3. Функционирование фондовой биржи
Торговля на фондовой бирже представляет собой своеобразный двойной аукцион. Если на обычном аукционе представлены один продавец и несколько потенциальных покупателей, которые стремятся предложить ему наиболее выгодные условия сделки, то на фондовой бирже покупатели дают заявки на покупку ценных бумаг, а продавцы — предложения на продажу. Цены предлагаются из расчета за одну акцию, но базисной операционной единицей является так называемый полный лот (100 акций).
Например, оферта, обозначенная 29 1/2, свидетельствует, что оферент желает продать 100 акций по цене 29 дол. 50 центов за каждую (т. е. на общую сумму 2950 дол.). Стандартная котировка включает в себя самую высокую текущую цену на покупку и самую низкую цену на продажу.
Котировка может также включать в себя указание количества акций, предлагаемых для покупки или продажи.
Например, 29 1/2, 29 3/4, 200 enter way означает, что 200 акций данной корпорации предлагаются для покупки по цене 20 дол. 50 центов, а 200 — по цене 29 дол. 75 центов. Если за этой же котировкой цены следует 100 by 300, то это значит, что поступило предложение на приобретение 100 акций по первой указанной в котировке цене и на продажу 300 акций по второй указанной в котировке цене.
Если размер не оговарен, то подразумевают, что сделка охватывает один лот — 100 акций.
Типы биржевых приказов. Инвесторы могут давать брокерам различные поручения, в которых ограничивают условия сделки с точки зрения цены и сроков или оговаривают действия по усмотрению самого брокера.
Начнем с классификации приказов инвесторов с точки зрения ограничения цены.
Рыночный приказ — приказ на покупку или продажу определенного рода акций по наиболее выгодной текущей цене, т. е. приказ купить акции по самой низкий цене или продать по самой высокой на момент получения этого приказа. Большая часть сделок на фондовых биржах осуществляется на основе рыночных приказов.
Лимитный приказ — приказ на покупку или продажу по специально оговоренной цене (или на более выгодных условиях), т. е. приказ, в котором оговаривают минимальную цена продажи или максимальную цену покупки. Если этот лимит не достигается, брокер не выполняет приказ.
В лимитном приказе на продажу оговариваемая цена всегда превышает текущую цену продажи, а в лимитном приказе на покупку она, напротив, всегда ниже текущей цены покупки.
Например, клиент отдает брокеру приказ приобрести акции некой корпорации по цене 30 дол. за акцию в тот момент, когда эти акции продаются по цене 32 дол. Если цена опустится до 30 дол. или ниже, брокер выполнит приказ. В противном случае (например, если цена опустится только до 30,1 дол.) брокер никаких действий не предпримет.
Допускается частичное выполнение лимитных приказов. Например, если клиентом отдан приказ на продажу 500 акций по цене 30 дол. за акцию, а покупатель нашелся только на 200 акций, брокер продает 200 акций.
Буферный приказ (стоп-приказ) — приказ брокеру купить или продать акции в тот момент, когда цена достигнет оговоренного в нем уровня. Это означает, что по достижении «буферной цены» приказ автоматически превращается в рыночный.
Например, клиент дал брокеру приказ закупить 200 акций определенной корпорации, оговорив буферную (или триггерную) цену — 80 дол. После того как цена достигнет 80 дол., сделка осуществляется по следующей же оферте, хотя цена по этой оферте может быть выше или ниже 80 дол.
Назначение приказов такого рода — страхование от потенциальных потерь (хеджирование). Поэтому, в отличие от лимитного, буферный приказ содержит цену на продажу, которая ниже текущей, и цену на покупку, которая выше текущей.
Например, инвестор приобрел 100 акций какой-либо компании по цене 55 дол. за каждую (итого 5500 дол.), но он не уверен в надежности курса этих акций и отдает своему брокеру буферный открытый приказ, установив в качестве буферной цену 50 дол. за акцию. В итоге при падении курса акций его потери ограничатся 500 дол., поскольку, если цена упадет до 50 дол., его буферный приказ на продажу будет автоматически исполнен, т. е. за купленные им ранее акции будет получено 5000 дол. В этом случае он будет застрахован от больших потерь. Если же триггерная цена достигнута не будет, приказ останется неисполненным и инвестор реальных потерь не понесет, а его минимальные потери (потери на бумаге) в любом случае окажутся меньше 500 дол.
Буферный лимитный приказ — буферный приказ, который автоматически превращается в лимитный (а не рыночный) по достижении буферной цены. По срокам выделяют два вида приказов.
Приказ на день — биржевой приказ на покупку-продажу ценных бумаг, действующий в течение одного дня и автоматически аннулирующийся в конце дня даже в том случае, если он не осуществлен или не отменен клиентом. Если в приказе не обозначено иное, предполагается, что приказ отдается инвестором брокеру на один день.
Приказ до отмены (открытый) — биржевой приказ инвестора брокеру, действующий до осуществления (или отмены). Теоретически предполагается следующее: если открытый приказ не может быть выполнен в течение длительного периода, брокер периодически получает его подтверждение от своего клиента (как правило, это относится к лимитным, буферным или буферным лимитным приказам). В американской биржевой практике такие приказы автоматически аннулируются дважды в год — в конце апреля и в конце октября (для подведения баланса специалистами). Они могут быть тут же возобновлены, причем порядок очередности их исполнения сохраняется.
Инвесторы пользуются правом отдавать приказы брокерам на неделю или на месяц. В этом случае сам брокер несет ответственность за отмену распоряжений (согласно записям специалиста) по истечении указанного в приказе срока.
Оговорки. Биржевые приказы иногда содержат оговорки.
Действовать по своему усмотрению — брокер вправе исполнить приказ немедленно или отложить его исполнение до того момента, когда сложится более благоприятная конъюнктура. При этом он не несет ответственности за соблюдение оговоренных в поручении ориентировочных сроков или цены. Такая оговорка в приказе часто используется при операциях с крупными партиями ценных бумаг. Первоначально предполагалось, что приказы с такой оговоркой будут передаваться брокерам специалистами, а те сами решат вопрос о моменте исполнения и цене. Однако Комиссия по ценным бумагам и биржам запретила специалистам заниматься исполнением таких поручений, в связи с чем брокеры сами обязаны следить за конъюнктурой и отдавать поручения специалистам в наиболее благоприятный, по их мнению, момент. Поэтому постепенно такая оговорка стала все реже использоваться в рыночных приказах и все чаще — в лимитных.
Исполнить или отменить — приказ должен быть исполнен немедленно в полном объеме или отменен.
Исполнить немедленно или отменить — сходна с предыдущей оговоркой, но позволяет выполнить приказ частично, а неисполненную часть аннулировать.
Только в полном объеме — приказ должен быть исполнен в полном объеме или аннулирован, но не подразумевает незамедлительное исполнение; применяется при операциях с крупными партиями акций.
В момент открытия (или в момент закрытия) — приказ должен быть исполнен в числе первых (или в числе последних) после открытия (или перед
закрытием) биржи.
Цену не снижать и не повышать — цена, фигурирующая в приказе, ни в коем случае не должна корректироваться в случае дробления акций или при иных непредвиденных обстоятельствах.
Операции с неполными лотами. Как уже отмечалось, подавляющая часть сделок на биржах осуществляется с полными партиями (лотами). Однако в биржевой торговле допускаются и операции с неполными партиями ценных бумаг, которые осуществляются через специалистов, выступающих в этих случаях не в качестве агентов, а в качестве дилеров (т. е. за собственный счет).
За исполнение приказов на неполные партии акций специалист обычно взимает дополнительные комиссионные. В этих случаях действует такой механизм: цену за акцию в сделке с неполными партиями устанавливают на основе обычной цены (т. е. по обычным операциям с полными лотами), но к ней прибавляют сумму комиссионных специалиста (обычно 12,5 цента за акцию вне зависимости от того, осуществляется продажа или покупка акций) Аналогичным образом выполняются приказы на продажу неполных партий акций.
Операции с облигациями. Большинство корпораций, регистрирующих свои акции на фондовой бирже, регистрируют на них и свои облигации. Однако торговля облигациями на самих фондовых биржах по объему очень невелика, поскольку большинство облигаций обращается на внебиржевом рынке. Что касается торговли облигациями на фондовых биржах, то различают два вида операций с ними — свободная торговля и закрытая торговля.
Сделки в рамках свободной торговли облигациями осуществляют в устной форме в специальном операционном зале «только в полном объеме» — с пакетами не менее 50 облигаций (обычная партия в торговле облигациями). При этом используются рыночные, лимитные и буферные приказы.
Закрытая торговля облигациями осуществляется за пределами операционного зала. Буферные приказы при этом не принимаются.