- •В результате изучения дисциплины студенты должны знать:
- •Раздел 1. Основы инвестиционной деятельности
- •Тема 1. Экономическая сущность и значение инвестиций
- •Экономическая сущность инвестиций
- •Классификация инвестиций
- •1.3. Структура инвестиций
- •Тема 2. Инвестиционная деятельность и инвестиционный процесс
- •2.1. Инвестиционная деятельность
- •2.2. Инвестиционный процесс
- •1. Постановка инвестиционных целей и задач
- •2. Определение необходимых инвестиционных ресурсов
- •2.3. Инвестиционный рынок
- •Что такое инвестиции?
- •Какие инвестиции относятся к капитальным вложениям?
- •Какие инвестиции относятся к финансовым?
- •Какие выводы позволит сделать анализ динамики воспроизводственной структуры капитальных вложений предприятия?
- •Назовите основные функции инвестиционного рынка :
- •Раздел 2. Реальные инвестиции
- •Тема 3. Инвестиционный проект: сущность и жизненный цикл
- •3.1. Сущность и классификация инвестиционных проектов
- •3.2. Жизненный цикл инвестиционных проектов
- •Прединвестиционная фаза проекта
- •Инвестиционная фаза проекта
- •Эксплуатационная фаза проекта
- •5. В каком разделе инвестиционного бизнес-плана содержится производственная программа, приводится перечень необходимых машин и оборудования, дается оценка связанных с этим инвестиционных затрат?
- •Тема 4. Методы финансирования инвестиционной деятельности
- •4.1. Инвестиционные ресурсы предприятия и их классификация
- •IV. По времен-ному периоду привлечения
- •4.2. Методы финансирования инвестиций
- •4.2.6. Лизинг
- •5. Что характеризует форфейтинг как источник инвестиций?
- •Тема 5. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
- •5.1. Эффективность инвестиционного проекта и схема ее оценки
- •5.2. Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов
- •5.2.1. Статические методы оценки экономической эффективности
- •5.2.2. Динамические методы оценки эффективности инвестиций
- •5.3. Оценка эффективности инвестиционных проектов на основе анализа денежных потоков
- •5.4. Оценка финансовой состоятельности проекта
- •5.5. Учет инфляции, факторов риска и неопределенности
- •5.6. Особенности оценки бюджетной эффективности инвестиционного проекта
- •Тестовые задания
- •Раздел 3. Финансовые инвестиции Тема. 6 Ценные бумаги как объект инвестирования
- •Вопросы для самопроверки
- •Тестовые задания
- •Инвестиционные качества каких ценных бумаг характеризуются наиболее высокой степенью риска и доходности?
- •2. Дайте характеристику инвестиционных качеств долевых ценных бумаг
- •Словарь
- •Тема 7. Формирование инвестиционного портфеля и управление им
- •7.1. Сущность инвестиционного портфеля и цель формирования
- •7.2. Классификация инвестиционных портфелей
- •Характеристика различных типов портфелей в зависимости от источника дохода
- •7.3. Управление инвестиционным портфелем
- •7.4. Доходность и риск инвестиционного портфеля
- •7.5. Модели формирования инвестиционного портфеля
- •Модель Марковица
- •7.5.2. Модель Шарпа
- •Дайте характеристику инвестиционному портфелю агрессивного роста:
- •Дайте характеристику форме проектного финансирования с ограниченным правом регресса
- •Дайте характеристику показателю оценки эффективности инвестиций «индекс доходности (рентабельность) инвестиций»
- •Список литературы
- •Для замечаний
7.3. Управление инвестиционным портфелем
Под управлением инвестиционным портфелем понимается совокупность методов, которые обеспечивают сохранение вложенного капитала, достижение максимально возможной доходности и снижение уровня риска. Обычно выделяют два способа управления: активный и пассивный.
Активное управление предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое избавление от низкодоходных ценных бумаг. При этом используется мониторинг, позволяющий финансовым менеджерам оперативно реагировать на изменения на рынке ценных бумаг. Активный мониторинг предполагает непрерывное наблюдение за курсом ценных бумаг, анализ текущей ситуации и прогнозирование будущей ситуации на фондовом рынке.
А
продажу одних ценных бумаг и приобретение
других с более высокими инвестиционными
качествами
определение доходности и риска вновь
сформированного портфеля, анализ его
эффективности
анализ текущей ситуации на фондовом
рынке и прогнозирование будущей ситуации
наблюдение за курсом ценных бумаг на
фондовом рынке
Наиболее часто применяются такие формы активного мониторинга, как: обмен облигации с низким доходом на идентичную облигацию с высоким доходом; обмен облигации с низким доходом на похожую, но не идентичную облигацию с более высоким доходом (например, ГКО на ОФЗ); реструктуризация портфеля, обновление его состава, путем перемещения ценных бумаг из разных секторов экономики с различными сроками действия и доходом.
П
установление (подтверждение) минимально
допустимого уровня доходности портфеля
отбор ценных бумаг в хорошо
диверсифицированный портфель
обновление портфеля при падении
доходности ниже минимальной
формирование оптимального портфеля и
сохранения его состава в течение
длительного времени
Диверсификация инвестиционного портфеля заключается в приобретении ценных бумаг различного вида, что обеспечивает снижение портфельного инвестиционного риска, т.к. ценные бумаги обесцениваются неодинаково, и вероятность их равновеликого обесценивания незначительна. Инвестиционный портфель диверсифицируется по видам ценных бумаг (акции, облигации и т.д.), по отраслевой и региональной принадлежности эмитентов, по периоду обращения ценных бумаг и т.п. Считается, что большая часть риска портфеля устраняется, если в него входят от 8 до 20 видов ценных бумаг. Однако диверсификация портфеля устраняет только риск, связанный с приобретением бумаг конкретных компаний. Рыночный риск, обусловленный общей экономической конъюнктурой, диверсификацией портфеля не устраняется.
7.4. Доходность и риск инвестиционного портфеля
Доходность инвестиционного портфеля определяет, в первую очередь, доходность ценных бумаг, входящих в его состав.
Ожидаемое значение дохода (Е) портфеля ценных бумаг определяется как сумма наиболее вероятных доходов (Еi) различных ценных бумаг (n). При этом доходы взвешиваются с относительными долями Хi ( i = 1….n), соответствующими вложениям денег в приобретение конкретной ценной бумаги:
n
Ер= ∑ Хi Еi
i=1
При определении риска портфеля следует учитывать, что он зависит не только от среднеквадратических отклонений доходности входящих в него ценных бумаг, но и от взаимосвязи доходности ценных бумаг портфеля между собой.
С
доходность
3
2
1
период времени
(годы)
К овариация между величинами доходности по ценным бумагам 1 и 2 – положительная, ковариация между величинами доходности по ценным бумагам 2 и 3 – отрицательная.
Формула для вычисления ковариации выглядит следующим образом:
n
∑ (Rit - Eit) · ( Rjt - Ejt)
σij = covij = t=1
n – 1
где σij ( covij) - ковариация между величинами доходности ценной бумаги i и ценной бумаги j;
Rit и Rjt - доходность ценных бумаг i и j в момент времени t;
Eit и Ejt - ожидаемая среднеарифметическая доходность ценных бумаг i и j;
n – количество лет наблюдения.
Коэффициент корреляции представляет собой отношение ковариации доходности двух ценных бумаг к произведению их стандартных отклонений. Для его расчета используется формула:
σij
ρij = σi · σj
Коэффициент корреляции может принимать значения от –1 до +1. Если его значение лежит в интервале от 0 до +1, то доходность ценных бумаг i и j имеет тенденцию изменяться в одних и тех же направлениях (чем ближе к +1, тем выше корреляция), если от 0 до –1 - то в различных направлениях. При ρij=0 взаимосвязь между величинами доходности двух ценных бумаг отсутствует.
Таким образом, риск инвестиционного портфеля рассчитывается по следующей формуле:
n n
σп = ∑ ∑ Хi Х j COVij ,
i=1 j=1
где σп - среднеквадратическое отклонение портфеля;
Xi и Xj - доли активов i и j в начальной стоимости портфеля;
COVij - ковариация ожидаемых доходностей i–го и j-го актива.
Для упрощения расчетов, при оценке уровня риска часто используется показатель дисперсия σ².
Если нам будет необходимо рассчитать дисперсию инвестиционного портфеля, состоящего из трех ценных бумаг, мы получим следующую формулу:
σ²п = Х1 Х 1 COV11 + Х1 Х 2 COV12 + Х1 Х 3 COV13 + Х2 Х 1 COV21 + Х2 Х 2 COV22+ Х2 Х 3 COV23 + Х3 Х 1 COV31 + Х3 Х 2 COV32 + Х3Х 3
COV33