Раздел 2. Методические основы оценки эффективности инвестиционного проекта

Тема 5. Анализ эффективности инвестиционного проекта (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Определение и показатели эффективности инвестиционного проекта.

2. Учет факторов неопределенности и риска в инвестиционном проекте.

3. Система показателей эффективности инвестиционного проекта, используемых в международной и российской практике.

4. Показатели нормы прибыли и срока окупаемости.

5. Метод чистой текущей стоимости проекта. Метод внутренней нормы прибыли и рентабельности инвестиций.

6. Денежные потоки в инвестиционном процессе.

Практические задания

Задача №1

На рынке имеются две модификации требуемого для внедрения в производство новой технологической линии станка. Модель М1 стоит 15 000 долл., модель М2 имеет стоимость 21 000 долл. Вторая модель более производительна по сравнению с первой: прогнозируемая прибыль на единицу продукции при использовании станков М1 и М2 составит соответственно: 20 долл. и 24 долл.

Потенциальный спрос на продукцию может варьироваться и оцениваться следующим образом: 1200 единиц с вероятностью 0,4 и 2000 единиц с вероятностью 0,6.

Задание: 1) рассчитать показатели эффективности приобретения моделей М1 и М2; 2) проанализировать стратегии поведения инвестора и выбрать наилучшее решение для внедрения новой технологической линии станка.

Задача №2

Имеются следующие показатели инвестиционного проекта. Данные представлены в таблице 1.

Таблица 1

Основные показатели эффективности инвестиционного проекта

Показатель	Годы
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Стоимость оборудования, тыс. руб.	6000	-	-	-	-
Выручка от реализации, тыс. руб.	-	5000	6000	7000	8000
Норма амортизации, %	-	10	10	10	10
Текущие расходы, налоги, тыс. руб.	-	1000	1100	1200	2400

Задание: 1) определите срок окупаемости инвестиционного проекта; 2) определите простую норму прибыли.

Задача №3

Имеются следующие показатели инвестиционного проекта, которые представленные в таблице 2.

Таблица 2

Основные показатели эффективности инвестиционного проекта

Показатель	Год
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Стоимость оборудования, тыс. руб.	7000	-	-	-	-
Выручка от реализации, тыс. руб.	-	5000	6000	8000	10000
Норма амортизации, %	-	7	7	7	7
Текущие расходы, налоги, тыс. руб.	-	1000	1100	1500	1800

Задание: 1) определите срок окупаемости инвестиционного проекта; 2) определите простую норму прибыли.

Задача №4

Рассматривается возможный план строительства кирпичного завода. Инвестору предложено два варианта проекта строительства, данные о которых содержатся в таблице 3.

Таблица 3

Прогнозируемые показатели экономической эффективности проектов по строительству кирпичного завода

Показатель	Проект 1	Проект 2
Сметная стоимость строительства, млн. руб.	516	510
Вводимая в действие мощность, млн.усл. кирпичей	8	8
Стоимость годового объема продукции, млн. руб.	2280	2300
Налоги, млн. руб.	20	20
Себестоимость годового объема продукции, млн. руб.	1980	2070
Амортизационные отчисления, млн. руб.	60	50

Инвестор предъявил определенные требования к проекту, которые заключаются в том, чтобы срок окупаемости инвестиционного проекта был не менее в трех лет, а норма прибыли по проекту составляла бы не менее 20%.

Задание: 1) рассчитайте показатели экономической эффективности по каждому из вариантов строительства завода; 2) по результатам анализа выберите лучший проект, обосновав свой выбор.

Задача №5

Денежные потоки от реализации инвестиционного проекта представлены следующими данными таблицы 4.

Таблица 4

Ожидаемые денежные потоки по инвестиционному проекту

тыс. руб.

Показатель	Номер шага потока
	0	1	2	3	4
Производственная деятельность
Приток (поступления) денежных средств	0	406	480	580	580
Отток (выплаты) денежных средств	0	360	420	460	460
Финансовая деятельность
Приток (поступления) денежных средств	70	0	0	0	0
Отток (выплаты) денежных средств	0	30	80	80	0
Инвестиционная деятельность
Приток (поступления) денежных средств	1	0	0	0	0
Отток (выплаты) денежных средств	80	0	0	0	0

Задание: 1) определите финансовую реализуемость проекта; 2) рассмотрите возможные меры, с целью недопущения отрицательного сальдо; 3) определите финансовую реализуемость проекта, в случае если шаг потока равен одному году, накопленные денежные средства могут быть инвестированы под 15% годовых в форме депозитного счета в банке. Как изменятся денежные потоки в этом случае?

Задача №6

Предприятие предполагает приобрести новое технологическое оборудование стоимостью 42 млн. руб. Срок эксплуатации оборудования 5 лет; амортизационные отчисления на оборудование производятся линейным методом в размере 18%.

Выручка от реализации продукции, выпущенной на данном оборудовании, предполагается в 1-й год в размере 21 000 млн. руб., во 2-й год в сумме 22 820 млн. руб., в 3 – й год в размере 25 200 млн. руб., в 4 - й год в сумме 21 200 млн. руб., в 5 – й год в размере 21 600 млн. руб.

Текущие расходы в первый год эксплуатации составят 10 500 млн. руб., в последующие годы текущие расходы ежегодно увеличиваются на 4,5%. Ставка налога на прибыль составляет 20%, ставка дисконта составляет 12%.

Задание: 1) рассчитайте поток денежных поступлений; 2) рассчитайте показатель чистого приведенного дохода.

Задача №7

Денежные потоки от реализации инвестиционного проекта характеризуются нижеприведенными данными таблицы 5.

Таблица 5

Ожидаемые денежные потоки по инвестиционному проекту

тыс. руб.

Показатель		Номер шага потока
		0	1	2	3	4
Производственная деятельность
Приток (поступления) денежных средств	0		400	420	500	500
Отток (выплаты) денежных средств	0		300	400	410	410
Финансовая деятельность
Приток (поступления) денежных средств	150		0	0	0	0
Отток (выплаты) денежных средств	0		80	50	20	0
Инвестиционная деятельность
Приток (поступления) денежных средств	50		0	0	0	0
Отток (выплаты) денежных средств	100		0	0	0	0

Задание: определите финансовую реализуемость проекта.

Задача №8

Инвестиционный проект, предполагающий создание нового производства, рассчитан на 4 года. Амортизация начисляется равными долями в течение всего срока службы (срок эксплуатации 4 года). Через четыре года фирма сможет реализовать оборудование. Затраты, связанные с его ликвидацией, составят 3% от рыночной стоимости оборудования через 4 года.

Прогнозируется, что рыночная стоимость оборудования через 4 года будет составлять 30% от текущей рыночной стоимости оборудования.

Исследования рынка сбыта продукции показали, что фирма сможет реализовывать свою продукцию по цене 3700 руб. за единицу продукции. Затраты же на производство единицы продукции по расчетам будут составлять 3200 руб. Данные о возможном объеме продаж в случае реализации инвестиционного проекта представлены в таблице 6.

Таблица 6

Предполагаемый объем продаж

Показатель	Год
	1-й	2-й	3-й	4-й
Объем продаж, шт.	7 500	8 000	8 3000	8 200

Инвестиционные издержки, связанные с реализацией проекта, прогнозируются в размере 14 700 тыс. руб. Данные представлены в таблице 7.

Таблица 7

Инвестиционные издержки

Показатели	Сумма, тыс. руб.
Заводское оборудование	7 000
Первоначальный оборотный капитал	5 100
Нематериальные активы	2 600
Итого	14 700

Фирма планирует финансировать проект за счет долгосрочного кредита в сумме 15 000 тыс. руб., взятого в банке на 5 лет под 8% годовых. Ставка налога на прибыль составляет 20%.

Схема погашения кредита представлена в таблице 8.

Таблица 8

Схема погашения кредита

Показатели	Год
	1-й	2-й	3-й	4-й
Погашение основного долга, %	10	20	35	35
Погашение основного долга, тыс. руб.	1500	3000	5250	5250
Банковский процент, руб.	1200	1080	840	420

Задание: 1) рассчитайте поток реальных денег, возникающий при реализации данного инвестиционного проекта; 2) оцените проект по результатам предварительного анализа структуры потока реальных денег; 3) рассчитайте экономическую эффективность капитальных вложений в проект.

Задача №9

Инвестор рассматривает проект, характеризующийся следующими данными: капитальные вложения – 8,5 млн. руб., период реализации проекта составляет 3 года. Предполагаемые доходы по годам представлены в таблице 9.

Таблица 9

Ожидаемые доходы по годам

Показатели	Год
	1-й	2-й	3-й
Доходы, млн. руб.	2600	2600	3200

Коэффициент дисконтирования (без учета инфляции) составляет 11 %, среднегодовой индекс инфляции равен 14%.

Задание: 1) оцените инвестиционный проект по показателю NPV с учетом инфляции, риска; 2) рассчитайте показатель NPV без учета инфляции.

Задача №10

Инвестор располагает двумя инвестиционными проектами, которые характеризуются данными таблицы 10. Ставка банковского процента составляет 20% годовых. Ожидаемый среднегодовой темп инфляции составит 14%.

Таблица 10

Показатели инвестиционных проектов

Показатели	Проект А	Проект B
Инвестиции, тыс. руб.	580	720
Доходы по годам, тыс. руб.:
1-й	160	210
2-й	180,5	248
3-й	270	290

Задание: 1) оцените проекты с помощью показателя чистой текущей стоимости; 2) оцените проекты с помощью показателя индекса рентабельности; 3) с помощью каких еще показателей можно оценить проекты?

Задача №11

Инвестор с целью инвестирования рассматривает два проекта – А и B, которые характеризуются следующими данными таблицы 11.

Таблица 11

Показатели инвестиционных проектов

Показатели	Проект А	Проект B
Инвестиции, тыс. руб.	980	1 372
Доходы по годам, тыс. руб.:
1-й	290	230
2-й	335	410
3-й	350	556
4-й	370	560

Ставка банковского процента составляет 15% годовых.

Задание: 1) оцените проекты с помощью показателя чистой текущей стоимости; 2) оцените проекты с помощью показателя индекса рентабельности.

Задача №12

Инвестиционная компания оценивает риск вложения капитала в два альтернативных инвестиционных проекта А и В. Установлено, что прибыль по проектам будет получена в определенных случаях. Данные представлены в таблице 13.

Таблица 12

Показатели ожидаемых доходов при инвестировании капитала в инвестиционные проекты А и В

Полученная сумма дохода, тыс. руб.	Число случаев наблюдения
Проект А
200	30
250	20
180	50
Проект B
220	40
250	40
210	20

Задание: 1) назовите методы и показатели, которые можно использовать для оценки рисков вложения капитала в оцениваемые проекты; 2) оцените с помощью этих методов риски по каждому из проектов; 3) дайте сравнительную оценку проектов A и B, исходя из полученных данных.

Задача №13

Имеются следующие данные, представленные в таблице 13.

Таблица 13

Ожидаемые денежные потоки по инвестиционному проекту

Год	Денежный поток, тыс. руб.
0-й	-1600
1-й	400
2-й	100
3-й	500
4-й	800
5-й	300

Задание: 1) рассчитайте показатель NPV проекта; 2) определите внутреннюю норму дохода (IRR) проекта.

Задача №14

Инвестор намечает строительство автомобильного завода. Предложено два инвестиционных проекта строительства. Свой выбор инвестор обусловил максимальным приближением показателей проекта реализации к характеристикам существующего проекта – аналога. Данные по проектам приведены в таблице 14.

Таблица 14

Основные показатели экономической эффективности проекта строительства автомобильного завода

Показатели	Проект
	1	2	аналог
Сметная стоимость строительства, млн. руб.	490	520	560
Вводимая в действие мощность тыс.шт.автомобилей	7400	7400	8000
Стоимость годового объема продукции, млн. руб.	500	500	800
Налоги, млн. руб.	20	25	22
Себестоимость годового объема продукции, млн. руб.	440	410	530
Амортизационные отчисления, млн. руб.	40	50	70

Задание: 1) рассчитайте показатели экономической эффективности по каждому проекту; 2) установите их преимущества по сравнению с аналогом и выберите лучший из вариантов, обосновав выбор инвестора.

Задача №15

Предприятие рассматривает 4 варианта инвестиционных проектов, реализация которых требует равных капитальных вложений. Срок реализации инвестиционного проекта составляет 5 лет. Финансирование предполагается осуществлять за счет банковского кредита на условиях 24% годовых. В таблице 15 приведена динамика прогнозируемых денежных потоков по проектам.

Таблица 15

Ожидаемые денежные потоки по инвестиционным проектам

Год	Денежные потоки, тыс. руб.
	Проект 1	Проект 2	Проект 3	Проект 4
0	-3600	-3600	-3600	-3600
1	0	300	900	900
2	300	900	1350	2700
3	750	1500	1500	1500
4	3600	1800	1800	750
5	3750	2700	2250	600

Задание: 1) оцените экономическую эффективность каждого проекта;

2) выберите оптимальный проект.

Задача №16

Предприятие рассматривает три альтернативных инвестиционных проекта, требующих равной величины стартового капитала в 2000 тыс. руб. Ставка дисконтирования составляет 10%. Потенциальные денежные потоки (притоки) при реализации инвестиционных проектов характеризуются следующими данными в таблице 16.

Таблица 16

Ожидаемые денежные потоки по инвестиционным проектам

Год	Денежные потоки, тыс. руб.
	Проект 1	Проект 2	Проект 3
1	100	60	100
2	140	80	144
3	-	120	-

Задание: 1) рассчитайте показатели экономической эффективности каждого инвестиционного проекта; 2) выберите оптимальный вариант инвестирования.

Контрольные вопросы

1. Какие выделяют подходы и методы оценки финансовой состоятельности инвестиционных проектов?

2. Что такое экономическая эффективность инвестиционных проектов?

3. В чем заключается двухэтапная схема оценки эффективности инвестиционного проекта?

4. Каково значение и использование дисконтирования в оценке инвестиционных проектов?

5. Каким образом определяется ставка дисконтирования?

6. Какие можно выделить преимущества и недостатки статических и динамических методов оценки эффективности инвестиционного проекта?

7. Что такое ранжирование инвестиционных проектов?

8. Как учитывается фактор неопределенности и риска при оценке инвестиционных проектов?

9. Как учитывается фактор инфляции при оценке инвестиционных проектов?

Задания для самостоятельной работы

1. Охарактеризовать критерии оценки эффективности инвестиционных проектов.

2. Перечислить основные отличия общественной и коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

3. Рассмотреть систему показателей эффективности, используемых в международной и российской практике.

4. Рассмотреть статические (традиционные) методы оценки эффективности инвестиционного проекта.

5. Рассмотреть динамические методы оценки эффективности инвестиционного проекта.

6. Охарактеризовать показатели финансовой состоятельности проекта.

7. Рассмотреть виды денежных потоков в инвестиционном процессе.

Рекомендуемая литература

1. О финансовой аренде (лизинге) [Электронный ресурс]:Федеральный закон РФ от 29.10.1998. №164-ФЗ.//Справочно-правовая система «Консультант».

2. Об инвестиционной деятельности в РСФСР [Электронный ресурс]: Закон РСФСР от 26.06.1991. №1488-1.//Справочно-правовая система «Консультант».

3. Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в РФ в форме капитальных вложений [Электронный ресурс]: Федеральный закон РФ от 25.02.1999. №39-ФЗ.//Справочно-правовая система «Консультант».

4. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования [Электронный ресурс]: утверждены Госстроем РФ, Минэкономики и Минфином РФ 21.06.1999.//Справочно-правовая система «Консультант».

5. Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций. - М.: ИД «Питер», 2005. - Гл.5,11.

6. Инвестиции: учебник. / С.В. Валдайцев, П.П. Воробьев и др.; под ред. В.В. Ковалева. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004. - Гл.9.

7. Корчагин Ю.А., Макиченко И.П. Инвестиции: теория и практика. - Ростов-на-Дону.: «Феникс», 2008. - Гл. 5-7.

8. Подшиваленко Г.П. Инвестиции: учебное пособие / Г.П. Подшиваленко.– М.: КНОРУС, 2008. – Гл.2.

9. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций. - М.: ИД «Питер», 2005. – Гл.3-4.

10. Слепнева Т.А., Яркин Е.В. Инвестиции: учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2004. – Гл.5.

11. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций.- Питер – Академия финансов. 2008. – Гл.10,13.

12. Чернов В.А. Инвестиционный анализ: учебное пособие. – 2 изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2007. - Гл.2-5.