4. Внебиржевой оборот
Внебиржевому рынку принадлежит важное место в обслуживании оборота ценных бумаг. Он является одновременно и соперником фондовых бирж, и их органическим дополнением. Например, в торговле облигациями внебиржевой рынок дополняет биржевой механизм, а в торговле акциями конкурирует с ним. Основные различия между биржами и внебиржевым рынком заключаются в следующем.
— Во внебиржевом обороте отсутствует единый физический центр для осуществления операций (нет предназначенного для этого здания, операционного зала и т. д.). Купля-продажа ценных бумаг осуществляется через телефонные и компьютерные сети.
Если биржи действуют по принципу аукциона (точнее, двойного аукциона) и операции на них регулируются правилами, установливаемыми руководством бирж, то на внебиржевом рынке цены устанавливаются путем переговоров и по правилам, регулирующим внебиржевой оборот. Критерии для регистрации участников внебиржевого рынка менее жесткие.
Участники биржевого процесса действуют в рамках узкой специализации (брокеры, специалисты и т. п.), посредники же на внебиржевом рынке часто совмещают функции брокера и специалиста.
Помимо указанных имеются существенные различия в составе участников и объектах операций. Эти аспекты будут рассмотрены более подробно дальше. Внебиржевой рынок возник как альтернатива биржевому обороту, поскольку многие новые компании, объявляющие подписку на акции, не могли выходить на биржи из-за несоответствия критериям регистрации. В принципе, такое положение сохраняется и сейчас: в США обращаются ценные бумаги свыше 20 тыс. различных фирм, но на всех биржах США в совокупности зарегистрировало менее 3 тыс. видов акций. Остальные компании вынуждены изыскивать альтернативы для совершения операций с фондовыми ценностями.
—Ценные бумаги, представленные во внебиржевом обороте, неоднородны. Их можно разделить на несколько основных групп:
— акции небольших фирм, действующих в традиционных отраслях экономики и не имеющих перспектив роста;
— ценные бумаги крупных кредитно-финансовых учреждений (особенно банков), которые по традиции ограничивают сферу хождения своих акций внебиржевым рынком;.
— акции компаний, учреждаемых в новых и новейших отраслях экономики и способных превратиться в крупные корпорации;
— акции небольших компаний, занимающихся разведочным бурением на нефть и газ;
государственные ценные бумаги, облигации муниципалитетов и корпораций;
иностранные фондовые бумаги и американские депозитные свидетельства; — новые выпуски акций.
В настоящее время основой внебиржевого оборота является коммуникационная « система НАСДАК, созданная Национальной ассоциацией фондовых дилеров. В рамках этой системы котируются акции гораздо большего числа американских и иностранных компаний, чем на всех американских биржах вместе взятых. Способность внебиржевого рынка пропускать по своим каналам миллиарды акций показывает, что с организационной точки зрения он развит очень высоко. Более того, технические возможности системы НАСДАК позволяют включить в нее и все акции, котирующиеся в настоящее время на биржах. Дилерами по бумагам, котирующимся в системе НАСДАК, выступают более 360 фирм. Это — основная часть фирм, выполняющих посреднические функции на внебиржевом рынке. Кроме того, инвестиционные банки, являющиеся членами Нью-Йоркской фондовой биржи, играют важную роль и как дилеры внебиржевого рынка. Однако появление системы НАСДАК укрепило позиции провинциальных дилерских фирм, масштабы деятельности которых выросли до общенациональных. Нью-Йоркские фирмы составляют сейчас всего треть дилеров системы НАСДАК, что обостряет конкуренцию между Нью-Йоркской фондовой биржей и внебиржевым рынком. Для того чтобы войти в систему НАСДАК, компания должна зарегистрировать свои ценные бумаги в соответствии с законом о ценных бумагах 1933 г. или законом об инвестиционных компаниях 1940 г., иметь как минимум 100 тыс. акций, размещенных по публичной подписке, и объединять как минимум 300 акционеров. Кроме того, предусматриваются дополнительные условия, касающиеся цены каждой акции, объема активов и прибыли и наличия лиц, определяющих рынок этих акций и курирующих сделки с ними. В настоящее время в системе НАСДАК действуют как брокеры (т. е. лица, выступающие в качестве посредников между покупателем и продавцом и взимающие за это комиссию), так и дилеры т. e. лица, продающие ценные бумаги клиентам или покупающие ценные бумаги у них за свой, собственный счет и получающие прибыли не в форме комиссионных, а в форме наценки при реализации акций).
Типы котировок на внебиржевом рынке. На внебиржевом рынке котировки, которые даются брокерами (дилерами), могут быть ориентировочными или твердыми.
Ориентировочные котировки подлежат подтверждению. Брокер (дилер) может закупить или продать акции по котировочной цене, а может и отказаться сделать это.
Например, фраза It is quoted 15-15 1/1 означает, что брокер (дилер) дает ориентировку для покупки (первая цена) или продажи (вторая цена), но оставляет за собой право изменять курсы в зависимости от обстоятельств.
Частным случаем ориентировочной котировки является котировка, подлежащая доработке. В ней указывают возможную цену покупки или продажи при условии, что брокеру (дилеру) будет предоставлено время для исполнения приказа. Такую котировку приводят в том случае, когда у брокера (дилера) накопилось настолько много приказов на покупку и продажу определенной группы ценных бумаг, что он должен «доработать» свою позицию перед исполнением приказа.
Так 15-17 work out означает, что все операции по купле-продаже будут осуществляться в указанных пределах.
В твердой котировке указывают фактическую цену, предлагаемую для покупки или продажи конкретного вида ценных бумаг. Котировка этого типа выглядит следующим образом: It is 15-15 1/2. Дилер, дающий твердую котировку, должен быть готов купить или продать по указанной цене как минимум одну операционную единицу (обычно 100 акций или 5 облигаций).
Фразу «Требуется предложение на покупку» или «Требуется предложение на продажу» брокер (дилер) вводит в компьютер, если, например, желает продать ценные бумаги какой-либо корпорации, но не' получает заказов или, напротив, если он желает закупить бумаги какой-либо корпорации, но не имеет оферт. В этом случае цены не указываются.
Оптовая и розничная торговля ценными бумагами на внебиржевом рынке.
На внебиржевом рынке могут осуществляться операции по оптовой и розничной купле-продаже ценных бумаг. Оптовиками считаются брокеры (дилеры), которые осуществляют операции только с другими дилерами или с крупными институциональными инвесторами. Дилеры, продающие ценные бумаги индивидуальным инвесторам (часто приобретая их у оптовиков), действуют на так называемом розничном внебиржевом рынке.