1. Постоянным (т.Е., одинаковым в любом периоде) при конечном или бесконечном количестве периодов либо

2. Постоянно изменяющимся (т.Е., изменяющимся с постоянным темпом в каждом периоде) при конечном или бесконечном количестве периодов.

Если изменение в прогнозе дохода не происходит с постоянным темпом, то метод прямой капитализации не может быть использован. Например, если прогноз дохода изменяется на различные проценты в каждом периоде, то прямая капитализация неприменима. Также, если прогноз дохода изменяется на постоянную сумму в долларах – но не на постоянный процент – то прямая капитализация не может быть использована. В таких случаях следует использовать метод капитализации дохода.

Четвертый шаг метода прямой капитализации состоит в оценке соответствующей ставки прямой капитализации. Ставка прямой капитализации используется для приведения прогнозируемого экономического дохода к текущей стоимости. Как мы увидим, ставка прямой капитализации учитывает показатель темпа роста. В зависимости от показателя темпа роста темп изменения экономического дохода может быть положительным, отрицательным или нулевым.

Пятый шаг метода прямой капитализации заключается в установлении показателя стоимости оцениваемого нематериального актива. Показатель стоимости определяется с помощью вычисления текущей стоимости прогнозируемого потока экономического дохода за ожидаемый срок получения экономического дохода по выбранной ставке прямой капитализации.[5]

2.4 Сравнительный анализ методов оценки стоимости компании

В оценке любой подход основан на множестве различных предпосылок. Предполагается, что предоставляемая компанией отчетность является корректной и отражает реальную ситуацию, что состояние компании является прозрачной для акционеров. В ходе проведения расчетов, оценщик, так или иначе, должен вводить некоторый ряд предположений.

Все подходы к оценки бизнеса, рассмотренные в этой главе, обладают как рядом преимуществ, так и недостатками, которые ограничивают область их применения в конкретном случае.

При затратном подходе оценивают балансовую стоимость имущества предприятия. В данном подходе при многолетнем учете разновременных капитальных затрат в условиях инфляции в российской экономике, при отсутствии своевременной и качественной переоценки основных производственных активов, цифры балансовой стоимости несут в себе существенные искажения.

Перед оценщиком стоит задача, если это не было сделано, переоценить должным образом активы предприятия с учетом инфляции на дату оценки.

Затратный подход довольно трудоемкий. Наиболее применим для предприятий специального назначения, материалоемких и фондоемких производств, а также в целях страхования.

Самым главным преимуществом методов затратного подхода является то, что он основывается на фактической информации о состоянии имущества предприятия, поэтому не требуется выдвижения предположений со стороны оценщика.

Применение затратного подхода вместе с другими, в особенности доходным подходом, позволяет принимать эффективные инвестиционные решения.

Главным преимуществом рыночного(сравнительного) подхода является то, что оценка основывается полностью на рыночной информации. При наличии сопоставимых компаний и информации о них достаточно легко получить оценку.

Однако нельзя отрицать, что в действительности получение информации о компаниях-аналогах является достаточно сложным и дорогостоящим процессом.

Ввиду того, что абсолютные аналоги определить невозможно, а также ограниченность информации, оценщик должен проводить корректировки, получаемых этими методами, величин. Необходимо выявить эти различия и серьёзно обосновать внесение поправок.

Для России существенным фактором, затрудняющим, использование подхода, является неразвитость фондового рынка. Далеко не все российские предприятия являются участниками торгов на фондовой бирже.

Также, надо отметить, то особенность сравнительного подхода такова, что базой для расчета, являются прошлые финансовые показатели. Таким образом, будущие перспективы развития не учитываются.

Доходный подход, напротив, предполагает учет будущих ожиданий. Стоимость компании сегодня обусловлена будущими денежными потоками.

Подход очень часто применяется на практике, с теоретической точки зрения он дает вполне точную рыночную стоимость.

Однако сложность при точном прогнозировании накладывают отпечаток, что ведёт к существенным искажениям. Зачастую не представляется возможности сделать корректный прогноз ввиду неполноты информации, экономической нестабильности российской экономики расчеты носят субъективный характер

Мы рассматриваем методологические отличия между этими двумя категориями методов. Однако концептуальные сходства между этими двумя категориями методов могут быть более примечательными, чем их методологические различия.

Метод капитализации дохода и метод прямой капитализации имеют общую концептуальную основу: стоимость нематериального актива равна текущей стоимости ожидаемого экономического дохода, связанного с владением, использованием или отказом от использования данного актива.

Эти два метода включают различные механизмы проведения процедур количественного выражения этой текущей стоимости. Несмотря на такого рода различия, оба метода направлены на количественное выражение текущей стоимости ожидаемого экономического дохода. Соответственно, к оценке и экономическому анализу одного нематериального актива могут быть применены как метод капитализации дохода, так и метод прямой капитализации. При правильном применении оба аналитических метода приводят приблизительно к одинаковому (с учетом округлений) заключению о стоимости одного и того же нематериального актива.[20]

На практике оценка не должна ограничиваться только учетом затрат на его создание. Обязательным является учет совокупности факторов, таких как время, риск, экономические особенности объекта, его публичность, макро- и микроэкономическую обстановку.

Представим сводный обзор классических подходов к оценке предприятия, таблица 1.

Таблица 1 Преимущества и недостатки подходов к оценке

	Подходы
	Сравнительный			Доходный			Затратный
Преимущества	1	Базируется на реальных рыночных данных	1		Учитывает будущие изменения доходов, расходов	1		Учитывает влияние производственно-хозяйственных факторов на изменение стоимости активов
	2	Отражает существующую практику продаж и покупок	2		Учитывает уровень риска(через ставку дисконта)	2		Дает оценку уровня развития технологии с учетом степени износа активов
	3	Учитывает влияние отраслевых (региональных) факторов на цену акций предприятия	3		Учитывает интересы инвестора	3		Расчеты опираются на финансовые и учетные документы, то есть результаты оценки более обоснованы
Недостатки	1	Недостаточно четко характеризует особенности организационной , технической , финансовой подготовки предприятия	1		Сложность прогнозирования будущих результатов и затрат	1		Отражает прошлую стоимость
	2	В расчет принимается только ретроспективная информация	2		Возможно несколько норм доходности , что затрудняет принятие решения	2		Не учитывает рыночную ситуацию на дату оценки
	3	Требует внесения множества поправок в анализируемую информацию	3		Не учитывает конъюнктуру рынка	3		Не учитывает перспективы развития предприятия
	4	Не принимает во внимание будущие ожидания инвесторов	4			4		Не учитывает риски
	5		5			5		Отсутствуют связи с настоящими и будущими результатами деятельности предприятия

Из анализа достоинств и недостатков вышеназванных подходов и методов можно сделать вывод о том, что ни один из них не может быть использован в качестве базового. На практике требуется применение нескольких методов и подходов для получения итогового результата. Подходы и методы не являются взаимоисключающими, а наоборот дополняют друг друга.