Тема 6. Организационные формы внешнеэкономических операций.[2] Товарные биржи

Развитие мирохозяйственных связей привело к созданию постоянно действующих рынков сырьевых и сельскохозяйст­венных товаров массового спроса, а также рынков валюты и Ценных бумаг. В современной мировой торговле этими товара­ми большое значение имеют международные биржи.

В зависимости от товара, на который совершаются сделки на международных биржах, их можно разделить на товарные, валютные и фондовые.

Товарная биржа — это постоянно действующий оптовый рынок чистой конкуренции, на котором по определенным правилам совершаются сделки купли-продажи на качественно однородные и легко взаимозаменяемые товары.

Первые товарные биржи появились в Европе (Антверпен, Лондон, Лион, Тулуза и др.) в XVI в. Например, основанная в 1953 г. Антверпенская биржа имела собственное постоянное помещение, над входом в которое была надпись "In usum negotiatorum cujuscunque nationis ас linguae", что означало "Для торговых людей всех народов и языков".

Если в Западной Европе биржа явилась результатом разви­тия свободной инициативы деловых кругов, то в России она возникла в 1705 г. на основании указа Петра I, который позна­комился с работой биржи будучи в Голландии.

В США первые биржи появились в начале XIX в. По мере развития капитализма в этот период бурно развивались и бир­жи. Так, только в США их насчитывалось около 500. Однако по мере развития рыночной экономики, совершенствования транспорта, создания современных средств связи число товар­ных бирж сокращалось. Одновременно происходил процесс со­кращения количества видов товаров, продаваемых и покупаемых на биржах. Если в период расцвета бирж на них обращалось более 200 видов товаров, то в настоящее время — около 70. На их до­лю приходится около 15—20% международной торговли. Эти так называемые биржевые товары можно условно объединить в следующие группы:

1) энергетическое сырье — нефть, дизельное топливо, бензин, мазут, пропан;

2) цветные и драгоценные металлы — медь, алюминий, свинец, цинк, олово, никель, золото, серебро, платина и др.;

3) зерновые — пшеница, кукуруза, овес, рожь, ячмень, рис;

4) маслосемена и продукты их переработки — льняное и хлоп­ковое семя, соя, бобы, соевое масло, соевый шрот;

5) живые животные и мясо — крупный рогатый скот, живые свиньи, бекон;

6) пищевкусовые товары — сахар-сырец,, сахар рафинирован­ный, кофе, какао-бобы, картофель, растительные масла, пряности, яйца, концентрат апельсинового сока, арахис;

7) текстильное сырье — хлопок, джут, натуральный и искусст­венный шелк, мытая шерсть и др.

8) промышленное сырье — каучук, пиломатериалы, фанера.

Крупнейшие международные биржевые центры сосредото­чены в США, Англии, Японии. На долю этих стран приходится более 90% оборота биржевой торговли.

В зависимости от номенклатуры товаров, продаваемых и покупаемых на бирже, их можно разделить на универсальные и специализированные.

Самые крупные по объему совершаемых сделок междуна­родные товарные биржи (МТБ) являются универсальными. На­пример, на Чикагской торговой бирже торгуют пшеницей, ку­курузой, овсом, соевыми бобами, соевым шротом, соевым мас­лом, золотом, серебром, ценными бумагами, на Чикагской товарной бирже — крупным рогатым скотом, живыми свинья­ми, беконом, золотом, пиломатериалами, ценными бумагами, иностранной валютой. На Токийской товарной бирже сделки совершаются по золоту, серебру, платине, каучуку, хлопковой пряже, шерстяной пряже. Кроме того, универсальными биржа­ми являются Сиднейская и Сянганская (Гонконг) биржи.

Для специализированных бирж характерна более узкая товар­ная специализация, в основном по группам товаров. К таким биржам относятся, например, Лондонская биржа металлов (группа цветных металлов — медь, алюминий, никель, олово, свинец, цинк), нью-йоркская "Комэкс" (группа драгоценных и цветных металлов: золото, серебро, медь, алюминий). Ныо-Йоркская бир­жа кофе, сахара и какао, Нью-йоркская биржа хлопка (хлопок, концентрат апельсинового сока), Нью-йоркская товарная биржа (нефть, дизельное топливо, бензин, пропан, а также платина и палладий), биржи сельскохозяйственных товаров — "Зерновая биржа" в Миннеаполисе (США), Лондонская международная нефтяная биржа, Парижская товарная биржа МАТИФ.

Центрами биржевой торговли являются также следующие города:

• хлопок — Александрия, Сан-Паулу, Бомбей, Сидней;

• рис — Милан, Амстердам, Роттердам;

• шерсть — Антверпен, Мельбурн, Сидней, Рубе (Франция);

• джут — Калькутта, Карачи;

• кофе — Париж, Роттердам, Гавр, Гамбург, Амстердам.

Несмотря на сходство функций, выполняемых МТБ, видов сделок и техники совершения ими операций, среди МТБ нет похожих. Различия обусловлены историей создания и развития биржи и действующим национальным законодательством. Боль­шинство бирж представляют собой добровольное объединение физических и юридических лиц, зарегистрированных в стране местонахождения биржи, которое не ставит целью своей дея­тельности извлечение прибыли. Организационно-правовой статус, как правило, — акционерное общество закрытого типа. В организации МТБ, поскольку это международный рынок, S большую роль играет зарубежный капитал. Например, более 80% членов Лондонской биржи металлов (ЛБМ), совершающих сделки в кольце (на ринге), принадлежат полностью или час­тично неанглийским фирмам. Многие крупнейшие компании — лидеры в торговле тем или иным биржевым товаром — являются членами нескольких бирж, где совершаются сделки на этот товар. Например, компании "Мокатта", "Серро" "Биллитен", "Шереон Леман" и другие являются одновременно членами бирж в Нью-Йорке ("Комэкс") и в Лондоне (ЛБМ), на которых осуществля­ется торговля цветными металлами.

Виды биржевых сделок и их цели. Все сделки, которые со­вершаются на биржах, предполагают использование стандарт­ных контрактов. Поскольку эти контракты не предполагают немедленную и обязательную поставку товара, они получили название фьючерсных контрактов (фьючерсов). Этот вид кон­трактов строго единообразен (стандартизован в соответствии с биржевыми правилами) и содержит конкретное требование по качеству товара, его количеству, срокам и месту поставки и т.п. Единственной переменной величиной при заключении кон­тракта является цена, которая определяется в момент заключе­ния сделки между продавцом и покупателем (или их представи­телями — брокерами) на бирже.

Так, на Лондонской бирже металлов фьючерсы имеют сле­дующие параметры: количество для меди, алюминия, цинка, свинца — 25 т, олова — 5 т, никеля — 6 т; качество должно от­вечать соответствующим спецификациям; даты поставки — еже­дневно — в первые три месяца, в последующие 12 месяцев — ка­ждая третья среда месяца. На американских биржах контракт по золоту, палладию составляет 100 тройских унций (3,11 кг), се­ребру — 5000 тройских унций (155,5 кг), нефти — 1000 баррелей (135,1 т), бензину, дизельному топливу, пропану — 42 000 гал­лонов, меди — 25 000 американских фунтов (11,3 т), сахару — 112 000 американских фунтов (50,8 т), пшенице, кукурузе, овсу — 5000 бушелей и т.д.

Таким образом, сделка купли-продажи совершается без ос­мотра товара на определенное количество фьючерсов. Фьючерсы в отличие от контрактов на поставку реального товара могут быть исполнены (по биржевой терминологии — ликвидирова­ны) двумя способами:

• путем заключения противоположной сделки на равное ко­личество товара в любой день в соответствии с условиями поставки (так называемый офсет);

• поставкой обусловленного товара.

Хотя на сделки, завершающиеся поставкой товара, прихо­дится чрезвычайно малая часть биржевого оборота (например, на американских биржах их доля составляет: по металлам — 1,2%; кофе, какао, сахару — 0,7%; пшенице и кукурузе — в среднем 0,6% общего объема сделок), возможность поставки товара на биржевой склад или получения товара с биржевого склада выполняет важную функцию связи фьючерсного рынка с рынком реального товара.

Если продавец биржевого контракта принимает решение поставить по нему товар, то посылает в расчетную палату бир­жи специальное письменное извещение — нотис. В каждом но­тисе сообщается цена, дата контракта, время его получения расчетной палатой и время выдачи нотиса покупателю бирже­вого контракта. Все нотисы, прошедшие регистрацию в расчет­ной палате, в обязательном порядке принимаются покупателем к исполнению. После этого получатель товара обязан в течение определенного срока (на лондонских биржах — за 14 дней) оп­латить его наличными в полном размере. Взамен оплаты он получает варрант — складское свидетельство, дающее право собственности на конкретную партию товара на определенном складе. Продавец должен оплатить все расходы, связанные с доставкой товара на склад биржи, поэтому он идет на поставку реального товара лишь в особых случаях.

Все фьючерсные контракты в обязательном порядке должны быть зарегистрированы в расчетной палате биржи (Clearing House). При регистрации фьючерса заключающий контракт вно­сит в расчетную палату гарантийный задаток в форме депозита (первоначальный задаток обычно в размере 10—15% стоимости контракта) и маржи (дополнительный задаток в случае измене­ния цены товара). После регистрации контракта в расчетной палате биржи он может быть в одностороннем порядке ликви­дирован любой стороной путем заключения офсетной сделки.

При этом сторона, ликвидирующая контракт, либо выигры­вает (получает в расчетной палате сумму выигрыша), либо про­игрывает (вносит в расчетную палату сумму проигрыша).

♦ Продавец продал меди (25 т), 1 марта по цене 1000 фунтов стер­лингов за 1 т с поставкой через 3 месяца. 30 мая цена поднялась на 20 фунтов стерлингов за 1 т. При ликвидации этого контракта путем офсетной сделки продавец должен будет уплатить разницу в цене, т. е. 20 ф. ст. х 25 т = 500 ф. ст. В этом случае при ликвидации фьючерс­ного контракта путем обратной сделки продавец будет проигравшей стороной. Покупатель, который купил партию меди (25 т) 1 марта по цене 1000 ф. ст. за 1 т с поставкой через 3 месяца, наоборот, в этом случае получит разницу в 500 ф. ст. при ликвидации фьючерсного контракта путем обратной сделки. При сделках одна сторона всегда выигрывает, другая проигрывает. ♦

Таким образом, возможность ликвидации фьючерсного кон­тракта в сочетании с изменениями цены на бирже создает ус­ловия для использования этого инструмента для решения раз­личных задач бизнеса.

К спекулятивным операциям относят операции на биржах, имеющие целью 'получение прибыли за счет разницы в цене. Простейшим способом спекулятивной биржевой игры является игра на повышение или понижение цен в будущем, т. е. тогда, когда фьючерсы покупаются с целью их продажи в последую­щем по более высокой цене или продаются в расчете на после­дующее снижение цен. Спекулянтов, которые играют на бирже на повышение цены, называют "быки ", а спекулянтов, кото­рые играют на понижение цены, называют "медведи".

♦ 1 апреля фирма купила 1000 т алюминия по 1300 долл. за 1 т на сумму 1 300 000 долл. сроком на три месяца. Внимательно следя за развитием конъюнктуры рынка, фирма решила, что контракт пора ли­квидировать 15 мая (не дожидаясь окончания сроков его действия). В 'это время цена алюминия составила 1350 долл. /т. Ликвидировав первона­чальный контракт (продажей 1000т алюминия по цене 1350 долл./т.), фирма получила прибыль 50 000 долл. Данная прибыль не учитывает комиссионного вознаграждения брокеру, совершавшему эти сделки на бирже от имени и за счет фирмы. Обычно комиссионное вознаграж­дение составляет 1/8—1/4% суммы каждой сделки. ♦

Операции хеджирования являются основными операциями на биржах, в которых участвуют продавцы (производители) или поку­патели (потребители) реального товара. Хеджирование подразуме­вает покупку или продажу фьючерсных контрактов с целью избе­жать убытков от колебания цен на рынках физических (реальных) товаров. Основное лицо, заинтересованное в этих операциях, — хеджер — является обычно производителем (продавцом) или по­требителем (покупателем) того или иного биржевого товара.

Сделки, имеющие целью поставки реального товара от про­изводителя к потребителю, заключаются, как правило, вне биржи. Однако цена сделки будет определяться биржевыми ко­тировками того или иного товара. Наряду с заключением сдел­ки на поставку реального товара хеджеры используют биржу для того, чтобы избежать рисков от изменения цен путем куп­ли-продажи фьючерсных контрактов. Поведение хеджеров бу­дет определяться ценовой ситуацией, которая складывается на рынке того или иного товара.

В зависимости от соотношения цен на товар с немедленной поставкой и на товар с поставкой в будущем различают две си­туации на рынке:

• контанго (contango) — цены по сделкам на срок превышают цену на наличный товар, а котировки дальних позиций вы­ше котировок ближних. Иногда контанго называют разницу в ценах. Контанго — это нормальная ситуация для рынка покупателя, т.е. тогда, когда предложения на наличный, имеющийся на рынке реальный товар превышают спрос. Если рынок стабилен, инфляция отсутствует, то размер контанго соответствует примерно расходам, связанным с хранением товара на складе;

• бэкуордейшн (backwardation) — цены на наличный товар вы­ше, чем цены на будущий товар, а цены на товар с бли­жайшими сроками поставки выше цен дальних позиций. Подобная ситуация возникает в тех случаях, когда сокраща­ется предложение наличного товара (например, забастовки, неурожаи, нарушение транспортных коммуникаций и т.п.), а покупателям необходим товар немедленно, и они готовы заплатить больше, чтобы получить товар с немедленной отгрузкой.

♦ 1. Представим себе производителя меди, который хочет обезо­пасить себя от снижения цены на рынке к тому времени, когда товар у него будет в наличии. Он заключил форвардный контракт на реаль­ный товар, в котором цена за поставленный товар будет определяться на дату поставки через три месяца (цена с последующей фиксацией). Це­на на дату заключения контракта 1 марта составляет 1000 ф. ст. за тонну и продавца устраивает. Однако он боится, что через три месяца цена мо­жет упасть, и он не получит планируемую прибыль. В этом случае он параллельно с операциями на рынке реального товара проводит с по­мощью брокера хеджирование на бирже:

Дата	Рынок реального товара	Операции на бирже с фьючерсами
1 марта	Заключен форвардный кон­тракт на поставку меди че­рез три месяца. Цена будет определяться на дату по­ставки	Производитель продал медь с поставкой через три месяца по цене 1020 ф. ст. за тонну. Контанго = 20 ф. ст.
30 мая	Цена 1 т меди упала до 900 ф. ст. Товар продан по цене 900 ф. ст.	Производитель ликвидирует фьючерсный контракт (поку­пает медь) с датой 1 июня по цене 900 ф. ст. за тонну.

Проводя на бирже операции хеджирования, производитель меди потерю прибыли в 100 ф. ст. на тонне из-за падения цены с 1000 до 900 ф. ст. компенсировал премией в 120 ф. ст. (1020 — 900) на бирже при ликвидации фьючерсного контракта. Если бы к 30 мая цена на наличную медь возросла, например до 1100 ф. ст. за тонну, прибыль производителя меди от сделок с реальным товаром и фьючерсами на бирже составила бы ту же самую величину, так как потерю от сделок с фьючерсами на бирже в 80 ф. ст. = 1100 ф. ст. — 1020 ф. ст. он ком­пенсировал бы на рынке реального товара: 1100 — 1000 =^ 100 ф. ст. Таким образом, осуществляя хеджирование продажей (иными слова­ми, становясь владельцем фьючерса на продажу товара по фиксиро­ванной цене в пределах предусмотренного срока), производитель или предприниматель, желающий получить прибыль от продажи реального товара в будущем, в любом случае не проигрывает от изменения цен.

2. Представим себе производителя дизельного топлива, который в январе планирует свою деятельность и считает, что текущая цена ди­зельного топлива с поставкой в летние месяцы обеспечивает ему из­держки производства и прибыль. Однако он опасается, что к лету эта цена может понизиться. Не имея в январе реального товара, он прода­ет не произведенный товар в количестве, которое соответствует его экспортным возможностям, допустим, 100 контрактов по 42 000 гал­лонов каждый, цена с поставкой в летние месяцы — 50 центов за гал­лон. Летом цена на наличное дизельное топливо действительно пони­жается. Однако хеджер не несет убытки:

Время года	Рынок реального товара	Операции хеджирования на бирже
Январь	Издержки производства + средняя прибыль = 49 цен­тов за галлон (целевая цена)	Продажа непроизведенного товара: 100 фьючерсов по 42 000 галло­нов каждый, по цене 50 центов за галлон
Май	Продажа 2100 тыс. галло­нов дизельного топлива по цене 40 центов за галлон (840 тыс. долл.)	Откуп 50 фьючерсов по цене 40 центов за галлон (прибыль 210 тыс. долл.)
Июнь	Продажа 2100 тыс. галло­нов дизельного топлива по цене 36 центов за галлон (756 тыс. долл.)	Откуп 50 фьючерсов по цене 36 центов за галлон (прибыль 294 тыс. долл.)
Результат	Всего продано 4200 тыс. галлонов топлива на сумму 1596 тыс. долл.	Прибыль от ликвидации фью­черсов 210 + 294 = 504 тыс. долл. (без учета стоимости ус­луг брокера)

Суммарный доход производителя дизельного топлива от продажи на рынке реального товара и от операций хеджирования на бирже со­ставляет 2100 тыс. долл. Средняя цена реализации дизельного топлива с учетом биржевых операций составила 50 центов за галлон, т. е. выше целевой цены. ♦

Хеджирование продажей применяют также торговые по­средники-перекупщики. Например, торговая фирма регулярно покупает большие количества сезонного товара (зерно, какао-бобы, каучук и т.п.) у производителей (фермеров, крестьян, на бирже реального товара и т.д.). Закупка идет обычно в сравни­тельно короткий срок. Затем товар хранится на складах, откуда он продается потребителям. Не прибегая к хеджированию, можно понести убытки, так как цены на товар, хранящийся на складах,

могут снизиться. Чтобы избежать этого, фирма-перекупщик одно­временно с закупкой реального товара продает товар на фьючерс­ной бирже. Откупая (ликвидируя) фьючерсы на бирже одновре­менно с перепродажей реального товара, перекупщик компен­сирует уменьшение цены за счет прибыли от фьючерсов либо увеличение цены за счет прибыли от продажи реального товара.

Наряду с производителями реального товара или торговыми посредниками-перекупщиками, которые страхуются от снижения цены, хеджерами на бирже являются также потребители реального товара, переработчики, которые страхуются от повышения цены.