Вопрос 16

    Большинство современных финансовых рынков позволяет увеличивать среднюю доходность операций за счет увеличения принимаемых рисков. Например, на рынке акций возможно увеличение доходности с соответствующим ростом риска за счет заключения срочных сделок, формирования плеча и т.д.. Такая ситуация естественно будет подталкивать сотрудников организации к увеличению доходностей своих операций, за счет увеличения рисков, если в организации при оценке их деятельности принимаемые риски будут игнорироваться. Следовательно, для стимулирования сотрудников к осторожному отношению к рискам следует учитывать риски при оценке их деятельности.

    Рассмотрим оценку результатов работы подразделения организации, производящего активные операции (для пассивных операций подход будет аналогичен). Обычно финансовый результат (далее P) данного подразделения оценивается как разность доходов от операционной деятельности и следующих расходов:

• Операционные расходы - убытки, возникшие в результате проведения активных операций (продажа ценных бумаг по цене ниже цены приобретения, невозврат кредитов и т.д.);

• Внеоперационные расходы - расходы, непосредственно не связанные с проведением операций (зарплата, плата за оборудование, аренду и т.д.);

• Стоимость отвлекаемых ресурсов - внутренняя (трансфертная) цена отвлекаемых активным подразделением средств, рассчитываемая как общая сумма затрат на привлечение данных средств;

• Сумма уплаченных в результате проведения операций налогов;

• Стоимость сформированных под проведение операций резервов (резервы под ожидаемые потери, ФОР, "подушка ликвидности" и т.д.).

    Данный подход является ценовым и позволяет судить об окупаемости данного вида деятельности. Однако он не учитывает риски данного вида деятельности, что не позволяет судить об эффективности операций и адекватности "аппетиту к риску" организации.

    Для того чтобы устранить данный недостаток следует уменьшить полученный доход (P) на стоимость "риск-капитала" (Capital), необходимого для проведения операций, получив таким образом "экономическую добавленную стоимость" деятельности (EVA - Economic Value Added):

    EVA = P - Capital * y, где y - стоимость капитала, выраженная в виде ставки дисконтирования

    EVA позволяет судить об эффективности операций с поправкой на "аппетит к риску" организации.

    Для сравнения эффективности различных видов деятельности можно использовать следующую величины называемую RARORAC (Risk-Adjusted Return on Risk-Adjusted Capital):

    RARORAC = EVA / Capital = P/Capital - y.

    В случае, если в формуле выше используется величина капитала, требуемого для ведения данного бизнеса регулирующими органами, соответствующая величина носит название RAROC (Risk-Adjusted Return on Capital).

    Использование при оценке деятельности подразделения и определении уровня материального поощрения величин EVA и RARORAC естественно будет подталкивать сотрудников к снижению уровня принимаемых рисков наряду с желанием увеличивать доходность. Таким образом, данный подход является достаточно эффективным механизмом управления рисками в организации.