58

1. Содержание финансового менеджмента и его место в системе управления организацией 2

1.1. Генезис научного направления финансовый менеджмент 2

1.2. Цели и задачи финансового менеджмента 6

1.3. Базовые концепции финансового менеджмента 12

1.4. Финансовые рынки и Финансовые инструменты. Внешняя – правовая и налоговая – среда 19

1.4. Информационное обеспечение деятельности финансового менеджера 25

1.5. Содержание финансовой отчетности 28

1.6. Анализ финансово-хозяйственной деятельности 41

Глава 2. Финансовое планирование и прогнозирование 59

2. 1. Виды планов. Содержание и последовательность разработки 59

2.2. Бюджетирование как инструмент финансового планирования 63

2.3. Место бизнес-плана в системе планирования предприятия 67

2.4. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ 69

КАТЕГОРИИ РИСКА И ЛЕВЕРИДЖА, ИХ ВЗАИМОСВЯЗЬ 75

ЛЕВЕРИДЖ И ЕГО РОЛЬ В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ 75

Расчет критического объема продаж 77

Производственный леверидж 80

Финансовый леверидж и его оценка 83

Методы оценки финансовых активов 94

Инструменты рынка ценных бумаг 94

Фундаментальный и технический анализ 98

Фундаментальный анализ 100

Риск и доходность финансовых активов 101

Оценка акций 108

Оценка облигаций 115

Технический анализ 120

Управление оборотным капиталом 126

Компоненты оборотного капитала 126

Управление оборотными активами 129

Управление запасами 130

Обоснование учетной политики оценки запасов 133

Управление дебиторской задолженностью 136

Управление денежными активами 140

Управление инвестициями 148

Экономическая сущность и управление инвестициями предприятия 148

Оценка эффективности и риска инвестиционных проектов 151

Источники и методы финансирования 162

Источники финансирования 162

Методы финансирования 166

Залоговые операции и ипотека 168

Традиционные методы средне- и краткосрочного финансирования 174

Анализ стоимости и структуры капитала 181

Стоимость капитала: понятие и сущность 181

Стоимость источников заемного капитала 183

Стоимость источников собственного капитала 185

Средневзвешенная стоимость капитала 188

Предельная стоимость капитала 192

Основы теории структуры капитала 193

Политика выплаты дивидендов 199

Виды дивидендной политики 199

Факторы, определяющие дивидендную политику 204

Порядок и источники выплаты дивидендов 208

Методики выплаты дивидендов 212

1. Содержание финансового менеджмента и его место в системе управления организацией

1.1. Генезис научного направления финансовый менеджмент

В условиях рыночной экономики эффективное управление финансами входит в число приоритетных задач любой социально-экономической системы (государство в целом, регион, отрасль, предприятие).

Так, например, при организации бизнеса, а также при управлении функционирующим бизнесом неизбежно приходится решать следующие задачи:

1. Определение направлений долгосрочного инвестирования, т.е. выбор товаров и услуг, которые будут производиться и необходимых для этого машин, оборудования, зданий и пр.

2. Выбор источников финансирования долгосрочных инвестиций. Будут ли это средства собственников бизнеса, или же заемные средства.

3. Определение способов управления текущей финансовой деятельностью, такой как сбор платежей от покупателей и оплата поставщиков.

Представленные три задачи относятся к числу важнейших задач управления финансами. Следует напомнить, что рациональность любого управления (менеджмента) может определяться показателями эффективности и результативности. Результативность определяется соответствием результатов конкретным целям управления. В то время как эффективность определяется сопоставлением затрат и результатов.

Финансовый менеджмент является одним из наиболее динамично развивающихся направлений в экономической науке и посвящен обоснованию теоретико-методологических вопросов управления финансами участников экономических отношений: домохозяйств, предприятий, финансовых организаций и государства.

Наука о финансах сформировалась в самостоятельное направление в середине 18-го века. Что касается финансов предприятия, то еще в начале 20-го века какого-либо систематизированного изложения этого направления попросту не существовало. Управление финансами на уровне предприятия осуществлялось на интуитивной основе. Отдельные элементы управления финансами предприятия развивались в рамках бухгалтерского учета. Так, в России в начале 20-го века существовали два самостоятельных направления науки и практики управления финансами предприятия – это анализ баланса (в рамках балансоведения) и финансовые вычисления, которые в настоящее время входят в состав ключевых разделов современного финансового менеджмента.

Как самостоятельное научное направление финансовый менеджмент сформировался относительно недавно – в начале 60-х годов 20-го века. Одним из его основоположников считается Гарри Марковиц, разработавший основы современной “портфельной теории”. В рамках данной теории появляется возможность сбалансирования рисков и экономической выгоды при выборе направлений рискованных инвестиций (ответ на вопрос: «Куда вложить денежные средства?»). Марковиц разработал математическую модель, демонстрирующую, как инвесторы могут максимально снизить риск при заданной ставке доходности, или же максимально повысить доходность при заданном уровне риска. Модель входит в основы теории финансового менеджмента и широко применяется на практике специалистами по управлению инвестиционными портфелями.

Помимо вопроса о структуре активов организации важное место в финансовом менеджменте занимают вопросы структуры источников средств организации. Большой вклад в развитии теории корпоративных финансов внесли Мертон Миллер и Франко Модильяни (Franco Modigliani), которые разработали основы теории структуры капитала (ответ на вопрос: «Откуда взять требуемые денежные средства?»). Так называемая теория M&M (теория Модильяни-Миллера), изложенная в их совместных работах, является основой современной теории корпоративных финансов.

Для понимания сущности финансового менеджмента необходимо рассмотреть сущность понятий финансы и менеджмент. В отечественной литературе финансы определяются как совокупность денежных отношений, возникающих в процессе создания фондов денежных средств у субъектов хозяйствования, государства и граждан и использования их на цели воспроизводства, стимулирования и удовлетворения социальных нужд общества в целом и его членов.

В зарубежной и, прежде всего, в американской литературе финансы трактуются с позиции управления движением денежных средств. Так в учебнике «Финансы» авторов Боди и Мертона финансы определяются как наука о том, каким образом люди управляют расходованием и поступлением дефицитных денежных ресурсов на протяжении определенного периода времени. Финансовые решения характеризуются тем, что расходы и доходы 1) разнесены во времени и 2) как правило не могут быть точно предсказаны ни теми, кто принимает решения, ни кем-либо другим (с.38).

Приняв конкретное финансовое решение, менеджер воплощает его в жизнь с помощью финансовой системы. Финансовая система — это совокупность рынков и других институтов, используемых для заключения финансовых сделок, обмена активами и рисками. Эта система включает в себя рынки акций, облигаций и других финансовых инструментов, финансовых посредников (таких как банки и страховые компании), фирмы, предлагающие финансовые услуги (например, финансово-консультационные компании), а также органы, регулирующие деятельность всех этих учреждений.

Рассмотрим далее сущность категории «управление». Управление – элемент, функция организованных систем различной природы (биологических, социальных, технических), обеспечивающая сохранение их определенной структуры, поддержание режима деятельности, реализацию их программ и целей.

На уровне предприятия (организации) менеджмент (управление) рассматривается как деятельность специалистов реализующих функции планирования, организации, мотивации и контроля. В качестве объекта управления выступает предприятие, представленное тремя основными подсистемами – производство, маркетинг и финансы.

Финансовый менеджмент как самостоятельное научное и практическое направление сформировался на стыке трех наук: современная теория финансов, бухгалтерский учет и теория управления. В рамках общей теории управления определяются методологические принципы системы управления как процесса воздействия субъекта управления на объект управления с помощью так называемых общих функций управления, к которым относят анализ, планирование, организацию, мотивация и контроль.

Общеизвестно, что управление представляет синтез науки и искусства, иными словами, фактор субъективности играет весьма существенную роль при принятии управленческих решений, в том числе и решений финансового характера. Именно поэтому финансовый менеджмент имеет очевидную практическую направленность и служит своеобразным мостиком между теоретическими построениями в отношении рынка капитала, систем, процессов и общих принципов управления и их практической реализацией. Эта сторона финансового менеджмента задается его тесной связью с бухгалтерским учетом как с позиций информационного обеспечения деятельности финансового менеджера, так и с позиций совпадения объекта деятельности представителей этих двух направлений, каковым являются финансовые потоки и операции с ними, приводящие к изменению в активах и обязательствах предприятия.

Финансовые решения принимаются с учетом специфика финансового состояния конкретного предприятия в текущем периоде времени.

Таким образом, финансовый менеджмент – это наука и искусство, вид профессиональной деятельности связанный с управлением финансами предприятия в условиях действия факторов внутренней и внешней среды, т.е. денежными отношениями, связанными с образованием и расходованием их дохода (выручки от реализации), прибыли, капитала и денежных фондов в рамках принятой стратегии и тактики.

Структуризация разделов финансового менеджмента как учебной дисциплины, которая и определяет ее логику, может быть выполнена различными способами. В приложении к крупному предприятию, которому свойственны наиболее разнообразные варианты управленческих решений финансового характера, можно предложить следующие пять основных блоков направлений:

Блок 1. Финансовый менеджмент: логика дисциплины, ее структура, содержание, понятийный аппарат.

Блок 2. Анализ и планирование в системе финансового менеджмента.

Блок 3. Финансовые решения в отношении активов организации.

Блок 4. Финансовые решения в отношении источников средств организации.

Блок 5. Финансовые решения в нетипичных ситуациях.