4.4. Меры противодействия враждебному поглощению (на примере открытого акционерного общества)33
В 2002 году в России произошло 1870 слияний, из которых 76% были враждебными. Среди мер противодействия выделяют стратегические, оперативные и тактические.
I.Стратегические меры принимаются до того, как над предприятием нависла угроза поглощения. Главное – это не допустить ослабления фирмы, признаком которого является продажа акций собственниками по относительно низким ценам. Кроме того, необходимо организовать постоянное наблюдение за рыночной ситуацией, в частности:
контроль состава акционеров. Угрозу может представлять даже акционер, который владеет 1% голосующих акций организации, поскольку при консолидированном голосовании эти проценты могут обрастать как снежный ком акциями скрытых партнеров. Российское законодательство облегчает контроль акционеров, поскольку все акции в России – именные. Однако, за той или иной организацией может стоять могущественный хозяин, который определяет все ее действия. Сегодня говорят о наличии в России всего лишь приблизительно о 40 могущественных бизнес-группах, которые, будучи не всегда корректно юридически оформленными, тем не менее, доминируют в экономике страны и являются потенциальными агрессорами.
контроль курса собственных акций, чтобы фирма не превратилась в “лакомый кусочек” для потенциального агрессора, когда биржевая стоимость акций значительно меньше их реальной стоимости с учетом реальных перспектив развития предприятия после его технического перевооружения,
реализация консервативной дивидендной политики, при которой выплачиваются дивиденды умеренной величины, которая постепенно увеличивается. Низкий размер дивидендов свидетельствуют о том, что у организации нет достаточной прибыли. При слишком низком размере дивидендов собственники не дорожат своими акциями и могут продать их или добровольно ликвидировать общество. Явно резкий рост размера дивидендов сигнализирует о неблагополучии фирмы и ее стремлении компенсировать владельцам акций повышенные риски.
внесение в устав организации специальных защитных положений, препятствующих установлению внешнего контроля над организацией. Например, ограничивающих количество акций, которыми может владеть любой акционер или дающих некоторые привилегии учредителям организации по отношению к тем лица, которые стали участниками уже “при жизни” организации. К таким мерам относится также выпуск специальных защитных долговых облигаций, которые при замене значительной доли состава топ-менеджмента (например, 50%) автоматически конвертируются в голосующие акции.
II.Оперативные меры принимают когда, угроза поглощения стала реальной, но действия по поглощению еще не начались. Среди них:
Резкое изменение “правил игры”, то есть срочное внесение в устав общества положений, ужесточающих процесс принятия решений при голосовании на общем собрании, внезапно изменяющих закрепленное в уставе местонахождение организации (смена места регистрации). Последняя мера позволяет уменьшить риск сговора местной администрации с агрессором.
использование “ядовитой пилюли”, дополнительных объявленных, но не размещенных акций, обычно в размере до 20% уставного капитала34. Особенностью этих акций является то, что их размещение, то есть их продажа своим “группам поддержки” может быть произведено оперативно по решению менеджмента без длительной и трудоемкой процедуры принятия решений на общем собрании участников. “Ядовитая пилюля” увеличивает размер средств, которые потребуются “агрессору” при поглощении фирмы.
организация перекрестного обмена акциями с постоянными поставщиками и покупателями продукции фирмы. Эта операция не требует серьезных финансовых затрат, но сильно затрудняет поглощение фирмы “посторонним агрессором”.
слияние с постоянными партнерами. Предчувствуя угрозу поглощения фирма в целях укрупнения может попытаться превратить бывших конкурентов в партнеров по бизнесу и осуществить слияние с ними.
опережение агрессора – это ответная симметричная мера психологического характера по приобретению акций “агрессора”. Она предпринимается в расчете изменить планы “агрессора”, который вынужден будет задуматься о собственной безопасности.
“Выделение бриллианта из короны”. Часто коммерческую организацию приобретают не ради того, чтобы ее в дальнейшем использовать, а в расчете на то, чтобы получить в собственность принадлежащий ей ценный актив, например, патент на изобретение, ценная лицензию. В качестве меры противодействия организация-собственник актива специально создает новое юридическое лицо и передает ему в собственность актив в надежде сбить “агрессора” с толку. При этом “основная организация” может по-прежнему использовать актив, но теперь уже на правах аренды.
III.Тактические меры. Когда поглощение началось ему противостоять уже трудно, если заранее не были предприняты стратегические и оперативные меры защиты. Все же перечислим тактические меры, которые затрудняют задачу “агрессора”:
Часть тактических мер направлена на ухудшение положения “агрессора”:
критика его в прессе в расчете на ухудшение отношения к агрессору со стороны общества, государства и его бизнес-партнеров. Это мероприятие само по себе вряд ли принесет реальный успех, но может создать благоприятный фон для проведения в жизнь других мер.
обращения с исковыми заявлениями в антимонопольные органы и/или арбитражный суд с целью предотвратить поглощение или выиграть время для собственных маневров.
Другие тактические меры направлены на увеличение стоимости собственных акций, в частности:
меры пропагандистского характера: публикация положительной информации о собственной фирме, проведение других PR-акций,
скупка собственных акций за счет прибыли или кредитов.
Ну и, наконец, когда борьба проиграна, в последний момент можно попытаться найти другого более приятного поглотителя – “белого рыцаря”. По силе он должен быть не слабее агрессора и еще хорошо бы, чтобы “белый рыцарь” не был “подставным”, то есть не находился в сговоре с “черным рыцарем” - “агрессором”.
