в некоторой степени улучшить показатели рентабельности активов в предыдущем году. При этом нужно учитывать, что таких улучшений нельзя добиваться снижением размеров активов до критически малых. Поэтому реальной целью на следующий год является сохранение уровня рентабельности на отметке 10-12%.

3. Рыночная стоимость фирмы. Стоимость предприятия определяется путём суммирования стоимости всех акций предприятия, стоимости долговых обязательств, за вычетом денежных средств и их эквивалентов. Таким образом, учитывая то, что стоимость компании на данный момент составляет приблизительно 22186 + 11055 – 1699 = 31542 млн. евро., при развитии существующих тенденций изменения показателей, входящих в её состав, следует ожидать, что рыночная стоимость компании Danone в 2010 году составит: 22186*0,693 + 11055*0,982 – 1699*1,188 = 28815,13 млн. евро. Наиболее существенным образом на такое падение стоимости компании оказывает почти 30% снижение стоимости акций компании при минимальном росте их количества (менее 1%). В тоже время, если компании удастся сохранить имидж и наращивать объёмы сбыта, ситуация может наладиться.