5. Сэндвич

Сэндвич- это стратегия, в рамках которой открываются взаимно компенсирующие позиции по опционам, как колл, так и пут, в определенном диапазоне вблизи цены исполнения. Длинная стратегия состоит в продаже двух опционов в среднем диапазоне и покупке двух опционов, цена одного из которых выше этого уровня, а второго - ниже, короткая " наоборот " в покупке и продаже соответственно.

Обоснованным можно назвать такое использование "длинной" стратегии, про котором хеджер не ожидает волатильности цены базового актива, однако желает ограничить убытки в случае ее возникновения (рис. 5).

Так, хеджер покупает колл-опцион с меньшей ценой исполнения b, продает два колл-опциона со средней ценой исполнения а и покупает колл-опцион с ценой исполнения c. Стоит отметить, что в данном случае возможно использование и пут-опционов, однако подобная практика является менее распространенной.

Использование короткой стратегии уместно в том случае, если хеджер полагает, что цена базового актива окажется волатильной, в результате чего возможны значительные убытки (рис. 6).

 

Так, хеджер продает колл-опцион с меньшей ценой исполнения b, покупает два колл-опциона со средней ценой исполнения a и продает колл-опцион с большей ценой исполнения c. Здесь также возможно использование пут-опционов, считающееся, тем не менее, не столь распространенным.

Прибыль или убыток в рамках стратегии ?сэндвич? рассчитывается по формуле:

Prof = M(2P__r buy ^a - P__r sell ^b - P__r sell ^c + (S_t - K_sell ^b )+ (S_t - K_sell ^c )+ - 2(S_t - K_buy ^a )+),

где M - размер опционного контракта;

P__r sell ^b - полученная премия за опцион с меньшей ценой исполнения b;

P__r sell ^c - полученная премия за опцион с большей ценой исполнения c;

P__r buy ^a - выплаченная премия опциона со средней ценой исполнения a;

S_t - цена базового актива;

K_sell ^b - цена исполнения b;

K_sell ^c - цена исполнения c;

K_buy ^a - цена исполнения a.

 

6. Горизонтальный спред

Данная стратегия подразумевает продажу опциона с одним месяцем истечения срока и покупку с другим, причем оба контракта имеют одинаковые цены исполнения и базовый актив. Таким образом, горизонтальный спред взаимно компенсирует длинные и короткие позиции с различными датами истечения.

Существуют "горизонтальный спред быка" и "горизонтальный спред медведя".

В первом случае хеджер покупает опцион с бо3льшим сроком истечения и продает с меньшим.

Сделка заканчивается, когда держатель опциона с ближним сроком исполняет его, а инвестор проводит офсетную сделку.

Во втором случае имеется в виду покупка опциона с меньшим сроком исполнения и продажа с большим.

Оба спреда создаются как с использованием колл-опционов, так и опционов пут.

Применение способа хеджирования "горизонтальный спред быка" обосновано в случае, если хеджер рассчитывает на нейтральность рынка и несет убытки от низкой волатильности цены (рис. 7).

Стратегия требует первоначальных затрат, рассчитываемых по формуле:

L_oss = M(P__r buy - P__r sell ),

где M - размер опционного контракта;

Pr - премия опциона.

Осуществление хеджирования с помощью ?горизонтального спреда медведя? становится возможным в ситуации, когда хеджер уверен в высокой волатильности рынков и несет убытки при любом движении цен от настоящего уровня (рис. 8).

Начальная прибыль представлена формулой:

Cash = M(__r sell - __r buy ),

где M - размер опционного контракта;

P_r - премия опциона.