6.7 Клиринговые расчеты

Для расчетов по фьючерсным сделкам применяется специальный клиринговый механизм. Основой клиринговых расчетов является система депозитов (гарантийных взносов), которые требуются от участников фьючерсных операций независимо от выбранной позиции. Депозиты – маржа.

Фьючерсная маржа представляет собой гарантированный депозит, назначение которого защитить продавца от неисполнения контракта покупателем, если цены возросли.

Различают первоначальную и вариационную виды маржи.

Первоначальная маржа - депозит, который взносится на моржевой счет клиента при открытии фьючерсного контракта.

Обычно биржа устанавливает сумму первоначальной маржи в размере от 2 до 10 % стоимости фьючерсного контракта. Эти средства служат гарантией исполнения контракта. После открытия позиции и внесения первоначальной маржи, стоимость фьючерсного контакта меняется. Соответственно уменьшается или увеличивается стоимость позиции клиента. Если ситуация изменяется в благоприятном направлении (цены для покупателя повышаются, для продавца снижаются), то сумма денег на счете увеличивается на величину потенциального выигрыша. Если же ценовые колебания неблагоприятны, то первоначальная маржа уменьшается.

Продавец (короткая позиция)	Прибыль	Цена	Покупатель (длинная позиция)	Прибыль
1. W	-		W	+
2.	+			-

Для поддержания на счете клиента суммы не ниже заданной устанавливают вариационную маржу, которая позволяет восстанавливать на счете клиента сумму до уровня первоначальной маржи. Обычно вариационная маржа составляет 75% от уровня первоначальной маржи.

Если сумма средств клиента становится меньше вариационной маржи, то брокерская фирма просит клиента внести сумму, восстанавливающую его средства до первоначального уровня, или ликвидировать позицию. Вариационная маржа вносится только наличными, а первоначальная может быть внесена ценными бумагами. В этом их отличие.

Если клиент имеет длинную позицию, а цены возрастают, то сумма его средств увеличивается за счет перевода денежных средств со счетов держателей коротких позиций, если цены понижаются, то деньги со счетов покупателей переводятся на счета продавцов, при этом сумма прибыли одних будет равна сумме убытков других.

6.8 Опционные сделки

Опционы являются логическим продолжением фьючерсных сделок.

Опционная сделка – это особая биржевая сделка, содержащая условие, в соответствии с которым один из участников (держатель опциона) приобретает право покупки или продажи определенной ценности по фиксированной цене в течение установленного периода, выплачивая другому участнику (подписчику опциона) денежную премию за обязательства обеспечения при необходимости реализации этого права.

Держатель опциона может либо исполнить контракт, либо не исполнить, либо продать его другому лицу.

Понятие опциона определяется как право, но не обязанность купить или продать определенную ценность (товар, фьючерсный контракт) на особых условиях в обмен на уплату премии.

По технике осуществления различают 3 вида опциона:

1. опцион на покупку/опцион с правом покупки;

2. опцион на продажу/опцион с правом продажи;

3. двойной опцион – комбинация опциона на покупку и на продажу.

Опцион на покупку дает его покупателю право, но не обязывает купить определенный фьючерсный контракт по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона в обмен на уплату премии.

Опцион на продажу дает его покупателю право, но не обязывает продать определенный фьючерсный контракт по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона в обмен на уплату премии.

Двойной опцион дает его покупателю право, но не обязывает купить или продать определенный фьючерсный контракт по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона в обмен на уплату премии.

Цена, по которой покупатель опциона с правом покупки имеет право купить фьючерсный контракт, а покупатель опциона с правом продажи имеет право подать контракт, называется ценой исполнения.

Покупатель опциона, уплатив премию, не предпринимает никаких действий пока не решит исполнить опцион, а исполняет он в том случае, если ему будет выгодно. Выгода для покупателя опциона на покупку будет в том случае, если текущие цены по фьючерсному контракту выше цены исполнения. При покупке опциона на продажу выгода будет в том случае, если цена текущего фьючерсного контракта ниже цены опциона. В случае реализации опцион становится обычным фьючерсным контрактом. Если держатель опциона отказывается от его реализации, то его потери ограничиваются уплаченной продавцу премии.

Таким образом, у покупателя опциона нет финансовых рисков, после того как выплачена премия, их убытки не превышают размера премии, а прибыль может быть неограниченной. У продавцов опционов наоборот, прибыль не может быть больше величины премии, а убытки могут быть любые. Продавец опциона получив премию, обязан продать товар при опционе на покупку или купить товар при опционе на продажу по заранее согласованной цене. Опцион, дающий его покупателю прибыль, называется опционом при деньгах; не приносящий прибыль – опцион без денег. Если текущие цены фьючерсного контракта совпадают с ценой исполнения, то такой опцион называется нулевым или паритетным.